O campo de batalha invisível do Ethereum: Como o MEV está a reescrever as regras das transações

Notícias de ataques de hackers a bots MEV são frequentes; recentemente, um incidente de segurança envolveu um atacante que, ao desmontar pacotes de transações e substituir o conteúdo, conseguiu roubar fundos no valor de 25 milhões de dólares. Esses eventos continuam a nos lembrar que, na vasta rede distribuída do Ethereum, o MEV (Valor Máximo Extratível) evoluiu para um fenômeno ecológico grande e difícil de ignorar. Segundo dados da Flashbots, desde o início de 2020, a receita total obtida na rede Ethereum através do MEV já se aproxima de 700 milhões de dólares, um crescimento contínuo que reflete uma realidade mais profunda: o MEV tornou-se uma das forças mais controversas e influentes do ecossistema Ethereum.

Lucros por trás da ordenação de transações: o que é o núcleo do MEV

Para entender por que o MEV gera um valor econômico tão grande, primeiro é preciso compreender a lógica básica de empacotamento de transações no Ethereum.

Na rede Ethereum, o custo de cada transação é determinado por dois fatores: o consumo de Gas (quantidade de recursos computacionais necessários) e o Gas Price (o preço que o usuário está disposto a pagar por unidade de recurso). Como a capacidade de cada bloco do Ethereum é limitada, a quantidade de transações que podem ser empacotadas é fixa, formando naturalmente uma disputa de “quem paga mais” — quem estiver disposto a pagar um Gas Price mais alto, sua transação será priorizada.

A definição de MEV evoluiu com o tempo. Na era PoW, era chamado de “Valor Máximo Extratível pelos Mineradores”, pois apenas os mineradores podiam decidir a ordem das transações. Com a transição para PoS, o poder de produção de blocos foi disperso entre os validadores, e o MEV passou a ser redefinido como “Valor Máximo Extratível” — qualquer participante que possa influenciar a ordenação das transações (validadores, ordenadores, buscadores, etc.) pode lucrar com isso.

Simplificando, o MEV é uma forma de arbitragem on-chain que ocorre ao alterar a sequência de transações. Por exemplo: quando um usuário realiza uma grande operação na Uniswap, pode ocorrer um desvio de preço devido ao impacto de slippage, criando uma oportunidade de arbitragem que pode ser explorada movendo-se entre diferentes exchanges — por exemplo, com um lucro de 10.000 dólares. Assim que essa oportunidade é descoberta, inúmeros bots reagem imediatamente, aumentando o Gas Price para disputar essa oportunidade de arbitragem, numa competição conhecida como “Leilões de Gas Prioritário” (Priority Gas Auctions). O bot que vencer paga uma parte do lucro como taxa de Gas, ficando com o restante como ganho real.

Competição entre bots e o ciclo vicioso: como a disputa por MEV evolui para um “círculo vicioso”

Em teoria, o MEV é um mecanismo de autorregulação de mercado. Os bots que capturam oportunidades de arbitragem desempenham uma função importante: eliminar ineficiências de preço, tornando os preços entre diferentes exchanges mais alinhados, protegendo assim os traders comuns. Essa “forma benigna de MEV” realmente existe e contribui para a liquidez e eficiência da rede.

Porém, a realidade é muito mais complexa. Quando o potencial de lucro do MEV é alto, os participantes tendem a competir de forma excessiva. Ainda pior, os próprios produtores de blocos (validadores) podem manipular a competição — eles podem copiar a lógica dos bots de arbitragem, executar suas próprias transações para obter lucros, o que levanta questões de “censura e extração”. Além disso, o front-running se torna comum: ao identificar uma transação de usuário, bots podem inserir suas próprias ordens de compra e venda antes, inflando artificialmente o preço de execução, e vender imediatamente para obter lucro.

No final, essa competição evolui para um ciclo vicioso de “corrida armamentista”. Inúmeros bots competem entre si, se atacando mutuamente, elevando as taxas de Gas para disputar uma oportunidade de arbitragem, às vezes a centenas de vezes o custo de uma transação comum. Essas transações de alto valor, muitas vezes sem propósito real, enchem os blocos, causando congestionamento na rede e desperdiçando recursos valiosos de espaço de bloco. Por isso, muitos chamam esse mercado altamente competitivo de “Floresta Sombria” — um espaço de jogo frio e estratégico entre bots.

Essa competição destrutiva de MEV tem várias consequências. Primeiro, ela aumenta o custo de transação na rede, levando usuários comuns a pagar taxas mais altas para garantir que suas transações sejam confirmadas rapidamente, o que reduz a usabilidade do Ethereum. Segundo, o lucro gerado pelo MEV é, na essência, uma transferência de riqueza dos usuários comuns, criando um grande mercado de redistribuição de valor. Por fim, essa disputa consome muitos recursos de rede e energia elétrica, impactando negativamente o meio ambiente e a saúde da rede.

Da transição para PoS ao ecossistema multi-chain: novas oportunidades no mercado de MEV

Na transição do Ethereum de PoW para PoS, o cenário de competição por MEV mudou radicalmente. Na era PoW, apenas grandes pools de mineração com poder computacional controlado podiam participar da ordenação de transações. Com a mudança para PoS, qualquer participante que opere um nó validatório pode obter MEV, levando a um aumento no número de participantes e a uma competição mais acirrada.

Segundo dados do ultrasounds.money, o maior bot de MEV no Ethereum consumiu mais de 2000 ETH, um valor que até supera o consumo do contrato de registro ENS. Outros bots também atingiram consumos acima de 1000 ETH. Esses números ilustram claramente o quão aquecido está o mercado de MEV — na era PoS, diversos bots inovadores continuam surgindo, cada um adotando estratégias diferentes para disputar oportunidades de arbitragem.

Recentemente, o incidente de segurança envolvendo a vulnerabilidade do contrato inteligente do SushiSwap reforçou a importância do MEV. Nesse evento, o protocolo de staking Lido identificou e capturou oportunidades relacionadas à vulnerabilidade, obtendo 689,02 ETH em recompensas de MEV durante 193186 epochs, que foram diretamente transferidos para o tesouro do protocolo. Embora o SushiSwap tenha declarado que buscará soluções junto ao Lido, o episódio demonstra claramente como o MEV pode se tornar uma fonte de receita importante a nível de protocolo.

Olhar para o futuro revela que, com a evolução do ecossistema blockchain multi-chain, as oportunidades de MEV só tendem a crescer. Layer 2, sidechains e super DApps não vão perder essa chance; pelo contrário, irão enxergar o MEV como uma nova fonte de receita econômica. Além disso, muitos protocolos podem redistribuir parte das receitas de MEV aos usuários na forma de subsídios de Gas ou descontos em transações, criando um novo ciclo de valor.

Em suma, o MEV se tornará um elemento central e inevitável no ecossistema cripto. À medida que os DApps reconhecem sua importância e incorporam considerações de MEV no design de seus produtos, ele passará de um fenômeno marginal a um componente central dos modelos de negócio. Seja do ponto de vista técnico ou econômico, compreender e lidar com os desafios do MEV será uma questão de longo prazo para a indústria de blockchain.