Valor Máximo Extraível (MEV): Compreendendo o Mecanismo de Lucro Oculto do Blockchain

TL;DR

Valor Máximo Extraível (MEV) — anteriormente conhecido como Valor Extraível por Minerador — refere-se à estratégia de incluir, omitir ou reordenar transações ao criar um novo bloco para maximizar lucros. Embora os produtores de blocos tenham a maior vantagem nesta prática, outros participantes chamados "pesquisadores" também podem capturar MEV pagando taxas de prioridade pela colocação de transações. Oportunidades comuns de MEV incluem arbitragem, front-running e liquidações. O MEV é particularmente prevalente em blockchains habilitadas para contratos inteligentes, onde as transações contêm informações complexas, criando mais oportunidades para extração de valor.

Compreendendo os Fundamentos do MEV

MEV representa o valor adicional que pode ser extraído de transações em blockchain para além das recompensas padrão e taxas de gás. Essa extração ocorre através da ordenação estratégica, inclusão ou exclusão de transações dentro de um bloco. Embora inicialmente estivesse associado ao sistema de prova de trabalho do Ethereum ( daí "Valor Extraível pelo Minerador" ), o conceito evoluiu após a transição do Ethereum para prova de participação em 2022, levando ao termo mais inclusivo "Valor Extraível Máximo."

O conceito ganhou uma importância significativa no ecossistema de criptomoedas, particularmente em redes com aplicações de finanças descentralizadas robustas (DeFi). Quanto mais complexas as transações dentro de um bloco—como aquelas que envolvem empréstimos, tomadas de empréstimos ou negociações via contratos inteligentes—maior o potencial para extração de MEV.

O Mecanismo Técnico por Trás do MEV

Os produtores de blocos (validadores em sistemas de prova de participação ou mineiros em sistemas de prova de trabalho) são responsáveis por garantir a segurança das redes blockchain, verificando transações e organizando-as em blocos. Tradicionalmente, eles selecionam transações com base na rentabilidade, priorizando aquelas com taxas de gás mais altas.

No entanto, nenhuma regra de protocolo dita que as transações devem ser ordenadas apenas com base nas taxas. Ao lidar com interações de contratos inteligentes, a ordenação estratégica de transações pode gerar lucros adicionais através de:

1. Exploração do impacto no preço: Reorganizar transações para beneficiar-se dos movimentos de preço
2. Vantagem informativa: Agir sobre dados de transações pendentes antes de serem confirmados
3. Oportunidades estruturais: Aproveitando mecânicas específicas de protocolo para lucro

De acordo com dados recentes, a extração de MEV cresceu significativamente, com estimativas mostrando centenas de milhões em valor extraído apenas na Ethereum desde 2020. A infraestrutura técnica que suporta o MEV também evoluiu, com ferramentas especializadas como o MEV-Boost se tornando amplamente adotadas, implementando a separação de proponente-construtor (PBS) para distribuir oportunidades de MEV de forma mais eficiente.

Os Participantes do Ecossistema MEV

O ecossistema MEV envolve vários participantes chave:

1. Produtores de blocos: Validadores ou mineradores que, em última análise, decidem quais transações entram em um bloco e em que ordem.
2. Pesquisadores: Participantes especializados que identificam oportunidades de MEV lucrativas e competem para executá-las
3. Construtores: Entidades que constroem blocos otimizados com oportunidades de MEV
4. Relays: Infraestrutura que conecta pesquisadores, construtores e validadores
5. Usuários: Negociantes regulares cujas transações podem ser afetadas por estratégias de MEV.

A extração de MEV tornou-se cada vez mais sofisticada, com os buscadores muitas vezes pagando taxas de gas substanciais ( às vezes ultrapassando 90% dos lucros potenciais ) para garantir que suas transações sejam priorizadas. Esta competição cria uma dinâmica de mercado complexa onde os produtores de blocos podem capturar um valor significativo da ordenação das transações.

Estratégias Comuns de MEV Explicadas

Oportunidades de Arbitragem

Quando existem discrepâncias de preço entre diferentes exchanges descentralizadas, os buscadores podem lucrar comprando ao preço mais baixo e vendendo ao preço mais alto. A extração de MEV ocorre quando os buscadores identificam transações de arbitragem pendentes e posicionam suas próprias transações à frente no bloco, capturando o valor antes que outros possam.

Por exemplo, se o Token X estiver a ser cotado a $100 numa DEX e a $102 noutra, um buscador pode inserir uma transação que compra a $100 e vende a $102, capturando a diferença antes que outros arbitradores consigam executar as suas negociações.

Ataques de Front-Running e Sandwich

Front-running envolve detectar uma transação pendente significativa no mempool e colocar uma transação similar à frente dela para beneficiar do impacto no preço. Uma versão mais sofisticada é o "ataque sanduíche", onde as transações são colocadas tanto antes quanto depois de uma transação alvo:

1. Compre o ativo antes de uma grande compra pendente ( que faz o preço subir )
2. Deixe a grande compra da vítima ser executada a um preço mais alto
3. Venda o ativo após a conclusão da transação da vítima

Esta estratégia extrai valor diretamente das transações de outros usuários, essencialmente impondo um imposto invisível em suas negociações.

Oportunidades de Liquidação

Nas plataformas de empréstimo DeFi, as posições tornam-se elegíveis para liquidação quando o valor do colateral cai abaixo dos limites exigidos. Essas liquidações geralmente incluem recompensas para o liquidante:

1. Os buscadores executam bots especializados para monitorar posições próximas aos limites de liquidação.
2. Quando uma posição se torna liquidável, eles correm para submeter a transação de liquidação.
3. O buscador mais rápido recebe a recompensa de liquidação

A competição nesta área levou ao desenvolvimento de técnicas de extração de MEV cada vez mais sofisticadas, com alguns buscadores desenvolvendo infraestrutura personalizada para obter vantagens de milissegundos.

Infraestrutura Técnica e Proteção contra MEV

O panorama do MEV evoluiu significativamente com o desenvolvimento de infraestrutura especializada:

1. RPCs Privados e Mempools Protegidos: Serviços que contornam o mempool público para impedir que transações sejam visíveis para os front-runners.
2. MEV-Boost: A implementação líder de separação entre proponente e construtor, permitindo uma extração e distribuição de MEV mais eficiente.
3. Sistemas Baseados em Intenção: Abordagens mais recentes onde os usuários especificam intenções de negociação em vez de transações específicas, reduzindo as oportunidades de extração de MEV.

Os traders profissionais utilizam cada vez mais serviços de transação protegidos para evitar a perda de valor. Estes serviços roteiam transações através de canais privados diretamente para os produtores de blocos, impedindo que sejam visíveis no mempool público onde poderiam ser alvo de extratores de MEV.

A Nature de Duas Facetas do MEV

O MEV apresenta tanto benefícios quanto desafios para os ecossistemas de blockchain:

Efeitos Positivos

• Melhora a eficiência do mercado ao eliminar rapidamente as discrepâncias de preços
• Garante que os protocolos de empréstimo mantenham rácios de colateralização saudáveis através de liquidações rápidas
• Cria fluxos de receita adicionais para validadores, potencialmente aumentando a segurança da rede

Consequências Negativas

• Impõe custos ocultos aos usuários regulares através de front-running e ataques de sanduíche
• Aumenta os preços do gás e a congestão da rede devido à concorrência entre os buscadores
• Cria riscos potenciais de centralização, uma vez que a extração de MEV requer conhecimento e infraestrutura especializados.
• Pode incentivar reorganizações de blockchain se o valor de MEV exceder as recompensas padrão de bloco

A indústria continua a desenvolver soluções para mitigar os efeitos negativos do MEV, mantendo os seus aspectos benéficos. Inovações recentes incluem sistemas de negociação centrados na intenção, serviços de sequenciação justa e pools de transações encriptadas que visam reduzir a extração prejudicial de MEV.

Leitura Adicional

• A Atualização Merge do Ethereum: Tudo o que Você Precisa Saber
• O Que É uma Exchange Descentralizada (DEX)?
• Prova de Trabalho (PoW) vs. Prova de Participação (PoS)