A nova economia do futuro

「Crescido a partir da IA e do Blockchain。」

Texto｜Yikai Capital Wang Ran

No dia 11 de setembro, a plataforma de infraestrutura financeira de blockchain Figure foi oficialmente listada na Nasdaq, tornando-se a primeira plataforma listada no mundo com RWA (Real World Assets, ativos do mundo real) como seu negócio central.

Como uma instituição de empréstimos baseada em tecnologia Blockchain, a listagem da Figure marca um aprofundamento da fusão entre finanças tradicionais e a economia cripto. Ao mesmo tempo, este fato é visto por alguns observadores como um sinal importante de que a tokenização de ativos em Blockchain pode entrar no mercado financeiro mainstream.

O ponteiro da história está novamente a apontar para um ponto de viragem crítico. A atual revolução tecnológica não é mais uma evolução linear de uma única dimensão, mas uma revolução multidimensional, com múltiplas linhas a emergir e a tecer-se em conjunto.

Onde exatamente as oportunidades surgirão em diferentes sociedades? Que impactos profundos os desafios trarão para o mundo humano?

Após um ano, Wang Ran, fundador da YiKai Capital, que publicou o amplamente divulgado artigo "Reativando o Mercado Primário da China" na "Dark Current Waves", traz agora seu novo pensamento. Neste ponto de transformação, na "era pós-internet móvel", este empreendedor e banqueiro de investimento, que esteve firmemente ligado à nova economia da China, está tentando explorar e redefinir "a nova economia do futuro". Espera-se que seus pensamentos possam inspirar você, que está em um ponto de virada.

Part01 O que é a nova economia do futuro

Lembro-me de quando fundei a易凯资本 há 25 anos, quando a onda da internet estava apenas a começar, a palavra "nova economia" estava em alta, a ponto de o nosso logótipo da empresa ter, durante muito tempo, uma linha de slogan que hoje parece um pouco forçada – "ibanking the new economy" ("Tornar-se um banco de investimento da nova economia").

Naquela época, a nova economia era quase sinônimo de economia da internet. Depois, surgiu a internet móvel, que mudou completamente o modo de vida das pessoas, mas gradualmente as pessoas deixaram de mencionar o termo "nova economia".

Hoje, um quarto de século depois, chegamos a um novo ponto crítico em que a tecnologia muda a humanidade e a tecnologia muda o mundo, uma "nova economia" voltada para o futuro, baseada na nova economia que nasceu há 25 anos, está brotando.

Embora seja difícil definir a "nova economia do futuro", acho que sua essência pode ser resumida de forma aproximada por uma fórmula: nova economia do futuro = (IA + corporificação + interface cérebro-máquina) x (Blockchain + criptomoedas + tokenização de ativos do mundo real (RWA)) x (mundo existente + humanidade existente + economia existente)

Neste fórmula, os dois componentes subjacentes são AI e Blockchain; todos os outros são construídos sobre esses dois componentes subjacentes. Em outras palavras, a nova economia voltada para o futuro é uma nova economia que emerge da AI e da Blockchain.

A IA deu à humanidade, pela primeira vez, um parceiro para pensar e agir, e também fez com que a direção da inovação tecnológica passasse do aumento da eficiência e da realização dos objetivos humanos para a superação e substituição do indivíduo humano.

Blockchain permitiu à humanidade formar novas formas de ativos e sistemas de confiança, proporcionando aos usuários uma proteção sem precedentes da privacidade e dos direitos de propriedade, além de possibilitar a realização imediata de transações de ativos transfronteiriças.

Nos últimos vinte e cinco anos, a economia tradicional evoluiu de cem por cento online para dois terços online e um terço offline. Esta é a nova economia do passado.

A economia do futuro provavelmente irá evoluir para dois terços ocorrendo fora da blockchain e um terço dentro da blockchain. A integração profunda entre a blockchain e o que está fora da blockchain, estimulando-se e promovendo-se mutuamente, é o primeiro aspecto do novo significado da economia futura.

A economia tradicional cria valor através da interação, competição e satisfação das necessidades entre as pessoas. A internet apenas torna a interação entre as pessoas mais fluida e eficiente.

Na economia do futuro, a interação entre as pessoas criará apenas uma parte do valor econômico; uma proporção cada vez maior do valor econômico será gerada pela interação entre pessoas e máquinas (IA e inteligência incorporada), bem como pela interação entre máquinas. Esta é a segunda implicação da nova economia do futuro.

A transição de paradigma trazida por essas duas camadas de significado fará com que a sociedade humana entre em uma nova era mais complexa e incerta, onde há um enorme espaço para a criação de valor e melhoria do bem-estar humano, além de riscos severos que existem verdadeiramente e que acompanham várias oportunidades.

Parte02 Crescendo a partir da AI e do Blockchain

A transição de paradigma trazida pela nova economia

Descentralizado

A IA, especialmente a IA agente (agentic AI), irá reduzir significativamente os custos de tentativa e erro em várias práticas de empreendedorismo, negócios e sociais, tornando a criação de valor mais descentralizada.

Há dois anos escrevi um artigo intitulado ""Pequenas Empresas", "Empresas Curtas" e o Capital de Risco e o Futuro dos Jovens" onde mencionei —

"Em áreas que não exigem uma grande quantidade de mão de obra, empresas "pequenas e grandes" surgirão como cogumelos após a chuva. Essas empresas certamente não têm a capacidade de desenvolver modelos de IA de base, mas podem criar um grande valor para usuários ou clientes ao compreender simultaneamente a IA, o cenário e os dados. Historicamente, também houve casos no exterior onde pequenas empresas com apenas vinte ou trinta funcionários, ou mesmo com apenas dez, foram adquiridas por empresas de plataforma por preços que variavam de dezenas a centenas de milhões de dólares, embora esses casos sejam raros. No futuro, é muito provável que esses casos aumentem significativamente. Muitas tarefas que anteriormente exigiam uma grande quantidade de mão de obra - como desenvolvimento e teste de programas, análise de dados, geração de textos e desenhos - podem agora ser resolvidas por meio da IA, o que cria possibilidades mais amplas para que pequenas empresas gerem grande valor.

Com o rápido desenvolvimento da IA, especialmente da IA agentic, as startups descritas como "pequenas mas grandes" estão surgindo em massa. Segundo estatísticas incompletas, no último ano, já existem mais de 100 empresas com menos de 200 funcionários e avaliadas em mais de 1 bilhão de dólares. No futuro, uma proporção cada vez maior da criação de valor comercial e econômico irá mudar de uma distribuição em torre de empresas grandes, médias e pequenas para uma distribuição em guarda-chuva de "um pequeno número de superempresas + milhões de equipes 'pequenas mas grandes'".

Essas equipes "pequenas e grandes" não precisam necessariamente ter a forma de uma empresa para criar valor; a "socialização das empresas" se tornará uma direção de evolução muito clara e importante para os empreendedores nativos da IA.

Desintermediação

Embora instituições como a nossa, de banca de investimento, tenham desempenhado sempre o papel de intermediários de capital nos mercados financeiros, com o desenvolvimento da IA e da Blockchain, a desintermediação nas atividades económicas já é uma tendência inevitável.

No passado, o valor dos intermediários em qualquer mercado provinha em grande parte da assimetria de informação e da desajuste entre capacidades e necessidades de capacidades.

No futuro, os economias com propriedades de intermediário ainda existirão a longo prazo, mas seu valor comercial se tornará cada vez mais difícil de obter a partir da assimetria de informação e da falta de correspondência de habilidades, dependendo apenas de se tornarem um endosse de crédito em algumas situações entre as partes envolvidas na transação e provedores de serviços profundos em certas direções. Seu modelo de negócio também mudará gradualmente de um modelo de comissão puramente baseado no valor da transação para um modelo híbrido de "comissão + taxas específicas + participação na transação".

É importante ressaltar que o valor central da blockchain é justamente a transformação do mecanismo de confiança de depender de intermediários para depender de matemática e contratos inteligentes. Portanto, para os diversos intermediários, a função de fornecer garantias de crédito enfrentará desafios a longo prazo. No entanto, Roma não foi construída em um dia; por um período considerável, essa capacidade de garantir crédito ainda terá um certo papel de garantia, supervisão e suavização na conclusão bem-sucedida das transações.

Descentralização

A humanidade criou valor principalmente de três maneiras: trabalho físico, colaboração em larga escala e criatividade, desde a era agrícola até a era industrial e, posteriormente, a era da informação.

No futuro, o desenvolvimento da inteligência encarnada baseada em IA fará com que a proporção do trabalho físico humano na criação de valor continue a diminuir. Muitos trabalhos árduos, trabalhos sujos e trabalhos perigosos serão assumidos por inteligências encarnadas cada vez mais inteligentes e multifuncionais.

Ao mesmo tempo, a participação da criatividade na criação de valor irá gradualmente aumentar. A criatividade humana não será ameaçada ou substituída pela IA, mas sim terá um salto exponencial devido ao desenvolvimento da IA e das interfaces cérebro-máquina. O núcleo da educação básica no futuro terá apenas um objetivo: cultivar a criatividade dos jovens. Todo o conteúdo educacional que não esteja relacionado com o cultivo da criatividade terá seu valor próximo de zero.

A colaboração em grande escala continuará a ser importante no futuro, mas é provável que essa colaboração não se baseie mais em formas organizacionais fixas, mas sim em uma forma "água sem forma" na blockchain, seguindo a lógica de ação de "iniciar imediatamente conforme a tarefa, existir por fases, se dissolver após a conclusão da tarefa e ainda assim continuar a obter valor após a dissolução."

Mais importante ainda, a maneira como a humanidade criará valor no futuro, além das três mencionadas, incluirá uma quarta, que é a criação de valor através da interação e colaboração entre robôs e agentes inteligentes, ou seja, a "economia de robôs e agentes inteligentes" que mencionaremos a seguir.

Robôs e economia de agentes inteligentes

A economia de robôs e agentes mencionada aqui não se refere a atividades econômicas relacionadas ao desenvolvimento, produção e venda de robôs e agentes, mas sim à forma como os robôs e agentes (sejam físicos ou digitais, tangíveis ou intangíveis) completam jogos e colaborações mútuas através de decisões autônomas, seguindo certas regras e lógicas, com mínima intervenção humana, ou até mesmo de maneira independente da intervenção humana, criando valor para a humanidade nesse processo.

Em comparação com as maneiras anteriores de criação de valor pelos seres humanos, a economia de robôs e agentes é tanto uma mudança quantitativa quanto qualitativa. Haverá, na Terra, outro grupo de entidades inteligentes que será comparável em número e nível de inteligência aos humanos (e até superior em certos aspectos), operando e trabalhando paralelamente com os humanos 7×24, gerando e satisfazendo demandas e criando valor. No que diz respeito à economia mundial que conhecemos hoje, este será um enorme mercado incremental.

Fusão de ativos do mundo real com blockchain e ações

Hoje, o valor total das criptomoedas na cadeia global é de cerca de 4 trilhões de dólares, ainda inferior ao valor de mercado da Nvidia; os ativos do mundo real (RWA, Real-World Assets) na cadeia global totalizam apenas mais de 20 bilhões de dólares.

Considerando o mundo físico fora da blockchain, os ativos financeiros globais (ações, obrigações, depósitos bancários, etc.) totalizam cerca de 400 trilhões de dólares, os imóveis também somam aproximadamente 400 trilhões de dólares, além de 150 a 300 trilhões de dólares em recursos naturais, 20 a 25 trilhões de dólares em ouro, 2 a 3 trilhões de dólares em obras de arte, etc., os ativos reais no mundo fora da blockchain totalizam pelo menos 1000 trilhões de dólares.

Recentemente, muita gente tem falado sobre a tokenização de Ativos do Mundo Real (tokenization of Real-World Assets), que na verdade é a emissão de tokens correspondentes a ativos do mundo real para transferir parte do valor de ativos off-chain para on-chain, criando assim um mundo on-chain e um ecossistema on-chain que é paralelo e interativo com o mundo off-chain. A razão pela qual os ativos off-chain têm a motivação de migrar para on-chain é que, em comparação com as transações off-chain, as transações on-chain têm vantagens naturais em termos de conveniência, baixo custo, descentralização, ausência de intermediários e proteção da privacidade.

Claro que nem todos os ativos do mundo real fora da cadeia são adequados para serem transferidos para a cadeia, mas de fato uma grande parte dos RWA é adequada para negociação na cadeia, como títulos, futuros, fundos monetários, recompra reversa, imóveis, ativos de energia, obras de arte, IP de conteúdo, IP de medicamentos inovadores, entre outros. Supondo que no futuro 20-30% do valor dos ativos do mundo real sejam transferidos para a cadeia, isso significará um espaço de crescimento de mais de mil vezes para o mercado de tokens RWA de hoje.

No futuro, cada vez mais empresas existirão através da fusão de ações e moedas de ações. Embora o financiamento por ações não seja completamente substituído, no processo de criação de valor e realização de valor — especialmente em projetos empreendedores relacionados à economia de agentes e voltados diretamente para o consumidor, a fusão de ações e moedas, e até mesmo modelos de financiamento predominantemente baseados em tokens, gradualmente irão erodir e pressionar a participação de mercado do financiamento puramente por ações.

Como lidar com um novo mundo será um desafio comum para todos os empreendedores, investidores e instituições de serviços financeiros. Todas as instituições de serviços que hoje ainda se concentram nas necessidades financeiras off-chain, se não possuírem ao mesmo tempo a capacidade profissional de atender on-chain e na blockchain, um dia se tornarão uma criatura de uma só perna e serão abandonadas pelo tempo.

Parte 03 Os que são promissores e os que não são

Por fim, vou falar de forma simples sobre algumas coisas que eu considero promissoras e outras que não.

· Acreditamos que as principais criptomoedas, representadas pelo Bitcoin e Ethereum, são promissoras. Isto porque, atualmente, os fundos soberanos e grandes instituições globais ainda não entraram em grande escala, e mesmo quando o fazem, é apenas um teste inicial. A sua entrada e o aumento da quantidade de criptomoedas que detêm são apenas uma questão de tempo, e as classes de ativos de criptomoedas que podem escolher não são muitas; pelo menos no início, terão que escolher entre as principais criptomoedas.

· Não olhe para as stablecoins emitidas pela maioria das empresas e instituições de mercado. Isso se deve ao fato de que o modelo de lucro das emissoras de stablecoins é muito frágil, afetado tanto pelo ambiente das taxas de juro quanto pelo ambiente competitivo; os lucros que hoje podem ser facilmente garantidos podem muito provavelmente não existir amanhã.

· A tokenização de ativos do mundo real e a fusão de ações e moedas através da emissão de tokens RWA são vistas com bons olhos. Isso se deve ao fato de que os custos de transação de ativos do mundo real são muito altos, existem muitas restrições, e o processo é excessivamente complicado, não atendendo às expectativas psicológicas dos participantes da transação. A tokenização de ativos do mundo real pode resolver bem esses problemas, por isso é uma tendência inevitável.

· Não é surpreendente que muitas empresas listadas tenham transformado seu único negócio principal na estratégia de "biblioteca de ativos digitais" (DAT) que envolve a escolha e acumulação de criptomoedas. Na minha opinião, para a maioria das empresas que tentam imitar a Micro Strategy, essa chamada "interconexão entre ações e moedas" parece mais uma maneira de manipular o preço das ações, aproveitando plenamente a característica faseada de que as criptomoedas ainda têm uma barreira de entrada para os usuários comuns. Assim como uma empresa listada que falhou em seu negócio principal não pode simplesmente se transformar em uma empresa de gestão de ativos, ou manter as ações de outra empresa listada como seu negócio central, se uma empresa listada não fizer nada de essencialmente diferente de um gestor de ETF ou de um fundo de criptomoedas, então não há necessidade de existir na forma organizacional de uma empresa, e será muito difícil formar uma vantagem competitiva central a longo prazo e uma fonte de valor única. Portanto, a longo prazo, à medida que a barreira de entrada para o mercado de criptomoedas se torna cada vez mais baixa para os usuários comuns, se uma empresa listada que implementa a estratégia DAT tiver apenas a função de acumulação de criptomoedas específicas, a queda se tornará um evento altamente provável. Para se tornar uma exceção, a empresa listada deve ter habilidades centrais e contribuições de valor únicas no desenvolvimento do ecossistema da criptomoeda que possui.

· Acreditamos na economia dos criadores na era da IA e do Blockchain. Esta é uma direção importante em que a IA e o Blockchain podem colaborar, e certamente gerará um valor econômico cada vez mais robusto. A IA permite que os criadores alcem voo com suas imaginações e realizem suas ideias de forma fácil e a baixo custo; o Blockchain pode fornecer arranjos institucionais para a confirmação dos direitos dos criadores e para a partilha de valor a longo prazo, assegurando que a propriedade intelectual gerada pelos criadores receba proteção e recompensas mais diretas e adequadas.

· Não tenho uma opinião favorável sobre qualquer forma de economia de diferença de informação. Com o desenvolvimento e progresso da IA e dos agentes inteligentes, todos os negócios baseados em diferenças de informação enfrentarão um severo teste de sobrevivência, dos quais a grande maioria desaparecerá gradualmente em até 5 anos. Todas as instituições intermediárias de mercado devem passar de lucrar com a diferença de informação para lucrar com o crédito e serviços profundos de alto valor agregado.

· Acreditar na reimaginação e reestruturação subjacente dos cenários de uso existentes através da tecnologia de IA e Blockchain. Embora os jogadores com cenários de uso em larga escala tenham certas vantagens em termos de usuários e dados, os grandes vencedores da era da IA e do Blockchain serão aqueles que, com base em novas tecnologias, se atrevam a reimaginar e reestruturar os cenários de uso.

· Não são otimistas em relação a empresas iniciantes que realizam otimizações parciais em cenários existentes. Essas empresas podem facilmente ser superadas pelos líderes dos cenários originais, que adotam uma estratégia de seguidor e conseguem ultrapassar utilizando as vantagens de usuários e dados já existentes.

· Acredita-se que a relação positiva entre as moedas estáveis e as moedas fiduciárias de países e regiões com alta abertura e inclusão no mercado de criptomoedas se fortalece mutuamente. Está provado que quanto mais aberto e inclusivo um país ou região é em relação às criptomoedas de mercado, mais próspera é a ecologia das criptomoedas; assim, a demanda por moedas estáveis vinculadas à moeda fiduciária desse país/região aumenta, levando a uma maior demanda pelos títulos de dívida fiduciária correspondentes, além de promover de maneira positiva e sustentável a estabilidade e o fortalecimento do sistema fiduciário correspondente. Nesse aspecto, a China enfrentará escolhas estratégicas muito importantes, que dizem respeito à posição da China no mercado financeiro global e ao futuro de sua indústria financeira.