Durante a jornada deste terça-feira, decorreu a Payments Innovation Conference da Reserva Federal. Neste evento, foram debatidos temas de grande relevância relacionados com a convergência entre as finanças tradicionais e digitais. Neste artigo, examinamos um dos painéis mais recentes da conferência da Fed, focado nos produtos tokenizados.

Este painel particular foi composto por representantes de importantes instituições financeiras que estão avançando a passos largos em matéria de tokenização. Por parte da Franklin Templeton esteve a sua CEO Jenny Johnson, enquanto que o JPMorgan foi representado por Kara Kennedy da Kinexys. Rob Goldstein, COO da BlackRock, e Don Wilson, CEO da DRW, completaram o painel.

A moderadora Colleen Sullivan iniciou o painel destacando como diferentes atores vêem a tokenização como uma revolução na história dos mercados. Isto último tem especial importância após as recentes declarações do presidente da SEC, Paul Atkins. Este vislumbra um futuro financeiro em que as regras e regulamentos se modernizam para integrar mercados inteligentes baseados em blockchain.

A tokenização como um dos focos da conferência da Fed

Um ponto inicial do debate foi a diversidade nas definições de tokenização. Por exemplo, na tokenização de ações públicas, alguns tokens representam instrumentos sintéticos como derivados que oferecem exposição ao preço, mas sem plena propriedade legal nem direitos de governança. Outros tokens são nativamente emitidos em blockchain e representam a propriedade direta do ativo.

Esta distinção levanta questões importantes sobre a fungibilidade, liquidez e a fragmentação do mercado.

Os participantes desta conferência da Fed concordaram que a tokenização marca a convergência entre a profundidade e regulação das finanças tradicionais e a transparência, eficiência e programação que a blockchain oferece. Isto último, propondo um sistema financeiro mais forte e resiliente se for gerido corretamente.

No entanto, é fundamental manter a estabilidade, segurança e interoperabilidade para evitar problemas como a perda de privacidade ou a fragmentação de liquidez.

Fungibilidade e diversidade de ativos tokenizados

Ao tratar sobre a fungibilidade (intercambiabilidade entre tokens semelhantes) os painelistas concordaram que nem todos os ativos tokenizados devem ser fungíveis entre si. Por exemplo, as moedas estáveis e os depósitos bancários tokenizados partilham características, mas diferem em estrutura e uso. Isso significa que poderiam coexistir sem serem intercambiáveis diretamente.

Também foi destacado que a tokenização acrescenta nuances sobre riscos inerentes, seja de duração, operacionais ou de intermediação. Estes devem ser considerados ao avaliar cada produto tokenizado com base no seu respaldo, estrutura e mecanismos de custódia.

Outro ponto chave foi o papel que o Federal Reserve e outros reguladores devem desempenhar para garantir que os ativos tokenizados mantenham os mesmos direitos legais que os seus respectivos ativos subjacentes, especialmente quando há intermediários custodiais.

Foi levantada a necessidade de um quadro regulatório robusto e a possível existência de intermediários de confiança para facilitar a transição e a correta estruturação destes produtos.

“Para que a adoção institucional seja bem-sucedida, os ativos tokenizados devem ter os mesmos direitos legais e benefícios que seus equivalentes tradicionais, o que implica um quadro regulatório e supervisão claros”, comentou Kennedy.

Por sua vez, Wilson argumentou que não é necessário um mecanismo central para impor fungibilidade. Em vez disso, aponta, deveria haver clareza nos diferentes riscos e na aplicação de haircuts ou descontos quando esses ativos forem usados como colateral, respeitando a heterogeneidade do mercado tokenizado.

Desafios da adoção e da inovação

Os painelistas reconheceram que a tokenização ainda está nas suas primeiras etapas, com muitos projetos em fase piloto ou com aplicações limitadas. No entanto, o volume e o potencial são enormes. Nesse sentido, Johnston destacou que apenas a rede Bitcoin superou em transações totais a Mastercard em 2024, sublinhando a rápida adoção e capacidade inovadora do ecossistema cripto.

Destacou-se também que esta transição será gradual e provavelmente híbrida, combinando infraestrutura tradicional com blockchain. O objetivo deste último é atender a clientes que exigem simplicidade e a outros com apetite por mudanças transformadoras nos modelos de negócio.

Os riscos e a queda de 10-11 de outubro

Durante o painel da conferência da Fed, foram discutidos também os riscos que os mercados tokenizados e DeFi enfrentam em dias de volatilidade. Em particular, foi abordado o que aconteceu no dia 10 de outubro e as liquidações massivas em criptomoedas.

Wilson explicou que no trading contínuo 24/7, são necessários mecanismos robustos de colateralização em tempo real, oráculos confiáveis e evitar conflitos de interesse, como fornecedores de liquidez que se beneficiam de liquidações.

“A transição para mercados que operem 24/7 requer movimentos contínuos de colateral e uma gestão em tempo real; essa é uma mudança essencial para gerir ativos tokenizados no futuro”, expressou.

Johnston lembrou que eventos semelhantes ocorreram nas finanças tradicionais, e que esses choques servem para melhorar as infraestruturas e resolver problemas. A necessidade de mecanismos ou circuit breakers em DeFi ainda é um tema em aberto, apontou.