A Nvidia repetiu o erro da Cisco e construiu um castelo de cartas com o seu investimento na OpenAI?

28 de setembro de 2025 — 04:15 am EDT Escrito por Geoffrey Seiler

Pontos chave

• O investimento de $100 mil milhões da Nvidia na OpenAI impulsionará o crescimento dos seus chips.
• No entanto, a empresa está basicamente a financiar a OpenAI para que compre os seus próprios chips.
• Isto é semelhante ao que a Cisco fez durante a bolha da internet antes de estourar.

A recente notícia de que a Nvidia investirá até $100 mil milhões na OpenAI está sendo aclamada como uma aposta maciça pelo futuro da inteligência artificial. Mas devemos examinar mais de perto o que realmente está acontecendo. O dinheiro que a OpenAI receberá acabará voltando diretamente para a Nvidia na forma de compras de hardware, principalmente através da expansão na nuvem da Oracle, onde ambas as empresas assinaram recentemente um acordo colossal de $300 mil milhões.

A OpenAI planeia implementar sistemas da Nvidia que necessitam de 10 gigawatts de energia, equivalente a cerca de 4-5 milhões de GPUs. Para que se entenda, é aproximadamente o mesmo número total de GPUs que a Nvidia enviará este ano. Os primeiros $10 mil milhões do investimento da Nvidia serão implementados assim que o primeiro gigawatt de capacidade estiver operacional, e o restante será implementado em fases à medida que novos centros de dados entrarem em funcionamento.

Financiamento circular

No papel, o investimento na OpenAI garante milhares de milhões em demanda futura. Mas lembremos que a Nvidia está a ajudar a financiar um dos seus maiores clientes para que continue a comprar os seus chips. Isto chama-se financiamento circular.

A Nvidia está essencialmente a financiar a sua própria procura. É exatamente o que a Cisco fez durante a bolha da internet, quando forneceu crédito às empresas de telecomunicações para que pudessem comprar mais routers Cisco. Essas vendas pareciam ótimas… até que o capital se esgotou e todo o mercado colapsou.

Também é um movimento defensivo. Cada vez mais clientes importantes da Nvidia estão a desenhar os seus próprios chips de IA personalizados. A Alphabet tem os seus TPUs, a Amazon tem o Trainium e o Inferentia, e a Microsoft está a desenvolver o seu próprio chip. A própria OpenAI tem estado a desenvolver chips personalizados para reduzir os seus custos e, antes deste anúncio, fez um pedido de $10 mil milhões à Broadcom para chips personalizados que serão entregues no próximo ano.

Esta é a mesma ameaça que a Nvidia viu desenvolver-se no mundo cripto, onde os ASICs deslocaram as GPUs para a mineração de Bitcoin. A Nvidia não quer que isso volte a acontecer. Ao investir na OpenAI, está a tentar manter um dos seus maiores clientes preso no seu ecossistema.

É um castelo de cartas?

Não há dúvida de que a Nvidia está em uma posição dominante neste momento, e o acordo com a OpenAI apenas fortalece as suas perspectivas a curto prazo. Mas o seu investimento parece claramente um movimento defensivo que adiciona risco. Quando a Cisco utilizou financiamento circular durante o boom da internet, parecia brilhante… até que os clientes que estava financiando quebraram.

Tanto a Nvidia quanto a OpenAI estão melhor posicionadas, mas o princípio é o mesmo: a Nvidia está usando seu capital para manter a demanda alta. Isso funciona enquanto o boom da IA continuar, mas torna a empresa mais exposta se os gastos desacelerarem ou se os grandes provedores de nuvem mudarem para soluções mais baratas.

A Nvidia continua a ser o ator chave na infraestrutura de IA, mas este acordo lembra-nos que o seu crescimento não está isento de riscos. Grande parte do sucesso da Nvidia agora depende de uma empresa não rentável que está a sangrar enormes quantidades de dinheiro que a Nvidia está a financiar. A OpenAI ainda não demonstrou ter um modelo de negócio viável, e se falhar, isto transformará-se num castelo de cartas que desmoronará sobre a Nvidia.

Preocupa-me que estejamos a ver a história a repetir-se. Não aprendemos nada com os excessos da bolha das pontocom? O mercado parece cego pelo brilho da IA, ignorando os sinais de alarme que estão bem à nossa frente. Quando uma empresa começa a financiar os seus próprios clientes para manter as vendas altas, devemos perguntar-nos quanto tempo poderá sustentar este ciclo antes que a realidade económica nos alcance.