Mercado de Cacau sob Pressão: Reservas Mundiais Abundantes Enfrentam Demanda Fraca

Os mercados de futuros de cacau estão a experimentar uma pressão descendente sustentada, à medida que fornecimentos abundantes colidem com o interesse do consumidor a diminuir. O contrato ICE NY de março desvalorizou-se recentemente em 12 pontos (-0,29%), enquanto o cacau ICE Londres de março caiu 1 ponto (-0,03%), prolongando uma queda de um mês que levou ambos os mercados aos seus níveis mais baixos em mais de dois anos. Esta convergência de inventários elevados e procura fraca criou um ambiente desafiante para produtores e processadores em todo o mundo.

Excesso de oferta global intensifica obstáculos de mercado

A análise recente da StoneX projeta que o mercado global de cacau irá registar excedentes de 287.000 toneladas métricas durante a temporada 2025/26, seguidos por um excedente de 267.000 MT em 2026/27. Estas previsões pintam um quadro de contínua sobreoferta, com a Organização Internacional do Cacau (ICCO) a reportar que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas. Entretanto, os inventários de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA subiram para um máximo de 2,5 meses, de 1.775.219 sacos, uma recuperação acentuada do mínimo de dezembro de 1.626.105 sacos. Este acúmulo de fornecimentos disponíveis continua a ser um fator chave que pesa sobre as perspetivas de recuperação de preços.

Fraqueza no consumo em regiões produtoras principais

A deterioração da procura tornou-se o principal fator a influenciar os preços em todos os principais mercados de cacau. A Barry Callebaut AG, a maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando uma “procura de mercado negativa” persistente, à medida que os consumidores resistem a preços elevados do chocolate. Esta fraqueza é refletida nos dados de moagem de centros de produção em todo o mundo. As moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 MT, o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos e uma queda mais acentuada do que a prevista de 2,9%. As moagem de cacau na Ásia também recuaram 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 MT, no mesmo trimestre. As instalações na América do Norte mostraram força mínima, com as moagem a subir apenas 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 MT. Esta contração sincronizada da procura em todos os centros de processamento sublinha os obstáculos estruturais que o mercado enfrenta.

Perspetivas de colheita na África Ocidental acrescentam à narrativa de oferta

Condições de cultivo favoráveis na África Ocidental deverão apoiar uma colheita de cacau robusta em fevereiro-março, na Costa do Marfim e Gana, oferecendo pouca alívio à economia dos produtores, dadas as atuais níveis de preços. O Tropical General Investments Group observou que os agricultores dessas regiões estão a reportar vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A fabricante de chocolate Mondelez confirma esta avaliação, indicando que o número de vagens de cacau na África Ocidental está a 7% acima da média de cinco anos e significativamente mais alto do que a colheita do ano passado. Com a colheita principal na Costa do Marfim já em andamento e o sentimento dos agricultores otimista, o pipeline de fornecimentos adicionais permanece robusto, apesar da persistente fraqueza dos preços.

No entanto, alguma alívio do lado da oferta está a surgir de produtores com custos mais elevados. Os agricultores da Costa do Marfim já enviaram 1,20 milhões de MT através dos portos até agora no ano de comercialização 2025-26 (1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026), representando uma diminuição de 3,2% face ao mesmo período do ano passado. Entretanto, a Nigéria — o quinto maior produtor mundial de cacau — está a ver volumes de exportação limitados. As exportações de cacau da Nigéria em novembro diminuíram 7% face ao ano anterior, para 35.203 MT, com a Associação de Cacau da Nigéria a projetar que a produção de 2025/26 cairá 11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma estimativa de 344.000 MT do ano passado. Estas reduções de oferta proporcionam um suporte modesto aos preços, mas permanecem insuficientes para compensar os efeitos combinados de reservas abundantes e consumo subdued.

Dinâmicas de oferta a médio prazo oferecem potencial limitado de valorização

Os fundamentos do mercado mudaram significativamente em relação aos défices estruturais que caracterizaram os anos recentes. A ICCO relatou em maio que a temporada de 2023/24 produziu o maior défice global de cacau em mais de 60 anos, de -494.000 MT, após uma redução de 12,9% na produção face ao ano anterior, para 4,368 MMT. No entanto, essa dinâmica de défice reverteu-se. Em dezembro, a ICCO estimou um excedente global de 49.000 MT para 2024/25 — o primeiro excedente em quatro anos —, à medida que a produção global recuperou 7,4% face ao ano anterior, para 4,69 MMT. Olhando para o futuro, o Rabobank reduziu recentemente a sua previsão de excedente global para 2025/26 para 250.000 MT, de uma estimativa de 328.000 MT em novembro. Embora esta revisão para baixo sugira algum aperto, o padrão persistente de fornecimentos abundantes relativamente à procura de consumo continua a ser o tema dominante que limita o potencial de recuperação de preços.