Exploração do mercado de Opções Descentralização: tudo pronto, falta o vento do leste

Introdução

Opções como um contrato de escolha, concedem ao comprador o direito de entregar o ativo subjacente sob condições específicas. O surgimento dos contratos inteligentes criou um bom ambiente para a execução automática das opções na cadeia, sem intervenção. Desde o verão DeFi de 2020, muitas equipes e projetos começaram a entrar no campo das opções descentralizadas. Ao longo de três anos, a indústria apresentou uma diversidade vibrante, com avanços significativos na infraestrutura de contabilidade, tipos de opções, algoritmos de criação de mercado, entre outros.

À medida que o mercado entra em um mercado em baixa, os custos de incentivo de tokens aumentaram, e a atividade de opções descentralizadas diminuiu. Com exceção de alguns projetos, a inovação concentra-se mais em microinovações de produtos financeiros. O mercado prefere inovações revolucionárias que se alinham com a arquitetura blockchain e o ambiente de descentralização, como projetos como Lyra, que se apoiam em gigantes para formar uma matriz DeFi, estabelecendo um sistema algorítmico único para a precificação de opções. Embora o tamanho do mercado tenha encolhido, a Aevo e a Lyra ainda ocupam uma fatia significativa do mercado.

Comparado ao volume de negociações de centenas de bilhões de dólares em mercados de balcão, o atual tamanho do mercado de opções em blockchain ainda é insignificante. No mercado tradicional, o volume nominal das opções está basicamente no mesmo nível que o dos contratos futuros. Isso mostra que o mercado de opções em blockchain ainda está em estágio inicial. No segundo semestre de 2023, com o avanço da tecnologia de redes de segunda camada, a infraestrutura de tecnologia para a construção de um mercado de opções com livro de ordens a baixo custo vai impulsionar uma nova onda de crescimento no mercado de opções em blockchain.

Nós já passamos pelo verão DeFi de “Descentralização é bom”, onde todos os projetos descentralizados enfrentarão questionamentos sobre o PORQUÊ.

01、Descentralização Opções的背景

O que são Opções

Para compreender as Opções de Descentralização, é necessário responder a duas perguntas: o que são Opções, e por que é necessário a Descentralização?

Opções são um tipo de direito de escolha, onde as partes compradoras e vendedoras acordam o tempo e o preço de exercício. O titular da opção tem o direito de executar o contrato sob as condições acordadas.

Como um contrato financeiro especial, as Opções são instrumentos financeiros relacionados à volatilidade de preços e refletem várias dimensões, como a variação do preço do ativo subjacente, a taxa de variação do preço e as diferenças no tempo de exercício.

Opções são instrumentos financeiros relacionados à precificação de risco. As variações de preço das opções refletem atributos de preço que não podem ser expressos pelo mercado à vista e futuros, proporcionando aos investidores mais dimensões e ferramentas para hedgear riscos e projetar carteiras de ativos.

Além disso, as Opções têm uma ampla gama de usos. Compreender os usos das Opções ajuda-nos a descobrir os utilizadores precisos dos produtos de Opções. Nos sectores tradicionais, além de serem uma ferramenta de alavancagem, as Opções têm muitos outros usos:

1. Ferramentas de gestão de riscos: empresas ou projetos podem comprar opções para garantir o direito de comprar e vender a um preço e tempo específicos, equivalente a bloquear os limites superior e inferior de despesas e receitas, garantindo um lucro mínimo. Instituições financeiras podem usar opções para contornar a regulamentação. Os traders podem converter o risco de perda de liquidez em despesas fixas através da detenção de opções.

2. Instrumentos de financiamento: a empresa pode financiar-se através da venda de Opções. Por exemplo, em outubro de 2022, a Tesla arrecadou 2,2 bilhões de dólares através da venda de 5 milhões de opções de compra.

3. Ferramentas de incentivo organizacional: Muitas grandes organizações incentivam gerentes de médio e alto escalão através de Opções.

4. Alavancagem e ferramentas especulativas: os investidores utilizam Opções para especulação alavancada, apostando em oportunidades de negociação em dimensões como custo do tempo e volatilidade.

Em 2020, com a implementação do DeFi de mercado à vista, os derivados descentralizados foram mapeados a partir das finanças tradicionais. O setor espera compartilhar os lucros das operações de opções das instituições financeiras centralizadas através de plataformas descentralizadas.

O que são Opções de Descentralização

Opções de Descentralização referem-se a contratos inteligentes emitidos na blockchain que possuem atributos de opções. Em comparação com o mercado tradicional de opções, não requer autorização, é publicamente transparente e não tem risco de inadimplência, apresentando uma combinação mais forte com outros produtos de Descentralização. A execução das opções é garantida pela execução automática dos contratos inteligentes da blockchain, esta é a única diferença entre as opções de Descentralização e as opções tradicionais.

O projeto de opções descentralizadas surge da representação do mercado de opções centralizado. No mercado financeiro tradicional, o tamanho do mercado de derivativos supera em muito o mercado à vista, e o tamanho do mercado de opções é equivalente ao do mercado à vista. Após o sucesso das trocas descentralizadas de ativos à vista como Uniswap e Curve em mostrar o potencial dos contratos inteligentes no setor financeiro, muitas equipes viram o futuro das opções e até mesmo dos futuros descentralizados. Sob a aura do verão DeFi, as desvantagens da descentralização foram encobertas, e muitas equipes se dedicaram à construção de opções descentralizadas em alta.

Por que a Descentralização das Opções é importante

As vantagens das Opções de Descentralização em relação às Opções Centralizadas manifestam-se principalmente em: 1) eliminar o risco de inadimplência; 2) ser mais justo; 3) uma colaboração de capital mais profunda e estreita.

Comparado com as Opções centralizadas, as Opções de Descentralização não têm risco de contraparte. O ambiente de execução, os processos e as condições das opções em cadeia são públicos e transparentes, não havendo incertezas do ponto de vista da liquidação. Como a liquidação dos contratos é clara e os resultados da liquidação são evidentes. Sem incertezas na liquidação, não há risco de contraparte.

No sistema financeiro tradicional, as autoridades reguladoras estabelecem vários limiares de acesso para prevenir comportamentos maliciosos. Embora isso proteja os direitos dos usuários, objetivamente também faz com que algumas pessoas percam a oportunidade de participar. Nos contratos de opções descentralizados, tanto os criadores de contratos inteligentes quanto os participantes só podem participar dentro do quadro do contrato inteligente, e os criadores e suas equipes não têm privilégios. Portanto, as opções descentralizadas são mais justas.

Opções de Descentralização são uma parte indispensável das finanças descentralizadas. DeFi possui características de inclusão, conveniência e pode até reduzir os requisitos regulatórios. Ele tem potencial para substituir opções centralizadas e também oferece serviços de opções para o mundo descentralizado.

A prosperidade do mercado de opções descentralizadas requer um desenvolvimento robusto da demanda por ativos subjacentes de opções descentralizadas. Atualmente, as opções em blockchain são frequentemente vistas como instrumentos de aposta. Aplicações simples incluem o uso de opções como ferramentas de alavancagem ou ativos subjacentes de volatilidade, enquanto aplicações complexas incluem a formação de produtos de investimento estruturado como parte de certas estratégias de investimento.

02、Descentralização Opções do mercado

Novas coisas e coisas tradicionais apresentam diferenças em muitos aspectos. As Opções descentralizadas diferem do mercado tradicional em termos de ativos subjacentes, usuários, canais, etc., existindo a possibilidade de competição diferenciada.

A Descentralização Financeira é sempre uma operação de dados puramente em cadeia. O melhor ativo, claro, são os ativos nativos em cadeia. Se precisar de lidar com ativos fora da cadeia, inevitavelmente terá que entrar em contato com poderes e organizações centralizadas. Isso pertence ao negócio RWA, está sujeito a conformidade e não pode evitar as desvantagens trazidas pela centralização.

Além disso, os usuários de Opções também são diferentes.

Primeiro, os usuários de opções tradicionais têm uma visão muito clara, enquanto o público-alvo do mercado de opções descentralizadas é vago. Nos negócios tradicionais, o capital industrial é um participante importante, tendo até certo poder de decisão sobre o preço dos ativos subjacentes. O mercado financeiro é um mercado bilateral de negociação de riscos e retornos, onde o capital industrial é responsável por fornecer riscos e capital de risco. No entanto, no mercado de opções descentralizadas, os negócios relacionados aos ativos subjacentes são simples e de pequena escala. Existem poucas indústrias descentralizadas que realmente conseguem formar negócios, principalmente infraestrutura como cadeias, oráculos, coleta de dados e alguns projetos DeFi. Tomando como exemplo o BTC, que é o maior em escala, atualmente a produção anual não ultrapassa 400 mil moedas, e o risco de valor subjacente a ser protegido é inferior a cem bilhões de dólares. Sem uma atuação sólida em blockchain, é difícil formar um mercado de opções descentralizadas com demanda rígida.

Os usuários de opções em cadeia devem se inclinar mais para programas do que para humanos. O limiar de uso das opções em cadeia é mais baixo para programas e mais alto para pessoas. O design dos produtos de compra e venda de opções em cadeia deve aumentar mais a interação entre contratos inteligentes, reduzindo a interação entre contas humanas e contratos inteligentes.

Em segundo lugar, existem diferenças nas preferências de conformidade. As Opções centralizadas possuem um sistema completo de controle de riscos e conformidade, capaz de aceitar vários investidores qualificados conforme claramente estipulado pela lei, enquanto as Opções descentralizadas têm um sistema de conformidade e controle de riscos incompleto, realizando atividades que não são explicitamente proibidas pela lei, atraindo indivíduos com requisitos de conformidade mais baixos.

Em terceiro lugar, a Descentralização de Opções permite mais ativos subjacentes para opções. A volatilidade dos ativos digitais criptografados é grande, o que leva a preços de opções altos. Muitos ativos digitais criptografados não são regulados por leis, têm alta concentração de posse e o risco de manipulação de preços é difícil de estimar. Portanto, é difícil para as bolsas centralizadas expandirem seus negócios de opções de ativos digitais criptografados. Além de algumas stablecoins, ETH e BTC, é difícil desenvolver ativos subjacentes adequados para opções. Enquanto isso, algumas bolsas descentralizadas criaram o conceito de “pools privados”, permitindo que os market makers assumam independentemente certos riscos de exercício de opções, tornando o mercado de opções descentralizado capaz de competir de forma diferenciada com o mercado de opções centralizado.

Quarto, devido à grande dificuldade de uso dos produtos, altas barreiras de entrada e elevados riscos de conformidade, mesmo que muitos projetos adotem estratégias de marketing como a distribuição de tokens e recompensas de negociação, a participação de capital e usuários de produtos ainda é escassa. A inatividade dos produtos enfrenta a dificuldade de baixa liquidez. As exchanges descentralizadas, por um lado, reduzem o preço de exercício das opções e o intervalo de tempo de exercício disponível. A Opyn até criou opções perpétuas, concentrando ainda mais a liquidez.

Quinto, embora as exchanges descentralizadas realizem risco de inadimplemento zero através de contratos inteligentes, essa ausência de inadimplemento requer que o valor dos ativos controlados pelo contrato seja superior ao risco de perda enfrentado pelas Opções. O capital de garantia no contrato está em estado de sobrecolateralização, e a eficiência da utilização de recursos é geralmente baixa.

03、Descentralização Opções mercado desenvolvimento瓶颈

O mercado de opções de Descentralização é uma nova classe de ativos empolgante, mas ainda está em estágios iniciais de desenvolvimento. Antes de aproveitar todo o seu potencial, muitas limitações precisam ser resolvidas.

Custo alto

Um dos maiores gargalos é o alto custo de usar o mercado de Opções descentralizadas, que é causado por vários fatores, incluindo despesas operacionais, custos de risco e custos de educação.

A taxa de operação é o valor que os usuários devem pagar aos mineradores para processar transações na blockchain. Em blockchains populares como o Ethereum, as taxas de gas podem ser especialmente altas, e alguns projetos podem exigir cotações de oráculos. Isso pode tornar o mercado de opções descentralizadas demasiado caro para alguns usuários.

O custo de risco é outro fator que leva aos altos custos de utilização do mercado de opções descentralizadas. Como uma indústria relativamente nova, em comparação com o mercado de opções tradicional, as opções descentralizadas carecem de práticas históricas suficientes; em termos de tecnologia e estrutura de design, não conseguimos provar indutivamente que este sistema é suficientemente seguro. O custo potencial de risco é a lacuna para a adoção em larga escala.

O custo da educação é também um dos fatores que contribuem para o elevado custo de utilização. O mercado de opções de Descentralização é complexo e difícil de entender. Os usuários precisam compreender plenamente o seu funcionamento para poder utilizá-lo de forma eficaz, o que pode ser uma barreira de entrada para alguns usuários.

O mercado não é maduro

Outro gargalo é a imaturidade do mercado de opções descentralizadas. Isso não apenas significa que os riscos são maiores em comparação com o mercado de opções tradicionais, mas, como mencionado anteriormente, não formou uma demanda estável e necessária. Isso pode levar à dificuldade em encontrar compradores e vendedores de opções, resultando na incapacidade de formar liquidez suficiente. A falta de liquidez deve ser resolvida através da redução das opções dos participantes para concentrar a liquidez, o que, por sua vez, pode causar inconvenientes nas transações.

A imaturidade do mercado também se reflete na utilização de opções. As opções tradicionais geralmente possuem várias funções, enquanto nas opções de Descentralização, falta demanda por opções baseadas em requisitos de conformidade (. As instituições tradicionais costumam contornar a regulamentação através de produtos derivados ); não se observou que projetos financiassem ou incentivassem através de opções; o design de opções para hedge de riscos empresariais também não é tão maduro quanto no mercado financeiro tradicional.

Eficiência de capital baixa

Outro gargalo é a baixa taxa de utilização de capital da margem de opções. Nos mercados financeiros tradicionais, as plataformas permitem que os usuários tenham uma certa exposição ao risco de margem. Isso é baseado em crédito centralizado, onde a plataforma detém as informações dos usuários, podendo processá-los em caso de liquidação de derivativos. No entanto, no mercado de opções descentralizadas, os usuários estão em um estado de semi-anonimato e a plataforma não tem função de regresso. Uma vez que a margem não consegue cobrir as perdas da negociação, as perdas devem ser suportadas pela plataforma.

Em plataformas de negociação centralizadas, todos os ativos dos usuários são geridos pela plataforma, e ativos não monetários também podem ser utilizados como colateral para fornecer uma base de crédito. No entanto, as plataformas de descentralização atuais exigem que a propriedade dos ativos seja transferida primeiro para se tornarem colateral.

A plataforma de Descentralização não pode processar os usuários por perdas excessivas, por isso é necessário reduzir o risco de liquidação. Aumentar a proporção da margem de risco ou aumentar as taxas de risco das Opções é uma medida desesperada.

Infraestrutura imatura

Mercado de Opções Descentralização