Sensação de déjà vu em 2022! A guerra do Irão desencadeia uma "tripla ameaça" nas ações, obrigações e ouro em Wall Street, com o saldo de caixa a subir rapidamente para 4,3%

Os investidores globais estão a responder ao contexto geopolítico atual do mesmo modo como reagiram quando eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia em 2022 — grandes desinvestimentos em ações, obrigações e ouro, transferindo fundos para numerário. Um choque nos preços da energia está a elevar as expectativas de inflação, pressionando em simultâneo várias classes de ativos; ações, obrigações e ouro raramente sofreram um “triplo golpe”.

A 26 de março, segundo a Bloomberg, um inquérito mensal mais recente do Bank of America junto de investidores, nos EUA, mostra que o aumento no montante de numerário detido pelos gestores de fundos atingiu o maior nível em seis anos; a percentagem da posição em numerário passou de 3,4% em fevereiro para 4,3%. No mesmo dia, estrategistas do JPMorgan afirmaram que os ajustes de posições que os investidores estão a fazer em resposta ao conflito podem ainda ter um espaço considerável por explorar.

A equipa de estratégia do JPMorgan, liderada por Nikolaos Panigirtzoglou, escreveu no seu mais recente relatório de investigação: “Em termos dos padrões históricos, a afetação de numerário continua a estar num nível baixo; isso é um obstáculo para ações e obrigações. Desde que a incerteza geopolítica e macroeconómica permaneça elevada, esta situação continuará.”

O aumento dos preços da energia eleva as expectativas de inflação; as apostas em cortes na taxa cedem lugar à precificação de subidas

A preocupação central dos investidores é que, o choque nos preços da energia provocado pela guerra fará subir a inflação, forçando os principais bancos centrais a apertarem a política monetária. O avanço do preço do petróleo Brent neste mês deverá ser o maior aumento mensal desde 1990, com cotações muito acima de 100 dólares por barril. Como resultado, as bolsas globais caíram 5% de forma acumulada em março, e a descida dos preços das obrigações empurra as yields das Treasuries dos EUA para níveis elevados de vários meses.

As expectativas do mercado para a trajetória das taxas sofreram uma viragem clara. Os traders que antes apostavam em cortes de taxa pelo Fed em 2026 passam agora a precificar uma probabilidade de 50% de subidas de taxa antes de outubro. Na Europa, as expectativas de corte foram substituídas por apostas em três subidas consecutivas de 25 pontos base.

Ações, obrigações e ouro caem em conjunto; o numerário torna-se o único porto seguro

O ajuste desta ronda apresenta um raro padrão de venda em massa simultânea de múltiplos ativos. Os estrategistas do JPMorgan referiram que, “num mesmo momento, os investidores abandonaram ações, obrigações e ouro, passando a aumentar a afetação a numerário.”

O ouro já caiu mais de 15% desde o início do conflito. A perspetiva de bancos centrais manterem as taxas inalteradas e até de as aumentarem reduz a atratividade da alocação a metais preciosos sem rendimento; a lógica tradicional de proteção não funcionou nesta ronda de turbulência.

A afetação de numerário permanece abaixo de máximos históricos; o ajuste do mercado poderá não ter terminado

Embora a tendência de concentrar fundos no numerário seja evidente, o nível atual continua a ser moderado quando comparado com períodos extremos históricos. Um inquérito do Bank of America mostra que, nesta ronda, a posição em numerário subiu para 4,3%; em 2022, no início da eclosão do conflito Rússia-Ucrânia e durante o período de eclosão da pandemia de Covid, essa proporção chegou a atingir 5,9%.

Os estrategistas do JPMorgan também salientaram que, em comparação com o momento em que eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia, o nível de numerário na carteira atual continua a ser moderado. Isto significa que, se a situação geopolítica e a incerteza macroeconómica continuarem a intensificar-se, ainda existe margem para uma acumulação adicional de posições defensivas; o ajuste do mercado poderá ainda não ter terminado.