A Ilusão Autocomplacente do BCE – A Minha Opinião

Não consegui evitar revirar os olhos ontem enquanto escutava a conferência de imprensa da Presidente do BCE, Christine Lagarde. O que mais me impressionou não foram apenas as suas palavras, mas aquele ar inconfundível de satisfação. Todo o Conselho de Governadores parece absolutamente encantado consigo mesmo pela sua posição sobre as taxas de juro, como se tivessem resolvido todos os problemas da Europa. Esta auto-satisfação refletiu-se imediatamente nos mercados, com o euro a ganhar terreno face ao dólar - embora duvide que seja inteiramente justificado.

Quando a decisão da taxa de juro foi anunciada, o euro inicialmente enfraqueceu - sem surpresa. Alguns traders ficaram assustados com a revisão da sua previsão de inflação para 2027, que caiu de 2,0% para 1,9%. Mas Lagarde desprezou isso mais tarde, como se as projeções de inflação fossem apenas sugestões casuais em vez de indicadores económicos críticos.

Em vez disso, o BCE enfatizou a sua revisão em alta das previsões de crescimento, tornando cortes adicionais nas taxas menos prováveis. No entanto, isso mal fez o EUR/USD subir meio cêntimo. Por quê? Porque o mercado já tinha precificado isso - não estava à espera de mais cortes até ao próximo ano, de qualquer forma.

O que pode forçar o BCE a retomar os cortes? Um euro mais forte, por exemplo. Quando o EUR/USD ultrapassou 1,18 no início de julho, vários membros do Conselho começaram a suar. O Vice-Presidente de Guindos até avisou explicitamente que qualquer coisa acima de 1,20 seria "problemática" - mostrando que as taxas de câmbio importam mais para a sua política do que gostariam de admitir.

A minha previsão para o final do ano para o EUR/USD foi elevada de 1,20 para 1,22, mas não porque estou impressionado com a gestão do BCE. Em vez disso, estou a esperar cortes de taxas mais agressivos por parte da Fed à medida que a economia dos EUA mostra sinais crescentes de fraqueza. O BCE pode tolerar um euro mais forte agora, uma vez que a sua perspetiva de crescimento melhorou, mas sejamos realistas - qualquer subida do EUR/USD virá principalmente da fraqueza do dólar, não da força do euro.

O BCE pode sentir-se tão "bem" quanto quiser sobre a sua posição, mas a sua complacência pode voltar a prejudicá-los se as condições económicas mudarem inesperadamente. Os responsáveis políticos europeus têm um histórico de serem reativos em vez de proativos, e suspeito que desta vez não será diferente.

O desempenho passado nunca indica resultados futuros - algo que o BCE faria bem em lembrar.