Glassnode Insights: Quantos Bitcoins estão à venda?
Resumo utivo
Analisando o fundo Fluxo atribuído às principais bolsas nos EUA e na Ásia, mostra uma forte acumulação durante as horas de negociação na Ásia, enquanto os mercados dos EUA têm mostrado uma demanda mais fraca em 2023.
Utilizando um quadro introduzido neste artigo, identificamos períodos de expansão (ou contração) da demanda usando o conceito de ‘oferta quente’, que isola o volume da moeda participando ativamente na descoberta de preços.
A análise do comportamento dos detentores a curto prazo em 2023 sugere que a psicologia do mercado mudou do ambiente baixista de 2022, com a recente alta a partir da sua base de custo, que atuou como suporte.
Análise de Sentimento Regional
Nas últimas semanas, a SEC tem exercido pressão sobre as duas principais exchanges de criptomoedas nos EUA. No entanto, esta semana assistiu a uma corrida ao ouro de candidaturas a ETFs de Bitcoin à vista lideradas pela Blackrock, a maior gestora de ativos global. Em resposta, o BTC subiu de $25k para mais de $31k, alcançando novos máximos anuais.
O rally foi liderado por traders nos EUA 🔵, seguido por traders na UE 🟠 e, por último, na Ásia 🔴.
Podemos explorar um framework para essas mudanças regionais, avaliando os fluxos de moedas através das entidades de conversão de moeda fiduciária (corretoras). Para isso, isolamos as três principais corretoras das regiões dos EUA e Ásia, conforme classificadas pela CoinGecko.
US (On-shore): Coinbase, Kraken e Gemini
Ásia (offshore): Binance, OKX e Houbi
Ao focar na média semanal do fluxo líquido de BTC, são visíveis alguns padrões interessantes no seu comportamento. Durante as fases iniciais do mercado em alta de 2020-2021, o debacle da LUNA e a queda da FTX levaram a um regime de forte acumulação e preferência pelo auto-armazenamento. A maioria das exchanges experimentou fluxos líquidos diários de saída de 5k-10k BTC.
No entanto, em várias ocasiões, a Binance demonstrou o comportamento oposto, onde grandes volumes de entrada acompanharam eventos de venda no mercado e tendências de baixa. Isso pode ser, em parte, investidores transferindo ativos de exchanges consideradas mais arriscadas (como a FTX) para a maior exchange do mundo.
Também podemos categorizar as bolsas com base em suas sedes (Nacionais vs Internacionais) e depois agregamos os fluxos líquidos totais para cada subcategoria.
O gráfico seguinte mostra o fluxo líquido cumulativo mensal para cada região. Podemos observar que ambas as regiões tiveram saídas líquidas (acumulação) durante a fase de descoberta do fundo entre Nov-2022 e Jan-2023. Por outro lado, após o incidente com a LUNA, e durante grande parte de 2023, as exchanges offshore têm registado entradas líquidas, enquanto as exchanges onshore têm registado saídas líquidas, à medida que os investidores baseados nos EUA acumulam ou permanecem neutros.
Os observadores podem usar este indicador para monitorizar as mudanças de sentimento do mercado regional à medida que reagem a fatores externos. Por exemplo, após o processo da SEC contra a BinanceUS e a Coinbase ter sido anunciado, ambas as regiões reagiram à correção de preços através de notáveis saídas de exchanges. Atualmente, as exchanges off-shore estão mostrando saídas líquidas de -37,7k BTC/mês, enquanto a pressão de compra nas exchanges on-shore diminuiu para -3,2k BTC/mês.
Avaliar a procura através da oferta a quente
As nossas recentes newsletters destacaram a transferência contínua de riqueza dos investidores com preferências temporais elevadas para os HODLers. Este padrão de crescente iliquidez é um componente primário de todos os mercados altistas anteriores do Bitcoin. No entanto, embora um ‘choque de oferta’ possa afetar positivamente a descoberta de preços, a sustentabilidade da tendência ainda depende do influxo de nova procura que entra no mercado.
Dada a importância do lado da procura, procuramos estabelecer um quadro para rastrear a expansão (ou contração) da procura usando métricas on-chain. Para atingir este objetivo, mediremos o momentum do fornecimento, que está altamente ativo como uma representação por procuração da procura.
💡 A quantificação dos fluxos de capital pode ser medida a partir das alterações no tamanho da região altamente ativa do fornecimento circulante.
Em outras palavras, quando nova demanda entra no mercado, os investidores existentes geralmente reagem transacionando e distribuindo suas moedas a preços mais altos. O gasto de moedas mais antigas 🟦, portanto, requer uma expansão da região de oferta mais jovem 🟥.
Começamos por definir ‘jovem oferta’ como todas as moedas movidas nos últimos 155 dias (Detentores de Curto Prazo), que têm uma alta probabilidade de serem gastas no curto prazo. No entanto, podemos olhar mais profundamente e isolar apenas o subconjunto mais líquido e altamente ativo da região de oferta jovem, que definiremos como ‘Oferta Quente’.
Fornecimento Quente é uma subdivisão de oferta jovem que possui uma Velocidade igual ou superior a um. Uma velocidade superior a um significa que, em média, cada moeda nessa região se move mais de uma vez por dia.
Usando a fórmula a seguir, podemos calcular a velocidade de qualquer subdivisão arbitrária de moedas i.
Velocity_i = Volume Diário_i / Tamanho do Fornecimento_i
O gráfico abaixo mostra a velocidade média de todos os tempos para os seguintes mercados:
Mercado Futuro Perpétuo 🔵 (velocidade = volume de negociação dividido por juros em aberto).
Mercado à vista (<1w coins) 🔴 (velocidade = volume on-chain dividido pela oferta < 1 semana).
Mercado Spot (<1m moedas) 🟠 (velocidade = volume on-chain dividido por oferta < 1m).
A velocidade dos mercados de futuros perpétuos e da oferta < 1wk is more than one. If we consider coins from the next age bracket (1 month), velocity drops below one, reinforcing the notion that older coins have a lower probability of spending.
Para colocar a magnitude desta oferta quente 🟥 em perspectiva, esta região de oferta é apresentada em relação ao Interesse em Aberto Perpétuo 🟪, à Oferta Circulante Total 🟧 e à Oferta Perdida (Provavelmente) ⬛. A conclusão interessante é que ao longo de toda a história do Bitcoin, o processo de precificação foi impulsionado por uma fração relativamente pequena da oferta circulante total.
Com um tamanho médio de 0,67M BTC e um máximo de 2,2M BTC, o Suprimento Ativo representa entre 3,5% e 11,3% do total do suprimento. Isso é comparável ao volume de moedas provavelmente perdidas (1,46M BTC ~ 7,2%), que são aquelas que não foram transacionadas desde o preço de negociação inicial do Bitcoin em julho de 2010.
O Interesse Aberto dos Futuros Perpétuos (472k BTC) e o Fornecimento Ativo (511k BTC) também são semelhantes em tamanho, como mostrado abaixo, sugerindo que um volume de cerca de 983k BTC (~$29.5B) está atualmente ‘disponível’ para venda, sendo que menos da metade disso é BTC à vista.
Também podemos demonstrar a inter-relação entre a ação do preço e as mudanças nos componentes de Hot Supply e Perpetual Open Interest. O gráfico abaixo mostra a Mudança na Posição Líquida de 90 dias nessas regiões, onde podemos identificar a direção e magnitude do fluxo de capital para dentro do mercado e para fora do mercado.
Ao longo dos mercados em alta passados e eventos de capitulação severa, entre 250k e 500k BTC em valor geralmente são introduzidos no mercado. Durante mercados baixistas prolongados, uma magnitude semelhante de volume é acumulada e retirada do mercado tempo suficiente para sair desta categoria de Oferta Ativa (adquirida e mantida por HODLers).
O impacto na ação do preço decorrente dessas expansões no fornecimento quente é mostrado no gráfico abaixo. Houve sete grandes Waves de entrada de capital nos últimos 5 anos, variando em magnitude de 400k BTC a 900k BTC por trimestre. Esses foram associados a movimentos de mercado entre 26% e 154%.
A partir deste gráfico, também podemos comparar o impacto potencial da liquidação de importantes fontes de oferta, como os fundos da Mt. Gox (137k BTC) e confiscados Bitcoin mantidos pelo governo dos EUA (204k BTC). Com isso, podemos ver que um único trimestre de influxos de demanda semelhantes pode ser capaz de absorver toda a distribuição de ambas as fontes.
Reagindo à base de custos On-Chain
Em nosso relatório WoC 18, ilustramos a importância do comportamento do titular de curto prazo durante os pontos de pivô do ciclo. Ao longo de 2023, houve duas grandes intersecções entre o preço e a Base de Custos para Detentores de Curto Prazo 🔴, onde forneceu um forte apoio.
A taxa de variação semanal tanto para o custo-base dos detentores de longo prazo 🟦 quanto para os detentores de curto prazo 🟥 caiu para perto de zero na semana passada, refletindo um equilíbrio estável alcançado em torno de $26k. Isso sugere que a psicologia do investidor se afastou da mentalidade de urso de 2022 e se voltou para uma percepção dos níveis de ponto de equilíbrio como uma oportunidade para construir uma posição, em vez de buscar liquidez de saída.
Também podemos ver uma forte reação no indicador de MVRV de Detentores de Curto Prazo, reagindo fortemente ao nível de equilíbrio de MVRV = 1.
Esta proporção está atualmente em 1,12, sugerindo que, em média, o grupo de detentores de curto prazo está com um lucro de 12%. O risco de correções de mercado tende a aumentar quando essa métrica excede os níveis entre 1,2 (~$33,2 mil) e 1,4 (~$38,7 mil), à medida que os investidores obtêm lucros não realizados cada vez maiores.
Para encerrar, analisamos o comportamento de gastos dos detentores de curto prazo YTD, apresentado no indicador STH-SOPR. Traçamos bandas superiores e inferiores usando bandas de desvio padrão de 90 dias ± como uma ferramenta para identificar pontos de reação prováveis. Em várias ocasiões nas últimas semanas, podemos identificar exaustão dos vendedores no local ocorrendo abaixo da banda inferior 🟢, incluindo a baixa final definida em $25.1k antes da recuperação acima de $30k.
Resumo e conclusões
À medida que uma corrida do ouro de pedidos de ETF de nível institucional são apresentados nos EUA, vimos os primeiros sinais de um renascimento da demanda liderada pelos EUA. Isso ocorre após um período de demanda relativa mais fraca dos EUA em 2023, com as principais bolsas da Ásia vendo a acumulação mais forte no ano até o momento.
Com a perspectiva de um novo grande adquirente de BTC à vista na mesa, desenvolvemos um framework para avaliar o volume disponível de oferta de BTC e um conjunto de ferramentas para avaliar a expansão (ou contração) de nova demanda.
Encerramos examinando o comportamento do grupo de detentores a curto prazo e observamos que sua psicologia de mercado parece ter mudado das tristezas do mercado baixista de 2022. Suas ações indicam uma nova percepção de níveis de ‘ponto de equilíbrio’ como uma oportunidade para adicionar posições, em vez de liquidar em qualquer saída de liquidez disponível.
Aviso Legal: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.
