Estudo sobre o impacto dos Tokens relacionados à política no mercado de Ativos de criptografia

Recentemente, a revista Economics Letters publicou um artigo de pesquisa intitulado "From Zeroto Hero: Memecoins' Spillover Effects in Cryptocurrency Markets". O estudo analisou o evento em que uma figura política conhecida lançou um Meme moeda, revelando o efeito de spillover de volatilidade heterogênea impulsionado conjuntamente pelo sentimento do mercado e fundamentos. A pesquisa descobriu que os sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa, destacando o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política tem um impacto cada vez mais significativo nos mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um importante campo de interseção entre política e finanças. As eleições presidenciais de 2024 nos Estados Unidos destacam ainda mais essa relação, com um importante candidato presidencial a apoiar os ativos digitais, afirmando que quer transformar os Estados Unidos na "capital global de criptomoeda" e colocar a criptomoeda no centro de sua agenda econômica. O mercado, portanto, espera que surjam posturas políticas mais amigáveis durante seu potencial mandato.

Estas previsões foram confirmadas a 18 de janeiro de 2025. O candidato emitiu a moeda oficial Meme na blockchain Solana. Em apenas 24 horas, o preço desta moeda disparou 900%, com um volume de transações que atingiu 18 mil milhões de dólares, superando em 4 mil milhões de dólares a capitalização de mercado da maior moeda Meme da altura, o DOGE. No dia seguinte, a emissão de outra moeda Meme relacionada aos seus familiares impulsionou ainda mais a onda de especulação no mercado.

Estes eventos não só têm uma natureza especulativa, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujo impacto ultrapassa a esfera da especulação financeira, ao mesmo tempo que liberam sinais de uma agenda regulatória e política mais ampla.

Este estudo visa examinar como este evento atua como um sinal político e ao mesmo tempo influencia o mercado de ativos de criptografia. A pesquisa foca em três questões-chave:

1. Como a emissão deste Meme Token afeta os rendimentos e a volatilidade das principais Ativos de criptografia?
2. Este evento provocou efeitos de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?
3. Este impacto tem heterogeneidade, manifestando-se em diferentes ativos de criptografia que reagem de maneira distinta com base em suas fundações tecnológicas, usos ou atratividade especulativa?

Para responder a essas questões, a pesquisa utilizou o modelo multivariado de variância condicional autorregressiva generalizada (MGARCH) de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), que é particularmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

A pesquisa selecionou as dez principais Ativos de criptografia em termos de capitalização de mercado para uma análise empírica, descobrindo que, após o lançamento desse Token Meme, existe um efeito significativo de transbordamento de volatilidade entre os Ativos de criptografia, indicando a presença de um fenômeno de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink registrando o maior aumento devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. As principais moedas de Ativos de criptografia, como Bitcoin e Ethereum, mostraram uma resiliência forte, com seus Retornos Anormais Acumulados (CARs) e variância tendendo a se estabilizar no período pós-evento. Em contrapartida, outros Tokens Meme, como Dogecoin e Shiba Inu, passaram a se desvalorizar, com os fundos provavelmente se direcionando para os novos Tokens Meme emitidos.

De fato, a emissão dessa moeda Meme ocorreu em um contexto de alta polarização política nos Estados Unidos, onde os políticos envolvidos estão intimamente relacionados a emoções políticas intensas, aumentando a sensibilidade dos investidores e intensificando a reação do mercado. Para alguns investidores, o apoio desse político simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, percebem os riscos políticos e regulatórios, adotando uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e as reações de mercado diferenciadas — desde o entusiasmo em relação ao apoio político esperado até a desconfiança em relação à reputação e à incerteza política.

Nos últimos anos, o efeito de contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, pois é de grande importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólio. Pesquisas existentes concentram-se principalmente nas spillovers entre criptomoedas, ou entre criptomoedas e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, esses estudos têm se concentrado principalmente em fatores financeiros ou técnicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados à política, ainda são uma lacuna na pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos Tokens associados a conexões políticas no mercado de Ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como narrativas políticas afetam os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de pesquisas anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos, este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. Vale a pena notar que há evidências de que os choques positivos têm um impacto na volatilidade dos Ativos de criptografia que é até superior ao dos choques negativos. Por fim, este estudo fornece referências importantes para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da resposta do mercado aos Tokens associados a conexões políticas e enfatizando como as características dos ativos afetam a dinâmica de contágio financeiro.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utilizou dados proprietários de preços médios de fechamento por minuto, abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 maiores por capitalização de mercado: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) e Litecoin (LTC). Os dados foram obtidos de uma plataforma de negociação centralizada dos Estados Unidos, a partir do banco de dados LSEG Tick History.

O conjunto de dados contém 20.160 observações, com um período que vai de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo um período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento do Token Meme (18 de janeiro de 2025), facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

A fórmula de cálculo da taxa de retorno é a seguinte:

收益率 = ln(Pt / Pt-1)

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 2:44 AM do dia 18 de janeiro de 2025, hora universal coordenada (UTC), que é o momento em que o lançamento do novo Token Meme foi oficialmente anunciado. O Retorno Anômalo Acumulado (CARs) é utilizado para avaliar o efeito de cascata da informação, calculando o retorno médio de referência de cada Ativo de criptografia a partir dos retornos entre 1 de janeiro de 2025 e 10 de janeiro de 2025, e, em seguida, subtraindo essa referência do retorno real durante o período da amostra, resultando em um retorno excessivo em relação à referência do mercado, que é então acumulado para obter os CARs.

2.2 método

O estudo utiliza o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento da moeda Meme no mercado de ativos de criptografia. Assume-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, com a configuração do modelo como segue:

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Neste caso, H representa a matriz de covariância incondicional. As matrizes de parâmetros satisfazem a, b > 0, e a + b < 1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, realiza-se o teste de efeito de contágio, utilizando um nível de significância mais rigoroso α = 0.001.

Resultados

3.1 Efeito de excedente de volatilidade

A análise preliminar revelou as inter-relações entre os ativos de criptografia. Após a ocorrência do evento, a interconexão entre os ativos aumentou significativamente, apoiando a hipótese de que "o evento provocou um efeito de transbordo da volatilidade". A amplitude da volatilidade dos retornos logarítmicos estáveis aumentou, refletindo um aumento na instabilidade do mercado e uma aceleração na velocidade de ajuste. Os retornos de cada ativo de criptografia apresentaram flutuações acentuadas durante este evento, enfatizando o impacto sistemático do mesmo.

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Os resultados da covariância condicional dinâmica estimados pelo modelo BEKK-MGARCH indicam que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeitos de transbordamento de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância no período posterior ao evento é significativa a um nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cuja covariância aumentou significativamente, mostrando uma maior interligação e um nível mais elevado de integração do mercado. Embora SHIB e DOT também tenham alcançado um nível de significância de 0,01, seu impacto é mais fraco. A covariância de LTC e XRP, por outro lado, diminuiu após o evento, indicando que o efeito de transbordamento não está uniformemente distribuído entre todos os ativos. De uma forma geral, os resultados destacam o impacto estrutural deste evento de emissão de Meme moedas em todo o mercado de ativos de criptografia.

3.2 Efeito de cascata da informação

A análise dos Retornos Anormais Acumulados (CARs) revela ainda mais o efeito de cascata informacional provocado pela emissão de moedas Meme. Os resultados indicam que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se como trajetórias de reação específicas dos ativos e uma volatilidade acentuada.

Na fase anterior ao evento, a maioria dos ativos de criptografia experimentou ganhos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou pela atitude otimista do mercado em relação a possíveis mudanças políticas. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, em conformidade com a característica de "medo de perder" amplamente documentada no mercado de ativos de criptografia.

Após o evento, surgiram três dinâmicas chave:

1. O SOL apresentou um desempenho excecional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado com a sua relação técnica direta como uma nova moeda meme suportada pela blockchain.

2. LINK também se destacou, o que pode estar relacionado à sua conexão com grandes empresas de tecnologia dos EUA.

3. O Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outras criptomoedas maduras, após um leve aumento, estabilizaram-se gradualmente, refletindo a sua resiliência no mercado e a relativa imunidade aos efeitos da especulação em cascata.

Enquanto isso, DOGE e outros ativos de criptografia como SHIB parecem especialmente frágeis, exibindo um claro efeito de substituição de ativos, ou seja, fundos especulativos estão migrando de antigos ativos de criptografia para novos Tokens emitidos. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, eles também não escaparam desta tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

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Os resultados da pesquisa mostram claramente como a emissão do novo Meme moeda, um choque exógeno, quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os ativos apresentavam uma alta volatilidade sincronizada; após o evento, os CARs de diferentes ativos exibiram uma forte diferenciação, variando de +20% para Solana a -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

Estas descobertas revelam que a narrativa específica dos ativos, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente as diferenças nas reações de rendimento entre os ativos quando ocorrem choques de informação significativos.

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Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia relacionada a figuras políticas no mercado de criptografia, com foco na análise do efeito de spillover de volatilidade e do efeito de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à associação técnica direta com a nova moeda Meme, o SOL beneficiou-se significativamente. Além disso, os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados ao aproveitar a "onda" deste evento.

Enquanto isso, ativos de criptografia de primeira linha como Bitcoin e Ethereum, devido à sua posição central no mercado, demonstraram uma maior estabilidade, desempenhando um papel semelhante ao de um âncora durante este evento, estabilizando a estrutura do mercado como um todo. Isso indica que o sentimento dos investidores não depende mais apenas dos fatores básicos do lado técnico, mas também começa a ser significativamente afetado pela geopolítica e pela narrativa política, especialmente quando essas narrativas são emitidas por líderes altamente simbólicos.

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Em suma, este artigo revela a alta sensibilidade do mercado de Ativos de criptografia a eventos externos, bem como a sua tendência a ser impulsionado por comportamentos especulativos. À medida que os ativos digitais se entrelaçam cada vez mais com questões políticas e económicas, monitorizar continuamente essa interação torna-se especialmente importante para compreender o impacto na estabilidade do mercado.

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