لقد تحققت للتو من اقتصاديات التعدين وهي قاسية جدًا في الوقت الحالي. يخسر المعدنون حوالي $19k على كل بيتكوين يتم إنتاجه — التكاليف تقف عند حوالي $88k لكل عملة بينما السعر يظل قريبًا من 72.8 ألف دولار. انخفضت الصعوبة بنسبة 7.8% وتراجع معدل التجزئة بشكل كبير. التوترات في الشرق الأوسط تدفع سعر النفط فوق $100 مما يقتل تكاليف الكهرباء للعمليات، خاصة تلك الحساسة لصدمات الإمداد الإقليمية.

ما لفت انتباهي هو كيف يجبر هذا المعدنين على الوقوع في زاوية. لا يمكنهم تغطية التكاليف عند تعدين فيتكوين بهذه المستويات، لذا هم يفرغون ممتلكاتهم ويتجهون بقوة نحو استثمارات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات لتحقيق تدفق نقدي أكثر استقرارًا. ماراثون، سايفر، وغيرهم يغطون بشكل أساسي على التعدين الخالص. من المتوقع أن تنخفض التعديلات التالية على الصعوبة أكثر إذا ظل سعر البيتكوين في هذا النطاق.

لم يعد الأمر مجرد مشكلة تعدين — إنه هيكل السوق. عندما يُجبر المعدنون على البيع، فهذا ضغط إضافي على العرض في سوق مثقل بالفعل بالمستثمرين غير المقتدرين والرافعة المالية. الشبكة تصحح نفسها في النهاية، لكن الضرر بين وقت تجاوز التكاليف للإيرادات ووقت انخفاض الصعوبة بما يكفي لاستعادة الربحية؟ هنا يكمن الألم الحقيقي لكل من المعدنين والسوق الفوري الذي يستوعب بيعهم الإجباري.