O Investimento Contrário de Warren Buffett: Por Que Ele Está Comprando Ações de Construtores de Casas Apesar do Ceticismo de Wall Street

Pontos Chave

• Warren Buffett identificou oportunidades de investimento em construtores de casas enquanto a Berkshire Hathaway mantém substanciais reservas de caixa.
• A indústria da construção de habitação enfrenta ventos contrários significativos devido às elevadas taxas de juro e à incerteza económica.
• O horizonte de investimento de longo prazo de Buffett permite-lhe ver valor para além dos desafios de mercado de curto prazo.
• A sua posição na Lennar Corporation demonstra a sua estratégia clássica de adquirir empresas de qualidade a avaliações descontadas.

Warren Buffett acumulou uma imensa riqueza para si mesmo e Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) acionistas através da sua disposição em divergir do pensamento convencional de Wall Street. A sua filosofia de investimento tem consistentemente abraçado posições contrárias, focando na aquisição de excelentes negócios a preços razoáveis. Muitos dos seus investimentos mais bem-sucedidos vieram da compra de ativos que outros estavam ansiosos para vender, permitindo-lhe adquirir empresas de qualidade a descontos substanciais.

Apesar de geralmente encontrar poucas oportunidades atraentes no ambiente de mercado atual, Buffett recentemente estabeleceu posições relativamente modestas em 10 ações. Um investimento em particular contrasta fortemente com o sentimento predominante em Wall Street. Dos 21 analistas que cobrem esta ação, 15 classificam-na apenas como "manter," com o preço-alvo mediano situado aproximadamente 13% abaixo do seu preço de negociação atual.

Esta divergência sugere que Buffett pode possuir percepções que os analistas de mercado não têm. No mínimo, a sua característica perspectiva de longo prazo permite-lhe olhar para além dos obstáculos temporários que dominam as perspetivas de mercado de curto prazo.

A Posição Estratégica de Construtor de Casas de Buffett

A Berkshire Hathaway inicialmente solicitou confidencialidade para várias novas posições estabelecidas durante o primeiro trimestre, isentando-as temporariamente de divulgação em seu relatório trimestral 13F da SEC. No entanto, os registros regulatórios do mês passado revelaram todas as novas aquisições na carteira de Buffett. Entre essas adições está a construtora Lennar (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B).

A Lennar ocupa o segundo lugar como a maior construtora de casas da América, atrás apenas da D.R. Horton (NYSE: DHI)—outra construtora que Buffett adicionou ao portfólio da Berkshire no primeiro trimestre. O setor de construção de casas enfrenta atualmente desafios consideráveis, uma vez que os problemas de acessibilidade habitacional reduziram significativamente o número de compradores. A confiança dos construtores de casas registrou apenas 32 em agosto, representando a terceira leitura mais baixa desde 2012 e marcando o 16º mês consecutivo em território negativo.

Múltiplos fatores estão a criar um ambiente operacional difícil para a Lennar e a D.R. Horton. As taxas de juros de hipotecas convencionais a 30 anos mantiveram-se teimosamente entre 6,5% e 7% durante 2025. Simultaneamente, os preços das casas continuam em níveis elevados, criando um dos mercados habitacionais menos acessíveis da história registrada.

Acumulando esses desafios, a crescente incerteza econômica levou muitos americanos a adotarem posições financeiras mais conservadoras, evitando compras de grande porte, como casas. Como resultado, o número de compradores de casas nos EUA caiu para os níveis mais baixos em mais de 12 anos ( excluindo o período inicial da pandemia de COVID-19 ), de acordo com dados do Serviço de Listagem Múltipla e Redfin.

Este ambiente de mercado obriga os construtores de habitação a adotarem estratégias que reduzem as margens para manter o volume de vendas. De fato, a Lennar e a D.R. Horton experienciaram contrações de margem bruta de 460 e 260 pontos base, respetivamente, ao longo do último ano. Além disso, ambas as empresas relataram quedas de receita de aproximadamente 7% nos seus resultados trimestrais mais recentes.

Com o desempenho financeiro em deterioração num setor que oferece perspetivas historicamente pessimistas, o sentimento negativo de Wall Street é compreensível. O preço das ações da Lennar caiu 28% desde o seu máximo histórico no final de 2024, mesmo após uma recente recuperação e valorização de preços após a divulgação do portfólio da Berkshire. A D.R. Horton teve um desempenho marginalmente melhor, mas ainda está a negociar 14% abaixo da sua avaliação máxima.

A Visão de Longo Prazo de Buffett Versus o Foco de Curto Prazo de Wall Street

A Lennar opera na indústria de construção de casas desde 1954 e navegou por diversas recessões do mercado ao longo de sua história. Em ambientes desafiadores anteriores, a Lennar tipicamente priorizava a proteção da margem de lucro à custa do volume de vendas. Embora essa abordagem tenha gerado lucros robustos durante períodos difíceis, pode não ter representado uma estratégia ideal a longo prazo.

O Presidente Executivo e Co-CEO Stuart Miller explicou durante a mais recente chamada de lucros da Lennar: "Aprendemos durante esses tempos que, uma vez que recuamos e perdemos impulso, torna-se cada vez mais difícil reiniciar e recuperar volumes."

Esta mudança estratégica tem uma importância particular considerando a persistente escassez habitacional na América, que continua a piorar. Zillow estima que em 2023, os EUA enfrentaram um déficit de 4,7 milhões de casas em relação à demanda familiar por habitação. Este desnível estrutural cria oportunidades substanciais a longo prazo para a Lennar manter o volume de construção enquanto ajusta sua mistura de produtos para corresponder às condições atuais do mercado. A empresa intensificou recentemente seu foco em casas de entrada e implementou incentivos como reduções na taxa de juros de hipotecas para melhorar a acessibilidade.

Ao manter o volume de produção em condições de mercado desafiadoras, a Lennar posiciona-se para expandir significativamente as margens a longo prazo à medida que as eficiências operacionais melhoram em escala. Embora a administração reconheça que as margens de lucro provavelmente ainda não tenham atingido o seu ponto baixo cíclico, acreditam que esse ponto de inflexão está a aproximar-se.

À medida que as taxas de juro eventualmente se moderam e a visibilidade macroeconómica melhora, a procura dos compradores deverá fortalecer-se, reduzindo a necessidade de incentivos agressivos à compra. Isso melhoraria naturalmente tanto as margens como as vendas, embora esta recuperação deva desenrolar-se ao longo de anos em vez de trimestres.

O desconforto analítico torna-se evidente ao examinar as perspectivas típicas de Wall Street. A maioria dos analistas limita sua visão aos próximos 12 meses, com metas de preço que refletem principalmente expectativas de curto prazo. A Lennar enfrenta inegavelmente condições desafiadoras, com perspectivas mínimas de melhoria imediata nos próximos trimestres.

No entanto, Buffett emprega consistentemente um horizonte de investimento muito mais longo ao avaliar oportunidades. A Lennar ocupa uma posição estrategicamente vantajosa para atender à inevitável demanda habitacional impulsionada pela escassez estrutural de habitação nos Estados Unidos, que continua a ser um desafio nacional persistente.

Com esta perspectiva de longo prazo, Buffett aproveitou a oportunidade para adquirir ações da Lennar a que considera uma avaliação atrativa. Os investidores ainda podem potencialmente garantir um ponto de entrada favorável, uma vez que a Lennar atualmente negocia a aproximadamente 1,8 vezes o valor contábil tangível. Embora ligeiramente acima da sua média histórica, a Lennar reduziu estrategicamente os ativos de terra no seu balanço patrimonial, empregando contratos de opções para manter o controle da terra com maior flexibilidade financeira. Esta abordagem eficiente em termos de capital para a gestão de terras justifica um prêmio em relação às suas métricas de avaliação históricas.

A divergência entre a posição de Buffett e o consenso de Wall Street destaca a diferença fundamental entre a análise de mercado de curto prazo e a filosofia de investimento de longo prazo—uma distinção que tem beneficiado repetidamente os acionistas da Berkshire Hathaway ao longo da notável carreira de investimento de Buffett.