Ganhar líquido 30 milhões por dia, o gigante de mil milhões "Baofeng Energy" a "imprimir dinheiro" no deserto de Ningxia

Como construir a vantagem de custos da AI · Baofeng Energy?

Relator do China Business News, Ling Chen

Recentemente, o desempenho da Baofeng Energy (600989.SH) no mercado secundário tornou-se o foco do setor de químico de carvão moderno.

Em 16 de março, o preço das ações atingiu um recorde histórico de 36,49 yuans durante o pregão. Até o fechamento do dia, a Baofeng Energy fechou a 34,13 yuans por ação, com um valor de mercado que ultrapassou de uma só vez os 250 bilhões de yuans.

Por trás dessa popularidade, a Baofeng Energy apresentou um desempenho impressionante para 2025. Segundo informações, a empresa alcançou uma receita operacional de 48,038 bilhões de yuans no ano, um aumento de 45,64% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 11,35 bilhões de yuans, crescendo 79,09% em relação ao mesmo período do ano anterior.

No último ano, a Baofeng Energy acelerou seu ritmo de crescimento. A conclusão e entrada em operação do projeto de olefinas de 3 milhões de toneladas por ano em Inner Mongólia, o projeto de olefinas de terceira fase em Ningdong com unidade OCC, a produção oficial do projeto de ácido acético vinílico, o início da produção experimental do projeto de coque de filamento, e o avanço no projeto de olefinas de quarta fase em Ningdong com 500 mil toneladas por ano… A Baofeng Energy continuou ampliando sua participação de mercado nesta rodada de expansão.

A Baofeng Energy afirmou que 2025 e 2026 serão os anos de pico na entrada de novas unidades nesta fase de expansão de capacidade, e que, posteriormente, com a entrada em operação de projetos em construção na indústria, a velocidade de expansão da capacidade deve desacelerar significativamente a partir de 2027.

A empresa também destacou que, após 2026, a taxa de crescimento de nova capacidade doméstica diminuirá significativamente, enquanto a capacidade de alto custo no exterior e a capacidade doméstica atrasada sairão gradualmente do mercado. Assim, a oferta e a demanda do mercado doméstico de poliolefinas deverão melhorar visivelmente, fazendo de 2026 o ano de recuperação do setor.

Em 2025, a indústria chinesa de poliolefinas passou por uma profunda reorganização durante um ano de grande expansão de capacidade.

De acordo com dados da Jinlianchuang, até o final de 2025, a capacidade doméstica de poliolefinas atingiu 88,095 milhões de toneladas, com uma taxa de crescimento anual de 12,9%, sendo que a capacidade de polietileno cresceu até 13,8%, atingindo um pico.

Diante de uma rápida expansão da oferta e da volatilidade dos preços de mercado, os relatórios financeiros divulgados pela Baofeng Energy mostraram uma resiliência “contracíclica”: receita total de 48,038 bilhões de yuans, aumento de 45,64%; lucro líquido de 11,35 bilhões de yuans, aumento de 79,09%.

Esse ritmo de crescimento dos lucros, muito superior ao crescimento da receita, reflete o poder de precificação da Baofeng Energy na gestão de custos.

Na cadeia de produção de poliolefinas, o custo de matérias-primas é sempre uma linha de margem decisiva. Atualmente, a produção doméstica de PE e PP ainda depende fortemente de rotas baseadas em petróleo, representando 63% e 55%, respectivamente. Isso significa que, quando o preço internacional do petróleo oscila drasticamente, o espaço de lucro das rotas tradicionais de petroquímica é facilmente comprimido.

Em comparação, a Baofeng Energy afirmou em seu relatório anual que seus custos operacionais são cerca de 30% mais baixos que os de seus concorrentes, o que na essência é uma estratégia de “arbitragem geográfica” e integração da cadeia de produção.

Seu núcleo de ativos está localizado nas regiões de Ningdong e Ordos, conhecidas como os “três grandes triângulos de energia”. Essa vantagem de localização não só reduz significativamente os custos de aquisição de matérias-primas e insumos, mas também, por meio do aumento da produção nos projetos em Inner Mongólia, encurta a logística até os principais mercados consumidores do Norte e Leste da China.

Durante um ciclo em que muitas empresas reduziram capacidade devido à diminuição do margem de lucro, a Baofeng Energy optou por uma estratégia de “produção em plena capacidade”. Com a segurança adicional de suas próprias minas de carvão, manteve o equilíbrio entre produção e vendas, elevou a taxa de vendas diretas de poliolefinas para 15,33% e conquistou o mercado externo com produtos EVA.

Essa vantagem estrutural de lucratividade se refletiu na recuperação do balanço patrimonial. Dados financeiros mostram que o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2025 foi de 16,851 bilhões de yuans, um aumento de 89,39% em relação ao ano anterior.

Até o final do ano, sua relação dívida/patrimônio foi otimizada para 46,32%, uma redução significativa de 5,66 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em um setor de alta intensidade de ativos e alto endividamento como o químico, essa capacidade de desendividamento por meio de lucros internos é uma lógica central que faz do mercado de capitais uma “aposta de certeza” na empresa.

Diante da liberação concentrada de novas capacidades domésticas, a Baofeng Energy conseguiu a plena produção na primeira fase de sua base em Inner Mongólia.

Este projeto de 3 milhões de toneladas por ano de olefinas a partir de carvão elevou a capacidade total da empresa para 5,2 milhões de toneladas anuais. Assim, a participação da Baofeng no mercado nacional de olefinas a partir de carvão atingiu cerca de 34%, consolidando sua liderança no setor.

Ao contrário das rotas tradicionais baseadas em petróleo, a expansão da Baofeng concentra-se no efeito de “escala de unidade única superdimensionada”. Por meio de planejamento integrado e implantação concentrada na cadeia de produção, busca-se eliminar perdas de custos associadas à construção fragmentada.

Por exemplo, na base de Inner Mongólia, a empresa utilizou a tecnologia DMTO-Ⅲ do Instituto de Química de Dalian da Academia Chinesa de Ciências, com uma taxa de nacionalização de equipamentos superior a 98%. A integração profunda de produção, pesquisa e aplicação permitiu uma economia de mais de 30% nos custos de investimento em comparação com projetos de mesma escala na mesma época. Menores pressões de depreciação e custos de capital ajudaram a estabelecer uma base de custos de produção por tonelada na faixa inferior do setor.

Além do investimento, a eficiência operacional colaborativa é outro pilar que sustenta lucros de bilhões. No parque de Ningdong, as unidades de olefinas de terceira fase e o projeto de ácido acético vinílico já entraram em produção formal, enquanto o projeto de 500 mil toneladas por ano na quarta fase também avança conforme o cronograma.

Esse ritmo de “construção e entrada em operação imediata” depende de uma cadeia de produção altamente integrada. Na estrutura industrial da Baofeng, os produtos upstream são utilizados como matérias-primas downstream, o que reduz significativamente o consumo de energia e os custos de logística secundária.

Vale destacar que, diante de um mercado com oferta superior à demanda, a Baofeng não adotou uma estratégia de retração defensiva.

Por meio de canais de distribuição mais aprofundados e análises de mercado, a empresa desenvolveu 88 novos clientes para seus produtos de poliolefinas. No setor de coque, a taxa de vendas diretas para terminais de metalurgia atingiu 99,7%. Essa estratégia de focar em grandes siderúrgicas garantiu uma operação de “estoque baixo” durante o ciclo de expansão, além de comprovar a eficiência de sua ecologia industrial em enfrentar condições de mercado extremas.

Em março de 2026, a capitalização de mercado da Baofeng Energy ultrapassou a marca de 250 bilhões de yuans em meio a oscilações. Essa mudança no centro de valor reflete uma reavaliação do mercado de capitais sobre os ativos de liderança em químico de carvão: de uma fase inicial de “processamento de recursos” para uma fase de “barreiras de custo”.

Na verdade, no setor químico de ativos pesados, a velocidade de expansão muitas vezes está negativamente correlacionada com a saúde financeira. Contudo, em 2025, um ano de grande investimento de capital, a Baofeng Energy não apresentou a pressão de endividamento tradicionalmente esperada. Ao final do ano, sua relação dívida/patrimônio caiu para 46,32%, uma redução de 5,66 pontos percentuais.

Essa capacidade de desendividamento vem do forte fluxo de caixa operacional interno. Com um fluxo de caixa operacional de 16,851 bilhões de yuans, a empresa garantiu o equilíbrio entre dividendos e reembolso de dívidas. Em 2025, distribuiu dividendos de 5,091 bilhões de yuans, uma estratégia de alta distribuição que fornece uma margem de segurança na avaliação de seu valor de mercado de 250 bilhões de yuans no setor químico.

Diante das restrições de longo prazo impostas pela estratégia de “duplo carbono”, a Baofeng Energy busca mitigar riscos de dependência de uma única fonte de energia por meio de tecnologia de integração.

O núcleo dessa estratégia é aproveitar os abundantes recursos de energia eólica e solar em Ningdong e Ordos, usando eletrólise da água para produzir hidrogênio como substituto parcial de redutores fósseis. Isso não só otimiza as metas de redução de carbono, mas também antecipa o aumento dos custos de comércio de carbono no futuro.

Embora o desempenho de 2025, com lucro de 11 bilhões de yuans, seja impressionante, ainda há limitações estruturais na lucratividade da gigante química.

Primeiro, a resiliência de lucros da Baofeng Energy depende fortemente da diferença de preços entre óleo e carvão. Se os preços internacionais do petróleo caírem, sua margem de proteção de custos será pressionada. Segundo, atualmente, seus produtos são predominantemente vendidos no mercado interno, com apenas 0,04% de receita proveniente do exterior, o que limita sua resistência a riscos em um mercado doméstico altamente competitivo.

O desempenho de 2025 foi uma liberação concentrada do setor de química de carvão na China em um ciclo de oferta e demanda especiais.

Após atingir um valor de mercado de 250 bilhões de yuans, os desafios que a Baofeng Energy enfrenta também se tornam evidentes. Como resolver a baixa participação no mercado externo? Como garantir que o “hidrogênio verde”, essa nova narrativa, seja não apenas uma referência tecnológica, mas também uma solução econômica ótima? A resposta a essas questões determinará se ela continuará como uma “guardião” do setor químico de carvão tradicional ou como uma “pioneira” de novas fontes de energia.