مواجهة الرياح المعاكسة للقيادة: 857 مليون ربح صافٍ يحول الخسارة إلى ربح丨فهم شركة الخطوط الجوية الجنوبية ①

كيف تحقق شركة الخطوط الجوية الجنوبية التحول من الخسارة إلى الربحية من خلال إدارة التكاليف الرشيدة؟

مراسل الشؤون المالية الجنوبية زو تشيكسوان، تقرير من قوانغتشو

على مدى السنوات الماضية، شهدت صناعة الطيران المدني في الصين فترة ركود، وضغوط على مستوى الربحية العام للصناعة، حيث تكافح العديد من شركات الطيران في ظل تحديات متعددة مثل عدم توازن العرض والطلب وتقلبات التكاليف.

في هذا السباق عبر دورة الأعمال، كانت شركة الخطوط الجوية الجنوبية في المقدمة، حيث قدمت تقريرًا سنويًا مميزًا لعام 2025 بإجمالي إيرادات يزيد عن 182.2 مليار يوان وصافي ربح يعود إلى المساهمين بقيمة 857 مليون يوان، مما يجعلها الشركة الوحيدة بين “الثلاثة الكبار” التي حققت ربحًا سنويًا، وأصبحت نافذة مهمة لمراقبة تعافي صناعة الطيران في الصين وحيوية الاقتصاد الكلي.

وفي الوقت الذي أظهرت فيه شركة الخطوط الجوية الجنوبية نتائجها المبهرة، برزت تحديات جديدة تتعلق بالتكاليف. تأثرت الأسعار العالمية للنفط مؤخرًا بسبب اضطرابات الأوضاع في الشرق الأوسط، مما أدى إلى تقلبات في الأسعار، ورفعت شركات الطيران مثل الخطوط الجوية الصينية، والخطوط الجوية الجنوبية، وشركة الاتحاد للطيران، رسوم الوقود الإضافية على الرحلات الداخلية في الصين بدءًا من الساعة صفر يوم 5 أبريل. وكانت المعايير المحددة كالتالي: 60 يوان لكل رحلة لمسافة 800 كيلومتر أو أقل، و120 يوان لكل رحلة لمسافة أكثر من 800 كيلومتر. وعلى الرغم من أن هذه الخطوة كانت وسيلة لمواجهة ارتفاع تكاليف الوقود، إلا أنها أضافت عنصر المراهنة على استعادة الطلب بشكل هامشي.

في 8 أبريل، بعد افتتاح السوق، ارتفع سعر سهم شركة الخطوط الجوية الجنوبية بشكل فوري ليقترب من الحد الأقصى للارتفاع، ليغلق عند 6.05 يوان، بزيادة قدرها 7.84% عن اليوم السابق، وبلغ حجم التداول 1.377 مليار يوان، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 1096 مليار يوان.

تحول في الأداء، لأول مرة خلال 6 سنوات تحقق أرباحًا سنوية

من منظور السوق المالية، يحمل هذا التحول في الأداء دلالة رمزية. تظهر البيانات أن إجمالي حجم النقل الجوي في الصين خلال العام زاد بنسبة 10.5%، وعدد الركاب ارتفع إلى 7.7 مليار مسافر بنسبة 5.5%، وارتفع حجم الشحن والبريد بنسبة 13.3%. كانت المشكلة الأساسية التي أدت إلى تقييم منخفض طويل الأمد لأسهم شركات الطيران بعد الجائحة هي استمرارية الربحية، وقد أكد تحقيق شركة الخطوط الجوية الجنوبية للربحية أن دورة صناعة الطيران قد تجاوزت القاع، مما يوفر مرساة قوية لإعادة تقييم القطاع.

التحول إلى الربحية هو في جوهره نتيجة لانتقال شركة الخطوط الجوية الجنوبية من قرارات تخصيص القدرة التشغيلية، وإدارة التكاليف، إلى تنفيذ استراتيجيات تشغيلية شاملة. مقارنة بخسارة صافية قدرها 1.696 مليار يوان في 2024، حققت الشركة تقليلًا للخسائر وزيادة في الأرباح بمقدار 2.553 مليار يوان، وهو إنجاز ملحوظ في صناعة الطيران المدني.

وتكمن قيمة هذا الأداء في إصلاح القدرة الأساسية لعملياتها، حيث لم تقتصر على تحقيق صافي ربح يعود للمساهمين، بل وصل أيضًا إلى 145 مليون يوان من الأرباح الصافية بعد استبعاد البنود غير التشغيلية. كما أن منحنى الأرباح الفصلية يعكس عودة الأداء التشغيلي إلى وضعه الطبيعي، حيث سجلت الربع الأول والثاني خسائر قدرها 7.47 مليار و7.86 مليار يوان على التوالي، بينما حققت الربع الثالث أرباحًا بقيمة 3.84 مليار يوان، وقلصت خسائر الربع الرابع بشكل كبير بنسبة 60.4% إلى 1.45 مليار يوان، وهو نمط دوري تجاري يعكس “ربحية في موسم الذروة، وتقليل الخسائر في موسم الانحسار”، مما يدل على أن الشركة قد خرجت تمامًا من تأثيرات الجائحة وعادت إلى دورة أعمال صحية.

تشير تقارير شركة Guolian Minsheng Securities إلى أن أداء شركة الخطوط الجوية الجنوبية في الربع الرابع من عام 2025 شهد تحسنًا كبيرًا على مستوى التشغيل. على صعيد الرحلات الداخلية، استقر العائد لكل كيلومتر مسافر، وارتفع معدل الإشغال، مما أدى إلى تحسين العائد لكل كيلومتر، وارتفعت القدرة التشغيلية الدولية بنسبة تزيد على 10% مع زيادة في معدلات الإشغال والعائد لكل كيلومتر، مما يعكس ارتفاعًا في السعر والكمية، بعد سنوات من انخفاض أسعار التذاكر الداخلية، عادت أرباح الشركة إلى مستوى ما قبل الربع الرابع لعام 2019، مع نتائج إصلاح واضحة.

القدرة على تخصيص القدرة التشغيلية بدقة تعكس مباشرة قدرة الشركة على التشغيل. في 2025، التزمت شركة الخطوط الجوية الجنوبية بمبدأ “مطابقة الطلب، وتفضيل القيمة”، حيث زاد إجمالي الكيلومترات المتاحة (ASK) بنسبة 6.57%، وارتفعت الكيلومترات المدفوعة (RPK) بنسبة 8.28%، مما أدى إلى تفوق الطلب السوقي على التوسع في القدرة، ورفع معدل الإشغال بنسبة 1.36 نقطة مئوية ليصل إلى 85.74%، وهو قريب من أعلى مستويات الدورة الاقتصادية قبل الجائحة.

تشير شركة Zhongtai Securities إلى أن حجم أسطول شركة الخطوط الجوية الجنوبية في نهاية عام 2025 بلغ 972 طائرة، بزيادة طفيفة قدرها 6% عن العام السابق، مع خطة نمو أقل من 1.68% بين 2026 و2028، حيث أن التوازن في التوسع في القدرة يعزز أساسيات العرض والطلب لتحقيق الربحية.

التحكم الرشيد في التكاليف عبر السلسلة هو المفتاح لإصلاح الأرباح. وتعد إدارة تكاليف الوقود، وهي أكبر بند من التكاليف، من أبرز النجاحات. في 2025، انخفضت تكاليف الوقود السنوية إلى 52.526 مليار يوان، بانخفاض قدره 4.48%. حسب حسابات Zhongtai Securities، بلغ متوسط تكلفة الوقود لكل كيلومتر مسافر 0.1359 يوان، بانخفاض 10.37% على أساس سنوي.

كما ساهمت تحسينات مالية في زيادة هامش الربح، حيث انخفضت المصاريف المالية بشكل كبير بنسبة 24.05%، وحقق فائض من العملات الأجنبية بقيمة 345 مليون يوان، وهو تحسن بمقدار 1.257 مليار يوان مقارنة بالعام السابق، وذلك عبر تحسين هيكل الديون وتغطية مخاطر الصرف، مما ساعد على إدارة المخاطر المالية وتقليل التكاليف.

أما الهيكل التشغيلي الذي يعتمد على الركاب والبضائع، فهو ركيزة قوية لمرونة الربحية. على صعيد الركاب، حققت إيرادات النقل 153.644 مليار يوان في 2025، بزيادة 4.91%، وتمثل 87.12% من الإيرادات الأساسية، وهي أساس تعافي الأرباح. وعلى صعيد الشحن، بلغت إيرادات الشحن والبريد 19.67 مليار يوان، بزيادة 5.22%، مع الحفاظ على هوامش ربح عالية حتى في ظل تقلبات سوق الشحن العالمية. ومن بين ذلك، حققت شركة الخطوط الجوية الجنوبية للخدمات اللوجستية، التي تمتلك حصة 55%، صافي ربح قدره 3.575 مليار يوان، مما يساهم في استقرار أرباح الشركة المدرجة. إن تنسيق الأعمال بين الركاب والبضائع يعزز من قدرة الشركة على تحقيق أرباح خلال موسم الذروة، ويعمل على تلطيف التقلبات السوقية، وهو أحد الأسباب الرئيسية لتحقيقها أرباحًا سنوية.

تشير شركة Zhongtai Securities إلى أن شركة الخطوط الجوية الجنوبية تتبع استراتيجيات تشغيلية مرنة ومتجددة، مع التركيز على تحسين الجودة والكفاءة، وأن النمو السريع في القدرة والإيرادات من الرحلات الدولية هو من أبرز النقاط المضيئة. كما أن تحسن تكاليف الوقود والمصاريف المالية هو المحرك الرئيسي لتقليص الخسائر في الربع الرابع، وأن تحقيق الأرباح على مدار العام يعكس بداية تعافي القطاع من القاع.

فوائد التقارير المالية والأسرار الصناعية

إذا كانت الأرباح الحصرية تؤكد على قدرة شركة الخطوط الجوية الجنوبية على إدارة أعمالها، فإن انفجار الأعمال الدولية ومرونة قطاع اللوجستيات يعكسان أكثر من مجرد أداء شركة واحدة، بل يعكسان فوائد الانفتاح العالي المستوى الذي حققته الدولة وفرص إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية.

في عام 2025، واصلت الصين توسيع شبكة “الأصدقاء المعفيين من التأشيرة”، مع توقيع اتفاقيات إعفاء من التأشيرة بين العديد من الدول، وتبسيط إجراءات الدخول والخروج، مما أدى إلى انخفاض الحواجز النظامية للسفر عبر الحدود، ونتج عن ذلك زيادة هائلة في السياحة الدولية، والسفر للأعمال. تظهر البيانات أن عدد ركاب الرحلات الدولية لشركة الخطوط الجوية الجنوبية بلغ 21.097 مليون مسافر، بزيادة كبيرة قدرها 19.53%، وارتفعت إيرادات الرحلات الدولية بنسبة 15.15%، متجاوزة بكثير النمو في السوق المحلية، مما جعلها المحرك الرئيسي للنمو في الإيرادات والأرباح، ويعكس نتائج عالية المستوى في الانفتاح الخارجي.

لتعظيم الاستفادة من هذه السياسات، قامت شركة الخطوط الجوية الجنوبية بتخطيط دقيق لرحلاتها الدولية. بحلول نهاية عام 2025، تمتلك شبكة خطوط عالمية تغطي آسيا، وتصل بفعالية إلى أوروبا وأمريكا وأستراليا وأفريقيا، مع 57 مكتبًا خارجيًا، خاصة في أسواق الاستفادة من سياسة الإعفاء من التأشيرة مثل جنوب شرق آسيا وشمال شرق آسيا وأوروبا، مما يمنحها ميزة مبكرة. خلال الفترة، زادت رحلات “حزام واحد، طريق واحد” بنسبة 15.4%. أُضيفت خطوط جديدة مثل قوانغتشو-مدريد، قوانغتشو-داروين، وفوزو-ناغويا، مع تكثيف الرحلات إلى المدن الرئيسية المعفاة من التأشيرة، وطرحت خدمات مشتركة مع شركات طيران أخرى في 11 نقطة عبور خارجية، لتعزيز قدرات النقل عبر المراكز الدولية، حيث زاد عدد الركاب الذين يمرون عبر مراكز قوانغتشو وبكين بنسبة 19.2% و3.8% على التوالي، مع ارتفاع نسبة الركاب الذين يمرون عبر الترانزيت الدولي بشكل مستمر.

إذا كانت أعمال الركاب تمثل “وجه” إصلاحات القطاع، فإن أعمال الشحن توفر “داخلية” مرنة جدًا لمقاومة التقلبات.

وفي السنوات الأخيرة، أصبحت المنتجات عالية القيمة مثل السيارات الكهربائية، والبطاريات الليثيوم، ومنتجات الطاقة الشمسية، محركات رئيسية لنمو الصادرات الصينية، حيث تتطلب هذه المنتجات عالية القيمة والسرعة والأمان، اعتمادًا كبيرًا على الشحن الجوي، مما يعزز بشكل كبير من أهمية شركات الطيران الكبرى ذات القدرة على النقل الواسع والشبكة العالمية المكثفة.

وقد أدركت شركة الخطوط الجوية الجنوبية هذا الاتجاه الصناعي، من خلال تقديم منتجات جديدة مثل نقل الحاويات الكاملة جواً، وتشكيل ميزة تنافسية فريدة، وابتكار أول مركز فحص أمني وجمارك مزدوج في مطار بكين-غوانغتشو، مما يعزز كفاءة النقل اللوجستي عبر الحدود. في 2025، زادت حركة الشحن والبريد بنسبة 6.29%، وهو انعكاس حقيقي لمرونة الاقتصاد التصديري الصيني في قطاع اللوجستيات الجوي. وتشير شركة Huatai Securities إلى أن عمليات الشحن تظهر مرونة، وأن ميزة القدرة على النقل عبر الخطوط الرئيسية ستظل داعمة في ظل الطلب المستقر على سلاسل التوريد.

بالنظر إلى عام 2026، لا تزال الأسس الأساسية للصناعة تتوفر على أساس تعافي وتحسن. ترى شركة Guolian Minsheng Securities أن السوق المحلية قد تنتقل من استبدال السعر بالحجم إلى زيادة في الحجم والسعر معًا، مع اقتراب الطلب من القاع، مما يتيح إمكانيات لرفع الأسعار، مع توقع أن تظهر مرونة في رفع الأسعار تدريجيًا. في أبريل، شهدت أسعار وقود الطيران ارتفاعًا كبيرًا، مما وضع الصناعة تحت اختبار ضغط رفع الأسعار، مع توصية بمتابعة ردود فعل السوق على الطلبات لرفع الأسعار وتقلبات أسعار النفط ومستوياتها المركزية، مع الحفاظ على تصنيف التوصية.

وبناءً على تباطؤ نمو العرض، وارتفاع معدل إشغال المقاعد، وتوقعات عدم التكرار الداخلي، تتوقع شركة Zhongtai Securities أن تعود مؤشرات القطاع إلى الانتعاش، لكن بسبب الوضع في الشرق الأوسط، زادت ضغوط تكاليف الوقود، مما أدى إلى خفض توقعات الأرباح الصافية للمساهمين لعامي 2026 و2027، مع تعديل تصنيف الاستثمار إلى زيادة الوزن. كما أن شركة Huatai Securities تتابع تقلبات أسعار النفط، وتخفض توقعات الأرباح، مع الحفاظ على تصنيف الشراء، مع التأكيد على أن الانضباط في العرض على المدى المتوسط والطويل قد يدفع القطاع نحو قاع أكثر ارتفاعًا.

وفيما يتعلق بتأثير زيادة رسوم الوقود الإضافية، قال زو تشيكسوان إن ارتفاع أسعار الوقود في أبريل أدى إلى زيادة الرسوم الإضافية، وهو في جوهره نتيجة لنقل ضغط التكاليف. يمكن أن يساهم ذلك في تخفيف بعض الأعباء، لكنه لا يغطي تمامًا تكاليف ارتفاع أسعار النفط. على مستوى سفر الركاب، عادةً لا يتأثر الطلب على السفر للأعمال بشكل كبير، لكن الطلب على السياحة والزيارات العائلية قد يتأثر، حيث قد يتحول بعض المسافرين قصيري المدى إلى القطارات عالية السرعة. لذلك، قد يتباطأ وتيرة التعافي في موسم الانحسار في الربع الثاني، لكنه بشكل عام، هو اضطراب مؤقت لن يغير الاتجاه العام لتعافي صناعة الطيران. مع دخول موسم الصيف، وهو موسم الذروة التقليدي، ستزداد الحماسة للسفر، مما يدعم استمرار انتعاش الطلب.

وتتوقع الثلاثة شركات الكبرى أن يظل القطاع في مسار تصاعدي على المدى المتوسط والطويل، مدعومًا بانتعاش قوي في حركة الركاب المحلية، واستمرار فوائد الانفتاح على الرحلات الدولية، بالإضافة إلى القيمة الأساسية للوجستيات التي تدعم تصدير الصناعات الصينية عالية الجودة، مع توقع أن تتعزز قدرة شركة الخطوط الجوية الجنوبية على تحقيق الأرباح والعائد على حقوق الملكية (ROE)، في دورة جديدة من النمو، مع إعادة تقييم قيمة السوق ورصد الاختراقات.