Última análise sobre a crise de liquidez nos EUA à medida que nos dirigimos para o final de novembro de 2025.

Mesmo após múltimos cortes de taxa por parte da Fed neste ciclo, os mercados monetários estão a mostrar claros sinais de stress. Por quê? Três enormes ventos contrários a convergir ao mesmo tempo.

Primeiro: o aperto quantitativo não está a parar. O Fed continua a encolher o seu balanço, retirando liquidez do sistema mês após mês. Isso são condições mais apertadas por design.

Segundo fator: A emissão do Tesouro disparou. O governo está inundando o mercado com nova dívida, e isso está absorvendo caixa disponível como louco. Mais oferta competindo pelo mesmo pool de dólares.

Terceiro ponto do quebra-cabeça—e é aqui que as coisas ficam interessantes para os ativos de risco—essas dinâmicas estão criando uma verdadeira fricção nos mercados de empréstimos overnight. As taxas estão subindo nos mercados de recompra, mesmo enquanto o Fed corta sua taxa de referência. Essa desconexão diz-lhe algo importante sobre as condições reais de liquidez em comparação com a política em destaque.

A conclusão? A situação da liquidez continua complicada, apesar de um alívio superficial. Os cortes nas taxas soam dovish, mas quando você está simultaneamente a drenar reservas através de QT enquanto o Tesouro precisa financiar déficits massivos, o efeito líquido na liquidez do mercado pode ainda ser restritivo.

Isto é importante para ativos voláteis. Quando a tensão nos mercados monetários aumenta, o capital tende a fluir primeiro em direção à segurança. Fique atento às taxas de financiamento overnight e aos saldos de reservas—são melhores indicadores em tempo real do que a taxa dos fundos do Fed neste momento.