Matt Hougan da Bitwise revela por que a maioria das empresas de tesouraria Cripto deveria, na verdade, negociar com desconto.

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Matt Hougan da Bitwise Revela Porque a Maioria das Empresas de Tesouraria de Cripto Deveria na Verdade Negociar a um Desconto Link Original: O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, delineou um quadro de avaliação para empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs) e disse que a análise do setor muitas vezes não compreende como essas empresas devem ser precificadas em relação aos ativos que possuem.

Num conjunto de publicações, Hougan disse que a questão central para avaliar qualquer DAT é considerar quanto valeria a empresa se tivesse uma vida útil fixa.

Illiquidez, Despesas e Risco

Ele explicou que um DAT focado em Bitcoin que anuncia um fechamento e distribuição de suas participações no mesmo dia negociaria exatamente ao valor de seu bitcoin, ou um mNAV de 1.0, enquanto a extensão do prazo de liquidação para um ano introduz condições que podem empurrar as avaliações acima ou abaixo do valor do ativo subjacente.

Hougan disse que três fatores principais justificam um desconto em relação ao mNAV: iliquidez, despesas e risco. A iliquidez reflete o preço mais baixo que os investidores pagariam hoje por Bitcoin que receberiam em um ano, e Hougan sugere que o desconto poderia ser de 5-10%. As despesas reduzem diretamente o valor do investidor, e uma DAT que detém $100 de BTC por ação, mas paga aos executivos $10 por ação por ano, justificaria um desconto correspondente de 10%. O risco, definido como a possibilidade de erros operacionais ou outras falhas, também deve ser considerado na precificação.

Do outro lado, o executivo da Bitwise disse que os DATs podem negociar a um prémio apenas se estiverem a aumentar o seu crypto-por-acção, e observou que, nos EUA, esta é a única razão para tal prémio. Ele identificou quatro estratégias que os DATs usam para alcançar isso: emitir dívida denominada em USD para comprar cripto, emprestar cripto para ganhar juros, usar derivados como escrever opções de compra para gerar rendimento adicional e adquirir cripto a um desconto.

Aquisições com desconto podem ocorrer através da compra de ativos bloqueados de fundações que buscam liquidez, adquirindo outro DAT que está a negociar abaixo do seu valor de ativo, recomprando as suas próprias ações com desconto, ou comprando um negócio gerador de fluxo de caixa e alocando os rendimentos para criptomoeda.

Alto Obstáculo

Hougan acrescentou que os fatores de desconto tendem a ser certos enquanto os fatores que permitem prémios tendem a ser incertos. Isso acaba por criar o que ele descreveu como um alto obstáculo para a maioria dos DATs. Como resultado, ele disse que a maioria das empresas irá negociar a um desconto, com apenas um número limitado de desempenhadores fortes a negociar a um prémio. Usando o exemplo de um DAT de Bitcoin previsto para liquidar em 12 meses, ele disse que o valor justo pode ser estimado calculando as despesas, adicionando um desconto de risco e compensando isso com as expectativas de aumentos em bitcoin-por-acção.

Embora os DATs não tenham vidas úteis fixas na prática, o executivo disse que isso estende em vez de alterar o modelo, porque as despesas e os riscos se acumulam ao longo do tempo, enquanto as empresas que podem crescer consistentemente o cripto-por-acção podem tornar-se altamente valiosas.

Ele também disse que os DATs maiores têm vantagens estruturais, incluindo acesso mais fácil aos mercados de dívida, maiores pools de cripto para empréstimos, mercados de opções mais profundos e oportunidades mais amplas para fusões, aquisições ou outros negócios com desconto. Embora os DATs tenham se movido em grande parte em conjunto nos últimos seis meses, Hougan espera uma maior divergência pela frente, com um pequeno número de empresas a executar bem o suficiente para negociar a um prémio e muitas outras a negociar com desconto.

Entretanto, as empresas DAT investiram pelo menos 42,7 mil milhões de dólares em aquisições de criptomoedas em 2025, de acordo com o recente relatório da CoinGecko. Foi constatado que 22,6 mil milhões de dólares foram utilizados apenas no terceiro trimestre, o que o torna o trimestre mais forte de sempre em termos de acumulação. As empresas DAT focadas em altcoins representaram 10,8 mil milhões de dólares, ou 47,8%, dos gastos do Q3, mas as empresas focadas em Bitcoin continuaram a dominar a atividade geral.

Desde o início de 2025, as empresas de Bitcoin DAT compraram mais de $30 bilhões em BTC, o que representou 70,3% do total de aquisições. Os equivalentes de Ethereum seguiram com 7,9 bilhões de dólares em compras, a maior parte em agosto, enquanto SOL, BNB, WLFI e outros ativos representaram 11,2% dos gastos anuais.