#2026行情预测 A Bitcoin tornou-se "Estável"? A sua Volatilidade em 2025 é na verdade menor do que a da Nvidia

Até ao final de 2025, a volatilidade diária real do Bitcoin caiu para 2,24%, marcando o valor anual mais baixo registado para este ativo. O gráfico de volatilidade da K33 Research data desde 2012—quando a volatilidade diária do Bitcoin era de 7,58%. Os dados mostram que, em cada ciclo, a volatilidade do Bitcoin tem vindo a diminuir de forma constante: 3,34% em 2022, 2,80% em 2024, e até aos 2,24% em 2025. No entanto, a perceção do mercado difere dos dados. Em outubro de 2025, o preço do Bitcoin caiu de $126.000 para $80.500, num processo angustiante; a 10 de outubro, uma onda de liquidações desencadeada por políticas tarifárias eliminou $19 bilhões de posições longas alavancadas num único dia. A contradição é: medido pelos padrões tradicionais, a volatilidade do Bitcoin de fato diminuiu, mas em comparação com ciclos anteriores, atraiu maiores fluxos de capital, e as suas oscilações de preço absolutas são mais elevadas. Baixa volatilidade não significa "mercado em silêncio", mas indica que o mercado amadureceu o suficiente para absorver fluxos de capitais a nível institucional e já não exibe os ciclos de "reacção em cadeia" observados nos ciclos iniciais.
Hoje, ETFs, tesourarias corporativas e custodiante regulados tornaram-se o "lastro" da liquidez do mercado, enquanto os detentores de longo prazo continuam a realocar ativos nesta infraestrutura.
O resultado final é: os retornos diários do Bitcoin estão a tornar-se mais estáveis, mas a sua volatilidade de capitalização de mercado ainda atinge centenas de bilhões de dólares—suficiente em 2018 ou 2021 para desencadear uma queda de 80%.
A volatilidade continua a diminuir
Os dados anuais de volatilidade da K33 registam esta transformação. Em 2013, o retorno diário médio do Bitcoin era de 7,58%, refletindo um mercado com livros de ordens escassos e uma frenética especulação. Em 2017, este valor caiu para 4,81%; em 2020, foi de 3,98%; durante a corrida de alta da pandemia em 2021, recuperou ligeiramente para 4,13%. Em 2022, os colapsos da Luna, Three Arrows Capital e FTX elevaram a volatilidade para 3,34%. Desde então, a tendência tem sido de diminuição: 2,94% em 2023, 2,80% em 2024, e até aos 2,24% em 2025. Os gráficos de preços em escala logarítmica confirmam ainda mais esta tendência. De 2022 a 2025, o Bitcoin não experienciou cenários extremos de "subida acentuada seguida de queda abrupta", mas moveu-se de forma constante para cima dentro de um canal ascendente. Apesar de correções—o preço caiu abaixo de $50.000 em agosto de 2024 e até aos $80.500 em outubro de 2025—não levaram a "picos parabólicos seguidos de colapsos sistémicos".
A análise indica que a queda de aproximadamente 36% em outubro de 2025 permanece dentro do intervalo normal de retração da história do Bitcoin.
A diferença é: no passado, correções de 36% ocorriam frequentemente em níveis de volatilidade de cerca de 7%, mas desta vez, aconteceu a um nível de volatilidade baixo de 2,2%. Isto cria uma "lacuna de perceção": uma queda de 36% em seis semanas ainda parece intensa; mas, em comparação com os ciclos iniciais (onde oscilações diárias de 10% eram normais), os movimentos de mercado de 2025 são relativamente suaves. A firma de gestão de ativos Bitwise aponta que a volatilidade real do Bitcoin caiu abaixo da da Nvidia, redefinindo o Bitcoin de uma "ferramenta puramente especulativa" para um "ativo macro de alta beta".
Crescimento da Capitalização de Mercado, Entrada Institucional e Realocação de Ativos
A visão central da K33 é que a diminuição da volatilidade real não se deve a uma redução nos fluxos de capital, mas sim ao facto de agora ser necessário um maior volume de capital para mover os preços. O gráfico de "Variação da Capitalização de Mercado do Bitcoin em Três Meses" da firma mostra que, mesmo durante períodos de baixa volatilidade, a capitalização de mercado pode oscilar em centenas de bilhões de dólares. Durante as quedas de outubro a novembro de 2025, a capitalização do Bitcoin evaporou cerca de $570 bilhão, quase igualando a retração de $568 bilhões em julho de 2021.
A magnitude das oscilações de preço não mudou; o que mudou é a "profundidade" do mercado na absorção dessas oscilações. Três fatores estruturais impulsionaram a diminuição da volatilidade:
Primeiro, o efeito de "acumulação" dos ETFs e instituições.
As estatísticas da K33 mostram que, em 2025, os ETFs compraram netamente cerca de 160.000 Bitcoins (embora menos do que os mais de 630.000 em 2024, o volume mantém-se significativo). Os ETFs e as tesourarias corporativas aumentaram as holdings em cerca de 650.000 Bitcoins, representando mais de 3% do fornecimento em circulação. Estes fundos entram no mercado através de "rebalanços programáticos", não impulsionados pelo FOMO do retalho. A K33 observa especificamente que, mesmo que os preços do Bitcoin caiam cerca de 30%, as holdings dos ETFs diminuem apenas em percentagens de um dígito, sem redemptions de pânico ou liquidações forçadas.
Segundo, as tesourarias corporativas e a emissão estruturada. Até ao final de 2025, as tesourarias corporativas detinham cerca de 473.000 Bitcoins (com desaceleração na segunda metade). A nova procura vem principalmente de ações preferenciais e obrigações convertíveis, não de compras diretas em dinheiro—uma vez que as equipas financeiras seguem estratégias de estrutura de capital trimestrais, ao contrário dos traders que perseguem tendências de mercado de curto prazo.
Terceiro, a redistribuição de ativos de detentores iniciais para um grupo mais amplo. A "Análise de Duração de Holding de Ativos" da K33 mostra que, desde o início de 2023, os Bitcoins inativos há mais de dois anos começaram a "ativar-se" de forma constante. Nos últimos dois anos, cerca de 1,6 milhões de Bitcoins de longo prazo entraram em circulação. 2024 e 2025 são os dois maiores anos para a ativação de "ativos adormecidos". O relatório menciona que, em julho de 2025, a Galaxy Digital vendeu 80.000 Bitcoins, e a Fidelity vendeu 20.400 Bitcoins. Estas vendas alinham-se com a "demanda estrutural" dos ETFs, tesourarias corporativas e custodiante regulados—que constroem posições ao longo de meses. Esta redistribuição é crucial: os detentores iniciais acumularam Bitcoin a $100 até $10.000, com ativos concentrados em algumas carteiras; quando vendem, os ativos fluem para os acionistas de ETFs, balanços corporativos e clientes de alto património que fazem pequenas compras diversificadas.
O resultado final é: as holdings de Bitcoin tornam-se menos concentradas, a profundidade do livro de ordens aumenta, e o ciclo de feedback de "reacção em cadeia" enfraquece. Nos ciclos iniciais, vender 10.000 Bitcoins num mercado escasso podia causar uma queda de preço de 5-10%, desencadeando stop-losses e liquidações forçadas; mas em 2025, tais vendas atraem ordens de compra de múltiplos canais institucionais, até empurrando os preços para cima 2-3%, enfraquecendo os ciclos de feedback e reduzindo a volatilidade diária. A construção de portfólios, os impactos da alavancagem e o fim dos "ciclos parabólicos" reduziram efetivamente a volatilidade real, mudando a forma como as instituições avaliam o "tamanho da posição em Bitcoin".
A teoria moderna de carteiras sugere que os pesos de alocação de ativos devem basear-se na "contribuição de risco" e não no "potencial de retorno". Para a mesma alocação de 4% em Bitcoin: se a volatilidade diária for de 7%, a sua contribuição para o risco do portfólio é muito maior do que a 2,2%. Este facto matemático obriga os gestores de ativos a escolher: ou aumentam as holdings de Bitcoin ou usam opções e produtos estruturados (assumindo que a volatilidade do ativo subjacente é mais estável).
Os gráficos de desempenho cross-asset da K33 mostram que, em 2025, o Bitcoin ocupa uma posição próxima do fundo em retornos de ativos—apesar de ter superado durante anos em ciclos anteriores, ficou atrás do ouro e das ações em 2025.
Esta "subperformance" combinada com baixa volatilidade muda a posição do Bitcoin de um "ativo satélite especulativo" para um "ativo macro central"—risco semelhante ao das ações, mas com motores de retorno não correlacionados com outros ativos.
Os mercados de opções também refletem esta mudança: a volatilidade implícita recente das opções de Bitcoin diminuiu em paralelo com a volatilidade real, reduzindo os custos de hedge e tornando os produtos estruturados sintéticos mais atrativos. Anteriormente, os departamentos de compliance limitavam frequentemente as alocações em Bitcoin citando "volatilidade excessiva"; agora, os consultores têm uma base quantitativa: em 2025, a volatilidade do Bitcoin está abaixo da Nvidia, abaixo de muitas ações tecnológicas, e comparável a setores de alta beta. Isto abre novos canais de investimento para o Bitcoin: inclusão em planos de reforma 401(k), alocações de consultores de investimento registados (RIA), e carteiras de seguros com limites estritos de volatilidade. Os dados prospectivos da K33 prevêem que, à medida que estes canais se abrem, os fluxos líquidos de ETFs em 2026 ultrapassarão os de 2025, criando um ciclo "auto-reforçador": maior entrada de capital institucional → diminuição da volatilidade → desbloqueio de mais mandatos institucionais → mais fluxos de capital. Mas a "calma" do mercado é condicional. A análise de derivados da K33 mostra que, ao longo de 2025, o interesse aberto dos contratos perpétuos de Bitcoin aumentou de forma constante num ambiente de "baixa volatilidade, forte rally", culminando no evento de liquidação de 10 de outubro—eliminando $19 bilhões de posições longas alavancadas num único dia.
Esta venda foi relacionada às declarações tarifárias do Presidente Trump e ao sentimento generalizado de "refúgio seguro", mas o mecanismo central permanece nos derivados: alavancagem excessiva entre longs, iliquidez de fim de semana e chamadas de margem. Mesmo com uma volatilidade real de 2,2%, dias de volatilidade extrema desencadeados por liquidações de alavancagem ainda podem estar escondidos.
A diferença agora é: tais eventos são resolvidos em horas, não em semanas; e, com a procura spot de ETFs e tesourarias corporativas a fornecer um "piso de preço", os mercados podem recuperar rapidamente.
A perspetiva estrutural para 2026 apoia a visão de que a "volatilidade permanecerá baixa ou diminuirá ainda mais": a K33 espera que, à medida que a oferta de Bitcoin de dois anos se estabilizar, as vendas dos detentores iniciais diminuam; além disso, os sinais regulatórios são positivos—Lei CLARITY dos EUA, implementação abrangente do MiCA na Europa, Morgan Stanley e Bank of America a abrir canais de reforma 401(k) e gestão de património.
A previsão "Golden Opportunity" da K33 indica que o Bitcoin superará os índices de ações e o ouro em 2026—graças a avanços regulatórios e novos fluxos de capital, que superarão a pressão de venda dos detentores existentes. Se esta previsão se concretizará ou não, permanece incerto, mas os mecanismos que a impulsionam—profundidade de liquidez, melhoria da infraestrutura institucional, clareza regulatória—de fato apoiam uma baixa volatilidade.
Por fim, o Bitcoin mover-se-á do "fronteira especulativa" de 2013 ou 2017 para um "ativo macro de alta liquidez, ancorado institucionalmente."
Isto não significa que o Bitcoin se torne "aborrecido" (por exemplo, retornos baixos ou falta de narrativas), mas que as "regras do jogo mudaram": os caminhos de preço são mais suaves, os mercados de opções e os fluxos de ETFs são mais importantes do que o sentimento do retalho, e as mudanças estruturais do mercado refletem-se na estrutura, níveis de alavancagem e na composição das partes que negociam.
Em 2025, apesar de experimentar a maior reformulação regulatória e estrutural da história, o Bitcoin tornou-se um "ativo institucional regulado e estável" do ponto de vista da volatilidade. O valor de compreender esta mudança reside no facto de: baixa volatilidade real não ser um sinal de "ativo a perder vitalidade", mas sim um sinal de que "o mercado amadureceu o suficiente para absorver capital institucional sem colapsar." O ciclo não terminou; apenas o "custo" para impulsionar a volatilidade do mercado aumentou.