Negociação EUR/USD 2026: Qual Caminho Vence—A Diferença de Taxa Aumenta ou o Crescimento Dobra?

Estás a assistir ao desenrolar de 2026 numa corda bamba. O Fed está em modo de cortes agressivos (três cortes em 2025, com mais dois a quatro previstos para 2026), enquanto o BCE mantém-se numa postura de espera a 2,15%. Essa diferença de taxas é a primeira coisa que os traders observam—mas aqui está o ponto: a história importa mais do que os números isolados. Tal como acompanhar oscilações de 570 USD para CAD com base nos preços da energia e spreads de taxas, o EUR/USD está a ser puxado em duas direções por forças que parecem igualmente plausíveis neste momento.

O Caso de o EUR/USD Voltar a subir para 1.20

Se a Zona Euro não ceder à pressão, a matemática joga a favor do euro. Aqui está o porquê:

A diferença de taxas já está a diminuir. Com o Fed a cortar para 3,00%–3,25% até meados de 2026 e o BCE a manter-se inalterado, o prémio de rendimento que o dólar costumava desfrutar torna-se mais fino. UBS prevê que o EUR/USD atinja 1.20 até meados de 2026 com base exatamente nesta lógica—o estreitamento do spread atrai traders de carry de volta às posições longas em euro.

O crescimento da Zona Euro, embora lento, não está a colapsar. A expansão do Q3 foi de 0,2% (não impressionante, mas constante), com França e Espanha a mostrarem força real, com 0,6% e 0,5% respetivamente. A Comissão Europeia prevê um crescimento de 1,3% para 2025 e 1,2% para 2026—revisto para baixo para o próximo ano, mas longe de um cenário de recessão. Essa resiliência de “sobrevivência” é suficiente para manter o euro de uma forma que não pareça fundamentalmente destruído.

A inflação acima da meta dá ao BCE permissão para manter a postura. A inflação na Zona Euro atingiu 2,2% em novembro, acima da meta de 2,0%, com a inflação dos serviços a 3,5% e a subir. Esse é o problema persistente que os bancos centrais mais temem. Christine Lagarde afirmou que a política está “num bom lugar” após a manutenção de dezembro, e a maioria dos observadores do BCE espera que as taxas permaneçam inalteradas até 2026 e até 2027. Sem urgência para agir de qualquer lado.

O cenário otimista: Se esta linha de base se mantiver—crescimento lento mas estável, inflação acima da meta, Fed a cortar mais do que o BCE—então 1.20 deixa de ser uma piada e torna-se um alvo tático razoável.

A armadilha do lado negativo: 1.13 (e Talvez 1.10)

Mas há um cenário completamente diferente se estiveres pessimista em relação à Europa:

Guerras comerciais destroem a matemática das exportações. A administração Trump está a ameaçar tarifas de 10%–20% sobre bens da UE, com as exportações da UE para os EUA já a diminuir 3%. O setor automóvel alemão já está sob ataque (transição EV + confusão na cadeia de abastecimento = queda de 5% na produção). Uma verdadeira tarifa poderia torpedear o crescimento da Zona Euro antes do meio do ano e transformar 2026 de “fraco mas estável” para “pressão recessiva”.

Se o crescimento recuar, o BCE hesita. Esse é o ponto de viragem crítico. Assim que o crescimento do PIB da Zona Euro começar a ficar abaixo de 1,3% e o risco de desemprego aumentar, a paciência hawkish do BCE quebra. Espere que no final de 2026 ou início de 2027 se veja a primeira redução de taxas. Uma vez que essa narrativa se enraíze—“O BCE cortará, mas o Fed cortará mais”—o diferencial de taxas colapsa na direção oposta, e o EUR/USD recua para perto do suporte de 1.13, potencialmente até 1.10.

O Citi está a posicionar-se exatamente para este cenário: prevêem EUR/USD a 1.10 até ao 3º trimestre de 2026, uma queda de cerca de 6% em relação aos níveis atuais. A tese: o crescimento dos EUA re-acelera (boom tecnológico, condições financeiras mais fáceis), o Fed corta menos do que os mercados esperam agora, e a história de crescimento da Europa desmorona-se sob a pressão das tarifas.

A verdadeira questão de 2026: Paciência ou pânico?

A questão é se o BCE e os responsáveis políticos europeus conseguirão manter-se firmes perante o choque tarifário e manter o crescimento acima de 1.3%. Se sim, o euro encontra compradores e 1.20 está em jogo. Se o crescimento cair abaixo de 1.3% e os rumores de recessão se intensificarem, a mão do BCE será forçada, o carry será desfeito, e 1.13–1.10 tornar-se-á o próximo campo de batalha.

Movimentos cambiais deste tamanho não acontecem apenas por diferenças de taxas—acontecem quando as narrativas de política dos bancos centrais mudam. Observe os dados PMI da Zona Euro, as taxas de desemprego e especialmente o número de inflação principal até início de 2026. É aí que se verão os primeiros sinais de qual cenário realmente se desenrola.

O caminho do Fed é mais claro: espera-se duas reduções até meados de 2026 (Goldman prevê março + junho; Nomura prevê junho + setembro), com talvez mais uma até ao final do ano. A próxima jogada do BCE é a variável surpresa. Mantém-te firme se estiveres comprado em EUR/USD—mas coloca um stop apertado abaixo de 1.13. A variável do conflito comercial pode mudar tudo.