رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يؤدي خطابا كاملا: حان وقت تعديل السياسة، ولا حاجة لتبريد سوق العمل

الكاتب: جيروم ب. باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي

ترجمة: كلمات الأغاني، ChainCatcher

ملاحظة من المحرر: في هذا الخطاب، أطلق رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، باول، إشارة خفض الفائدة الأكثر قوة حتى الآن، مع التأكيد الواضح على اتخاذ إجراءات لمنع المزيد من تراجع سوق العمل الأمريكي. وأكد باول أننا “لا نسعى ولا نرحب بمزيد من تراجع سوق العمل”، موضحًا أن الوقت قد حان الآن لضبط السياسة. هذا التصريح يكاد يشكل نهاية لإجراءات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم.

هذا هو نص خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي باول الذي تم ترجمته من قِبَلِ ChainCatcher:

بعد أربع سنوات ونصف من اندلاع جائحة COVID-19 ، يتلاشى الاعوجاج الاقتصادي الأكثر خطورة الذي تسببت فيه الجائحة. انخفض التضخم بشكل حاد. لم تعد سوق العمل مفرطة السخونة ، والشروط الحالية أكثر ارتياحاً مما كانت عليه قبل الجائحة. تمت تطبيع قيود العرض. لقد تغيرت موازنة المخاطر التي نواجهها في مواجهة المهام الرئيسية. هدفنا هو استعادة استقرار الأسعار وفي الوقت نفسه الحفاظ على سوق العمل القوية ، وتجنب زيادة مفاجئة في معدلات البطالة في فترة الانكماش المبكرة في حال كانت توقعات التضخم غير مستقرة. لقد حققنا تقدمًا كبيرًا نحو تحقيق هذا الهدف. على الرغم من أن المهمة لم تكتمل بعد ، إلا أننا حققنا تقدمًا كبيرًا نحو تحقيق هذا الهدف.

اليوم، سأتحدث أولاً عن الوضع الاقتصادي الحالي واتجاهات السياسة المالية المستقبلية. ثم، سأناقش الأحداث الاقتصادية منذ اندلاع الوباء، وأبحث في سبب ارتفاع معدل التضخم إلى مستويات لم نشهدها منذ جيل، ولماذا يظل معدل البطالة منخفضاً بينما ينخفض معدل التضخم بشكل كبير.

توقعات السياسات القريبة

دعنا نتعرف أولاً على الوضع الحالي وآفاق السياسة القريبة.

خلال معظم السنوات الثلاث الماضية ، كان معدل التضخم بعيدًا عن هدفنا البالغ 2٪ ، وكانت حالة سوق العمل متوترة للغاية. كانت الأولوية الرئيسية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هي اسقاط معدل التضخم ، وهذا أمر مفهوم. قبل ذلك ، لم يعاني معظم الأمريكيين اليوم من معاناة التضخم العالي لفترة طويلة. التضخم  ، وخاصة بالنسبة لأولئك الذين لا يمكنهم تحمل تكاليف المواد الغذائية والإسكان والنقل وغيرها من الضروريات الباهظة. الضغوط التي يثيرها التضخم العالي والشعور بالظلم ما زالت موجودة حتى الآن.

ساعدت سياسة الاقتصادية التشددية لدينا في استعادة التوازن بين العرض الإجمالي والطلب الإجمالي، وتخفيف ضغوط التضخم، وضمان استقرار توقعات التضخم. يقترب التضخم الآن أكثر من هدفنا، حيث ارتفعت أسعار البضائع بمقدار 2.5٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

بعد توقفنا في وقت مبكر من هذا العام، بدأنا مرة أخرى في التقدم نحو هدف 2٪. أصبح لدي ثقة متزايدة بأن معدل التضخم سيعود بشكل مستدام إلى مستوى 2٪.

عندما يتعلق الأمر بالتوظيف، فقد شهدنا في السنوات القليلة التي سبقت اندلاع الوباء فوائد كبيرة للمجتمع نتيجة للحالة القوية والمستمرة في سوق العمل: معدل البطالة المنخفض، معدل المشاركة العالي، وفجوة التوظيف بين الأعراق التاريخية المنخفضة، بالإضافة إلى معدل التضخم المنخفض والمستقر، وزيادة الأجور الفعلية بشكل صحي وتركزها المتزايد في فئة الدخل المنخفض.

في الوقت الحالي ، انخفض سوق العمل بشدة عن الحالة السابقة التي كانت بها. بدأ معدل البطالة في الارتفاع قبل أكثر من عام ، وهو الآن عند 4.3٪ - وفقًا للمعايير التاريخية ، لا يزال منخفضًا جدًا ، ولكنه يزيد بمقدار نقطة بالكامل عن مستوى بداية عام 2023.

حدثت معظم الزيادات في الأشهر الستة الماضية. حتى الآن، لم تكن معدلات البطالة ناتجة عن زيادة في أعداد الفصل الوظيفي، وهذا أمر شائع جدًا خلال فترات الكساد الاقتصادي. بدلاً من ذلك، يعكس ارتفاع معدلات البطالة في الأساس زيادة كبيرة في عرض العمال وتباطؤ في سرعة التوظيف السابقة بشكل متهور. ومع ذلك، فإن تبريد سوق العمل واضح بشكل واضح. يظل التوظيف مستقرًا، ولكنه تباطأ هذا العام.

تراجع عدد الشواغر الوظيفية وعادت نسبة الشواغر الوظيفية إلى مستواها قبل الوباء. تقلصت معدلات التوظيف والاستقالة حاليًا بالمقارنة مع عامي 2018 و 2019. تباطأ ارتفاع الأجور الاسمية. بشكل عام ، فإن حالة سوق العمل الحالية أفضل الآن من عام 2019 (عندما كان معدل التضخم أقل من 2٪) قبل اندلاع الوباء. يبدو أن سوق العمل لن يكون جذرًا لضغوط التضخم في المدى القريب. لا نسعى ولا نرحب بمزيد من تراجع حالة سوق العمل.

بشكل عام، استمر الاقتصاد في الارتفاع بشكل ثابت. ومع ذلك، تشير بيانات التضخم وسوق العمل إلى تغير في الوضع. تم تقليل مخاطر التضخم الصاعدة. في حين زادت مخاطر التوظيف الهابطة. كما أكدنا في البيان السابق للجنة الفدرالية للسوق المفتوحة على الضرورة المزدوجة لمهمتنا، فإننا نواجه مخاطر.

حان وقت ضبط السياسة. لقد تم تحديد اتجاه السياسة بالفعل، وسيتوقف وقت ووتيرة خفض الفائدة على البيانات اللاحقة وتغير الآفاق وتحقيق التوازن بين المخاطر.

سنبذل قصارى جهدنا لدعم سوق العمل القوية، وفي الوقت نفسه تحقيق الاستقرار في الأسعار. من خلال تقليل القيود السياسية بشكل مناسب، لدينا كل الأسباب للإيمان بأن الاقتصاد سيستعيد معدل التضخم إلى 2٪، وفي الوقت نفسه يحتفظ بسوق عمل قوية. توفر لنا مستويات الفائدة الحالية مساحة كافية لمواجهة أي مخاطر قد نواجهها، بما في ذلك خطر تفاقم حالة سوق العمل.

التضخم 的起起落落

الآن دعونا نتحدث عن سبب ارتفاع التضخم ولماذا ينخفض بشكل كبير في ظل استمرار معدلات البطالة المنخفضة. يوجد المزيد والمزيد من الأبحاث حول هذه المسائل، والآن هو وقت مناسب للنقاش. بالطبع، لا يزال من السابق لأوانه إجراء تقييم واضح الآن. بعد وقت طويل من مغادرتنا، سيستمر الناس في تحليل ومناقشة هذه الفترة.

انتشار وباء كوفيد-19 بسرعة أدى إلى تجميد الاقتصاد العالمي. إنه فترة مليئة بعدم اليقين ومخاطر انخفاض شديد. كما يحدث في فترات الأزمات ، يتكيف الأمريكيون ويبتكرون. قامت الحكومات في جميع أنحاء العالم بالاستجابة بقوة استثنائية ، خاصة الكونغرس الأمريكي الذي وافق بالإجماع على قانون الرعاية. في الاحتياطي الفيدرالي ، استخدمنا سلطتنا بشكل غير مسبوق لتثبيت النظام المالي ومساعدة في تجنب الركود الاقتصادي.

بعد تجربة أسوأ ركود ولكن قصير الأجل في التاريخ ، في منتصف عام 2020 ، بدأ الاقتصاد في الارتفاع مرة أخرى. ومع انحسار خطر الركود الحاد الذي طال أمده، وإعادة فتح الاقتصادات، فإننا نجازف بتكرار التعافي البطيء المؤلم الذي أعقب الأزمة المالية العالمية.

قدم الكونغرس دعمًا ماليًا إضافيًا كبيرًا في نهاية عام 2020 وبداية عام 2021. في النصف الأول من عام 2021، تعافت الإنفاق بقوة. أثر الوباء المستمر على نمط التعافي. تضرر الإنفاق على الخدمات التي تتطلب التواجد الشخصي بسبب القلق المتزايد من فيروس كورونا. ولكن الطلب المكبوت والتحفيز الحكومي والتغييرات في عادات العمل والترفيه الناجمة عن الوباء، بالإضافة إلى التوفير الإضافي المرتبط بالإنفاق على الخدمات المحدودة، دفع المستهلكين إلى زيادة الإنفاق على المنتجات بشكل تاريخي.

لا تزال الجائحة تفسد حالة العرض. في بداية اندلاع الجائحة، خرج 8 ملايين شخص من سوق العمل، ولا تزال حجم القوى العاملة أقل ب 4 ملايين مقارنة بمستوى الجائحة في بداية عام 2021. لم يستعد حجم العمالة إلى مستوى الجائحة السابق حتى منتصف عام 2023.

الموردين يعانون من صعوبات نتيجة لتداعيات فقدان العمال، وتوقف الروابط التجارية الدولية، وتغيرات جوهرية في هيكل ومستوى الطلب.

من الواضح أن هذا يختلف تمامًا عن الانتعاش البطيء بعد الأزمة المالية العالمية.

بدأ التضخم في الظهور. بعد أن كان منخفضًا أدنى من المستوى المستهدف طوال عام 2020 ، ارتفع التضخم بشكل كبير في مارس وأبريل 2021. كانت بداية التضخم الاندفاعية مركزة وليست واسعة النطاق ، حيث ارتفعت أسعار سلع نادرة مثل السيارات بشكل كبير. من البداية ، اعتقدت أن ظروف الوباء المرتبطة بهذه العوامل لن تستمر ، وبالتالي فإن الزيادة المفاجئة في التضخم من المحتمل أن تزول بسرعة ولا تحتاج إلى سياسة مالية للتعامل معها - وببساطة ، التضخم سيكون مؤقتًا. لفترة طويلة ، كان التفكير القياسي هو أنه بمجرد أن تبقى توقعات التضخم مستقرة بشكل جيد ، يمكن للبنك المركزي تجاهل الزيادة المؤقتة في التضخم.

يحتوي هذا السفينة الجميلة المزدحمة على العديد من الأشخاص، بما في ذلك معظم المحللين الرئيسيين وحكام البنوك المركزية في الدول المتقدمة. يتوقع الجميع عمومًا أن تتحسن حالة العرض بسرعة كبيرة، وسيتمكن الطلب من التعافي بسرعة، حيث سيتحول الطلب من المنتجات إلى الخدمات، مما يؤدي إلى انخفاض التضخم.

لفترة من الوقت، تتطابق البيانات مع الافتراضات المؤقتة. من أبريل إلى سبتمبر 2021، كانت قراءة التضخم الأساسية الشهرية تنخفض كل شهر، على الرغم من أن سرعة التقدم كانت أبطأ من المتوقع.

كما يتضح من رسالتنا، بدأت هذه الحالة في التراجع حوالي منتصف العام. بدءًا من أكتوبر، تعارضت البيانات مع الفرضية المؤقتة. ارتفعت معدلات التضخم وانتقلت من السلع إلى الخدمات. من الواضح أن التضخم المرتفع ليس مؤقتًا، وإذا أردنا الحفاظ على استقرار توقعات التضخم، فإنه يتطلب سياسات قوية للتعامل معه. ندرك ذلك وبدأنا في تغيير السياسة من نوفمبر. بدأت الظروف المالية في التشديد. بعد تدريجي إلغاء برنامج شراء الأصول، بدأنا في رفع أسعار الفائدة في مارس 2022.

بحلول بداية عام 2022 ، كانت معدلات التضخم العامة أعلى من 6٪ ، بينما كانت معدلات التضخم الأساسية أعلى من 5٪. ظهرت صدمات العرض الجديدة. أدى غزو روسيا لأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار الطاقة والسلع الأساسية بشكل كبير. تستغرق التحسينات في حالة العرض والطلب من السلع إلى الخدمات وقتًا أطول بكثير من المتوقع ، ويعود ذلك جزئيًا إلى تجدد تفشي فيروس كورونا الجديد في الولايات المتحدة واستمرار تأثيره على الإنتاج العالمي ، بما في ذلك فرضية جديدة للغلق في الصين وتمديد فترة الإغلاق.

معدل التضخم العالي هو ظاهرة عالمية تعكس تجربة الناس المشتركة: ارتفع الطلب على السلع بسرعة، الموردين متوترين، سوق العمل متوتر، وأسعار السلع الأساسية ترتفع بشكل كبير. طبيعة التضخم العالمي هذه تختلف عن أي فترة منذ سبعينيات القرن العشرين. في ذلك الوقت، كان التضخم العالي متأصلاً وهو نتيجة نحن نبذل كل جهدنا لتجنبها.

حتى منتصف عام 2022، كان سوق العمل متوترًا للغاية، حيث زاد عدد العاملين بمقدار أكثر من 6.5 مليون شخص مقارنة بالنصف الأول من عام 2021. مع بدء تراجع المشاكل الصحية، عاد العمال إلى صفوف القوى العاملة، ولكن بما يكفي لتلبية الطلب المتزايد على العمالة. ومع ذلك، ما زالت الإمدادات العمالية محدودة، حيث لا تزال معدلات مشاركة العمالة في الصيف الخاص بعام 2022 أقل بكثير من مستوياتها قبل الوباء. من مارس 2022 حتى نهاية العام، كان عدد الوظائف الشاغرة تقريبًا ضعف عدد العاطلين عن العمل، مما يشير إلى أن نقص العمالة خطير.

ذروة معدل التضخم في يونيو 2022 بلغت 7.1٪.

قبل عامين، كنت قد ناقشت على هذه المنصة أن حل مشكلة التضخم قد يؤدي إلى ارتفاع معدلات البطالة وتباطؤ اقتصادي وبعض الألم. يعتقد البعض أن السيطرة على التضخم تتطلب ركودًا اقتصاديًا ومعدلات عالية للبطالة على المدى الطويل. لقد أعربت عن التزامنا غير المشروط بإعادة الاستقرار الكامل للأسعار والاستمرار في ذلك حتى إكمال المهمة.

FOMC لم يخش من أداء واجبه، وتم تعزيز عملنا بقوة لإظهار عزمنا على استعادة الاستقرار في الأسعار. في عام 2022، رفعنا معدل الفائدة بمقدار 425 نقطة أساس، وفي عام 2023 رفعناه بمقدار 100 نقطة أساس. ومنذ يوليو 2023، واصلنا الحفاظ على معدل الفائدة السياسي عند مستوى الحد الحالي.

ثبت صيف عام 2022 أن الارتفاع في معدل التضخم قد بلغ ذروته. وقد انخفض معدل التضخم بنسبة 4.5 نقطة مئوية عن ذروته قبل عامين، وقد جاء هذا الانخفاض في ظل انخفاض معدل البطالة— وهو نتيجة مفرحة وغير معتادة تاريخياً.

كيف ينخفض معدل التضخم عندما لا يرتفع معدل البطالة بشكل حاد فوق معدل البطالة الطبيعي المقدر؟

تشويش العرض والطلب الذي تسببت فيه الجائحة والصدمة الشديدة في أسواق الطاقة والسلع الأساسية هي عوامل دافعة مهمة للتضخم العالي ، وعكس هذه العوامل هو جزء أساسي من الانكماش. يستغرق انحسار هذه العوامل وقتًا أطول بكثير مما كان متوقعًا ، ولكنها أسهمت في الانكماش اللاحق بشكل هام. دفعت السياسة النقدية الضيقة لدينا الطلب الإجمالي نحو التخفيف ، بالإضافة إلى تحسن العرض الإجمالي ، مما أدى إلى اسقاط ضغوط التضخم وفي الوقت نفسه تمكن الاقتصاد من الارتفاع بوتيرة صحية. مع تحسن الطلب على العمالة ، عادت نسبة معدل الشغور العالي التاريخي إلى معدل البطالة الطبيعي ، وذلك أساسًا من خلال انخفاض معدل الشغور ، ولم يحدث تسريح كبير ومدمر ، مما جعل سوق العمل لم يعد مصدرًا لضغوط التضخم.

الحديث عن أهمية توقعات التضخم. لفترة طويلة، تمثل النماذج الاقتصادية القياسية وجهة نظر تقول: طالما تظل توقعات التضخم ثابتة عند مستوى الهدف الخاص بنا، فإن التضخم سيعود إلى المستوى المستهدف عندما تصل أسواق المنتجات والقوى العاملة إلى التوازن، دون الحاجة إلى تيسير اقتصادي. هذا ما تقوله النماذج، لكن منذ بداية الألفية، لم تخض استقرارية توقعات التضخم على المدى الطويل اختبار التضخم العالي المستمر. ما زال من غير المعروف ما إذا كان بإمكان الحفاظ على ربط التضخم. أدت المخاوف من فقدان الربط إلى وجود وجهة نظر تقول: الانكماش يحتاج إلى تيسير اقتصادي، خصوصا في سوق العمل. يمكن الاستنتاج من التجربة الحديثة أن ربط توقعات التضخم يمكن أن يعزز الانكماش بفعالية تحت الإجراءات القوية للبنك المركزي، دون الحاجة إلى تيسير اقتصادي.

يعزى معظم ارتفاع التضخم إلى هذا الادعاء بالتصادم الاستثنائي بين الطلب المفرط والمحدود للإمدادات المؤقتة الذي يعوقها. على الرغم من اختلاف أساليب الباحثين وتوصلهم إلى نتائج مختلفة إلى حد ما، إلا أن الإجماع يبدو يتشكل على أن معظم ارتفاع التضخم يعزى إلى هذا التصادم. أعتقد أن هذا الإجماع سيتشكل.

باختصار، تلاشينا لتهدئة الطلب الكلي وتثبيت التوقعات يدفعان معا لدفع معدل التضخم نحو مسار مستدام، مما يحقق هدفنا 2٪.

فقط في حالة استقرار توقعات التضخم، يمكن تحقيق الانكماش في الحفاظ على سوق العمل قوية، وهذا يعكس ثقة الجمهور في أن البنك المركزي سيحقق تدريجيا هدف التضخم بنسبة 2٪. هذه الثقة بنيت على مدى عقود وتعززت من خلال إجراءاتنا.

هذا هو تقييمي للحدث. قد يكون لديك رأي مختلف.

الاستنتاج

أريد التأكيد على أن الحقيقة تثبت أن الاقتصاد الوبائي يختلف عن أي اقتصاد آخر، وأننا لا نزال بحاجة إلى الكثير من الأشياء لنتعلمها من هذه الفترة الخاصة. يشير بياننا الاستراتيجي للأهداف الطويلة المدى والسياسة المالية إلى أننا ملتزمون بمراجعة مبادئنا وإجراء التعديلات اللازمة كل خمس سنوات من خلال مراجعة شاملة وعلنية. عندما نبدأ هذه العملية في وقت لاحق من هذا العام، سنحتفظ بميزات إطارنا ونحتفظ بالروح المفتوحة للانتقادات والأفكار الجديدة. تتطلب حدود معرفتنا - كما هو واضح خلال الوباء - الحفاظ على التواضع والروح الاستفسارية، والتركيز على استخلاص الدروس من الماضي وتطبيقها بمرونة على التحديات الحالية لدينا.