«Король Африки» Transsion: самый темный час, прорыв при обвале прибыли и шторм сокращений и продаж

Для传音 2026 год станет крайне важным. Смогут ли они сохранить объемы продаж и при этом действительно заработать деньги? Если нет — продолжит ли капитал рынок платить за их «африканскую историю»? Наверное, стоит задать большой вопрос.

28 марта компания, торгующаяся на научно-техническом рынке,传音控股（688036.SH）представила отчет, вызывающий у капиталистического рынка ощущение «холода».

Эта гигантская компания, называемая «королем телефонов в Африке», в 2025 году продала около 169 миллионов телефонов, заняв 12,3% мирового рынка и удерживая третье место в глобальном рейтинге, однако ее финансовые показатели показывают противоположную картину — «рост доходов без роста прибыли» — или даже «кровотечение». В годовом отчете указано, что за год компания получила выручку 65,591 миллиарда юаней, снизившись на 4,55%; чистая прибыль, принадлежащая акционерам, составила всего 2,581 миллиарда юаней, что на 53,49% меньше по сравнению с прошлым годом — прибыль «урезана наполовину».

Стоит обратить внимание, что по последним данным цена акций传音控股（688036） составляет примерно 53 юаня за акцию, а рыночная капитализация — около 610 миллиардов юаней, что значительно меньше исторического пика 2021 года — почти 1992 миллиарда, — снижение более чем на 67%. В такой ситуации крупный акционер реализует акции по высокой цене, а институциональные инвесторы застряли в глубоком «погружении», что создает самую интригующую историю этого финансового обвала.

01

Высокие издержки и окружение низких цен

Проблемы传音 в основном связаны с тестом на устойчивость модели «цена-качество» на развивающихся рынках в условиях глобализации.

Во-первых, контроль над цепочками поставок — это прямой «убийца» прибыли. В финансовом отчете компания прямо указала, что из-за конкуренции на рынке и роста стоимости компонентов, особенно памяти, их валовая маржа снизилась. В 2025 году валовая маржа снизилась до 19,15%, что на 2,13 процентных пункта меньше, а чистая маржа — до 3,97%, что на 4,17 пункта ниже по сравнению с прошлым годом.

Для传音 основная структура продукции — это устройства среднего и низкого ценового сегмента. По данным за первую половину 2025 года средняя цена смартфона составляла всего 547,5 юаня, а функциональных телефонов — всего 50,1 юаня. В условиях таких скромных маржинальных возможностей рост цен на память практически съедает всю прибыль.

Еще более тревожно, что TrendForce повысила прогноз роста цен на DRAM в первом квартале 2026 года до поразительных 90-95%. Это означает, что издержки传音 в 2026 году не только не снизятся, но, скорее всего, еще увеличатся.

Такая уязвимость в переговорах с поставщиками и трудности с передачей затрат вниз — системные риски модели массовых продаж низкобюджетных устройств.

На ежегодной встрече руководства传音 признали: «Повышение цен оказывает сдерживающее и негативное влияние на потребителей, особенно в сегменте среднего и низкого ценового диапазона, где желание покупать или цикл обновления могут удлиниться».

Во-вторых, «внутренняя конкуренция» распространилась на Африку. В условиях насыщения рынка смартфонов в мире Xiaomi, OPPO и даже Samsung усиливают свои позиции в Африке и Южной Азии.

По данным Canalys, доля Xiaomi на африканском рынке уже девять кварталов подряд растет. Чтобы удержать позиции,传音 вынужден усиливать «военную гонку». В отчете за 2025 год указано, что инвестиции в R&D составили 2,95 миллиарда юаней, что на 17,23% больше, а расходы на маркетинг выросли за счет усиления брендинга.

Хотя руководство传音 заявило, что планирует «снизить долю продаж продуктов ниже 100 долларов и прорваться на рынок с ценой выше 200 долларов», — в условиях слабой способности к брендингу и низкой ценовой премии в Африке, такой переход к премиум-сегменту — это рискованный и неопределенный риск. Они сталкиваются с давлением со стороны Samsung и Xiaomi, а также с высокой ценовой чувствительностью потребителей.

02

Структура бизнеса явно разделилась

Анализируя отчет, видно, что структура бизнеса демонстрирует явную дифференциацию.

В 2025 году доход传音 в Африке достиг 24,968 миллиарда юаней, что на 9,9% больше, чем в прошлом году. Продажи смартфонов выросли на 12% и достигли около 40 миллионов штук, что стало историческим рекордом, а доля рынка стабильно держится на уровне 40%. Это говорит о том, что многолетняя работа с каналами продаж, сервисами (Carlcare, более 2000 сервисных центров по всему миру) и алгоритмами для глубокого цвета кожи по-прежнему сильны — «фундамент» в Африке остается устойчивым.

Однако «вторая арена» — Азия и другие регионы — показывает тревожные признаки. Там доход снизился на 11,58% и составил 39,557 миллиарда юаней. Особенно в Индии, где传音 сталкивается с жесткой ценовой конкуренцией и геополитическими вызовами, а также с поддержкой местных цепочек поставок. Руководство сообщило, что продажи в Индии снизились примерно на 24%, а доля рынка — с 5,7% до 4,0%, заняв лишь восьмое место. Для传音, пытающейся повторить «африканскую сказку», провал на индийском рынке значительно ослабил ее перспективы роста.

В условиях региональной дифференциации руководство разделило рынки на три категории: в Африке и других регионах — «повысить долю и цену», в Ближнем Востоке — «улучшить операционное качество», а в Индии — «даже при низкой прибыли быстро увеличить долю». Смогут ли эти стратегии сработать — покажет время.

Интересно, что в отличие от колебаний фундаментальных показателей, динамика на рынке вызывает у инвесторов смешанные чувства.

В сентябре 2025 года, когда показатели传音 начали ухудшаться, а цена акций оставалась относительно высокой, крупный акционер — Shenzhen ChuanYin Investment Co. — через аукцион продал 22,807 миллиона акций по цене 81,81 юаня за акцию, получив 1,866 миллиарда юаней.

В то время 20 институциональных инвесторов, включая China Securities Global Fund и RuiZhong Life, взяли на себя обязательство держать акции в течение шести месяцев. Но после публикации годового отчета, где прибыль сократилась вдвое, к 2 апреля цена акций упала до примерно 53 юаней, что на 30% ниже цены продажи.

Это означает, что крупный акционер ушел с примерно 1,866 миллиарда юаней наличных (плюс еще 1,013 миллиарда юаней, полученные при продаже по 125,55 юаня в мае 2024 года), а институциональные инвесторы столкнулись с убытками на миллиарды — что сильно подорвало доверие рынка.

03

Активный поиск второй точки роста

Финансовый отчет 2025 года стал тревожным звонком для传音.

Объем поставок 169 миллионов устройств подтверждает, что компания остается гигантом в мировой индустрии мобильных устройств, но «проблема только в том, чтобы зарабатывать», — и это ставит под вопрос ее оценочную логику. Простая продажа устройств достигла потолка и очень чувствительна к колебаниям стоимости компонентов, таких как память.

Главные вызовы — с двух сторон: сверху — рост цен на память, который не удается сдержать; снизу — конкуренция Xiaomi и Samsung, которые не дают ценам расти. В результате прибыль сжимается.

Компания ищет новые пути развития, делая ставку на AI и мобильный интернет — например, Boomplay с более чем миллионом активных пользователей в месяц, а также приложения Phoenix, которые считаются перспективой для будущей оценки. Руководство также экспериментирует с AI-ассистентом Ella Claw, планируя в 2026 году внедрить подписки или токен-покупки. Но на текущем этапе эти бизнесы еще слишком малы, чтобы компенсировать снижение прибыли от аппаратных продаж.

Для传音 2026 год станет очень важным. Смогут ли они сохранить объемы и при этом реально заработать деньги? Если нет — возникнет вопрос, продолжит ли капитал рынок платить за их «африканскую историю». Наверное, стоит задать большой вопрос.

Источник: Аотоу Финансы

Автор: Юй Фэй

Заявление: Эта статья предназначена только для обмена знаниями и передачи информации! Она не является инвестиционной рекомендацией. Любое решение о вложениях — на ваш страх и риск.