A Evolução dos Prêmios de Mercado: Perspetivas para Empresas de Tesouraria Bitcoin

Desafios da Erosão do Prémio de Mercado para Empresas de Tesouraria Bitcoin

As empresas de tesouraria Bitcoin (BTC) estão enfrentando uma situação crítica, já que seu prêmio de mercado sobre as participações subjacentes em BTC está se erodindo. Esse desenvolvimento é impulsionado principalmente pela queda da volatilidade no mercado de criptomoedas e uma desaceleração significativa nas novas compras de Bitcoin.

Observações principais:

• As aquisições mensais de BTC por estas empresas caíram 97% desde novembro de 2024
• Dados recentes indicam uma necessidade urgente de recalibração de estratégia

A Declinação da Volatilidade do Bitcoin Impacta as Avaliações do Tesouro

A dinâmica de avaliação dos tesouros de Bitcoin está a sofrer alterações significativas:

• Historicamente, os tesouros de Bitcoin eram negociados a um prémio em relação às suas reservas de BTC.
• A volatilidade anualizada do Bitcoin atingiu mínimas de vários anos, minando um dos principais motores desse prémio
• O valor patrimonial líquido do mercado (mNAV) para tesourarias está a aproximar-se de 1,25, em baixa em relação a máximos anteriores acima de 2,0

A Diminuição da Demanda Agrava os Desafios do Tesouro

As condições atuais do mercado apresentam múltiplos desafios para as empresas de tesouraria Bitcoin:

• A volatilidade de preços reduzida dificulta a capacidade das empresas de tesouraria de expandir suas participações e justificar avaliações premium.
• O mNAV da estratégia tem estado numa trajetória de descida desde o início de 2025
• A sustentabilidade do prémio mNAV depende de um ressurgimento na volatilidade do BTC e de novas compras em grande escala.

Implicações do Prémio de Mercado para a Avaliação e Valorização de Ativos

O panorama em evolução dos prémios de mercado tem implicações de grande alcance:

• Modelos de Avaliação de Ativos: Mudanças nos prémios de risco de ações e nos prémios de volatilidade impactam diretamente os cálculos de retornos esperados nos modelos de avaliação de ativos.
• Múltiplos de Avaliação: Mudanças nos prémios de mercado influenciam os múltiplos utilizados na análise comparativa de empresas e métodos de avaliação intrínseca.
• Construção de Portfólio: Ajustes nos prémios de risco afetam as estratégias de alocação de ativos ótimas para investidores que buscam equilibrar risco e retorno.
• Custo de Capital Corporativo: Flutuações nos prémios de risco de capital e nos spreads de crédito impactam o custo médio ponderado de capital (WACC) para as empresas, influenciando as decisões de investimento.

Contexto Histórico e Dinâmicas Atuais do Mercado

Compreender a evolução histórica dos prémios de mercado oferece um contexto valioso:

| Tipo Premium | Intervalo Histórico (2010-2020) | Nível Atual (2025) | |--------------|------------------------------|----------------------| | Prémio de Risco de Capital | 4% - 6% | 5.2% | | Spread de Crédito (BBB) | 1.5% - 3% | 2.1% | | Prémio de Termo | 0.5% - 2% | 0.8% |

Estes números refletem a natureza dinâmica da avaliação de risco nos mercados financeiros ao longo dos últimos 15 anos.

Abordagens de Medição para Prêmios Chave

Os analistas financeiros utilizam vários métodos para estimar os prémios de mercado:

• Prémio de Risco de Capital: Calculado utilizando retornos históricos, abordagens baseadas em inquéritos e métodos de prémio implícito derivados dos preços de mercado atuais.
• Prémio de Termo: Estimado através da análise da curva de rendimento e comparação dos rendimentos de obrigações do governo de longo prazo vs. curto prazo.
• Spreads de Crédito: Determinados pela comparação dos rendimentos de títulos corporativos com títulos governamentais sem risco de maturidades semelhantes.

Em outubro de 2025, o Bitcoin é negociado a $115,810, refletindo um ganho de 4,72% na última semana. Este movimento de preços ocorre contra o pano de fundo da evolução das dinâmicas de prémio do mercado, destacando a interconexão entre os métricos financeiros tradicionais e os mercados de criptomoedas.

Nota: Esta análise destina-se apenas a fins informativos. O desempenho passado não garante resultados futuros.