A MicroStrategy desta vez está realmente a ter dificuldades, várias frentes foram perdidas ao mesmo tempo.

Comecemos pelo balanço: o preço de fecho em 21 de novembro caiu para 170,5 dólares, uma queda diária de 3,74%, com uma capitalização total de mercado de 48,952 mil milhões de dólares. É verdade que têm 649.870 bitcoins nas mãos, mas ao preço atual isso vale apenas 48,37 mil milhões — repare bem neste número, a avaliação da empresa está praticamente alinhada com o preço da moeda, todos aqueles “mitos do prémio” desapareceram. Quando o mNAV se aproxima de 1, o mercado está literalmente a votar com os pés.

Mais complicado ainda é o caso da MSCI. Pensava-se que o período de consulta poderia servir de tática dilatória, mas afinal foi prorrogado até 31 de dezembro; além de manter o limite rigoroso de “proporção de ativos digitais não superior a 50%”, podem ainda adicionar novas regras como “definição própria de atividade” e “conformidade dos fins de financiamento”. A decisão será conhecida a 15 de janeiro de 2026 e implementada logo em fevereiro — a janela de manobra que lhes resta é inferior a dois meses.

As forças short também não estão paradas. Recordando o ataque da Citron Research, que eliminou diretamente 16,16% da capitalização de mercado, o motivo foi que a atividade de negociação estava totalmente desfasada dos fundamentos do Bitcoin. Agora, com a liquidez a encolher e a identidade do índice em risco, os short sellers estão ainda mais atentos. Se o pânico se espalhar, a queda pode ser ainda mais acentuada do que os números mostram.

O caminho de financiar compras de bitcoin, neste momento, parece cada vez mais com