اليومين المتتاليين من عمليات إعادة الشراء ذات الكمية الكبيرة لا تعيق التسهيل في السيولة، كيف نفهم بشكل صحيح إشارات السيولة من البنك المركزي

لا حاجة للسوق للتركيز المفرط على حجم عمليات أدوات البنك المركزي. بالمقارنة مع تغيّر الحجم، فإن مراقبة تغيّر السعر، أي مستوى سعر الفائدة القصير الأجل، هو الأكثر ملاءمة.

في 2 أبريل، قام البنك المركزي بتنفيذ عملية إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 5 مليارات يوان، وهي الثانية على التوالي، وأعلن أيضًا أن “الطلبات من المتعاملين من الدرجة الأولى تم تلبيتها بالكامل”، مع بقاء سعر الفائدة السياساتي (سعر إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام) دون تغيير.

في أول يوم تداول في أبريل، جذب البنك المركزي انتباه السوق من خلال عملية “حجم منخفض جدًا”: حيث نفذ عملية إعادة شراء عكسية بقيمة 5 مليارات يوان لمدة 7 أيام، بمعدل فائدة فائز قدره 1.4%. في ظل استحقاق 785 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية في ذلك اليوم، حقق البنك المركزي صافي سحب قدره 780 مليار يوان.

تعكس عمليات البنك المركزي ذات الحجم المنخفض جدًا انخفاض الطلب على السيولة من قبل المؤسسات المالية. وأفاد مراسل “الاقتصاد الأول” أن بعض المؤسسات المالية أبلغت أن البنك المركزي زاد من عمليات التسهيل في نهاية مارس، لحماية السيولة عبر الفترات، بالإضافة إلى الإنفاق المركز في نهاية الفصل المالي، مما حافظ على مرونة السوق في بداية أبريل. ومن منطلق إدارة السيولة الخاصة بها، لم تقدم معظم المؤسسات طلبات على السيولة للبنك المركزي خلال اليومين الماضيين. كما أن عبارة “تم تلبية الطلبات من المتعاملين من الدرجة الأولى بالكامل” في الإعلان تشير إلى أن عمليات البنك المركزي ذات الحجم المنخفض لم تقم بتشديد السيولة، وأن الاتجاه نحو سياسة نقدية مرنة لا يزال قائماً.

من حيث أداء السيولة، حافظ سعر الفائدة على المدى القصير في السوق المالية على مستوى منخفض. خلال الشهرين الأولين من العام، ضخ البنك المركزي حوالي 2 تريليون يوان من السيولة متوسطة وطويلة الأجل من خلال عمليات إعادة الشراء المضمونة، والتسهيل الائتماني الوسيط (MLF)، مما ساعد على خلق ظروف مالية جيدة لافتتاحية الاقتصاد لهذا العام. بعد عطلة عيد الربيع، بدأ المقيمون في إعادة الأموال النقدية إلى البنوك تدريجيًا، مما دعم استمرارية مرونة السيولة في السوق. في مارس، كان متوسط سعر الفائدة اليومي على عمليات السوق المالية لليلة واحدة (DR001) حوالي 1.31%، وهو أدنى مستوى مقارنة بشهري يناير وفبراير، واستمر في الانخفاض. في بداية أبريل، انخفض سعر الفائدة لليلة واحدة إلى أقل من 1.3%، مما يعكس انخفاضًا ملحوظًا في طلب المؤسسات المالية على الاقتراض.

قال خبراء موثوقون في السوق للصحفيين إن السوق لا تحتاج إلى التركيز المفرط على حجم عمليات أدوات البنك المركزي. فحتى عملية إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام في السوق المفتوحة في 1 أبريل، والتي كانت بقيمة 5 مليارات يوان فقط، مع سحب صافٍ قدره 780 مليار يوان، لم تؤثر على استمرارية مرونة السيولة. من غير المناسب أن نركز فقط على تغيّر عامل واحد في مراقبة حالة السيولة، بل يجب أن ندمج جميع العوامل وتأثيراتها على الحجم بشكل شامل. من هذا المنظور، فإن مراقبة تغيّر السعر، أي مستوى سعر الفائدة القصير الأجل، هو الأكثر ملاءمة بالمقارنة مع تغيّر الحجم.

في الواقع، تتأثر سيولة النظام المصرفي بتغيرات مثل أموال الخزانة المالية والنقد المتداول، ويظل البنك المركزي محتفظًا بسيولة وفيرة، مما يتطلب تنفيذ عمليات مرنة لمواجهة هذه العوامل.

قال خبراء في الصناعة إن نائب محافظ البنك المركزي زو لان أكد في يناير أن هدف عمليات السوق المفتوحة هو توجيه سعر الفائدة لليلة واحدة ليعمل بالقرب من سعر الفائدة السياساتي. إن عمليات السوق المفتوحة ذات الحجم المنخفض جدًا مؤخرًا تعكس مرونة ودقة أكبر في عمليات البنك المركزي، وهو أيضًا منطق طبيعي لتحول السياسة النقدية نحو تنظيم يعتمد على السعر.