الخصائص الاستثمارية للذهب الدولي تزداد قوة! مخاطر "الانفجار" في إمدادات الطاقة تتراكم باستمرار؟

المسار الأخير للأسواق العالمية، يمكن وصفه بكلمة واحدة وهي "تمزق". المخاطر الجيوسياسية، والمنافسة على الطاقة، وتوقعات السياسات النقدية تتشابك معًا، مما يجعل منطق تسعير الأصول المختلفة معقدًا بشكل استثنائي. وبالاقتران مع آراء عدة محللين في الفترة من 12 إلى 13 أبريل، فإن السوق حاليًا في مواجهة عدة تناقضات رئيسية تتصارع فيما بينها.

واحد، أزمة الطاقة والجيوسياسية: "التيارات الخفية" في مضيق هرمز

من الظاهر أن الوضع في الشرق الأوسط هو العامل الرئيسي في رفع أسعار النفط. ففشل مفاوضات الولايات المتحدة وإيران، وخطط الولايات المتحدة لإغلاق مضيق هرمز، وتهديد إيران بالرد، أدت مباشرة إلى تجاوز سعر النفط 104 دولارات. ومع ذلك، قدم Cyril Widdershoven، المستشار الكبير في BlueWater Strategy، وجهة نظر أكثر دقة: مضيق هرمز ليس "مغلقًا تمامًا"، بل حدث تحول جوهري في طريقة النقل. نظام لوجستي ظلّي يتكون من "أسطول الظل" الإيراني — إغلاق إشارات AIS، وتحويل السفن من سفينة إلى أخرى — لا يزال يحافظ على تصدير يتراوح بين 1.5 و1.7 مليون برميل يوميًا، وهو تقريبًا نفس مستوى ما قبل الحرب. هذا يعني أن الضغط على العرض الذي يشعر به السوق، يختلف بشكل كبير عن الإمدادات الفعلية المتاحة. هذا النظام الذي يُسمح به ضمن النظام الدولي، هو بمثابة مثبت مؤقت للأسعار على المدى القصير، لكنه يزرع أيضًا مخاطر أكبر في المستقبل من حيث تشديد السياسات أو انقطاع الإمدادات المفاجئ.

اثنين، منطق الملاذ الآمن للدولار والقيود الهيكلية

نظريًا، فإن مخاطر الحرب والصدمات في الطاقة تدفع الأموال لشراء الدولار. وفعلاً، ظهر مؤشر الدولار الأمريكي بشكل فجائي وارتفع بشكل قوي. لكن من المهم ملاحظة أن هذا الارتفاع في الدولار لم يتحول إلى اتجاه أحادي شامل. السبب في ذلك هو: 1) لا تزال السوق تتوقع نقطة حاسمة لاتفاق السلام بين روسيا وأوكرانيا؛ 2) عدم اليقين العالي بشأن مواقف ترامب السياسية، مما يجعل السوق تدرك أن التصريحات التهديدية التي يطلقها قد لا تتحقق دائمًا؛ 3) رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي عتبة رفع الفائدة بشكل غير متوقع استنادًا إلى بيانات التضخم الأساسية لشهر مارس. وأشار تقرير من Fannie Mae إلى أنه على الرغم من أن التضخم العام ارتفع بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، إلا أن البيانات الأساسية لا تزال ضعيفة للشهر الثاني على التوالي، ولا تظهر علامات على تأثير تضخمي ثانوي واضح. هذا يحد من مساحة ارتفاع الدولار، ويجعل عمليات شراء الدولار كملاذ آمن تتسم بـ"التحوط الدفاعي" وليس "الهروب الجماعي من المخاطر".

ثلاثة، الذهب: أساسيات قوية، لكن قصيرة الأجل مقيدة بالدولار والفائدة

انخفض سعر الذهب إلى نطاق 4730-4750 دولارًا، بانخفاض حوالي 0.5%-1%، ويعود الضغط المباشر إلى قوة الدولار وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بسبب مخاوف التضخم. ومع ذلك، يرى المحللون أن أساسيات الذهب لا تزال قوية: حيث تواصل البنوك المركزية شراء الذهب (رغم أن تركيا وروسيا قامتا ببيع استراتيجي، إلا أن بولندا وغيرها تواصل التراكم)، وتحافظ صناديق الاستثمار في الذهب على تدفقات مالية. وأشار Mike Maharrey إلى أن بيع البنوك المركزية للذهب (مثل تركيا لدعم الليرة) هو على الأرجح ديناميكي قصير الأمد، وأن عدم اليقين الجيوسياسي، والمخاوف من تسليح الدولار، وتدهور المالية العامة في الاقتصادات الكبرى، ستستمر في تعزيز جاذبية الذهب كأداة لتنويع المحافظ. قد يتذبذب سعر الذهب على المدى القصير، لكن أي انخفاض ناتج عن تهدئة التوترات الجيوسياسية قد يُنظر إليه كفرصة للشراء.

أربعة، مؤشرات سوقية رئيسية أخرى

· اقتراب الين الياباني من خط التدخل: ارتفع الدولار مقابل الين إلى 159.73، مقتربًا من مستوى 160 الحاسم. أزمة الطاقة تقلص من مساحة تدخل بنك اليابان، وتوقعات السوق بعودة الحكومة اليابانية للتدخل تتزايد.
· ارتفاع أسعار الليثيوم: زادت اضطرابات الجيوسياسية (مثل حظر التصدير في زيمبابوي، وتهديدات استغلال التعدين في أستراليا بسبب نقص الديزل) من هشاشة سلاسل التوريد، وتتوقع ستاندرد آند بورز أن تظل أسعار الليثيوم في آسيا مرتفعة في الربع الثاني.
· المخزون وتوقعات التضخم: تظهر مخزونات النحاس والذهب على منصة COMEX تعديلات هيكلية، وتحول التركيز من نتائج الربع الأول إلى توجيهات الربع الثاني. وخلال العشرة أيام القادمة، مع انتهاء اتفاقية وقف إطلاق النار، وتقدم الحصار البحري، وإصدار تقارير أرباح البنوك، من المتوقع أن تتزايد تقلبات السوق بشكل حاد.

ملخص

السوق الحالية ليست بقيادة منطق واحد فقط، بل تتسم بتعدد التناقضات: وجود صدمات في الطاقة و"إمدادات الظل"، وطلب الملاذ الآمن على الدولار مقابل عدم اليقين في السياسات، ومعادلة بين منطق الاستثمار في الذهب على المدى الطويل وضغوط أسعار الفائدة على المدى القصير. على المستثمرين أن يكونوا حذرين في مواجهة فترات عالية التقلب، حيث لم تعد العوامل الأساسية هي مجرد "ملاذ/مخاطر" ثنائية، بل تشمل مرونة الإمدادات الخفية في الطاقة، وتحمل الاحتياطي الفيدرالي لتأثير التضخم الثانوي، والتقدم الحقيقي في المفاوضات الجيوسياسية تحت ضغط أقصى.