BlackRock vs. Strategy：quem vencerá a batalha de acumulação de bitcoin?

Compilado: Blockchain em linguagem simples

A maior gestora de ativos do mundo e uma software house de 37 anos que virou sua lista de ativos para ativos digitais estão numa corrida sem precedentes no mercado cripto para uma acumulação em grande escala de Bitcoin.

Em 16 de março de 2026, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock detém 784.062 bitcoins. Já a Strategy (antiga MicroStrategy) possui 761.068 bitcoins.

A diferença entre elas é de cerca de 22.994 moedas. Com a velocidade atual de compra da Strategy, essa lacuna pode desaparecer em poucos dias.

Isso não é apenas uma nota na história dos ativos digitais. É uma das histórias financeiras mais influentes de 2026.

Duas entidades com estruturas, motivações e riscos diferentes estão competindo pelo mesmo ativo limitado. O limite de fornecimento de Bitcoin é fixo em 21 milhões de moedas.

Cada moeda adquirida por essas instituições não espera mais ser vendida. A corrida entre BlackRock e Strategy está acelerando a escassez de oferta prevista há tempos pelos plataformas de negociação de Bitcoin.

BlackRock vs. Strategy: quem vencerá a corrida pela acumulação de Bitcoin?

Aqui, vamos entender como cada participante acumula Bitcoin, o que impulsiona suas velocidades de compra, quais riscos enfrentam, e o que essa disputa significa para investidores fora do mercado. Seja você dono de IBIT, ações da MSTR ou Bitcoin direto, essa competição afeta diretamente o mercado em que participa.

Duas entidades, dois modelos completamente diferentes

BlackRock e Strategy possuem grandes estoques de Bitcoin. Mas suas razões, mecanismos e obrigações são totalmente distintos.

Como a BlackRock acumula Bitcoin

A BlackRock não compra Bitcoin para si mesma. Em janeiro de 2024, lançou na Nasdaq o iShares Bitcoin Trust (código: IBIT), uma ferramenta regulada que oferece exposição direta ao Bitcoin. Quando investidores compram cotas do IBIT, participantes autorizados (grandes instituições financeiras) compram Bitcoin no mercado aberto e entregam ao fundo. Quando vendem, o processo é de recompra de Bitcoin pelo fundo, que devolve ao mercado.

Ou seja, a quantidade de Bitcoin que a BlackRock detém é uma função da demanda dos investidores. Quando instituições e investidores de varejo querem exposição via contas tradicionais, o volume de IBIT aumenta. Quando o sentimento vira e há resgates, o volume diminui. A BlackRock não tem uma estratégia de acumulação de Bitcoin; ela atua como custodiante. Os Bitcoins que possui, do ponto de vista econômico, pertencem aos acionistas do IBIT, não à BlackRock.

Segundo dados do SoSoValue, desde o lançamento, o IBIT acumulou um fluxo líquido de US$ 63,21 bilhões. Entre 9 e 13 de março, só nessa semana, o IBIT recebeu US$ 600 milhões de entrada líquida, representando 78% do fluxo total de Bitcoin em ETFs na semana. Desde 9 de março, o fundo mantém fluxo positivo diário, evidenciando uma demanda institucional contínua por Bitcoin via BlackRock.

Como a Strategy acumula Bitcoin

O modelo da Strategy é exatamente o oposto. A empresa não espera por captação de recursos de investidores, ela ativa fundos especificamente para comprar Bitcoin. Esses recursos vêm principalmente de três fontes: títulos conversíveis (que podem virar ações ordinárias da MSTR), emissão de ações ao mercado (venda direta de novas ações) e títulos preferenciais — recentemente, a STRC, com 11,5% de juros ao ano, vendida a investidores que fornecem fundos para compra de Bitcoin.

Quando a Strategy tem dinheiro em caixa, ela compra Bitcoin via plataformas de negociação institucional (principalmente Coinbase Prime), armazenando as moedas em cold wallets seguras. A empresa não negocia esses Bitcoins nem faz hedge. A orientação é simples: comprar e manter. Isso faz com que o estoque de Bitcoin da Strategy só aumente com cada rodada de captação, independentemente do mercado.

Segundo Michael Saylor, na semana anterior a março de 2026, a Strategy adquiriu 40.332 bitcoins, e anunciou uma participação de 3,0% em Bitcoin. Até meados de março, a empresa já tinha comprado 88.568 bitcoins neste ano, atualmente representando 3,4%. Esses números refletem uma velocidade de acumulação sem precedentes para uma empresa listada.

A situação atual: uma corrida que pode se decidir em poucos dias

A diferença atual é mínima desde que, em julho de 2025, a BlackRock momentaneamente ultrapassou a Strategy. Em 16 de março de 2026, a BlackRock detém 784.062 bitcoins, enquanto a Strategy tem 761.068, uma diferença de 22.994 moedas.

Com a Strategy comprando cerca de 22.337 bitcoins por semana, ela quase pode zerar essa lacuna em uma semana. Com uma média diária de aproximadamente 2.881 bitcoins, se o fluxo de entrada do IBIT parar completamente, levaria cerca de 7 a 8 dias para a Strategy ultrapassar a BlackRock. Mas há um detalhe importante: o IBIT não para de captar recursos — ele absorve dinheiro todos os dias, o que faz a meta de Strategy se mover para cima enquanto ela tenta alcançá-la.

A disputa virou um grande tema em meados de março, pois a velocidade de compra da MicroStrategy e o crescimento semanal do IBIT coincidem. Essa compressão faz a diferença diminuir mais rápido do que a maioria dos analistas previu. A revista Bitcoin, em 17 de março, reportou que a ação da MicroStrategy atingia US$ 150, indicando que o mercado acompanha a disputa e aposta na lógica da Strategy.

O ponto central não é apenas quem ultrapassa quem primeiro, mas o impacto contínuo dessas compras na oferta disponível no mercado aberto. Segundo dados do Checkonchain, até o final de fevereiro de 2026, os ETFs spot no país já acumulavam cerca de 1,29 milhão de bitcoins. Com os 760 mil da Strategy, esses instrumentos absorveram mais de 2 milhões de bitcoins. Os estoques das plataformas de negociação estão caindo. O choque de oferta que impulsiona o preço de longo prazo não é uma previsão futura, mas uma realidade que está acontecendo.

A estrutura financeira por trás de cada modelo

Vantagens estruturais da BlackRock

A BlackRock opera o produto de investimento em Bitcoin mais líquido do mundo. Segundo suas próprias divulgações, o IBIT é o ETF de Bitcoin mais negociado desde seu lançamento. O fundo administra mais de US$ 55 bilhões em ativos de Bitcoin, oferecendo liquidez diária e cobrando uma taxa de 0,25% ao ano. Apoiado na reputação de uma gestora com mais de US$ 14 trilhões sob gestão.

Para investidores institucionais, o IBIT elimina a complexidade operacional de custodiar Bitcoin. Os Bitcoins são mantidos por uma custódia qualificada regulada pelo banco de Nova York, Coinbase Custody. Os investidores acessam via contas tradicionais, sem precisar gerenciar carteiras, chaves privadas ou processos de pagamento. Essa simplicidade é fundamental para atrair fundos de fundos soberanos, family offices e fundos de pensão.

A BlackRock também se beneficia de uma estrutura de isolamento que a Strategy não possui. Como o volume do IBIT depende da demanda dos investidores e não do patrimônio próprio da BlackRock, uma crise de sentimento pode levar a resgates, mas não à falência. A própria BlackRock não enfrenta risco de queda do preço do Bitcoin. Sua receita do IBIT diminui com a queda, mas sua saúde financeira e os ativos sob custódia permanecem isolados.

Vantagens estruturais da Strategy

A vantagem da Strategy é sua capacidade de agir imediatamente, sem esperar por captação de recursos. A compra do IBIT depende do humor de milhões de investidores, enquanto a Strategy pode comprar Bitcoin assim que consegue financiamento.

A pesquisa da VanEck destaca a estrutura de dívida da Strategy como seu “motor silencioso”. Até o início de 2026, a empresa tinha uma grande quantidade de títulos conversíveis de zero juros, que lhe davam quase US$ 100 milhões de financiamento a custo zero, usados integralmente para comprar Bitcoin. Além disso, ela paga uma taxa de 0,25% ao ano aos acionistas do IBIT, o que torna a estratégia de alavancagem mais barata do que ETFs tradicionais de Bitcoin.

O modelo da Strategy também se beneficia do chamado mNAV premium. Quando seu valor de mercado supera o valor de mercado dos Bitcoins que possui, esse prêmio permite que a empresa capte recursos a um custo que aumenta o valor do Bitcoin na emissão de novas ações. Ou seja, cada nova ação emitida aumenta o valor de Bitcoin na sua base, criando um ciclo de crescimento acelerado. Quando o prêmio está alto e o sentimento é otimista, essa dinâmica se acelera. Em 2025, a Strategy usou essa estratégia para adquirir quase US$ 25,3 bilhões em Bitcoin, quase tudo com esse método.

Riscos enfrentados por cada lado

Riscos da Strategy

Os riscos da Strategy são reais e bem documentados. A dívida total da empresa ultrapassa US$ 8,2 bilhões, e suas obrigações preferenciais aumentam a necessidade de fluxo de caixa anual. Os títulos STRC, com juros de 11,5%, representam uma despesa significativa. Apesar de ter uma reserva de cerca de 23 meses de liquidez, ela não é ilimitada, e cada nova emissão aumenta o peso da dívida.

O maior risco recente é a compressão do mNAV. Em 2024, o mNAV da Strategy atingiu um pico de 3,4 vezes, e em março de 2026 caiu para 1,20. Essa compressão é crucial, pois o prêmio de mercado é a base do financiamento de Bitcoin via emissão de ações. Quando o prêmio se aproxima de 1,0, o ciclo de captação e compra de Bitcoin pode se romper.

Outro ponto importante é a sustentabilidade da estratégia. Segundo estudos, se o preço do Bitcoin cair abaixo de aproximadamente US$ 40 mil, a capacidade de refinanciar dívidas ou de manter o nível de compra será desafiada; se cair abaixo de US$ 20 mil, há risco de venda forçada de ativos. A classificação de crédito da Strategy já foi rebaixada para “não investimento” (junk), elevando o custo de financiamento e dificultando o acesso a investidores institucionais.

Riscos do IBIT

O risco do IBIT é menor em termos absolutos, mas não inexistente. Sua entrada depende do sentimento de mercado, que pode reverter. Em momentos de baixa, o IBIT já registrou saídas semanais.

O risco estrutural do IBIT vem da competição de outros ETFs de Bitcoin. Fundos como o FBTC da Fidelity, o GBTC da Grayscale e novos entrantes disputam o mesmo fluxo de recursos. Se oferecerem taxas menores ou funcionalidades mais atrativas, o IBIT pode perder participação. Embora improvável, uma reversão regulatória também poderia afetar produtos regulados como o IBIT mais do que os ETFs não regulados como a Strategy.

A importância de manter a estrutura do mercado de Bitcoin

A disputa entre BlackRock e Strategy não é apenas uma história de duas empresas. Ela revela as dinâmicas estruturais do mercado de Bitcoin.

Ambas estão removendo Bitcoin de circulação. A estratégia da Strategy de comprar e guardar em cold wallets está destruindo o modelo de liquidez permanente, pois esses Bitcoins permanecem em custódia por tempo indeterminado. O Bitcoin absorvido pelo IBIT também fica guardado por longo prazo. Hoje, ETFs spot nos EUA e a Strategy controlam cerca de 2 milhões de bitcoins, quase 10% do fornecimento total.

Analistas como Bernstein descrevem a Strategy como uma “banco central de Bitcoin, que empresta e empresta”. Não é exagero: ela fornece uma base de confiança para evitar o colapso desordenado do mercado. O IBIT, por sua vez, funciona como uma porta de entrada, convertendo interesse institucional em demanda real.

Decisão do investidor: IBIT, MSTR ou Bitcoin direto?

Por que escolher IBIT

IBIT é ideal para quem quer exposição ao Bitcoin sem lidar com complexidades operacionais, riscos corporativos ou alavancagem. Oferece uma relação de 1:1 com o preço do Bitcoin (com taxa de 0,25%) e pode ser mantido em contas de aposentadoria, fundos de pensão ou associações.

Por que escolher MSTR

MSTR é para quem busca alavancagem e aceita risco adicional da empresa para potencialmente obter maiores retornos. Quando o Bitcoin sobe forte, o desempenho da MSTR historicamente impacta o IBIT, pois sua estrutura de capital tem alavancagem embutida. Mas, em mercados em baixa, os riscos aumentam e as perdas podem se ampliar.

Por que manter Bitcoin direto

A posse direta elimina taxas anuais e riscos corporativos, dando ao investidor controle total. Para quem busca uma exposição pura, sem intermediários ou custódia própria, essa é a opção mais limpa estruturalmente.

E se a Strategy superar a BlackRock?

Quando a Strategy ultrapassar a BlackRock em quantidade de Bitcoin, será um marco simbólico. Será a primeira vez que uma empresa listada possuirá mais Bitcoin do que o maior ETF do mundo. Com o ritmo atual, isso pode acontecer nas próximas semanas.

Mas essa mudança de destaque não altera os fundamentos. A disputa continuará, e o impacto na dinâmica de mercado será profundo. Em menos de três anos, o compromisso institucional com Bitcoin atingiu uma velocidade de institucionalização sem precedentes.

Visão mais ampla: além das empresas

Outras empresas também estão adotando Bitcoin em suas finanças. A Metaplanet, do Japão, possui mais de 10.000 bitcoins; a Tesla, cerca de 11.509; a Big Corporation, aproximadamente 8.883; SpaceX, cerca de 8.285.

A nova norma contábil FASB, que entrou em vigor em 2025, permite às empresas refletir ganhos de valor de Bitcoin trimestralmente, facilitando a contabilização. Além disso, o ambiente político nos EUA apoia a adoção, com a SEC reconhecendo oficialmente o Bitcoin como bem digital em 17 de março, oferecendo maior clareza regulatória.

Conclusão: duas estratégias, um ativo, um caminho

A disputa entre BlackRock e Strategy é uma resposta diferente à mesma lógica de investimento: o fornecimento de Bitcoin é fixo, a demanda cresce, e o melhor momento de acumular é antes do próximo ciclo atingir o pico.

• BlackRock responde com distribuição: criou um produto democratizado acessível a centenas de investidores.
• Strategy responde com convicção: usa cada ferramenta financeira para parar de comprar, sem esperar pelo sentimento do mercado.

Quem ficará com mais Bitcoin no final? Isso é menos importante do que o impacto a longo prazo dessas forças combinadas na estrutura do mercado. Essa força é poderosa e está acelerando, sem sinais de crise ou pânico.

Link do artigo: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html

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