الانحراف عن السرعة وتغيير التروس، شركة الأجهزة الطبية الرائدة في الصين تمر بألم النمو

كيف تتحدى شركة مي Radi في مواجهة عمالقة السوق الدولية بعد نمو السوق الأوروبية بنسبة 17%؟

【نص/ وان لي تحرير/ زو يوانفانغ】

عام 2025 سيكون عامًا لإعادة تعريف النمو لشركة مي Radi الطبية (300760.SZ). هذه الشركة التي يُشاد بها في الصناعة باعتبارها “الأخ الأكبر للأجهزة الطبية في الصين”، قدمت في تقريرها السنوي لعام 2025 أول أداء “مزدوج الانخفاض” منذ طرحها للاكتتاب العام منذ سبع سنوات: إيرادات التشغيل 33.282 مليار يوان، بانخفاض 9.38% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح المساهمين 8.136 مليار يوان، بانخفاض 30.28%.

وراء الأرقام الظاهرة، يعكس ذلك أن صناعة الأجهزة الطبية في الصين تمر بعملية تعديل عميقة. أدت إصلاحات نظام الدفع عبر DRG/DIP، وتوحيد شراء الكواشف التشخيصية الخارجية، واعتماد نتائج الاختبارات المتبادلة، إلى تطبيق سلسلة من السياسات بشكل مكثف، مما أدخل صناعة الأجهزة الطبية التي تركز على المعدات والكواشف التشخيصية الخارجية في فترة ألم. حققت أعمال مي Radi المحلية إيرادات سنوية قدرها 15.632 مليار يوان، بانخفاض مفاجئ بنسبة 22.97% على أساس سنوي، وهو انعكاس لضغط مشترك على القطاع بأكمله.

ومع ذلك، فإن هذا التقرير السنوي ليس مجرد غيوم. فإيرادات الأعمال الدولية بلغت 17.650 مليار يوان، بزيادة 7.40% على أساس سنوي، وبلغت نسبة إيراداتها من الإجمالي لأول مرة أكثر من 53%. أصبح تركيز إيرادات مي Radi يتجاوز نقطة التوازن بين الداخل والخارج في عام 2025، وبدأت تتخذ شكل شركة عالمية حقيقية. السوق الأوروبية نما بنسبة 17% على أساس سنوي، وقطاعات الأعمال الجديدة (الجراحة طفيفة التوغل، التدخل طفيف التوغل، الرعاية البيطرية) زادت بنسبة 38.85%، وهامش الربح الإجمالي وصل إلى 63.74%. تبرز هاتان الخطتان في النمو بشكل خاص في ظل تراجع عام.

الأهم من ذلك هو الإشارة إلى استراتيجية الشركة على مستوى التخطيط: استثمار البحث والتطوير بلغ 3.929 مليار يوان، بنسبة 11.80% من الإيرادات، وهو أعلى مستوى على الإطلاق؛ و"نظام بيئي رقمي ذكي من الأجهزة + تكنولوجيا المعلومات + الذكاء الاصطناعي" تم تطبيقه في مستشفى رينجي في شنغهاي، وأكبر مستشفى افتراضي في السعودية، وغيرها من المؤسسات العالمية الرائدة؛ وبلغت التوزيعات السنوية 5.310 مليار يوان، بنسبة توزيع أرباح 65.27%. وبلغت العائدات التراكمية للمستثمرين منذ الإدراج أكثر من 377 مليار يوان، أي أكثر من ستة أضعاف التمويل الذي جمعته من الاكتتاب العام. الظاهر هو ضغط الأداء على المدى القصير، لكن العمق هو إعادة تشكيل استراتيجية هيكلية.

هل هناك فرصة بعد الانخفاض العميق؟

ضغوط الشراء الجماعي: انخفاض الحجم المحلي، وزيادة الحصة السوقية

في عام 2025، سوق الأجهزة الطبية المحلية في الصين، يكاد لا يوجد مصنع رئيسي يمكنه أن يظل بعيدًا عن تأثيرات السياسات. حققت أعمال مي Radi المحلية إيرادات قدرها 15.632 مليار يوان، بانخفاض 22.97% عن 20.292 مليار يوان في 2024. لكن، إذا نظرنا إلى هذا الانخفاض ضمن إطار دورة السياسات الأطول، سنجد أنه نتيجة لتفاعل قوى سياسات متعددة، وليس تراجعًا جوهريًا في قدرة الشركة التنافسية.

في عام 2025، تحملت صناعة الأجهزة الطبية المحلية ثلاثة ضغوط سياسية رئيسية. أولاً، استمر تعميق إصلاح نظام الدفع عبر DRG/DIP، حيث أُدرجت عمليات الفحوصات في إطار مراقبة التكاليف، وتضيق حجم الاستخدام وسعر الوحدة لكل نوع من الفحوصات؛ ثانيًا، توسع نطاق الشراء الجماعي للكواشف التشخيصية الخارجية، مع انخفاض كبير في أسعار المزادات للمواد الأساسية مثل الإشعاع الكيميائي وتحليل الدم، وتجاوز بعض الانخفاضات 50%; ثالثًا، دفع سياسات الاعتراف بنتائج الاختبارات المتبادلة إلى تقليل الحاجة لإعادة الاختبار، مما يقلل من استهلاك الكواشف بشكل فعلي. تراكب هذه العوامل الثلاثة أدى إلى ضغط مركزي على إيرادات مي Radi من التشخيص الخارجي.

كما لم تسلم أعمال التصوير الطبي والمعلومات الحيوية والدعم من التأثر. بسبب تقليص ميزانية الإنفاق الرأسمالي للمستشفيات، انخفضت إيرادات التصوير الطبي بنسبة 18.02% على أساس سنوي، وانخفضت إيرادات المعلومات الحيوية والدعم بنسبة 19.80%. قرارات شراء المعدات أصبحت أطول، والموافقات أكثر صرامة، مما أدى إلى تأخير تنفيذ الطلبات في المستشفيات الكبيرة، بينما اضطرت المستشفيات الصغيرة والمتوسطة إلى تقليص خطط الشراء بشكل استباقي بسبب الضغوط التشغيلية.

لكن تقلص الحجم لا يعني تراجع القدرة التنافسية. تكشف بيانات التقرير السنوي عن ظاهرة عكسية: في ظل تراجع القطاع بشكل عام، زادت حصة مي Radi السوقية المحلية بشكل ملحوظ. والسبب هو أن سياسات الشراء الجماعي أدت إلى ضربات جوهرية على هوامش أرباح العلامات التجارية الأجنبية، حيث تقلصت هوامش الربح لشركات مثل روشيب، وأبيوت، وغيرها بشكل كبير ضمن نطاق الأسعار المتوافق مع السياسات، بينما استحوذت مي Radi على ميزة نسبية في السعر بفضل سلسلة التوريد المحلية المرنة وتغطية القنوات الأوسع. مع استبدال الواردات بشكل متسارع، فإن المستفيدين هم الشركات المحلية ذات المنتجات الكاملة.

كما أن الأعمال الجديدة المحلية سجلت نموًا مرتفعًا خلال الفترة، حيث أظهرت قطاعات الجراحة طفيفة التوغل، والرعاية البيطرية، وغيرها من القطاعات التي تتأثر بشكل أقل بسياسات الشراء الجماعي، مرونة واضحة. تشكل الأعمال الجديدة المحلية مع أعمال التشخيص الخارجي حوالي 70% من إيرادات الأعمال المحلية، ويحدث تحول هيكلي تدريجي من الاعتماد المفرط على المعدات المجمعة عبر الشراء الجماعي إلى نماذج تعتمد على إيرادات المستهلكين من المستلزمات عالية النمو.

أما من ناحية الربحية، فهامش الربح الإجمالي انخفض بمقدار 2.81 نقطة مئوية ليصل إلى 60.33%، مما يعكس تأثيرات حقيقية لانخفاض أسعار الشراء الجماعي وتعديل هيكل المنتجات. ومن الجدير بالذكر أن هذا الهامش لا يزال ضمن مستوى متميز في صناعة الأجهزة الطبية العالمية، ويقارن بشكل جيد مع شركات مثل ميدترونيك وسبيكس، مما يدل على أن قدرة مي Radi على تحديد الأسعار لا تزال قوية. على الرغم من أن تكاليف المبيعات المحلية انخفضت مع انخفاض الإيرادات، إلا أن الحجم المطلق لا يزال عند 5.145 مليار يوان، مما يتطلب مزيدًا من النمو في الإيرادات لإطلاق العوامل التشغيلية.

الاقتحام في قلب “GSP” الثلاثي، والنمو بنسبة 17% في أوروبا

في عام 2025، بلغت إيرادات الأعمال الدولية لمي Radi 17.650 مليار يوان، بزيادة 7.40% على أساس سنوي، وبلغت نسبة إيراداتها من الإجمالي لأول مرة أكثر من 53%. هذا الرقم يتجاوز مجرد أرقام مالية؛ فهو يرمز إلى أن مي Radi قد تجاوزت مرحلة الاعتماد على السوق المحلية، ودخلت في إطار جديد من المنافسة العالمية، حيث أصبحت الأعمال الدولية هي المحرك الرئيسي. بالنسبة لمي Radi، هذا يمثل علامة استراتيجية مهمة، ولكنه يحمل أيضًا مخاطر: الاعتماد على السوق العالمية يعني تعرضها لمخاطر سعر الصرف، والجغرافيا السياسية، وتكاليف الإدارة المحلية.

بيئة السوق الدولية لعام 2025 ليست ودودة. ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم قللا من إنفاق رأس المال على الرعاية الصحية في الأسواق الناشئة، وأدت النزاعات الجيوسياسية مثل الصراع الروسي الأوكراني والأوضاع في الشرق الأوسط إلى اضطرابات مستمرة في الطلب الإقليمي، وتدهور قيمة العملات المحلية، مما أثر على بعض الأعمال من خلال تقلبات سعر الصرف. زادت خسائر صرف العملات في المصروفات المالية بنسبة حوالي 34%، نتيجة لزيادة خسائر الصرف وانخفاض إيرادات الفوائد. ومع ذلك، حققت مي Radi نموًا إيجابيًا، وكان السوق الأوروبي أكثر الأسواق إشراقًا بنسبة نمو 17%.

الاختراق في أوروبا يحمل دلالة استراتيجية. تقليديًا، كانت أوروبا موطن “GSP” الثلاثي: فيليبس، سيمنز، وجنرال إلكتريك للرعاية الصحية، حيث بنت العلامات التجارية المحلية حصونًا عالية من خلال علاقات العملاء التاريخية والحواجز المعتمدة. قدرة مي Radi على تحقيق نمو بنسبة 17% في عام 2025، بعد نمو مرتفع في 2024، يدل على أنها استطاعت أن تؤسس اعترافًا في السوق الأوروبية.

من ناحية الاستراتيجية، تطورت عملية التدويل من الاعتماد على المنافسة السعرية منخفضة التكلفة، إلى تقديم حلول قيمة مدفوعة بالرقمنة والذكاء الاصطناعي. يركز التقرير على نظام “الأجهزة + تكنولوجيا المعلومات + الذكاء الاصطناعي” الذي تم تطبيقه في مؤسسات مثل مجموعة Mayapada الطبية في إندونيسيا، ومستشفى SEHA الافتراضي في السعودية، والذي يهدف إلى استبدال المنافسة على الأجهزة بنظام تكامل شامل، واستخدام خدمات طويلة الأمد بدلاً من عمليات البيع لمرة واحدة. هذا التحول يعزز قيمة العقود مع العملاء، ويزيد من ولائهم، لكنه يتطلب أيضًا وقتًا أطول لتوسيع السوق، وارتفاع تكاليف التسليم في البداية.

كما أن التعاون مع شركات رائدة مثل ميدترونيك في مجال رعاية المرضى، وتوقيع اتفاقيات استراتيجية مع مجموعة IHH الماليزية، وتركيا، وغيرها، يعكس رغبة مي Radi في تسريع التغلغل في السوق الراقية باستخدام سمعة المؤسسات الكبرى وشبكات التوزيع. هذه الاستراتيجية أكثر كفاءة من بناء قنوات خاصة، لكن التحدي هو الحفاظ على استقلالية العلامة التجارية، وتجنب أن تتحول إلى شركة تصنيع بموجب عقد (OEM).

كما أن استثمارات التوطين واضحة. أنشأت الشركة 64 فرعًا خارجيًا في حوالي 40 دولة، ويعمل أكثر من 90% من أكثر من 3000 موظف في الخارج محليين. بالإضافة إلى 5 مراكز بحث وتطوير خارجية، هناك خطط لفتح 14 مشروع إنتاج محلي في 11 دولة، مما يساعد على تجنب الحواجز الجمركية، ويعزز الدفاع الاستراتيجي على المدى الطويل. لكن، الاستثمار في التوطين يتطلب رأس مال كبير في البداية، وقد يضغط على الأرباح على المدى القصير، خاصة في الأسواق الإقليمية التي لا تزال في مرحلة التعافي المالي.

ويجب أن نكون واقعيين بشأن التوزيع غير المتوازن للأعمال الدولية. لا تزال الأسواق النامية تساهم بأغلب الإيرادات الدولية، بينما لا تزال أسواق أوروبا وأمريكا الشمالية، ذات الهوامش العالية، في مراحل مبكرة من التغلغل. يعترف التقرير أن حصة المعلومات الحيوية والدعم في الأسواق الخارجية لا تزال أدنى من المستويات المحلية، وأن حصة منتجات الأشعة فوق الصوتية في السوق الخارجية لا تزال في خانة الأرقام الأحادية. خاصة في السوق الأمريكية الشمالية، حيث تتسم دورة تسجيل الأجهزة وتعقيد قرارات الشراء، واستراتيجيات الدفاع من المنافسين المحليين، بصعوبة أكبر في التوسع على نطاق واسع.

الفرص والمخاطر في الأسواق الناشئة تتعايش. الطلب على البنية التحتية الصحية في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية قوي، وتتمتع مي Radi بميزة السعر مقابل الجودة، لكن هذه الأسواق تتسم بفترات دفع طويلة، ومخاطر تحصيل عالية، وقيود على العملات الأجنبية. في عام 2025، بلغت خسائر الائتمان غير القابلة للتحصيل 196 مليون يوان، وخسائر انخفاض الأصول 336 مليون يوان، مع استمرار توسع الأعمال الدولية، مما يتطلب مراقبة مستمرة. على مدى خمس سنوات، زادت إيرادات مي Radi الدولية من حوالي 7 مليارات يوان في 2020 إلى 17.65 مليار يوان في 2025، بزيادة حوالي 2.5 مرة، مما يثبت أن التدويل هو محرك نمو حقيقي ومستدام — لكن التحول النوعي يحتاج إلى وقت.

من “بيع الأجهزة” إلى “الطب الذكي”، وطموح مي Radi في الروبوتات الجراحية

في عام 2025، كانت قطاعات الأعمال الجديدة (الجراحة طفيفة التوغل، التدخل طفيف التوغل، الرعاية البيطرية) تحقق إيرادات قدرها 5.378 مليار يوان، بمعدل نمو سنوي 38.85%، وأصبحت أكثر إشراقًا في التقرير السنوي الذي يشهد تراجعًا عامًا. تمثل هذه القطاعات حوالي 16% من إجمالي إيرادات الشركة، مع هامش ربح إجمالي 63.74%، وهو الأعلى بين جميع القطاعات، ويتفوق على التشخيص الخارجي (58.33%)، والمعلومات الحيوية والدعم (59.37%). وراء الأرقام، تكمن استراتيجية مي Radi لبناء مسار نمو ثانٍ.

القطاع الجراحي طفيفة التوغل يركز على عمليات التنظير، وقد أطلقت نظام UX بدقة 4K+3D+NIR، وطور مجموعة كاملة من المنتجات من منصات الطاقة، والمشابك، وأدوات الاختراق، لتغطية جراحات البطن، والصدر، والنسائية، والمسالك البولية.

الأهم هو أن التقرير يوضح أن الشركة أكملت وضع الأساس للروبوتات الجراحية، وستطلق منتجات الروبوتات استنادًا إلى تراكم تقني في مجالات التنظير، ومنصات الطاقة، وأدوات الجراحة. هذه هي المرة الأولى التي تعلن فيها مي Radi بشكل رسمي عن استراتيجيتها في الروبوتات الجراحية، مما يعني دخولها سوق الروبوتات الجراحية عالية التقنية التي يقودها نظام دافينشي (Intuitive Surgical). هذا السوق ضخم من حيث الحجم، لكنه يتطلب تكنولوجيا عالية جدًا، واختيار مي Radi للوقت والمسار سيكون من أهم التحديات الاستراتيجية في السنوات القادمة.

أما التدخل طفيف التوغل، فتعتمد على شركة Huatai الطبية (التي استحوذت عليها مي Radi في 2023)، وتركز على العلاج الكهربائي، والوصلات التاجية، والأوعية الدموية الطرفية. خلال الفترة، حصلت أنظمة PFA (التحلل الكهربائي النبضي) وRFA على موافقة NMPA ودخلت مرحلة التجارب السريرية، مما يضع مي Radi في سوق علاج اضطرابات نظم القلب، ويبدأ في الانتقال من البحث والتطوير إلى التنفيذ التجاري، مما يضعها في منافسة مع شركات عالمية مثل ميدترونيك، وأبيوت، وبوسطن ساينتيفيك. تقنية PFA تعتبر من أحدث الاتجاهات في مجال الفيزيولوجيا الكهربائية للقلب، وتتميز بارتفاع الحواجز التقنية، ولكنها تنمو بسرعة. ومع ذلك، فإن شركة Huatai لا تزال في مرحلة الدمج، وتوقع أن يستغرق تحقيق الفوائد الكاملة أكثر من ثلاث سنوات، مما يحد من مساهمتها في الأداء القصير المدى.

أما الرعاية البيطرية، فهي من أكثر القطاعات وضوحًا من حيث المنطق التجاري، وتتمتع بنموذج عمل أكثر استقرارًا. توسعت مي Radi في هذا المجال من خلال تطبيق خبراتها في الأجهزة الطبية البشرية على البيطرة، حيث تمثل حوالي 80% من إيرادات الرعاية البيطرية الخارجية. منذ بدايتها، اعتمدت على استراتيجية عالمية، مما ساعدها على تجنب تأثير السياسات المحلية المباشرة. مع استمرار توسع سوق الحيوانات الأليفة، وارتفاع الطلب على المعايير الموحدة للفحوصات البيطرية، تعتبر الرعاية البيطرية واحدة من القطاعات القليلة التي يمكن أن تنمو بشكل طبيعي دون ضغط من السياسات، وتُعد مثالًا على قدرة الشركة على إعادة استخدام قدراتها البحثية والتطويرية عبر مجالات مختلفة.

كما أن النظام البيئي الذكي للطب، الذي يعتمد على “الأجهزة + تكنولوجيا المعلومات + الذكاء الاصطناعي”، يحمل طموحات استراتيجية كبيرة. من خلال منتجات مثل “启元” لنماذج الرعاية الحرجة، ونماذج الفحوصات، ومساعدات الذكاء الاصطناعي للموجات فوق الصوتية، تتجه مي Radi من كونها مصنعًا للأجهزة إلى شريك في التحول الرقمي للمستشفيات. أمثلة حقيقية على ذلك تشمل تقليل وقت إدخال البيانات في مستشفى رينجي في شنغهاي، وتحسين عمليات الفحوصات في مستشفى بكين جامعة شينزين، وزيادة كفاءة مراجعة العينات في مستشفى جامعة قوانغدونغ الجنوبية بنسبة تصل إلى 30 ضعفًا — كلها حالات مثبتة بنتائج سريرية، وليست مجرد مفاهيم. مشاريع مثل شبكة الأشعة فوق الصوتية في المقاطعة، ومركز الفحوصات الطبية في منطقة دالي، تظهر أن الشركة تتوغل بعمق في استراتيجية “الصحة الصينية”.

لكن، لا تزال هناك العديد من التحديات في تطبيق الذكاء الاصطناعي بشكل تجاري. سوق تكنولوجيا المعلومات في المستشفيات معقد، حيث تسيطر شركات مثل Weining وNeusoft على أنظمة HIS/LIS، ويجب على نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بمي Radi أن تتكامل مع هذه الأنظمة، مما يتطلب توافقًا تقنيًا وتنسيقًا تجاريًا. بالإضافة إلى ذلك، تختلف سياسة تسعير منتجات الذكاء الاصطناعي بشكل كبير عن بيع الأجهزة التقليدية، ويظل تحديد سعر عادل وخدمة مستمرة في ظل قيود الشراء في المستشفيات العامة تحديًا رئيسيًا. كما أن السياسات التنظيمية للذكاء الاصطناعي في الصين لا تزال في مرحلة وضع القواعد، مما يضيف عنصر عدم اليقين.

حجم الاستثمار في البحث والتطوير هو ركيزة استدامة المنافسة، لكنه يضيف ضغطًا ماليًا على الشركة. في 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 3.929 مليار يوان، بنسبة 11.80% من الإيرادات، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مقارنة بـ 10.91% في 2024. من الجدير بالذكر أن إجمالي استثمارات البحث والتطوير خلال 2023-2025 تجاوز 11.7 مليار يوان، مع استقرار الحجم المطلق، لكن مع تراجع الإيرادات، ارتفعت نسبة التكاليف بشكل غير مرغوب، مما يضغط على هامش الربح.

عند النظر إلى استراتيجية مي Radi الشاملة، نرى أنها تعتمد على التدويل لمواجهة الضغوط المحلية، وعلى تنويع الأعمال الجديدة لمواجهة نضوج الأعمال التقليدية، وعلى النظام البيئي الرقمي لمواجهة المنافسة على الأجهزة فقط. من البيانات لعام 2025، بدأ هذا النهج يظهر أثره، لكن النجاح في سد الفجوة وتحقيق تأثير حجم جديد يتطلب وقتًا وتنفيذًا فعالًا.