A Dívida Margem Chinesa Dispara para $322B: Um Jogo Perigoso de Alavancagem

Os investidores chineses entraram em uma onda de empréstimos, acumulando $322 bilhões em dívida de margem para financiar compras de ações - mas as recentes oscilações do mercado e os avisos regulatórios me fazem questionar se estamos testemunhando as fases iniciais de outra bolha prestes a estourar.

Já vi este filme antes. Quando o financiamento de margem atinge um recorde de 2,3 trilhões de yuan, os sinos de alarme devem tocar para qualquer um que viveu o colapso do mercado na China em 2015. Desta vez, a sensação é estranhamente semelhante - investidores de retalho a direcionar crédito ao consumo para contas de corretagem, apesar das proibições explícitas, todos em busca de ganhos rápidos num mercado que está desconectado dos fundamentos económicos.

Basta olhar para Cassiel Jiang, que pegou emprestado 200.000 yuan para um lucro rápido. "Se você não lucrou no pico, você se pergunta se deve cortar a perda depois que começa a sangrar," ela admite. Agora ela está reduzindo a alavancagem apenas para "dormir bem à noite." Um movimento inteligente, eu diria.

O que realmente me irrita é como esses avisos regulatórios sempre aparecem depois que o dano já foi feito. Wu Qing se compromete a promover investimentos "de longo prazo, racionais e com valor" só depois de permitir que a dívida de margem atinja níveis astronômicos? Me poupe! Os vigilantes deixam a frenesi especulativa crescer e depois ficam surpresos quando as coisas esquentam.

A mania das ações de tecnologia ilustra perfeitamente essa loucura. A Cambricon dobrou seu valor de mercado para 668 bilhões de yuan em agosto antes de despencar 15% em um único dia! Esse chamado "Nvidia chinesa" atraiu 10 bilhões de yuan em fundos emprestados. Quando essas apostas alavancadas se desfizerem - e elas se desfazerão - não será bonito.

A abordagem de James Liu epitomiza tudo o que está errado com este mercado. Ele utiliza crédito ao consumidor a 3% para contornar as taxas de margem de 4-5%, movendo dinheiro através de várias contas para evitar detecção. "Pouca chance de ser sinalizado," ele se vangloria. Esse tipo de contorno das regras cria um risco sistêmico oculto que ninguém está a contabilizar.

Os bancos finalmente estão a acordar, com o China Minsheng Bank e outros a alertar os clientes contra o uso indevido de empréstimos. Mas é muito pouco, muito tarde. Como aponta a Moody's, "consumidores com menor solvência continuam a ser mutuários ativos", criando um cocktail perigoso de alavancagem e desespero.

O governo quer ter o bolo e comê-lo também - apoiando os mercados de ações enquanto evita "ciclos de boom-bust". Mas a história sugere que eles falharão espetacularmente em passar por esta agulha. Como observa Eugene Hsiao da Macquarie Capital, os responsáveis pela política estão "cautelosos" em repetir a bolha de margem de 2014-2015 - mas suas ações sugerem o contrário.

Isto não acabará bem. Nunca acaba.