Anteriormente, o homem mais rico de Xiamen, Lin Xiucheng, foi detido; o valor de mercado da Sanan Optoelectronics evaporou mais de 13 bilhões de yuan.

Pergunta ao AI · Por que razão a transição para semicondutores de terceira geração da Sanan Optoelectronics tem enfrentado dores de adaptação?

Por | Gu Lingyu

Edição | Liu Peng

De mais de 80 mil milhões para 69 mil milhões, num período de dois dias, a 23 e 24 de março de 2026, a capitalização bolsista da Sanan Optoelectronics (600703.SH) evaporou mais de 13 mil milhões.

A causa direta da grande queda foi que, na noite de 22 de março, a Sanan Optoelectronics divulgou que o seu controlador efetivo, Lin Xiucheng, foi detido pelo Comité Nacional de Supervisão e colocado em investigação formal.

Lin Xiucheng é um nome incontornável entre os empresários de Fujian. Nascido com pouco e tendo construído o seu império do zero, o fundador da Sanan Optoelectronics, empresa que criou, é líder no setor de chips de LED na China. Atualmente, através da Fujian Sanan Group Co., Ltd. e da Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd., Lin Xiucheng detém, no total, 29,47% das ações da Sanan Optoelectronics. No “Ranking Global de Fortunas Hurun 2026”, Lin Xiucheng e o seu filho Lin Zhiqiang, com uma fortuna de 16 mil milhões de yuan, ocuparam o 3.º lugar na lista de fortunas de Xiamen, apenas atrás dos irmãos Ding Shizhong e Ding Shijia da Anta.

O comunicado salienta que Lin Xiucheng, desde julho de 2017, já não desempenha qualquer cargo na empresa. Este assunto está relacionado com a investigação à Sanan Group, não tem relação com a sociedade cotada Sanan Optoelectronics. A produção e operações da empresa, a entrega de encomendas, a situação financeira e a gestão do controlo interno estão todos normais, não existindo situações de apropriação indevida de fundos, garantias irregulares, etc.

Mesmo assim, a 23 de março, no início da sessão, a Sanan Optoelectronics caiu em máxima queda diária por uma única vez, com o preço de fecho em 14,89 yuan por ação. Até ao fecho do dia 24, a ação da Sanan Optoelectronics voltou a sofrer uma forte queda intradiária de 6,98%, e a sua capitalização bolsista desceu para 69,098 mil milhões de yuan.

Como é que Lin Xiucheng chegou a este ponto? Até agora, a Sanan Optoelectronics não divulgou mais informações. Do exterior, a turbulência do mercado de capitais leva-se a olhar para o que está por trás dele: certos episódios políticos e empresariais que constam de decisões judiciais, bem como histórias de expansão que se repetem na indústria dos semicondutores, vieram à tona.

01 A primeira fortuna numa pilha de sucata

Em Anxi, Quanzhou, província de Fujian, Lin Xiucheng é um nome que não se consegue contornar.

Nascido em 1956, Lin Xiucheng não tinha uma origem familiar particularmente proeminente. Nos anos 80 do século passado, ele conseguiu a sua primeira grande fortuna ao comprar sucata de aço e desperdícios metálicos de porta em porta.

Da figura de “revendedor de sucata” de aço ao empresário industrial, a primeira grande mudança de Lin Xiucheng ocorreu em 1992. Nesse ano, ele criou, em parceria com a fábrica de aço de Sanming, Fujian, a Sanan Iron Smelting Plant, que se tornou a antecessora do Grupo Sanan. Numa época em que a construção de infraestruturas avançava a grande ritmo, o aço era um negócio que dava lucro garantido sem perdas. Em 2002, os ativos totais do Grupo Sanan atingiram 2,6 mil milhões de yuan, com um total de 6.000 trabalhadores.

Mas o olhar de Lin Xiucheng não ficou por aqui. Em 1999, numa feira de alta tecnologia em Shenzhen, ele contactou pela primeira vez a tecnologia de LED (diodo emissor de luz). Na altura, segundo dados da TrendForce (Cenbang), em 1998 existiam apenas 3 empresas relacionadas com chips de LED na China continental. Lin Xiucheng considerou que este setor teria um grande potencial.

No ano seguinte, a Sanan Optoelectronics Co., Ltd. foi formalmente constituída. Da indústria do aço, de forma mais extensiva, para semicondutores de alta precisão — uma transformação tão grande de setor, pouco comum entre as empresas privadas da época. Ou, dito de outra forma, isto exigia uma aposta extremamente arrojada.

Lin Xiucheng apostou e ganhou. Em 2003, a Sanan desenvolveu chips de LED com direitos de propriedade intelectual próprios. Em julho de 2008, a Sanan Optoelectronics entrou no mercado A-share por meio de uma operação de “casca” (reverse merger), a um custo de 149 milhões de yuan. Três anos depois, a fortuna da família de Lin Xiucheng chegou a 11,27 mil milhões de yuan, tendo multiplicado por 11 no espaço de quatro anos.

Em 2012, ele substituiu Ding Shizhong da Anta Sports e tornou-se o homem mais rico de Xiamen.

02 Bilhetes caros

No mercado de capitais chinês, a Sanan Optoelectronics ocupou durante muito tempo uma posição especial — o “rei dos subsídios no setor de semicondutores em A-shares”.

Após o listing via “casca”, a Sanan Optoelectronics entrou num período de rápida expansão de capacidade produtiva. Foi também um período em que as políticas do setor de LED na China foram sendo intensamente emitidas. Em 2009, o governo municipal de Yangzhou foi o primeiro a lançar políticas de subsídio em numerário para MOCVD; depois, governos locais em Jiangmen, Wuhu, Hangzhou, Wuhan e outros seguiram o exemplo.

Dados públicos mostram que, apenas entre 2009 e 2012, os subsídios governamentais recebidos pela Sanan Optoelectronics totalizaram 2,902 mil milhões de yuan. Destes, em 2011 o valor dos subsídios atingiu 1,829 mil milhões de yuan, enquanto o lucro líquido do conjunto do ano da Sanan Optoelectronics nesse mesmo ano foi de apenas 936 milhões de yuan.

Na obtenção de recursos locais, Lin Xiucheng esteve envolvido em vários casos de corrupção de funcionários.

De acordo com o “Acórdão Criminal de Primeira Instância sobre o Recebimento de Suborno de Zheng Yunfeng” publicado em 2019, entre 2003 e 2010, Zheng Yunfeng — então secretário do Partido Comunista de Xiamen, distrito de Siming, e também chefe do distrito — forneceu facilidades e apoio a Lin Xiucheng em matérias como a obtenção de restituição de impostos para empresas e a candidatura a terrenos para um edifício-sede. Em contrapartida, Zheng Yunfeng recebeu várias vezes, de Lin Xiucheng, pagamentos no total de 1,5 milhões de yuan renminbi, 20.000 dólares americanos e cartões-presente de compras no valor de 75.000 yuan.

Em janeiro de 2019, Zheng Yunfeng foi condenado a uma pena de prisão de 10 anos e 6 meses.

No plano em Wuhu, Anhui, está envolvida uma escala ainda maior de fundos.

No final de 2007, o então vice-secretário do Comité do Partido Provincial de Fujian, Wang Sanyun, foi transferido para assumir o cargo de governador da província de Anhui. Pouco depois, a Sanan Optoelectronics seguiu o seu passo e expandiu o seu mapa industrial para Anhui. Em janeiro de 2010, a Sanan Optoelectronics de Anhui foi estabelecida em Wuhu.

Na altura, o secretário do Partido do município de Wuhu era Chen Shulong, mais tarde conhecido como “o vice-governador do Deus das Ações”.

De acordo com o acórdão do Tribunal Popular Intermédio de Xiamen sobre o caso de Chen Shulong, durante o seu mandato como secretário do Partido do município de Wuhu, Chen Shulong praticou favorecimento indevido e fraude, decidiu de forma arbitrária conceder subsídios para equipamentos a empresas relevantes, e ultrapassou as suas competências ao autorizar o reembolso integral do dinheiro de cessão do terreno a essa empresa, causando uma perda para os fundos do erário público no total de mais de 2,9 mil milhões de yuan renminbi. Fontes de múltiplas partes indicam que esta empresa era a Sanan Optoelectronics.

Além disso, Chen Shulong utilizou informação privilegiada e, num período sensível, organizou que outras pessoas comprassem ações da Sanan Optoelectronics, obtendo ilegalmente lucros de 137 milhões de yuan.

Em 2017, Wang Sanyun foi investigado. No mesmo ano, em julho, Lin Xiucheng deixou o cargo de presidente da Sanan Optoelectronics, tendo sido substituído pelo seu filho mais velho, Lin Zhiqiang.

Em abril de 2019, Chen Shulong foi condenado a prisão perpétua pelos crimes de recebimento de suborno, abuso de poder e negociação com informação privilegiada.

03 Novo capítulo no período de dores de adaptação

Com o passar do tempo, a Sanan Optoelectronics deixou de ser apenas uma fábrica de chips de LED e transformou-se num enorme império de semicondutores de elevado volume de ativos.

De acordo com o comunicado recente da Sanan Optoelectronics, os seus três principais acionistas são, respetivamente, a Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd. (detém 24,33%, a entidade pertencente ao Grupo Sanan), a empresa de investimento em participações de Hunan Zhentai Equity Investment Management Partnership Enterprise (limited partnership) - Changsha Xianling High-Core Investment Partnership Enterprise (limited partnership) (detém 5,74%) e a Fujian Sanan Group Co., Ltd. (detém 5,14%, a entidade central controlada por Lin Xiucheng).

O grupo Sanan também controla a Sanan Integrated Circuits, focada em semicondutores de compostos e chips de RF, bem como vários parques industriais de semicondutores de elevado volume de ativos localizados em Quanzhou, Changsha, Chongqing e outros locais. Entre eles: a base de produtos avançados de Quanzhou Sanan, com uma área de 1.800 mu e um investimento previsto de 20 mil milhões de yuan; o parque industrial de integração de Quanzhou Sanan, com uma área de 680 mu e um investimento previsto de 10 mil milhões de yuan; a base de semicondutores de compostos de Hunan Sanan, com uma área de 1.000 mu e um investimento previsto de 16 mil milhões de yuan, etc.

No momento em que Lin Xiucheng foi detido para investigação, a Sanan Optoelectronics encontrava-se num ponto crítico de transição do negócio.

Em janeiro de 2026, a Sanan Optoelectronics divulgou a previsão de resultados anuais de 2025: prevê um prejuízo líquido anual de 200 milhões a 400 milhões de yuan; após exclusão dos itens não recorrentes (扣非), o prejuízo líquido seria de 750 milhões a 850 milhões de yuan. Esta é a primeira vez, desde o listing por “casca” há 17 anos, que a Sanan Optoelectronics regista um prejuízo anual.

Quanto às razões do prejuízo, a Sanan Optoelectronics explicou que o negócio de filtros e o de carboneto de silício têm um impacto significativo nos lucros; os subsídios governamentais diminuíram em termos homólogos; e as despesas de I&D aumentaram em termos homólogos. O negócio de semicondutores de terceira geração (como carboneto de silício e nitreto de gálio) ainda se encontra na fase de arranque de capacidade produtiva com investimentos elevados e ciclo longo.

Atualmente, a indústria tradicional de chips de LED tem atravessado várias rodadas de reorganização cíclica; a expansão desordenada de capacidade leva a um excesso de oferta e a margens de produtos de gama média e baixa se comprimem. As empresas líderes transferem cada vez mais o foco para Mini/Micro LED e para a área de semicondutores de terceira geração.

No setor de carboneto de silício, visto como um material-chave para indústrias de veículos novos com energia e fotovoltaicos, em 2023 a Sanan Optoelectronics chegou a acordo com um gigante internacional, STMicroelectronics (STMicro). Foi em Chongqing que a empresa, em parceria, construiria uma fábrica de wafers de carboneto de silício de 8 polegadas. No final de fevereiro de 2025, esta fábrica em joint venture acaba de anunciar a passagem oficial pelo processo de “通线” (linha). Ou seja, ainda estamos na fase de investimento, e a rentabilidade ainda precisa de tempo.

No domínio do Micro LED, a Sanan Optoelectronics tem uma subsidiária integral, a Aimipe Optoelectronics. De acordo com as informações divulgadas pela própria Sanan Optoelectronics, a Aimipe Optoelectronics tem atualmente capacidade de 2000KK/mês.

Um investidor de semicondutores afirmou que o Micro-LED tem dois caminhos técnicos: transferência maciça para ecrãs grandes e ecrãs pequenos para micro-displays. O micro-display em ecrãs pequenos será amplamente aplicado em AI Glass, mas, devido ao facto de, nos anos anteriores, a Apple e a Samsung terem promovido ecrãs grandes com tecnologia de transferência maciça, quando o mercado falava de Micro-LED nos primeiros anos, tendia a pensar nesse caminho técnico da Apple. As fábricas nacionais de painéis também fazem sobretudo ecrãs grandes, por isso seguiram e fizeram; incluindo a colaboração entre Samsung e BOE, a aquisição da Huaxing por parte da BOE, a aquisição da GQ por parte da Hisense, e todas são fábricas de painéis a comprar empresas de chips de LED para fazer retroiluminação MiniLED e ecrãs grandes diretos de Micro-LED. Mas como em 2025 a Apple fez durante mais de dez anos sem colocar em produção em massa e, além disso, abandonou a tecnologia de Micro-LED com transferência maciça, essas empresas nacionais foram desviadas.

Primeira quebra de resultados, negócio novo difícil de tornar lucrativo, e o detentor do controlo efetivo foi detido para investigação… a via de transição da Sanan Optoelectronics não tem sido isenta de obstáculos.

Do início na recolha de sucata de aço ao desenvolvimento de chips de LED, a história de empreendedorismo de Lin Xiucheng acompanha a atualização da indústria transformadora na China e o desenvolvimento do mercado de capitais. Nas fases iniciais de expansão, a Sanan Optoelectronics conseguiu crescimento rápido de escala através da obtenção de subsídios dos governos locais e de vantagens na concessão de terrenos.

Com a mudança do ambiente de regulação, o modelo de crescimento baseado em subsídios tornou-se difícil de sustentar. Após desagregar as “cargas históricas”, a libertação de capacidade e a capacidade de geração de lucros no domínio dos semicondutores de terceira geração serão a variável central para o seu desenvolvimento futuro. Este é também o “trabalho final” que Lin Zhiqiang, filho de Lin Xiucheng, precisa de entregar.

(Este artigo baseia-se em informações públicas e não constitui qualquer recomendação de investimento)