O que Determina os Preços do Níquel em 2026? Uma Análise Profunda das Dinâmicas de Mercado

O Enigma do Preço do Níquel: Por que as Margens Permanecem Compressadas

Compreender quanto vale o níquel exige olhar além das equações simples de oferta e procura. Ao longo de 2025, o níquel permaneceu teimosamente em torno de US$15.000 por tonelada métrica, limitado por um desequilíbrio fundamental que mostra poucos sinais de resolução. A verdadeira história não é apenas sobre excesso de oferta—é sobre pressões concorrentes que deixam os produtores presos entre limites de lucro conflitantes.

Autoridades indonésias sinalizaram discretamente limites aceitáveis de preço: um teto de US$18.000 para mitigar mudanças na química das baterias de veículos elétricos, e um piso próximo de US$15.000 para evitar o fechamento de fundições. Ainda assim, produtores ocidentais precisam de preços acima de US$20.000 para permanecerem atrativos operacionalmente. Essa desconexão revela a fraqueza estrutural que assola o mercado rumo a 2026.

O Dilema da Produção na Indonésia: A Questão da Oferta que Não Desaparece

O domínio da Indonésia sobre o níquel global—respondendo pela maior parte da produção mundial—permanece como fator definidor. A produção aumentou de 800.000 MT em 2019 para uma estimativa de 2,2 milhões de MT em 2024, uma trajetória que fundamentalmente remodelou o mercado.

O ponto de virada ocorreu em fevereiro de 2025, quando o governo indonésio recalibrou seu quadro de cotas, elevando a extração de minério de níquel para 298,5 milhões de toneladas úmidas (WMT) de 271 milhões de WMT no ano anterior. Isso aparentemente visava “principais centros de produção” para aliviar as pressões de oferta—uma afirmação contraintuitiva, dado o resultado imediato: os estoques na London Metal Exchange dispararam para 254.364 MT no final de novembro, quase o dobro das 164.028 MT armazenadas no início do ano.

Olhando para o futuro, a questão crítica é se Jacarta seguirá com os cortes de produção reportados para aproximadamente 250 milhões de MT em 2026—uma redução substancial em relação à meta de 379 milhões de WMT de 2025. Observadores do setor permanecem céticos. Como um estrategista de commodities observou, os mercados globais devem esperar um excedente contínuo de cerca de 261.000 MT, a menos que os cortes sejam “profundos o suficiente para eliminar a maior parte do excesso projetado”. Sem uma ação multilateral coordenada, a estabilização de preços parece improvável mesmo com restrições agressivas de oferta.

Para complicar, a Indonésia implementou mudanças políticas em 2025 destinadas a fortalecer o controle governamental: uma estrutura de royalties dinâmica (14-18% dependendo dos preços, adotada em abril), e a redução na validade das licenças de mineração (de três para um ano, com efeito a partir de outubro). Esses mecanismos sugerem que Jacarta deseja flexibilidade para gerenciar a produção estrategicamente, embora sua eficácia permaneça não testada.

Disrupção na Química das Baterias: O Wildcard da Demanda

A fraqueza do lado da demanda agrava os desafios de oferta. A mudança do setor de veículos elétricos para baterias de lítio-ferro-fosfato (LFP) representa uma mudança sísmica. Por anos, a química de níquel-manganês-cobalto dominou devido à sua maior densidade de energia. A Contemporary Amperex Technology e outros grandes fabricantes agora defendem alternativas LFP que alcançam mais de 750 quilômetros de alcance, ao mesmo tempo que reduzem custos e melhoram os perfis de segurança.

Os dados contam a história: a demanda por baterias de níquel aumentou apenas 1% ano a ano em setembro, enquanto a demanda por baterias LFP subiu 7%. A maior parte do impulso do níquel veio do crescimento do mercado, e não da preferência química. Enquanto isso, as vendas de veículos elétricos nos EUA caíram 46% no Q4 em comparação com o Q3, após o término do crédito fiscal federal, com rollback de políticas em Washington e Bruxelas sinalizando uma urgência menor na transição energética.

O Ancoradouro do Aço Inoxidável: A Persistente Arrasto da China

Além das baterias, o aço inoxidável—que consome mais de 60% do níquel global—enfrenta obstáculos devido à crise imobiliária não resolvida na China. O setor imobiliário, que impulsionou a demanda histórica, não se recuperou desde 2020, com vendas em novembro de 2024 caindo 36% em relação ao ano anterior e o volume diminuindo 19% nos primeiros onze meses. Sem uma reversão estabilizadora no mercado imobiliário, o consumo de aço inoxidável permanecerá subdued independentemente de indicadores econômicos mais amplos.

Perspectivas para 2026: Pressões Estruturais Persistem

Analistas de mercado projetam preços médios em torno de US$15.250 durante 2026, alinhados às estimativas do Banco Mundial de US$15.500 (subindo modestamente para US$16.000 até 2027). O consenso reconhece que uma pressão de alta sustentada parece improvável na ausência de interrupções dramáticas na oferta ou surpresas na demanda. A Nornickel, da Rússia, prevê um excedente de níquel refinado de 275.000 MT em 2026, reforçando o sentimento de baixa.

Quanto é provável que o níquel seja negociado? Os preços devem encontrar resistência em manter-se acima de US$16.000, sendo que rallies significativos exigiriam preços sustentados acima de US$19.000—um cenário que os fundamentos atuais não suportam. O mercado de níquel enfrenta um período prolongado de compressão, desafiando tanto os produtores em busca de rentabilidade quanto os investidores que acompanham o potencial de recuperação.

Até que a dinâmica de oferta e procura mude materialmente, a trajetória de curto prazo do metal sugere consolidação, e não valorização.