Banco Central do Reino Unido: Três coisas a seguir na reunião de setembro - Gate

Quase ninguém esperava que houvesse um corte nas taxas este mês, mas as divergências nas votações e as orientações futuras serão observadas de perto para determinar se haverá um leve apoio (ou não apoio) a uma ação em novembro. Tendemos ligeiramente a um novo corte nas taxas mais tarde este ano, embora isso dependa em grande parte dos dados econômicos.

Voto em divergência a seguir

A reunião de setembro quase pode ter certeza de que não levará a um novo corte de juros, os formuladores de políticas manterão a taxa de juros em 4% no dia 18 de setembro. No entanto, as perspectivas para um corte em novembro ainda não estão claras, e esta reunião será observada de perto para procurar sinais de que os oficiais ainda estão considerando um relaxamento adicional da política monetária este ano.

Primeiro, devemos seguir os resultados da votação. Nossa estimativa mais otimista é que 6 oficiais votarão para manter as taxas de juros inalteradas, dos quais 3 votarão a favor de uma nova redução de 25 pontos base. Os que têm uma opinião diferente podem incluir Swati Dhingra e Alan Taylor, este último que inicialmente votou a favor de uma redução de 50 pontos base em agosto (mas depois mudou de posição, quebrando um impasse sem precedentes). O vice-presidente do banco central, Dave Ramsden, tem apoiado recentemente aqueles que advogam pela redução das taxas de juros, o que levantou algumas dúvidas.

Independentemente do resultado, somos sempre cautelosos em não tirar conclusões excessivas das divergências de voto. A história nos diz que sua capacidade de prever reuniões futuras não é tão forte quanto alguns investidores imaginam.

Guia Prospectivo em Destaque

Durante algum tempo, a comunicação do Banco da Inglaterra indicou apenas que uma política de flexibilização adicional poderia ser "graduada" e "cautelosa". No entanto, na reunião de agosto, que foi mais hawkish, um aspecto notável foi que o Banco da Inglaterra afirmou que "as restrições da política monetária diminuíram". Esta é uma declaração óbvia, embora tenha sido interpretada por alguns como um sinal de que o ciclo de cortes de juros está perto do fim.

Acreditamos que tudo isso não mudará na reunião de setembro, a menos que surjam dados de inflação ou emprego inesperados alguns dias antes da decisão da reunião. Fundamentalmente, considerando que a taxa de inflação geral permanecerá acima de 3,5% até o final do ano, o Banco da Inglaterra continua cético em relação à tendência da inflação para o resto do ano.

Estratégia de Aperto Quantitativo

Todos os anos em setembro, o Banco da Inglaterra vota para decidir quanto deseja reduzir a sua participação em títulos do governo nos próximos 12 meses. Nos últimos anos, esse objetivo tem sido fixado em 100 bilhões de libras, alcançado através da venda ativa de títulos do governo britânico e permitindo que os títulos vençam sem reinvestimento. O objetivo é continuar a fazer isso até que os níveis de reservas bancárias atinjam um nível de equilíbrio.

Ninguém sabe exatamente qual é esse nível, mas a pesquisa do Banco da Inglaterra acredita que esse nível esteja entre 380 bilhões e 550 bilhões de libras esterlinas. Se o Banco da Inglaterra continuar a oferecer 100 bilhões de libras em empréstimos de QT nos próximos 12 meses, juntamente com o pagamento de alguns empréstimos introduzidos durante o programa de financiamento regular da COVID-19, então, no próximo ano, as reservas podem atingir o limite superior dessa faixa.

Nos últimos meses, o uso da ferramenta de recompra do Banco da Inglaterra aumentou significativamente, o que indica que estamos cada vez mais próximos de uma situação em que a oferta e a demanda de reservas bancárias estejam mais equilibradas. Embora o Banco da Inglaterra acredite que a QT não tenha tido um grande impacto no mercado, a pressão sobre o mercado de títulos de longo prazo do Reino Unido está a aumentar.

Assim, esperamos que o ritmo do QT desacelere. A redução da meta de desinvestimento anual para 75 bilhões de libras estará alinhada com a recente pesquisa entre os participantes do mercado, portanto, é improvável que perturbe o status quo. Também estaremos à procura de quaisquer sinais que indiquem que o Banco da Inglaterra está pronto para transferir as vendas ativas de títulos de longo prazo.