A Mudança Estratégica de Warren Buffett: Venda da Apple e Aquisição de Ações de Restaurante de 4.270%

Pontos Chave

• A Berkshire Hathaway de Warren Buffett desfez mais de dois terços das suas participações na Apple desde o terceiro trimestre de 2023, enquanto simultaneamente construiu uma posição na Domino's Pizza.
• A Apple reportou seu maior crescimento de receita em quase quatro anos durante o trimestre de junho, mas enfrenta desafios regulatórios e possui uma avaliação premium.
• A Domino's Pizza supera consistentemente os principais concorrentes em crescimento de vendas nas mesmas lojas, embora atualmente seja negociada a um múltiplo preço-lucro relativamente elevado.

Warren Buffett estabeleceu-se como um dos maiores investidores da América através de sua filosofia de investimento paciente e orientada para o valor. Sob sua liderança, as ações da Berkshire Hathaway valorizaram-se a quase o dobro da taxa do S&P 500 ao longo de seis décadas.

No segundo trimestre, Buffett e os co-gerentes de investimento Todd Combs e Ted Weschler continuaram sua significativa redução nas participações da Apple. Desde que venderam ações pela primeira vez no Q3 2023, eles reduziram sua posição em 69%. Ao mesmo tempo, aumentaram sua participação na Domino's Pizza pelo terceiro trimestre consecutivo - uma ação de restaurante que entregou um extraordinário retorno de 4.270% desde 2005.

Apple: A Pedra Angular do Portfólio em Diminuição

Os resultados financeiros do trimestre de junho da Apple superaram as expectativas dos analistas tanto em receita quanto em lucros. A receita cresceu 10% para $94 bilhões, marcando a taxa de crescimento mais rápida da empresa desde 2021, impulsionada principalmente pelo forte desempenho nos segmentos de iPhone e serviços. Os lucros GAAP aumentaram 12% para $1,57 por ação diluída.

A tese de investimento fundamental para a Apple centra-se na sua autoridade de marca, derivada da experiência em design integrado de hardware e software, que permite um poder de precificação premium. A Apple lidera o mercado de smartphones em volume de vendas, com o preço médio de um iPhone a ser aproximadamente três vezes superior ao dos dispositivos Samsung. A vasta base instalada da empresa, com mais de 2,3 bilhões de dispositivos, posiciona-a favoravelmente para a monetização de inteligência artificial (AI), embora a receita significativa desse segmento continue a ser elusiva.

No entanto, a Apple enfrenta crescentes obstáculos regulatórios. A Lei dos Mercados Digitais da Europa agora exige que a Apple permita lojas de aplicações de terceiros em seus dispositivos, o que pode reduzir a receita de serviços ao diminuir as vendas da App Store. Além disso, um processo antitruste em andamento envolvendo a Alphabet pode restringir a capacidade da Apple de cobrar taxas pelo status de motor de busca padrão do Google em dispositivos Apple – um desenvolvimento que os analistas da Jefferies estimam que pode reduzir os lucros antes de impostos em 7%.

Os métricos de avaliação da Apple apresentam outra preocupação. Com Wall Street a projetar um crescimento dos lucros de 10% anualmente nos próximos três anos, o atual múltiplo preço-lucro de 35 parece caro. Isso resulta em uma razão preço-lucro-crescimento (PEG) de 3,5, representando um prémio substancial em comparação com outras grandes empresas de tecnologia. Para contextualizar, a Amazon, Nvidia e Alphabet mantêm razões PEG abaixo de 2,0.

Domino's Pizza: Aposta Crescente de Buffett em Restaurantes

A Domino's Pizza apresentou resultados financeiros encorajadores no segundo trimestre, com uma receita a aumentar 4% para $1,1 mil milhões, impulsionada por um crescimento de 3,4% nas vendas em lojas comparáveis e 178 novas aberturas líquidas de lojas. Embora os lucros GAAP tenham diminuído 6% para $3,81 por ação diluída devido a perdas em investimentos estratégicos, o lucro operacional – um indicador de desempenho mais relevante – aumentou 15% para $225 milhões.

O caso de investimento da Domino's centra-se nas vantagens de escala e na força da marca. Sendo a maior empresa de pizza do mundo em termos de volume de vendas, a Domino's opera mais de 21.500 lojas em 90 países. A empresa diferenciou-se através da liderança tecnológica, incluindo a implementação de IA para garantir a qualidade dos pedidos e o rastreamento do sentimento dos consumidores online. Essas inovações ajudaram a Domino's a superar consistentemente os principais concorrentes em crescimento de vendas em lojas comparáveis.

Em 2023, a Domino's apresentou sua estratégia "Hungry for More" – um plano de cinco anos que visa um crescimento anual das vendas a retalho de 7% e um crescimento anual do rendimento operacional de 8% até 2028. A empresa visa alcançar esses objetivos abrindo 5.500 novas localizações enquanto aumenta o tráfego para as lojas existentes através de ofertas promocionais e inovações no menu.

Durante a chamada de resultados do Q2, o CEO Russ Weiner afirmou: "Os nossos pilares estratégicos Hungry for More estão a trabalhar em conjunto para proporcionar mais vendas, mais lojas e mais lucros." Ele destacou a recente introdução da Pizza de Crosta Recheada com Parmesão como um dos itens de menu mais bem-sucedidos da história da empresa. Weiner também discutiu as integrações com as principais plataformas de entrega, que ele acredita que "vão aumentar a conscientização" nos próximos anos.

A Wall Street projeta que os lucros da Domino's cresçam 10% anualmente nos próximos três anos. Com seu atual múltiplo preço/lucro de 27, a ação parece relativamente cara. Os padrões de investimento institucional sugerem que a Domino's representa uma pequena parte do portfólio da Berkshire Hathaway – menos de 1% do total das participações – indicando uma abordagem cautelosa para esta posição.

Implicações do Investimento Institucional

Os ajustes na carteira da Berkshire Hathaway refletem uma estratégia de reposicionamento significativa de um grande investidor institucional. A redução substancial nas participações na Apple sugere preocupações potenciais sobre os múltiplos de avaliação em ações de tecnologia em comparação com as projeções de crescimento. Simultaneamente, a expansão para serviços de consumo através da Domino's Pizza pode indicar interesse em negócios com crescimento consistente em lojas comparáveis e forte posicionamento de marca.

Para os participantes do mercado que acompanham os fluxos de investimento institucional, esses movimentos de uma das firmas de investimento mais respeitáveis do mundo merecem atenção. A contínua redução da exposição à Apple, apesar da recente aceleração no crescimento da receita da empresa, sinaliza uma possível cautela em relação às avaliações de tecnologia nos níveis atuais.

A acumulação multi-trimestral de ações da Domino's Pizza, mantendo uma alocação de portfólio relativamente pequena, demonstra a abordagem metódica de construção de posições de Buffett ao entrar em novas áreas de investimento. Esta estratégia medida permite que os investidores institucionais aumentem gradualmente a exposição enquanto avaliam as métricas de desempenho em relação às teses de investimento.