Ao conversar com desenvolvedores em eventos do setor, percebemos a carência de orientações claras sobre gestão de liquidez on-chain para equipes em estágio inicial. Atuando como LPs e market makers on-chain, testemunhamos recorrentes equívocos que só são percebidos quando geram prejuízos relevantes. E, mesmo entre os principais market makers de exchanges centralizadas, são raras as recomendações práticas sobre gerenciamento de liquidez em ambientes on-chain.

O protocolo AMM Heavendex estabelece pools em que todas as taxas de negociação são alocadas para a recompra do token. O próprio token $LIGHT participa ativamente desses mecanismos de recompra.

Resumo: Escassez por si só não garante demanda

A recompra de tokens reduz a oferta circulante. Menos oferta poderia, em tese, aumentar a demanda e o valor. No entanto, muitos tokens cripto não possuem demanda fundamental intrínseca. Grande parte da procura é movida por visibilidade e disputa de espaço mental, principal prioridade dos projetos.

À medida que o setor amadurece, fundamentos sólidos tendem a tornar as recompras mais eficazes a longo prazo. Projetos já testam mecanismos de “flywheel” (recompras em nível de protocolo) para alinhar receitas reais ao valor do token. Ainda não há consenso sobre a efetividade dessas iniciativas. Por ora, recompras servem mais como reação a momentos negativos ou tentativas de valorização de curto prazo — com resultados diversos.

O que, de fato, geram as recompras de tokens?

Antes de abordar exemplos no universo cripto, vale observar práticas de empresas Web2.

No mercado de capitais, recompras têm como objetivos:

• Valorizar o preço das ações
• Gerar escassez
• Recompensar acionistas
• Aproveitar excedente de caixa

Apple é referência: já destinou mais de US$650 bilhões a recompras desde 2012, reduzindo em cerca de 40% o número de ações em circulação. Isso só foi possível graças ao crescimento contínuo dos lucros. Por outro lado, empresas como GE, IBM e algumas petroleiras não conseguiram evitar quedas, porque perderam força nos fundamentos.

Entre 2010 e 2019, a Apple reduziu mais de 50% do volume de ações em circulação, graças a recompras programáticas agressivas. Nesse período, o preço das ações subiu de US$11 para US$40 — valorização de 300%.

Por que as recompras de ações são um sinal mais sólido que as de tokens:

O mercado cripto irá adotar métricas como o EPS para avaliar tokens?

• Quando o número de ações cai, o EPS (lucro por ação) sobe automaticamente. Investidores analisam o EPS e múltiplos de valuation com extrema atenção.
• No universo cripto, não há paralelo ao EPS. O valor dos tokens é impulsionado por liquidez, atenção e narrativa, mais do que por indicadores financeiros tradicionais.
• Recompras programáticas em cripto enfrentam ainda o desafio das receitas cíclicas, afetadas pelo ciclo de mercados de alta e baixa.

Checklist do Fundador: Recompro ou não recompro?

• Seu protocolo gera receita recorrente? (Ou está esgotando seu runway?)
• A força do tesouro permite recompras sem prejudicar o crescimento?
• As recompras estão interligadas a fundamentos (novos produtos, parcerias, adoção real)?
• Seu objetivo é sustentar preço ou apenas melhorar percepção?

Se a resposta está mais relacionada à percepção, provavelmente você só está alimentando uma saída abrupta de investidores.

Modelos de Recompra de Tokens

Cada tipo de recompra se ajusta a uma situação específica.

O que acontece antes, durante e depois da recompra

• Anúncio da recompra: Às vezes, só a divulgação já provoca reações nos preços (“precificando” a notícia).
• Execução da recompra: Em alguns casos, a própria execução pode desencadear vendas — holders aproveitam a liquidez para sair.
• Recompras programáticas: São consideradas referência, mas carecem de previsibilidade quando a receita é cíclica. Raydium já queimou mais de US$175 milhões em RAY, mas o preço segue os ciclos de atenção do mercado.
• Pagamento acima do ideal: Recompras realizadas em avaliações elevadas drenam recursos do tesouro além do necessário. Estratégias algorítmicas ou ponderadas pelo volume podem ajudar a equilibrar essa dinâmica.

Estudos de caso

• Hyperliquid ($HYPE): 97% da receita gerada pela DEX é direcionada para recompras que somam cerca de US$3 milhões por dia, com perspectiva de receita anual de US$650 milhões. A combinação de receita robusta com um programa agressivo de recompras faz do HYPE um dos casos de maior destaque. (O questionamento gira em torno do momento — ou da possibilidade — de a fundação vender.)

Na relação entre recompra anual e oferta circulante, o desempenho do HYPE se iguala ao da Microsoft em termos de razão MCAP/FDV para buybacks (82x).

• Pumpfun ($PUMP): Uma recompra e queima on-chain de 118.351 SOL impulsionou alta de 20%, mas o preço se retraiu em menos de um dia. Aqui, a escassez não resultou em demanda — a concorrente BONK manteve o espaço mental dos participantes. (Pump voltou a liderar share de mercado; $PUMP ainda não apresentou reação em 22 de agosto de 2025).
• Raydium ($RAY): Recompras programáticas combinadas com experimentos de liquidez unilateral em SOL. Essa abordagem cria pisos de preço sem incentivar picos especulativos, sendo considerada mais saudável.

Uma grande recompra passiva via liquidez unilateral a US$2,89.

• Queima de BNB: Modelo mais robusto e constante de recompra/queima no ecossistema cripto (US$35 bilhões em BNB queimados programaticamente com base na receita das operações da Binance). Isso só é sustentável graças ao alto volume de taxas geradas, que financia o processo.
• Leilões e queimas do excedente da MakerDAO: Receita do protocolo utilizada para aquisição e queima de MKR

Recompras podem se tornar deficitárias devido a quedas generalizadas no mercado. É indispensável uma gestão de tesouraria eficiente para preservar o retorno sobre o investimento (ROI).

Perspectiva do investidor: De onde vem o dinheiro?

Investidores experientes analisam além dos anúncios. Os sinais são classificados conforme a origem dos recursos:

• Financiadas por receita recorrente → sinal forte
• Programáticas, atreladas a taxas → sinal intermediário
• Oportunísticas, feitas a partir do tesouro → sinal fraco
• Queimas pontuais que consomem runway → tendência negativa

Recompras amparadas por receita de protocolo transmitem força. Já aquelas que consomem o runway indicam alto risco.

Programa manual de recompra de projeto Solana com FDV de US$5 milhões, em que cada linha laranja representa 0,5% de recompra do total de tokens. O valor do portfólio aumentou quatro vezes após as recompras, e agora a equipe utiliza esse mecanismo para gestão ativa de liquidez.

As 3 regras para recompras eficazes de tokens

• Devem ser sustentadas por receitas recorrentes — nunca por queimas pontuais do tesouro.
• Precisam estar conectadas a fundamentos (lançamento de produto, parcerias, adoção real).
• Devem ser transparentes e previsíveis, reforçando a confiança dos holders e evitando vendas oportunistas em altas de curto prazo.

Consideração final: No mercado acionário, recompras amplificam fundamentos. Em cripto, podem criar escassez, mas escassez isolada não garante demanda. Só quando protocolos consolidam receitas recorrentes e utilidade real do lado da demanda, as recompras passam a ter relevância estratégica. Associadas a fundamentos sólidos, tornam-se sinais poderosos para o mercado. Se utilizadas apenas para melhorar percepção, acabam servindo a liquidações de terceiros.

Caso queira implementar recompras automáticas ou tenha dúvidas sobre gestão de tesouraria, estou à disposição para conversar por mensagem direta!

Outros exemplos:

Recompras de $RAY vs variação de preço – julho de 2022 a julho de 2025

Recompras de $PUMP vs preço – 17 de julho a 4 de agosto

Recompras não programáticas efetuadas pela equipe PUMP sobrepostas à evolução do preço.

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