【A dez principais corretoras - Estratégia semanal】Espaço descendente do mercado A limitado, decisão em abril! Foco na certeza da conjuntura económica

CITIC Securities: Decisão depende de abril

A direção do conflito na Irão e o impacto no mercado apresentam uma grande divergência de expectativas. Por trás de diferentes julgamentos, há três questões centrais atualmente não verificáveis, sem respostas claras: primeiro, até que ponto a navegação aérea poderá ser retomada após a diminuição da intensidade do conflito; segundo, se o Federal Reserve valoriza mais os indicadores de inflação ou a situação real do emprego; terceiro, se a China enfrenta um choque de custos ou uma oportunidade de transferência de cadeia de abastecimento. Essas questões só poderão ser esclarecidas gradualmente em abril. Diante de grande incerteza, o mercado tem realizado algumas reduções de posições a curto prazo, com os ativos que subiram bastante anteriormente caindo mais recentemente.

Mas, no geral, a maior parte das pistas de mercado impulsionadas por desempenho e narrativa, desde o início do ano, retornou basicamente ao mesmo ponto de partida. Os três primeiros meses podem ser considerados uma rotação de mercado impulsionada por expectativas e narrativas durante a agitação e o arrefecimento da primavera, não uma estratégia vencedora para o ano todo. A recuperação mais ampla do PPI, a transmissão de preços e a recuperação da lucratividade empresarial são as direções com maior potencial de expectativa e espaço neste ano. Decisão depende de abril.

GF Securities: Procurando setores que mantenham alta prosperidade independentemente de fatores geopolíticos e altos preços do petróleo

Deixando de lado a geopolítica e os altos preços do petróleo, quais setores podem manter uma alta prosperidade de forma independente? Acreditamos que, atualmente, a visibilidade de cadeias de IA no exterior, como telecomunicações ópticas e outras, até 2027, permanece sólida, sendo uma direção de prosperidade confirmada e a principal posição das instituições atualmente. No entanto, ela está relativamente ligada às mudanças no Oriente Médio (preço do petróleo → ambiente de taxas de juros nos EUA → IA nos EUA → cadeia de abastecimento doméstica), e a volatilidade de curto prazo ainda é difícil de controlar.

Com base na experiência do setor de tecnologia no passado, ao buscar setores que possam manter alta prosperidade no futuro, se a tendência de prosperidade for relativamente desvinculada de fatores geopolíticos e altos preços do petróleo, independentemente de como evolua a situação entre EUA e Irã na próxima fase, esses setores devem ter vantagens na alocação. Assim, do ponto de vista de controle de volatilidade do portfólio e de hedge, sugerimos, além do cálculo no exterior, continuar a alocar duas direções de beta que já estão em tendência de alta e são menos afetadas pelos preços do petróleo: cadeia de armazenamento de energia (inversores/cadeia de baterias de lítio) e cadeia doméstica de AIDC (especialmente a cadeia de ByteDance).

Shenwan Hongyuan: Talvez já estejamos na fase de maior pressão

O impasse no conflito EUA-Irão mantém o apetite ao risco sob pressão contínua, apoiando uma retirada de capital de curto prazo da “primeira fase de alta”. Isso pode indicar que já estamos na fase de maior pressão. A política de estabilidade e progresso é compreensível, mas é importante notar que a estrutura de estabilidade e progresso pode diferir da estrutura de redução de posições de retorno absoluto, formando riscos de cauda. Além disso, subestimamos as variáveis de médio prazo: primeiro, para China e EUA, aperto monetário para combater inflação importada é uma estratégia ruim. Aumentar a tolerância à inflação é altamente provável. Segundo, a economia dos EUA é resiliente, a economia chinesa tem espaço para manobras, e uma recessão não é a hipótese base. Além disso, o impasse geopolítico pode representar uma oportunidade para segurança energética e cadeia de abastecimento na China, sendo potencial alfa global. Mesmo que o conflito EUA-Irã continue a oscilar, é provável que o impacto na A-share diminua gradualmente.

No curto prazo, o mercado pode evoluir de “queda excessiva → política de estabilidade e progresso → recuperação”. O movimento subsequente deve ser de oscilações dentro de um intervalo, com setores líderes em rotação contínua. Há fases de novas oportunidades principais (como curto prazo em armazenamento de energia e telecomunicações ópticas, baseadas na validação de prosperidade), onde o mercado pode desafiar o limite superior do intervalo de oscilações. Se, após a recuperação, os setores principais enfrentarem obstáculos, o mercado pode recuar ao limite inferior do intervalo de oscilações.

Na alocação, recomenda-se, a curto prazo, focar em “focar na realidade”, com CPO e armazenamento de energia como direções fortes. Diante do impacto dos custos de energia, energias renováveis e veículos elétricos, beneficiados pela diversificação energética e resiliência na oferta, podem se tornar recursos estratégicos importantes junto às energias tradicionais. Além disso, uma “segunda fase de alta” provavelmente não será ausente, com estruturas de cadeia de IA e ciclos de aumento de preços, que podem ser aproveitadas em correções, embora com prazo de validade curto.

China Galaxy Securities: Espaço de queda do A-share relativamente limitado

A duração e a evolução do conflito geopolítico ainda apresentam grande incerteza. A curto prazo, é difícil que as perturbações nos ativos de risco globais desapareçam, prevendo-se que os mercados globais de ações continuem com alta volatilidade. Mas, sob o suporte da lógica de que a China é o principal, o espaço de queda do A-share é relativamente limitado, e o mercado provavelmente digerirá a pressão externa por meio de oscilações e rotação de estruturas. No que diz respeito à estrutura, o foco das negociações está na lógica de inflação, e a evolução dos preços do petróleo sob o conflito geopolítico continuará sendo uma variável-chave que influencia a estrutura de mercado recente.

Na alocação, atenção a: 1) aumento contínuo do conflito EUA-Irã, impulsionando energia e demandas substitutas, com foco em carvão químico, carvão, portos de transporte marítimo, petróleo e gás; 2) recente forte recuo de metais não ferrosos, avaliando o potencial de valorização após a correção e relação custo-benefício na alocação; 3) foco em ativos defensivos, como bancos, utilities e transporte; 4) setor de tecnologia, incluindo equipamentos de energia, energias renováveis, armazenamento, semicondutores, computação e telecomunicações. Além disso, o setor de consumo está com avaliações historicamente baixas, com espaço para recuperação em alguns segmentos, como agricultura, alimentos e bebidas, eletrodomésticos, recomendando atenção a esses setores.

CITIC Construction Investment: Mercado pode enfrentar período de consolidação prolongada

Devido à eclosão e intensificação do conflito EUA-Israel, o cenário de dólar fraco enfrenta desafios, e o ambiente de altas nos preços do petróleo levou a uma mudança significativa na expectativa de corte de juros pelo Fed, enfraquecendo o principal motor da alta atual. Como já apontado, na segunda metade do ciclo de alta, o mercado deve passar de valorização baseada em múltiplos para valorização baseada em resultados (digestão de lucros). Se as expectativas de crescimento continuarem boas, o bull market do A-share pode persistir. Mas, antes da confirmação dessas expectativas, o mercado enfrentará uma fase de transição dolorosa de mudança de valorização para resultados.

Três estratégias para lidar com as mudanças globais: aumento expressivo nos preços de energia, com impacto potencialmente negativo em setores de alta avaliação, alta energia (consumo de petróleo) e setores de custos crescentes. As três áreas de preferência são: 1) setores beneficiados pelo fechamento do Estreito de Hormuz e altos preços do petróleo a longo prazo, como carvão químico, energias renováveis, armazenamento, nuclear e redes de energia; 2) ativos defensivos com fluxo de caixa estável, como carvão e hidrelétricas; 3) setores de crescimento com potencial de valorização, como cadeias de IA de alta e baixa, incluindo IA de alta tecnologia e cadeias de energia elétrica.

Goldman Sachs: Reavaliação do valor da manufatura chinesa

Em um contexto de agravamento da insegurança energética global, as vantagens únicas dos ativos chineses começam a se destacar. Por um lado, a China possui cadeias industriais líderes mundiais em carvão químico e equipamentos de energia, com capacidade de energia fotovoltaica equivalente a 24% das exportações de petróleo do Estreito de Hormuz, e sua completude energética reduz vulnerabilidades a choques externos, além de fornecer energia de forma eficiente globalmente. Por outro lado, as principais empresas manufatureiras chinesas, em termos de PE e valor de capacidade, estão em níveis de subavaliação histórica em relação a gigantes estrangeiros — o diferença de PE atingiu máximos desde 2018, e o preço total de mercado sobre capacidade também está bastante baixo, sustentado por crescimento de exportações. Além disso, sinais de recuperação do consumo interno, como estabilização e aumento na receita de vendas ao varejo em janeiro e fevereiro, especialmente em produtos não subsidiados como bebidas alcoólicas, joias, indicam que a melhora do consumo não depende apenas de estímulos políticos, e a conversão de exportações em demanda interna pode estar em andamento.

A narrativa de ascensão de ativos físicos globais não terminou. Para entender o mundo, é preciso desvendar a névoa do dólar. Recomendamos: 1) em um cenário de turbulência global, a segurança energética torna-se prioridade, com foco em petróleo, transporte marítimo de petróleo, carvão, cobre, alumínio, ouro e borracha; 2) a manufatura chinesa é o pilar do mundo, embora o fluxo de bens seja mais lento que o de ativos financeiros, aguardando a reavaliação — equipamentos de energia, energias renováveis, maquinário e química; 3) buscar oportunidades estruturais de consumo na reversão de fatores de pressão, como turismo, produtos fermentados, cerveja e bebidas alcoólicas, comércio farmacêutico e estética médica.

Industrial Securities: O período de resultados ainda é de foco na prosperidade

Recentemente, a correção do mercado decorre de duas preocupações principais: 1) risco de “estagflação” econômica; 2) risco de escalada descontrolada do conflito. Mas esses talvez não sejam o fim da história. A curto prazo, a escalada do conflito pode criar oportunidades de redução de tensão, e o mercado tende a reagir com uma recuperação quando o pessimismo estiver no auge. A médio e longo prazo, a “estagflação” pode ser o cenário mais pessimista, mas não necessariamente o padrão, e o mercado já precificou bastante esse pessimismo, formando uma base para recuperação de longo prazo.

Na alocação, do ponto de vista de benefício do aumento dos preços do petróleo, priorizamos energias renováveis com lógica de expansão global e substituição energética, além de carvão, produtos agrícolas e gás natural em ciclo de alta e aumento de preços. Quanto à certeza de prosperidade, recomenda-se focar em cadeias de computação na América do Norte e na China (CPO, PCB, cadeia de semicondutores doméstica), além de setores com grande expectativa de mudança, como IA em jogos, mídia digital e outros beneficiados por AIGC, além de segmentos de computação impulsionados por aumento de preços na nuvem. Para posições de baixa, atenção a medicamentos inovadores que já sofreram ajustes significativos.

Everbright Securities: Oscilação em preparação para uma ruptura

O cenário atual de ajuste do mercado é impulsionado por duas preocupações principais: 1) risco de “estagflação” econômica; 2) risco de escalada descontrolada do conflito. Ambos podem não representar o fim da narrativa. A curto prazo, a intensificação do conflito pode criar uma oportunidade de redução de tensão, e o mercado tende a reagir com uma recuperação quando o pessimismo estiver no auge. A médio prazo, a possibilidade de “estagflação” é a mais pessimista, mas não o padrão, e o mercado já precificou esse pessimismo, formando uma base para recuperação.

Na alocação, do ponto de vista de benefício do aumento dos preços do petróleo, priorizamos energias renováveis com lógica de expansão global e substituição energética, além de carvão, produtos agrícolas e gás natural em ciclo de alta e aumento de preços. Quanto à certeza de prosperidade, recomenda-se focar em cadeias de computação na América do Norte e na China (CPO, PCB, cadeia de semicondutores doméstica), além de setores com grande expectativa de mudança, como IA em jogos, mídia digital e outros beneficiados por AIGC, além de segmentos de computação impulsionados por aumento de preços na nuvem. Para posições de baixa, atenção a medicamentos inovadores que já sofreram ajustes significativos.