A Batalha pela Finança On-Chain: Quem Irá Desenhar a Nova Ordem?

Resumo

• JP Morgan emite tokens de depósito em blockchain público e adiciona tecnologia ao pedido existente. A Circle busca estabelecer um banco de confiança e cria uma nova ordem na tecnologia.
• O ponto notável é que esses jogadores com diferentes pontos de partida agora aceitam novas tecnologias e instituições, respectivamente. Essa abordagem desfoca as fronteiras entre eles.
• No entanto, a identidade nebulosa pode enfraquecer a competitividade inerente deles, como ocorreu no passado na indústria de fintech. Portanto, cada participante precisa reconhecer claramente suas vantagens injustas e encontrar um ponto de equilíbrio entre a tecnologia e as instituições.

1. Competição por Infraestrutura Financeira On-Chain

A tecnologia blockchain está emergindo como uma nova base para a infraestrutura financeira global. Instituições financeiras tradicionais e empresas nativas de criptomoedas estão competindo para garantir a liderança nos sistemas financeiros de próxima geração. O JP Morgan integra a tecnologia blockchain em sistemas financeiros existentes para aumentar a eficiência. A Circle constrói uma nova infraestrutura financeira em blockchain para apresentar alternativas às estruturas existentes.

Essa tendência lembra a competição passada entre as fintechs dos centros financeiros tradicionais e as fintechs centradas em grandes empresas de tecnologia. No entanto, o cenário atual é significativamente diferente. A competição anterior se concentrava principalmente na melhoria da experiência do usuário dentro de serviços financeiros limitados. A competição atual se estende à infraestrutura financeira básica. Isso inclui a emissão, transferência, liquidação e custódia de ativos.

A competição não se concentra apenas na vantagem tecnológica. Ela envolve quem projetará e operará o futuro do ecossistema financeiro. As instituições financeiras tradicionais tentam se transformar gradualmente dentro das regulamentações e sistemas existentes. As empresas nativas de criptomoedas, por outro lado, estabelecem uma nova ordem baseada na eficiência tecnológica e escalabilidade. Este relatório analisa as estratégias financeiras em blockchain do JP Morgan e da Circle. Também analisa a direção do desenvolvimento da infraestrutura financeira em blockchain.

2. JP Morgan: Construindo Blockchain em Finanças Tradicionais

O JPMorgan registrou uma marca para um token de depósito chamado ‘JPMD’, Fonte: Registro do JPMD

Em junho de 2025,Kinexys, a divisão de blockchain do JP Morgan, começou operações piloto de tokens de depósito (JPMD) Na Base, esta é uma blockchain pública. O JP Morgan anteriormente aplicou a tecnologia blockchain de maneira limitada por meio de infraestrutura de blockchain privada. Desta vez, a empresa introduziu uma abordagem diferente. O JP Morgan emitiu ativos e apoiou transações diretamente na rede aberta. Isso marca um ponto de virada importante, pois instituições financeiras tradicionais começam a operar serviços financeiros diretamente em blockchains públicas.

JPMD combina as características de ativos digitais e depósitos tradicionais. Quando os clientes depositam dólares com o JP Morgan, o banco registra esses valores como depósitos em seu balanço. O JP Morgan então emite uma quantidade correspondente de JPMD na blockchain pública. Este token se move livremente na blockchain. Ele também mantém direitos legais de reivindicação sobre os depósitos bancários. Os detentores de tokens podem trocar tokens por dólares reais na proporção de 1:1. Eles também podem se qualificar para proteção de depósitos e renda de juros. Os stablecoins existentes concentram lucros com os emissores. O JPMD se diferencia ao conceder aos usuários direitos financeiros substanciais.

Essas características oferecem conveniência prática tanto para gerentes de ativos quanto para investidores além da simples estabilidade jurídica. Por exemplo, ativos operados em blockchains públicas, como o fundo BUIDL da BlackRock ou os fundos de mercado monetário tokenizados da Franklin Templeton, podem oferecer resgates 24 horas quando utilizam o JPMD como pagamento de resgate. Ao contrário das stablecoins existentes que exigem rampas de saída separadas para converter em moeda fiduciária, o JPMD possibilita conversão imediata em dinheiro. Ele também fornece proteção de depósitos e oportunidades de rendimento de juros. Isso cria um potencial significativo para uso em ecossistemas de gestão de ativos em blockchain.

O JP Morgan introduziu tokens de depósito para responder a novos fluxos de capital e estruturas de receita formadas em torno das stablecoins. A Tether gera aproximadamente $13 bilhões em receita anual. A Circle também cria bilhões em receita ao gerenciar ativos seguros, como títulos públicos. Esses modelos de stablecoin diferem das margens tradicionais de depósito-empréstimo. No entanto, eles apresentam estruturas semelhantes a algumas funções bancárias, uma vez que geram receita com base nos fundos dos clientes.

Limitações existem. O JP Morgan projetou o JPMD dentro das estruturas regulatórias financeiras existentes. Isso torna difícil implementar totalmente a descentralização e a abertura do blockchain. O serviço atualmente é direcionado apenas a clientes institucionais. No entanto, o JPMD representa uma estratégia prática para instituições financeiras tradicionais entrarem em serviços financeiros baseados em blockchain público, enquanto mantêm a estabilidade e a conformidade regulatória existentes. Observadores da indústria vêem isso como um exemplo representativo de expansão das conexões estruturais entre as finanças tradicionais e os ecossistemas on-chain.

3. Circle: Construindo Finanças Nativas na Blockchain

A Circle se estabeleceu como um jogador chave em finanças on-chain através de sua stablecoin USDC. O USDC é atrelado ao dólar americano em uma proporção de 1:1. A Circle mantém reservas consistindo em dinheiro e Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O USDC oferece forças tecnológicas de baixas taxas e liquidação instantânea. As empresas usam a stablecoin como uma alternativa prática para pagamentos empresariais e remessas internacionais. O USDC permite transferências de fundos em tempo real 24 horas. Ele não requer nenhum dos procedimentos complexos que as redes SWIFT existentes demandam. Essa capacidade ajuda as empresas a superar as limitações da infraestrutura financeira tradicional.

No entanto, a estrutura comercial atual da Circle enfrenta algumas limitações. O BNY Mellon detém a custódia das reservas de USDC. A BlackRock gerencia as operações de ativos. Essa estrutura delega funções essenciais a instituições externas. A Circle garante a receita de juros, mas tem controle limitado sobre os ativos. O modelo de receita atual também depende em grande parte de um ambiente de altas taxas de juros. A Circle precisa de mais infraestrutura independente e autonomia operacional. Essa necessidade é para a sustentabilidade a longo prazo e diversificação de receitas.

Fonte: Circle

A Circle solicitou ao Escritório do Controlador da Moeda (OCC) a criação de um banco fiduciário nacional em junho de 2025. A empresa busca abordar essas restrições. Isso representa uma decisão estratégica que vai além da simples conformidade regulatória. Observadores da indústria interpretam isso como a transição da Circle de emissor de stablecoin para entidade financeira institucional. O status de banco fiduciário permitiria que a Circle gerenciasse diretamente a custódia e as operações de reservas. Essa medida permite que os emissores de stablecoin fortaleçam o controle interno sobre a infraestrutura financeira existente. Também os ajuda a expandir as operações comerciais. A empresa espera estabelecer fundamentos para expandir para serviços de custódia de ativos digitais para investidores institucionais.

A Circle começou como uma empresa nativa de criptomoedas. A empresa ajustou sua estratégia para estabelecer operações sustentáveis dentro do quadro institucional. A Circle aceita as regras e papéis do sistema financeiro existente. Essa transição envolve concessões, como redução da flexibilidade e aumento da carga regulatória. As futuras autoridades concedidas dependerão de mudanças políticas e interpretações supervisoras. No entanto, essa tentativa serve como um marco importante. Ela mede como as estruturas financeiras on-chain podem se estabelecer dentro dos quadros institucionais existentes.

4. Quem Liderará as Finanças On-Chain?

Vários players com diferentes pontos de partida estão entrando ativamente no ecossistema financeiro on-chain. Estes variam de instituições financeiras tradicionais como o JP Morgan a empresas nativas de cripto como a Circle. Isso lembra o cenário competitivo que se desenrolou na indústria fintech do passado. Empresas de tecnologia entraram no setor financeiro implementando funções financeiras essenciais como pagamentos e remessas internamente. Instituições financeiras buscaram a transformação digital para expandir os pontos de contato com os usuários e melhorar a eficiência operacional.

O ponto importante é que essa competição não se desenrolou simplesmente em paralelo. Quebrou as fronteiras entre os dois campos. Um fenômeno semelhante aparece nas finanças on-chain atuais. A Circle busca estabelecer um banco de confiança para realizar diretamente funções financeiras centrais. Isso inclui gestão de reservas e custódia. O JP Morgan emite tokens de depósito em blockchain público e expande os negócios para áreas de gestão de ativos on-chain. Cada um começou de direções diferentes. Gradualmente, eles absorvem partes das estratégias e territórios um do outro. Ambos os lados buscam novos pontos de equilíbrio.

Essa tendência abre novas possibilidades, mas também contém riscos. Instituições financeiras tradicionais podem entrar em conflito com os sistemas de controle de risco existentes. Isso acontece quando tentam forçar uma imitação da agilidade e velocidade das empresas de tecnologia. O Deutsche Bank promoveu uma estratégia "digital em primeiro lugar" e fez investimentos maciços em TI. No entanto, a colisão com a infraestrutura legada resultou em erros de sistema repetidos. Isso levou a perdas de bilhões de dólares.

Por outro lado, as empresas nativas de criptomoedas enfrentam riscos diferentes. Elas podem perder a flexibilidade e a capacidade de execução que sustentam sua competitividade. Isso acontece quando elas se expandem excessivamente em termos de aceitação institucional.

O sucesso no setor financeiro baseado em blockchain depende, em última análise, da compreensão das próprias bases e vantagens. As empresas devem construir sua vantagem competitiva injusta com base nessa compreensão. Elas devem integrar harmoniosamente tecnologia e instituições com base nisso. A capacidade de equilibrar esses elementos determinará os vencedores.

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