O sistema do dólar realmente teve um problema desta vez! Em meados de outubro, o mercado monetário de repente emitiu um alerta.

Acredita nisso? A taxa de financiamento overnight garantido (SOFR) disparou para 4,3%, acima do limite superior da taxa de política. O que isso significa? Os canais de circulação do dólar estão bloqueados. Ainda mais impressionante, aquelas grandes instituições de Wall Street estão desesperadamente recorrendo às ferramentas de recompra (repo) do Federal Reserve, atingindo volumes que nunca tinham sido vistos desde o pico pós-pandemia — nem mesmo usando títulos do governo como garantia, o mercado está sedento por dólares, dá para imaginar o grau de escassez.

Para onde foi o dinheiro? O saldo das operações de recompra overnight caiu para menos de 70 bilhões de dólares, enquanto no auge chegou a 2,5 trilhões! As reservas dos fundos monetários estão quase esgotadas. O problema central é que o saldo de reservas do Federal Reserve caiu abaixo de 3 trilhões de dólares, uma barreira psicológica, além de estar extremamente desbalanceado. Os bancos regionais, que já tinham vulnerabilidades, agora estão em situação ainda mais precária.

Não aguentam mais. Na reunião do FOMC em 29 de outubro, Powell anunciou oficialmente: a partir de 1 de dezembro, o Fed vai parar de reduzir o balanço, e ainda por cima, reduzirá a taxa de juros em 25 pontos base. Depois de anos de aperto quantitativo, parar assim de repente é uma mudança rápida.

De combater a inflação para preservar a liquidez, a política mudou completamente de direção. O fluxo de dólares pode reabrir, e uma nova rodada de reorganização de ativos está por vir. Vamos aguardar e ver.