Guangfa Securities: Mantém a classificação de "Compra" para Ping An Good Doctor Valor justo de 16,46 HKD por ação

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GaoFeng Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que a Ping An Good Doctor (01833) tem um crescimento estável no negócio de seguros comerciais, o negócio de gestão empresarial está sendo impulsionado pelo aumento do número de clientes e ARPU, com crescimento rápido, eficiência operacional continua a melhorar, e os lucros irão se expandir ainda mais, prevendo-se que a receita de 26-28 anos cresça +14~16% ano a ano, com a margem bruta tendendo a melhorar. Ao mesmo tempo, com o crescimento da receita e o controle de despesas, a taxa de despesas tende a diminuir, prevendo-se que a margem de lucro líquido ajustado de 26-28 anos aumente. Com base na avaliação de empresas comparáveis, atribuindo-se um múltiplo de 5 vezes PS para 26 anos, obtém-se um valor justo de 16,46 HKD por ação. Mantém-se a classificação de “Compra”.

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Os principais pontos de vista da GaoFeng Securities são os seguintes:

Desempenho da empresa

A receita de 2025 cresceu rapidamente, a margem de lucro continua a melhorar. A receita da empresa em 2025 atingiu 5,47 bilhões de yuans, um aumento de +13,7% em relação ao ano anterior, a margem bruta aumentou +0,7 pontos percentuais para 32,4%, o lucro líquido ajustado aumentou +161% para 414 milhões de yuans, e a margem de lucro líquido ajustado aumentou +4,3 pontos percentuais para 7,6%, continuando a melhorar.

Expansão ativa de clientes corporativos, receita de gestão de saúde corporativa cresce rapidamente, crescimento contínuo de seguros comerciais

A receita de gestão de saúde corporativa em 2025 aumentou +40,6% para 1,306 bilhões de yuans, representando 23,88% do total, o GMV do negócio de gestão de saúde corporativa é de aproximadamente 36,3 bilhões de yuans; a receita de seguros comerciais colaborativos aumentou +11,00% para 3,296 bilhões de yuans. A empresa continua a promover a profundidade do modelo de colaboração em seguros médicos, ao mesmo tempo em que colabora com o grupo para criar produtos de seguros comerciais + garantia de saúde por comissão + serviços de saúde médica, acelerando a expansão de clientes corporativos, com mais de 6.700 clientes pagantes, um aumento de +83,1% em relação ao ano anterior.

Aprimoramento contínuo da rede de serviços de quarto, efeito de capacitação de IA notável

A empresa expande ainda mais a rede de serviços, melhora a qualidade do serviço e reforça continuamente as vantagens de compra e negociação de serviços em plataforma e escala. “Círculo Ping An” integra recursos de farmácias de rede, clínicas odontológicas, centros de terapia tradicional chinesa e outros recursos de saúde médica, colaborando com plataformas como Meituan e Dingdang Kuaiyao para criar um ciclo de serviço de saúde completo para clientes corporativos. Os funcionários dos clientes corporativos podem usar contas de saúde corporativa para desfrutar de entrega rápida de medicamentos, consultas online, gestão de saúde médica e outros serviços. Além disso, o efeito de capacitação de IA é notável, contribuindo com 4,5% para a margem bruta, com o custo de uma consulta única no 4º trimestre de 2025 caindo -45% em relação ao ano anterior.

Aviso de risco: Captação de clientes no segmento F/B abaixo do esperado; retenção de clientes abaixo do esperado; aumento de despesas, entre outros.