A queda das criptomoedas em 2025: Quando as promessas de fim de ano se transformaram numa queda livre

A finais de 2025, o mercado de criptomoedas enfrentou uma queda dramática que desmantelou as expectativas acumuladas durante meses. O que prometia ser um encerramento de ano espetacular para Bitcoin e altcoins acabou sendo um dos piores finais de ano na história recente do setor. As promessas de preços recorde, apoiadas por fluxos de ETF, tesourarias de ativos digitais (DATs) estratégicas e padrões sazonais historicamente favoráveis, evaporaram-se em poucas semanas. A queda do mercado crypto revelou uma verdade incómoda: a institucionalização não eliminou a fragilidade, apenas a disfarçou de uma nova forma.

Da euforia inicial ao colapso: Como falharam os catalisadores

Ao entrar no quarto trimestre de 2025, os investidores mergulhavam num entusiasmo sem precedentes. Bitcoin surfava uma onda de fortes entradas de ETF, enquanto analistas desempurravam gráficos que demonstravam que os últimos três meses do ano historicamente ofereciam as rachas vencedoras mais confiáveis. As tesourarias de ativos digitais (DATs) — empresas cotadas em bolsa que replicavam a estratégia de acumulação de Michael Saylor — promoviam-se como apostas alavancadas para a próxima subida. Acrescentando uma política monetária potencialmente mais flexível e um ambiente político favorável em Washington, muitos investidores convenceram-se de que o bitcoin atingiria novos preços recorde antes do Ano Novo.

No entanto, isso não aconteceu. Uma cascata de liquidações por 19 mil milhões de dólares em outubro abriu um buraco devastador na liquidez do mercado, iniciando uma queda que se propagaria por todos os cantos do setor. Bitcoin colapsou de $122.500 para $107.000 em questão de horas, com descidas percentuais ainda mais severas no resto das criptomoedas. Este evento marcou o início de uma queda persistente que duraria durante os meses seguintes.

O ciclo descendente dos DATs: De compradores estruturais a vendedores forçados

A estratégia de acumulação de tesourarias de ativos digitais prometia um efeito de oscilação nos preços. Empresas cotadas em bolsa, a maioria formadas durante 2025, tentavam replicar o modelo de Saylor através de compras constantes de Bitcoin. Após um breve período de entusiasmo na primavera, os investidores perderam interesse rapidamente.

Quando a queda de criptomoedas começou em outubro, a dinâmica inverteu-se completamente. Os preços das ações dos DATs despencaram, com a maioria caindo abaixo do valor líquido dos seus ativos. Esta métrica crítica, conhecida como NAV (Net Asset Value), limitou a sua capacidade de emitir novas ações e dívida. O que inicialmente foi uma fonte de compras constantes transformou-se num mecanismo de pressão de venda potencial.

O caso da KindlyMD (NAKA) ilustra o problema: a ação passou de ser uma de alto rendimento a uma ação de centavos, as suas participações em Bitcoin agora valem mais do que o dobro da capitalização total de mercado da empresa. Muitas outras empresas enfrentam trajetórias semelhantes. Os DATs, em vez de converterem dinheiro fiduciário de investidores em participações em criptomoedas, começaram a usar capital para recomprar ações da sua própria empresa. A promessa de um efeito multiplicador transformou-se numa espiral descendente que ameaça amplificar a queda do mercado se mais empresas forem obrigadas a liquidar.

ETFs de altcoins: Entrada promissora mas com impacto limitado

A estreia de ETFs de altcoins à vista nos Estados Unidos coincidiu infelizmente com o deteriorar do sentimento do mercado. Apesar disso, alguns veículos conseguiram captar entradas significativas: os ETFs de Solana acumularam 900 milhões de dólares desde o final de outubro, enquanto os de XRP superaram 1.000 milhões em fluxos líquidos entrantes em pouco mais de um mês.

No entanto, esta procura não se traduziu em apoio de preços. Solana (SOL) caiu aproximadamente 35% desde o lançamento do seu ETF, enquanto XRP baixou quase 20%. Os ETFs de altcoins menores — Hedera (HBAR) em $0.11, Dogecoin (DOGE) em $0.13 e Litecoin (LTC) em $68.75 — registaram procura insignificante à medida que os investidores abandonaram o apetite por ativos de risco. A queda demonstrou que a procura institucional por ETF não podia contrariar a pressão de venda massiva do mercado de retalho.

Estacionalidade quebrada: Quando o padrão histórico falha

Os analistas tinham apontado um padrão histórico convincente: desde 2013, o quarto trimestre apresentava um rendimento médio de 77% para o Bitcoin, com um ganho médio de 47%. Dos últimos doze anos, oito trimestres Q4 mostraram rendimentos positivos — a melhor proporção de acertos entre todos os trimestres.

O 2025 está a caminho de juntar-se aos anos atípicos: 2022, 2019, 2018 e 2014, todos mercados em baixa profundos. Bitcoin caiu aproximadamente 23% desde o início de outubro. Manter estes níveis seria o pior último trimestre em sete anos. Os padrões não são regras — esta lição foi aprendida novamente de forma dispendiosa.

O vazio de liquidez que amplificou cada movimento negativo

A cascata de liquidações de 19 mil milhões de dólares a 10 de outubro foi prejudicial de múltiplas formas. Enviou o Bitcoin a colapsar de $122.500 para $107.000, com descidas percentuais muito maiores nas altcoins. Muitos acreditavam que a institucionalização através de ETFs teria tornado as criptomoedas imunes a estes eventos, mas na realidade revelou que o mercado, dominado historicamente por especulação sem fundamentos, simplesmente tinha adotado uma nova forma.

Dois meses após a queda inicial, a liquidez e profundidade do mercado não se recuperaram. Bitcoin tocou um mínimo local a 21 de novembro em $80.500, recuperando posteriormente para $94.500 a 9 de dezembro. Atualmente, em janeiro de 2026, o Bitcoin cotiza perto de $90.050, refletindo volatilidade contínua após a queda.

Um indicador crítico revelou a natureza deste rebound: o interesse aberto continuou a cair de $30 mil milhões para $28 mil milhões. Isto demonstra que a recuperação de preços foi atribuída principalmente ao fecho de posições curtas, não à procura genuína de novos compradores. Esta dinâmica — onde os rebounds ocorrem sem procura nova — é característica de mercados enfraquecidos que experienciam quedas prolongadas.

A ausência de catalisadores para 2026

Bitcoin e o mercado cripto tiveram um desempenho significativamente inferior ao das ações e metais preciosos desde outubro. O Nasdaq Composite subiu 5,6% desde 12 de outubro, o ouro aumentou 6,2%, enquanto o Bitcoin caiu 21% no mesmo período. Este contraste radical aponta duas realidades: os catalisadores de 2025 não cumpriram as expectativas e os de 2026 simplesmente ainda não estão presentes.

A narrativa de Trump dominou o ano: regulações mais leves, uma estratégia Bitcoin para os Estados Unidos, fluxos de ETFs batendo recordes. Este entusiasmo dissipou-se lentamente à medida que a queda ganhava momentum. Agora, um dos únicos catalisadores de alta potenciais é um ciclo de redução de taxas da Reserva Federal. No entanto, a Fed cortou em setembro, outubro e dezembro, permitindo que o Bitcoin perdesse 24% do seu valor desde a reunião de setembro. O impacto esperado não se materializou.

Sinais de alerta e cenários de risco

Os DATs investiram fortemente em criptomoedas no pico do ciclo anterior, com vários NAV de tesouraria caindo abaixo de um. A CoinShares indicou no início de dezembro que a bolha de DAT já tinha, em muitos aspetos, rebentado. Isto poderia conduzir a uma queda ainda maior no mercado de criptomoedas à medida que algumas empresas enfrentem vendas forçadas num mercado carente de liquidez.

O CEO da MicroStrategy recentemente insinuou que a empresa poderia vender BTC se o mNAV cair significativamente, embora valha a pena notar que a companhia continua a arrecadar milhares de milhões de dólares para continuar a comprar. Este cenário mantém-se improvável por agora, mas a ameaça persiste em segundo plano.

Do colapso à oportunidade: Perspetivas para 2026

Existe uma perspetiva otimista em toda esta debacle. Quando empresas como estas começam a enfrentar dificuldades extremas, historicamente costuma ser um bom momento para investidores contrários. Observou-se um padrão semelhante no mercado em baixa de 2022 após o colapso da Celsius, Three Arrows Capital e FTX. Aqueles que compraram durante a fase mais extrema de capitulação posteriormente viram ganhos significativos.

A queda de criptomoedas em 2025 pode ser vista como uma purga necessária do mercado, eliminando especulação sem fundamentos e reposicionando o setor. À medida que 2026 avança, os catalisadores reais — adoção institucional sustentável, regulamentação clara, casos de uso práticos — podem construir os alicerces para uma recuperação genuína, em vez da impulsionada por narrativas especulativas que dominou 2025.

A queda foi severa, mas também revelou a verdadeira natureza do mercado: as criptomoedas ainda respondem a dinâmicas fundamentais, não simplesmente ao otimismo institucional. Reconhecer isto é o primeiro passo para construir um mercado mais resiliente.