天赐材料赴港上市前夕، العديد من كبار التنفيذيين يسرعون في تقليل حصصهم | مراقبة الاكتتاب العام الأولي

في إطار الاستعداد للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ، أثارت عمليات البيع الجماعي لكبار التنفيذيين وأعضاء مجلس الإدارة في شركة تينتسي مواد القلق بين المستثمرين. في نهاية مارس، أعلنت الشركة أن نائب رئيس مجلس الإدارة شو سانشاني، والمديرين التنفيذيين ونائب المدير العام والمسؤول المالي غو بين، والنائب العام ست ليتاو، قاموا بتخفيض حصصهم، حيث قام الثلاثة ببيع إجمالي 673 ألف سهم من تينتسي مواد خلال الفترة من 11 فبراير إلى 27 مارس، وهو ما يمثل 0.0331% من رأس المال الإجمالي.

شركة تينتسي مواد، الرائدة في صناعة الإلكتروليتات، أعلنت عن نيتها للاكتتاب العام في هونغ كونغ بعد فترة قصيرة من نشر تقريرها السنوي.

تتمحور أنشطة تينتسي مواد حول مواد بطاريات الليثيوم أيون، بالإضافة إلى مواد كيميائية أخرى. مع ارتفاع أسعار المواد الخام مثل الكربونات الليثيوم خلال عامين مضيا، قد تواجه تينتسي مواد ضغطًا كبيرًا لزيادة التكاليف بحلول عام 2026.

شهدت أرباح الشركة وصورة سعر سهمها تقلبات كبيرة خلال السنوات الماضية، حيث زادت أرباحها الصافية بشكل كبير بنسبة 180% في 2025، لتصل إلى 1.362 مليار يوان، على الرغم من أن هذا الرقم لا يزال أقل من ربع أعلى مستوى حققته في 2022.

بعد فترة قصيرة من نشر التقرير السنوي في 10 مارس، قام العديد من كبار التنفيذيين ببيع أسهم الشركة.

قالت الشركة في تقريرها السنوي لعام 2025: “تظهر تقارير التدقيق الأخيرة أن القدرة على الاستمرار في التشغيل تواجه حالة من عدم اليقين.”

قد تواجه ضغوطًا على التكاليف

تركز أنشطة تينتسي مواد على البحث والتطوير والإنتاج والتسويق للمواد الكيميائية الجديدة، مع منتجات رئيسية تشمل مواد بطاريات الليثيوم أيون، ومواد كيميائية للاستخدام اليومي، ومواد كيميائية خاصة.

ذكر التقرير أن تطبيقات بطاريات الليثيوم في السوق تشمل منتجات البطاريات المستخدمة في الدفع، والتخزين، والإلكترونيات الاستهلاكية، حيث يمثل قطاع السيارات الجديدة الدافع الرئيسي لنمو صناعة بطاريات الليثيوم وموادها الأولية. مع توسع سوق التخزين، خاصة مع نمو محطات الطاقة الشمسية والرياح، وتطوير شبكات الكهرباء والتخزين المنزلي، زادت الطلبات بشكل ملحوظ، مما جعل السوق أحد المحركات الرئيسية لطلب بطاريات الليثيوم. تشمل أسواق منتجات الشركة من المواد الكيميائية اليومية والمواد الكيميائية الخاصة قطاعات المستهلكين والصناعات المحددة.

لكن، سوق السيارات الكهربائية، الذي يدفع نمو أداء تينتسي مواد، لا يبدو مشجعًا — حيث أظهرت أحدث إحصائيات اتحاد السيارات في 3 أبريل أن المبيعات الإجمالية للربع الأول من العام بلغت 4.236 مليون وحدة، بانخفاض نسبته 17% مقارنة بالعام السابق. كما أن مبيعات السيارات الجديدة من الطاقة الجديدة انخفضت بنسبة 24%، حيث بلغت 1.844 مليون وحدة.

ذكرت تينتسي مواد أن صناعة الإلكتروليت في الصين ستشهد في 2026 تسارعًا في التعديل العميق والانقسام، وسط توازن غير مستقر بين العرض والطلب، مع دخول مرحلة جديدة من التنفيذ الفعلي للاستراتيجيات العالمية. المنافسة في السوق لا تزال قوية. ومع توسع سوق السيارات الجديدة عالميًا، وتطوير صناعة التخزين، وظهور مجالات جديدة مثل الاقتصاد منخفض الارتفاع، والقوارب الكهربائية، والروبوتات البشرية، من المتوقع أن ينمو الطلب على البطاريات بشكل مستمر، مما يدعم زيادة حجم مبيعات الإلكتروليت.

ذكر التقرير أن تكاليف المواد الخام تشكل نسبة كبيرة من تكاليف الإنتاج، وأن تقلبات أسعار المواد الخام تؤثر بشكل كبير على تكاليف الإنتاج، خاصة مع استمرار تقلبات الأسعار، مما يسبب تقلبات في أرباح الشركة. في النصف الأول من 2025، انخفضت أسعار مواد بطاريات الليثيوم بنسبة 8.39% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، بسبب انخفاض أسعار السوق، بينما ارتفعت بنسبة 3.67% في النصف الثاني، بسبب ارتفاع الأسعار في تلك الفترة. كما زادت أسعار مواد الكيمياء اليومية بنسبة 26.85% في النصف الأول، و12.73% في النصف الثاني، نتيجة لارتفاع أسعار السوق.

تذكر نشرة الاكتتاب أن الموردين الرئيسيين للشركة هم منتجو المواد الأساسية لبطاريات الليثيوم أيون (بما يشمل كربونات الليثيوم، والمذيبات، والإضافات) وشركات التصنيع الكيميائي. معظم المواد الخام تأتي من السوق المحلية، مما يدعم استقرار ومرونة سلسلة التوريد. على الرغم من أن الشركة تشتري بعض المواد من الخارج، إلا أن عمليات استرداد الليثيوم الداخلية تتيح لها استرجاع الليثيوم من البطاريات المعطلة والمخلفات، مما يقلل الاعتماد على الموردين الخارجيين ويعزز الاستدامة. بعض المواد الأساسية للشركة هي سلع أساسية مثل كربونات الليثيوم. خلال فترة الأداء السابقة، قامت الشركة بأنشطة تحوط للمواد الخام بهدف إدارة مخاطر تقلبات الأسعار وتحسين استقرار الأداء التشغيلي. بالإضافة إلى ذلك، من أجل تقليل تأثير تقلبات أسعار المواد الخام، ودعم استقرار تكاليف الإنتاج، وتوجيه استخدام الأموال بشكل فعال، منح مجلس الإدارة الشركة صلاحية إجراء عمليات تحوط عبر العقود الآجلة للسلع.

تُظهر نشرة الاكتتاب أن سعر كربونات الليثيوم بين 2020 وسبتمبر 2025 وصل إلى ذروته عند 590,000 يوان للطن، وانخفض إلى 40,000 يوان، مع استقرار الأسعار في السنوات الأخيرة عند مستويات منخفضة. في النصف الثاني من 2025، بدأ سعر كربونات الليثيوم في الارتفاع، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الأسعار خلال عامين أو ثلاثة، مع تراجع رغبة شركات التعدين في توسيع قدراتها، مما أدى إلى تباطؤ نمو الإنتاج مقارنة بالطلب.

تشير المعلومات العامة إلى أن سعر كربونات الليثيوم في سوق العقود الآجلة ارتفع من أقل من 60,000 يوان للطن إلى حوالي 160,000 يوان خلال أقل من عام، بزيادة تقارب الضعف، مما يثير قلق المستثمرين بشأن ضغط التكاليف على تينتسي مواد.

الأداء غير المستقر، وتسريع كبار التنفيذيين لعمليات البيع

السنوات الماضية أظهرت أن أداء الشركة غير مستقر، مما يثير القلق.

في 2025، بلغت مبيعات الشركة من الإلكتروليتات أكثر من 720,000 طن، بزيادة حوالي 44% عن العام السابق. خلال فترة التقرير، حققت إيرادات بقيمة 16.65 مليار يوان، بزيادة 33%، وصافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة بلغ 1.362 مليار يوان، بارتفاع 181.43%، فيما بلغ صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.36 مليار يوان، بزيادة 256.32%.

لكن، عند مراجعة الأداء على مدى سنوات، فإن أرباح 2025 التي بلغت 1.362 مليار يوان لا تمثل إلا ربع أرباح 2022 التي بلغت 5.714 مليار يوان، مع انخفاض حوالي 70% في أرباح 2023 و2024 مقارنة بالعام السابق.

تفسير تقلبات الأداء في نشرة الاكتتاب في سوق هونغ كونغ يشير إلى أن أرباح الشركة خلال العام انخفضت من 1.842 مليار يوان في 2023 إلى 478 مليون يوان في 2024، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الإيرادات بنسبة 18.7%، والذي نجم عن تراجع مبيعات مواد بطاريات الليثيوم، وهو ما يتوافق مع الاتجاه العام لانخفاض أسعار الإلكتروليت والمكونات الأساسية، بما في ذلك كربونات الليثيوم، والذي يعكس فائض الإنتاج وزيادة المنافسة في السوق. استمر هذا التوازن بين العرض والطلب، والتنافس الشديد، في التأثير على الأسعار طوال عامي 2023 و2024.

عملاء مواد بطاريات الليثيوم للشركة هم بشكل رئيسي مصنعي البطاريات، وصانعي السيارات، ومصنعي الإلكترونيات الاستهلاكية. أما عملاء مواد الكيمياء اليومية والمواد الكيميائية الخاصة فهم بشكل رئيسي شركات المنتجات الشخصية ومنتجات العناية المنزلية.

وفي ختام استعدادها للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ، أثارت عمليات البيع الجماعي لكبار التنفيذيين وأعضاء مجلس الإدارة في شركة تينتسي مواد القلق — حيث أعلنت الشركة في نهاية مارس أن نائب رئيس مجلس الإدارة شو سانشاني، والمديرين التنفيذيين ونائب المدير العام والمسؤول المالي غو بين، والنائب العام ست ليتاو، قاموا ببيع إجمالي 673 ألف سهم بين 11 فبراير و27 مارس، بأسعار تتراوح بين 41 و51 يوان، وهو ما يمثل 0.0331% من رأس المال، مع ملاحظة أن عمليات البيع كانت لأسباب شخصية، وأن أعضاء الإدارة أكدوا استمرار ثقتهم في مستقبل الشركة.