Fale sobre os fatores de instabilidade nas moedas estáveis

Nestes últimos dias, além de várias dex perp, tem havido discussões sobre vários "novos tipos de moeda estável", sustentando a narrativa pública da moeda estável em queda, vamos falar um pouco sobre isso.

O que é exatamente não importa, o importante é que todos vejam a lógica.

Análise passo a passo do mecanismo:
1. Depósito de colateral: O usuário deposita um ativo criptográfico volátil (por exemplo, ETH) no protocolo.
2. Posição longa em spot: O acordo detém estes ETH, criando assim uma posição "longa". O valor desta posição varia com as flutuações do preço do ETH.

3. Hedging Short: Ao mesmo tempo, o protocolo abre uma posição "short" desse ativo equivalente em dólares em uma bolsa de derivativos (por exemplo, um contrato perpétuo ETH/USD). O valor dessa posição short move-se em direcção oposta à variação do preço do ETH.

4. Neutralização de risco: o lucro de uma posição é projetado para compensar perfeitamente a perda de outra posição. Se o preço do ETH subir, o valor da posição longa em spot aumenta, enquanto o valor da posição curta em futuros diminui; se o preço do ETH cair, a situação é inversa. O resultado final é que o valor total em dólares do colateral permanece estável.

5. Emissão de tokens USD: Com base neste colateral com valor estável, o protocolo emite tokens USD na proporção de 1:1, correspondendo ao valor em dólares dessa posição.

Taxa de financiamento: Os contratos perpétuos possuem um mecanismo chamado "taxa de financiamento". Para manter os preços dos futuros alinhados com os preços do mercado à vista, os traders de um lado do mercado (normalmente os touros) pagam periodicamente uma taxa aos traders do outro lado (normalmente os ursos). Historicamente, as posições vendidas são os principais beneficiários dessas taxas de financiamento, criando uma fonte adicional de receita para o protocolo.

Risco/Limitações:
1. Risco da taxa de financiamento: A suposição de que os vendedores a descoberto são os beneficiários líquidos da taxa de financiamento nem sempre se mantém. Se o sentimento do mercado mudar, e a taxa de financiamento continuar negativa, o valor do protocolo irá "desaparecer" continuamente, erodindo sua base de colateral, e pode ameaçar a âncora.
2. Risco de liquidação: posições vendidas em futuros requerem margem. Durante oscilações extremas do mercado ("gap" de preços), a margem do contrato pode ser insuficiente, levando à liquidação forçada da posição.
3. Risco de contraparte e risco de centralização: este modelo depende fortemente do funcionamento normal, liquidez e solvência das bolsas de derivados centralizadas, uma vez que as posições de hedge são realizadas nessas bolsas. A falha, inatividade ou ação regulatória da bolsa pode congelar os ativos do protocolo, comprometendo seu mecanismo de estabilidade.
4. Teto de escalabilidade: A quantidade total de USD moeda estável que pode ser cunhada é limitada pela liquidez disponível no mercado de futuros perpétuos subjacente e pelo volume de contratos em aberto. Não pode ser escalada indefinidamente, seu tamanho é limitado pelo tamanho do mercado de derivados em que depende.

Agora vem a questão?
1. Quantas vezes foi utilizado o efeito de alavancagem nesta operação? Ou seja, quantas vezes se pode utilizar a alavancagem em situações extremas?

2. Este tipo de moeda estável vai estimular novamente o perp dex?