إذا كانت قوانين 《GENIUS Act》 لعام 2025 تعتبر "لحظة الدستور" لعملات الاستقرار الأمريكية، فإن مشروع القاعدة الجديدة الذي أطلقته FDIC في أبريل 2026 هو بمثابة بداية "عصر التنفيذ" رسميًا.

هذا الأسبوع، نشرت شركة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية (FDIC) في الجريدة الرسمية (《Federal Register》) قاعدة مقترحة، وحددت فترة استشارة لمدة تقارب الشهرين، تنتهي في 9 يونيو. وتوضح القاعدة قيودًا وإرشادات واضحة تتعلق بإصدار العملات المستقرة من قبل البنوك والشركات المالية التقنية التابعة لها.
باختصار، فإن FDIC تعمل على تحويل 《GENIUS Act》، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في عام 2025، إلى قائمة إجراءات وتنظيمات أكثر تفصيلًا وقابلية للتنفيذ.
ما الذي يخول FDIC إصدار هذه القواعد؟ السلطة التنظيمية "المشروعة"
لفهم أهمية هذه القاعدة، يجب أولًا معرفة خلفية FDIC.
FDIC هو اختصار لـ Federal Deposit Insurance Corporation، ويُترجم عادة إلى "شركة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية"، وهو هيئة فدرالية مستقلة أنشأها الكونغرس، وتتمثل مسؤوليتها الأساسية في تأمين ودائع البنوك، وفحص وتنظيم سلامة واستقرار المؤسسات المالية، ومعالجة إفلاس البنوك.
تراقب FDIC مباشرة فئة كبيرة من البنوك والمؤسسات الادخارية التي تمنح ترخيصًا من الولايات لكنها ليست جزءًا من نظام الاحتياطي الفيدرالي، لذلك لديها صلاحية وضع قواعد تتعلق بسلامة رأس مالها، والسيولة، وحماية العملاء، وتغطية التأمين على الودائع. وهو ما يعادل وظيفة هيئة تنظيم البنوك والتأمين في الصين.
وبالتالي، فإن FDIC تمتلك صلاحية إصدار مسودات إرشادات حول العملات المستقرة، خاصة إذا كانت البنوك أو شركاتها الفرعية ستصدر أدوات ديون جديدة مرتبطة بنظام الدفع بالدولار. فهي تراقب مخاطر رأس المال، والسيولة، والاسترداد، والإيداع، والإفصاح عن المعلومات، والتسويق المضلل.
أما مسودة القاعدة الحالية فهي تستهدف بشكل رئيسي البنوك التي تخضع لرقابة FDIC، خاصة "صانعي العملات المستقرة المؤهلين" (PPSI) الذين يتم تأسيسهم عبر شركات فرعية للبنك، وتشمل أيضًا بعض خدمات الحفظ والإيداع.
الأهم من ذلك، هو أن القاعدة تستمد تفويضها المباشر من 《GENIUS Act》، الذي وقعه ترامب في 18 يوليو 2025، ويطلب من FDIC، وOCC، والاحتياطي الفيدرالي، وNCUA، ووزارة المالية وضع قواعد تنفيذية لكل جهة داخل نطاقها. بالنسبة لـ FDIC، فهي المسؤولة عن تنظيم شركات العملات المستقرة التابعة للبنوك غير الأعضاء في النظام الفيدرالي والبنوك الادخارية التي تخضع لرقابتها.
وهذا يوضح العلاقة بين هذه القاعدة والتشريعات الحالية: فهي ليست تشريعًا جديدًا، بل هي واحدة من قواعد تنفيذ 《GENIUS Act》. وهو أول إطار قانوني شامل للعملات المستقرة على المستوى الفيدرالي في أمريكا، ويشترط أن يُصدر "صانعو العملات المستقرة المرخصون" بشكل قانوني في الولايات المتحدة، وأن تكون الشركات الفرعية للبنوك تحت إشراف الجهات المصرفية الرئيسية، بينما يُشرف على الشركات غير المصرفية المرخصة اتحاديًا الـ OCC.
وفي ديسمبر 2025، أصدرت FDIC مسودة أولية أخرى تتعلق بكيفية طلب الشركات الفرعية للبنوك الموافقة على إصدار العملات المستقرة. أما مسودة أبريل 2026 فهي تضيف متطلبات ملموسة تتعلق بالاحتياطيات، والاسترداد، ورأس المال، والسيولة، وإدارة المخاطر، والحفظ، والإفصاح عن المعلومات، وتوجيه رسائل واضحة لصناعة البنوك بعدم التلاعب في التأمين على الودائع أو التوكنيزيشن.
الستة قواعد الأساسية الجديدة: من "الاحتياطيات 1:1" إلى "منع دفع الفوائد"
بالنظر إلى مسودة الـ FDIC، فإن أهم ستة أجزاء تحدد قواعد اللعبة في سوق العملات المستقرة للبنك.
الأول هو أصول الاحتياط. تطالب المسودة بأن يظل المُصدر دائمًا يملك نسبة لا تقل عن 1:1 من الأصول القابلة للتعرف عليها لتغطية جميع العملات المستقرة المتداولة، ويجب أن لا تقل قيمة هذه الأصول عن القيمة الإجمالية للعملات غير المستردة في أي وقت. ويجب على المُصدر أن يحتفظ بسجلات تربط بين مجموعة من الأصول واسم علامة العملة المستقرة.
كما اقترحت FDIC أنه إذا أصدرت شركة فرعية عدة علامات عملة مستقرة مختلفة، فيجب أن يكون لكل علامة صندوق احتياطي معزول، قابل للتتبع، ومسجل بشكل منفصل، لتقليل خطر الانتشار عند وقوع أزمة في أحدها.
الثاني هو جودة ومرونة وسهولة تحويل الأصول الاحتياطية. تطالب المسودة بأن يملك المُصدر أصول احتياطية بنسبة لا تقل عن 1:1، ويشدد على ضرورة أن تكون هذه الأصول ذات قدرة عالية على التحويل الفوري إلى نقد عند الحاجة. كما تقترح قيودًا على إعادة الرهن أو إعادة استخدام الأصول الاحتياطية، خاصة تلك المبنية على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مع وضع إطار مشروط لذلك.
أما بالنسبة لعمليات إعادة الشراء (ريبو) قصيرة الأجل، فهناك إطار مشروط مقترح، بينما لا تزال المناقشات جارية حول كيفية تحديد الضمانات الزائدة أو القيود المحددة على عمليات الريبو العكسية.
الثالث هو استرداد العملات المستقرة خلال T+2. تطالب FDIC بأن يُعلن المُصدر عن سياسة الاسترداد، بما يشمل مدة الاسترداد، وكيفية التنفيذ، والحد الأدنى للاسترداد. ويُعرف الاسترداد "الفوري" بأنه يجب أن يُنجز في غضون يومي عمل من تقديم الطلب.
ويجب أن يكون أي تقييد على الاسترداد الفوري بموافقة FDIC فقط، ولا يحق للمُصدر تحديد ذلك بنفسه. كما أن الحد الأدنى للاسترداد لا يمكن أن يكون أكثر من عملة واحدة، لضمان حقوق المستثمرين الأفراد.
الرابع هو قائمة الأنشطة المسموح بها والممنوعة. حددت FDIC أن الأنشطة الأساسية لصانعي العملات المستقرة تشمل إصدار، واسترداد، وإدارة الاحتياطيات، وخدمات الحفظ/الإيداع المحدودة. وأي أنشطة أخرى يجب أن تكون دعمًا مباشرًا لهذه الأنشطة، ويُترك تفسير ذلك للجهات التنظيمية.
كما وضعت قيودًا مهمة:
- عدم الإيحاء بأن العملة المستقرة مضمونة بضمان ائتماني من الحكومة الأمريكية
- عدم الإيحاء بأنها مغطاة بتأمين FDIC
- عدم دفع فوائد أو عوائد لمستخدمي العملة المستقرة فقط بسبب حيازتهم أو استخدامهم لها
- حظر إصدار القروض للعملاء لشراء العملة المستقرة الخاصة بهم، لمنع إدخال الرافعة المالية وراء "الاحتياطيات 1:1"
الخامس هو إدارة رأس المال والسيولة والمخاطر بمرونة. لم تعتمد FDIC على نسب رأس مال مصرفية تقليدية، بل اقترحت إطارًا أكثر مرونة، حيث يجب أن تعتمد الشركات على أدوات رأس مال CET1 وAT1، وتقوم بتقييم ذاتي وتلبية متطلبات رأس المال. وإذا كانت الأنشطة أكثر تعقيدًا أو المخاطر أعلى، يمكن للـ FDIC فرض متطلبات رأس مال إضافية.
السادس هو نظام الإفصاح الأسبوعي والشهري. تطالب المسودة بأن يُعلن المُصدر شهريًا عن تكوين الأصول الاحتياطية، ويعلن عن سياسة الاسترداد والرسوم ذات الصلة، ويقدم تقارير أسبوعية سرية إلى FDIC. والأهم، أن الإفصاح الشهري لا يقتصر على المُصدر وحده، بل يجب أن يُراجع من قبل شركة تدقيق معتمدة، ويوقع على صحة التقرير رئيسا الشركة التنفيذي والمالي.
وبربط الإفصاح العلني، والتدقيق الخارجي، ومسؤولية الإدارة، تزداد متطلبات الامتثال المستمر وصدق المعلومات.
الأمر الأكثر حساسية هو أن FDIC أوضحت أن الودائع المحتفظ بها كاحتياطيات للعملات المستقرة في البنوك لا يمكن أن يُطالب بها حاملو العملة المستقرة عبر "تأمين الودائع المطبق بشكل مباشر". وأكدت أنه إذا كانت "الودائع الرقمية" تتوافق مع تعريف "الودائع"، فلن يتم التمييز بينها على أساس أنها على السلسلة أو رمزية.
بمعنى آخر، فإن العملات المستقرة ليست منتجات تأمين ودائع، لكن "الودائع الرقمية" الحقيقية قد تظل ودائع وتخضع للتأمين.
كيف ستؤثر هذه القواعد الجديدة؟
حتى الآن، لا تزال هذه القاعدة المقترحة مجرد مسودة، وليست سارية المفعول بعد، وتقتصر على المؤسسات التي تخضع لرقابة FDIC، خاصة البنوك والشركات التابعة لها، بالإضافة إلى أنشطة الحفظ ذات الصلة. وتقدر FDIC أن في السنوات الأولى، قد تتقدم وتوافق على إصدار العملات المستقرة حوالي 5 إلى 30 مؤسسة، مع عدد محدود من الشركات التي تقدم خدمات الحفظ.
لكن من حيث التأثير، فإن هذه القاعدة مهمة جدًا، لأنها تمثل خطوة حقيقية لتطبيق 《GENIUS Act》، وتحويل التشريع المجرد إلى تنظيمات قابلة للتنفيذ. بالإضافة إلى ذلك، فهي تتكامل مع قواعد OCC التي أُقرت في فبراير، وقواعد وزارة المالية لمكافحة غسيل الأموال والعقوبات التي أُقرت في أبريل، لتشكيل إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة على المستوى الفيدرالي. وأخيرًا، ستؤثر بشكل كبير على ملامح السوق المستقبلية، حيث ستعطي الأفضلية للمؤسسات ذات القدرات التنظيمية، ورأس المال، والبنية التحتية المصرفية، على حساب نماذج التشفير الأصلية التي تعتمد على الأصول الخفيفة والتسويق والربح.
خصوصًا أن القيود على عدم دفع فوائد، والحد من إعادة استخدام الاحتياطيات، والقيود الصارمة على التأمين، قد تعزز من مكانة البنوك الكبرى والمؤسسات ذات الامتثال العالي.
لذا، فإن هذه القاعدة ليست مجرد خبر سار للعملات المشفرة، بل خطوة مهمة نحو تنظيم أكثر تفصيلًا للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. فهي أقل من مستوى 《GENIUS Act》 من حيث التشريع، لكنها أكثر أهمية من التصريحات السياسية على مستوى التنفيذ.
وستكون البنوك التقليدية ذات الرأسمال الكبير، التي تملك التراخيص، وتتحمل التدقيق، وتقبل الأرباح المنخفضة، على أعتاب سوق عملات مستقرة أكثر تنظيمًا وامتثالًا. وسيشهد سوق العملات المستقرة في أمريكا موجة جديدة من التغيرات.