سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · زاهي شيو ينهي تقاعده ويتولى إدارة المخاطر، ما المعنى العميق وراء انتقال الإدارة هذا؟

المؤلف | لي يون بينغ

المحرر | فو يينغ

المصدر | دوجياو المالية

وفقًا لإعلان هينغتا للأوراق المالية (601236.SH) في 2 أبريل، تمت الموافقة التنظيمية على مؤهلات زاهي كمدير امتثال، وتولى رسميًا المنصب. ومن الجدير بالذكر أن، زاهي امرأة مالية، وتبلغ من العمر 55 عامًا هذا العام، وهو عمر التقاعد. قبل شهر، حدث تعديل في منصبها — من مديرة مالية، وأمينة سر مجلس الإدارة، إلى مديرة مخاطر أولى، وفي إطار هذا التعديل، تولت أيضًا منصب مديرة الامتثال.

هذا التغيير في المناصب ليس حالة فريدة. تغيرت مناصب 7 من كبار المديرين في نفس الدفعة، وهو أكثر من نصف الإدارة العليا، مما يمكن اعتباره عملية إعادة هيكلة واسعة. وقبل هذا التعديل، كانت مشكلة الشيخوخة واضحة في فريق إدارة هينغتا للأوراق المالية — من بين 7 من كبار المديرين، كان 6 منهم فوق سن الخمسين. وعلى الرغم من أن هذا التعديل أدخل دماءً شابة، إلا أن بعض المديرين لا زالوا يواجهون سن التقاعد، ولم تكتمل بعد عملية تحديث الفريق.

تزامن هذا التغيير في المناصب مع إعلان الشركة عن نتائج أدائها لعام 2025. تحت دفع أنشطةها في إدارة الأصول، والوساطة، والبنوك الاستثمارية، حققت هينغتا للأوراق المالية نموًا بنسبة 37.76% في الإيرادات و58.84% في صافي الربح بعد الضرائب مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، لا تزال الشركة تعتمد بشكل كبير على أنشطة الاستثمار الذاتي، التي تشكل أكثر من 70% من إيراداتها، والتي شهدت تقلبات كبيرة في السنوات الأخيرة، وتؤثر بشكل مباشر على الأداء العام.

1

وداعًا لخبير الحسابات، وتولي إدارة المخاطر بعد 24 عامًا،

تجديد الإدارة العليا بدماء شابة

وُلدت زاهي في نوفمبر 1971، وستبلغ من العمر 55 عامًا في نوفمبر القادم، وتوليها لمنصبي مديرة مخاطر أولى ومديرة امتثال في عمر قريب من التقاعد يعكس ثقة الشركة العالية في قدراتها وخبراتها، كما يثير تساؤلات السوق عما إذا كان هذا ترتيبًا مؤقتًا لإدارة الشركة.

خلال الفترة من 1993 إلى 2021، عملت زاهي في بنك الصين الصناعي، وشركة يونان تريست للاستثمار، حيث كانت مسؤولة عن الإدارة المالية؛ انضمت إلى هينغتا للأوراق المالية في يناير 2002، وبدأت مسيرتها المهنية التي استمرت 24 عامًا في الشركة، وكانت معظم أعمالها في المالية والامتثال، وشغلت أيضًا منصب مراقب ممثل للموظفين، ومدير عام مركز التمويل المالي.

في أغسطس 2023، تم ترقيتها إلى مديرة مالية، وفي أكتوبر من نفس العام، أصبحت أيضًا أمينة سر مجلس الإدارة. وفي 27 فبراير، أعلنت هينغتا للأوراق المالية أن زاهي تركت منصب المديرة المالية وأمينة سر مجلس الإدارة، وتولت منصب مديرة مخاطر أولى ومديرة امتثال. كانت قد شغلت سابقًا منصب مديرة قسم الامتثال القانوني، ومديرة قسم العمل الحزبي (قسم الرقابة والتحقيق)، وتتمتع بخبرة طويلة في المالية والامتثال، مما يجعلها مؤهلة للقيام بالدور الجديد.

ومع ذلك، فإن تغيير منصب زاهي ليس حالة فردية. في نفس الإعلان، تغيرت مناصب 7 من كبار المديرين في هينغتا، وهو أكثر من نصف الإدارة العليا، مما يمكن اعتباره عملية “تغيير دماء” واسعة.

بعد تعديل منصبها، سيتخلى راو شيو عن منصب مديرة المخاطر الأولى ومديرة الامتثال، ولن يكون في هينغتا للأوراق المالية، بل سيتولى منصب عضو مجلس إدارة في شركة هينغتا هونغتوه للاستثمار.

هذه الصورة ربما تكون من إنشاء الذكاء الاصطناعي

المصدر: مكتبة الصور المعلبة

تخلى هوانغ تشانغو عن منصب نائب الرئيس والمدير التنفيذي للمعلومات، وتولى منصب المدقق العام، وهو منصب جديد أُنشئ لتعزيز نظام الرقابة الداخلية. ومثل زاهي، وُلد هوانغ في 1971، وهو من الخبراء القدامى في هينغتا للأوراق المالية منذ 24 عامًا، وارتقى إلى منصب نائب الرئيس في أغسطس 2023، وتولى منصب المدير التنفيذي للمعلومات في أكتوبر من نفس العام، وهو مدير متعدد التخصصات نشأ في مجال التقنية. وتولي منصب المدقق العام من مدير المعلومات، وهو تغيير كبير في التخصص، ويُتوقع أن يساهم خلفيته التقنية في تحسين عمليات التدقيق المعلوماتي، والتدقيق عبر البيانات، لكن مدى فاعليته لا يزال قيد المراقبة.

نائب الرئيس الآخر، زو جيفي، تولى منصب المدير المالي. وُلد في 1974، وهو من خبراء الأوراق المالية القدامى، حيث عمل في شركة سيشوان للأوراق المالية (600369.SH) لمدة 13 عامًا، وانضم إلى هينغتا للأوراق المالية في أغسطس 2012 كمدير لقسم الوساطة، وترقى إلى نائب رئيس في مايو 2016، وهو شخصية ذات خبرة في الأعمال، وليس لديه خبرة إدارة مالية سابقة.

تم تعيين يان يانر نائبًا للرئيس، وهو “مُعزز مفاجئ” عن غيره من كبار المديرين، حيث كان سابقًا مدير استثمار في شركة جيان يوان تريست (600816.SH).

كما استقال بي ووبو من منصب ممثل الشؤون المالية، وتولى منصب أمين سر مجلس الإدارة، لينضم إلى صفوف الإدارة العليا. وُلد في 1987، وهو من بين عدد قليل من كبار المديرين تحت سن الأربعين في هينغتا، وانضم إلى الشركة قبل 2017 بعد أن عمل لمدة 8 سنوات في بنك الصين (601988.SH) وبنك غوانغفا.

كما تم تعيين يي بيياو ليكون المدير التنفيذي للمعلومات، وهو “مُعزز مفاجئ” آخر، وكان يشغل سابقًا منصب مدير العمليات في شركة زينشان للأوراق المالية، ويتمتع بخبرة واسعة في تكنولوجيا المعلومات.

بالإضافة إلى هؤلاء الستة من كبار المديرين، قامت هينغتا للأوراق المالية أيضًا ترقية العديد من منسوبيها، مثل منسقة الشؤون المالية، يمني زيه، التي كانت سابقًا مساعدة مدير مكتب مجلس الإدارة.

ممثلو الشؤون المالية ليسوا ضمن الإدارة العليا، وإذا استثنينا هذا المنصب، فإن هناك 6 مناصب من بين 10 من أعضاء الإدارة العليا قد شهدت تغييرات، وهو معدل كبير جدًا.

كانت هينغتا للأوراق المالية قد أوضحت لـ “وكالة الأوراق المالية” أن هذه التعديلات جاءت بعد مراعاة ظروف تقاعد بعض كبار المديرين، وتلبية احتياجات تطوير الأعمال، وتخصيص المناصب بناءً على الخبرات الشخصية، مما يسهم في دمج الموارد الداخلية، وتحسين كفاءة الإدارة، وتحقيق انتقال منظم ومستقر للمناصب الإدارية.

وكانت إدارة هينغتا للأوراق المالية قد أظهرت أن عمر أعضاء الإدارة العليا كان كبيرًا بشكل عام، وفقًا لتقرير عام 2024، بما في ذلك نائب الرئيس السابق غونغ شيانغلين، من بين 8 من كبار المديرين، كان 7 منهم فوق سن الخمسين. وهذا ليس حالة فريدة في الشركات المالية ذات الخلفية الحكومية الكبيرة، حيث يكون عمر كبار المديرين غالبًا مرتفعًا.

وبعد عملية التغيير الأخيرة، أدخلت شخصيات شابة مثل يان يانر (47 عامًا)، ويي بيياو (39 عامًا)، وبي ووبو (39 عامًا) دماءً جديدة إلى الفريق الإداري. ومع ذلك، فإن رئيس مجلس الإدارة، جينغ فنغ (58 عامًا)، ونائبة الرئيس، يان هاييان (54 عامًا)، يقتربون من سن التقاعد، لذا فإن عملية التغيير في الإدارة لم تكتمل بعد.

2

إفصاحات عن تعثر إدارة الأصول وفساد كبار المديرين تكشف عن مخاطر

مع تولي المدير الجديد للمخاطر والامتثال، شهد نظام إدارة المخاطر في هينغتا للأوراق المالية تغييرات حاسمة.

من سجل العقوبات التنظيمية خلال العامين الماضيين، كانت غرامات الشركة قليلة نسبيًا، مما يدل على أن الشركة تتبع بشكل عام معايير العمل، وأن مستوى إدارة المخاطر مقبول. لكن، فإن حالات تعثر منتجات إدارة الأصول، وفضائح استقالة رئيسي مجلس الإدارة السابقين، تكشف عن وجود مخاطر عميقة في تنفيذ الامتثال، وفعالية حوكمة الشركة، ومخاطر أخلاق كبار المديرين.

في سبتمبر 2025، هزت أنباء السوق: تم إصدار أمر تقييد استهلاك ضد هينغتا للأوراق المالية وممثلها القانوني، والرئيس التنفيذي، Shen Chunhui، من قبل محكمة التمويل في بكين. السبب هو نزاع متعلق بصفقة إعادة شراء سندات بضمان بقيمة عدة ملايين من اليوان، تتعلق بخط ائتمان “Hongxin 2” الذي تعثر في 2020.

رغم أن هينغتا للأوراق المالية أوضحت أن الالتزام بالدفع بموجب قرار التحكيم هو على عاتق خطة إدارة الأصول وليس الشركة نفسها، وأن “الأمر المقيد” أُلغى لاحقًا، إلا أن الأمر أثار تساؤلات حول قدرة الشركة على إدارة مخاطر أنشطة إدارة الأصول. وهل توجد ثغرات في عمليات تحويل الأموال الداخلية؟ أصبح هذا موضوع جدل.

يعتقد الباحث في الفكر المالي الصيني، Yu Fenghui، أن مثل هذه الأحداث قد تؤثر بشكل غير مباشر على الشركة، مثل تقليل إيرادات الرسوم الإدارية، لأنها تتعلق بثقة المستثمرين في قدرات الشركة الإدارية. وفي قطاع الخدمات المالية، فإن تضرر السمعة قد يؤدي إلى فقدان العملاء المحتملين، مما يضر بالنمو المستقبلي وحصة السوق. وعلى الرغم من أن الشركة أكدت أن الأمر لن يؤثر على التشغيل، إلا أن الواقع قد يكون أكثر تعقيدًا.

هذه الصورة ربما تكون من إنشاء الذكاء الاصطناعي

المصدر: مكتبة الصور المعلبة

بالإضافة إلى ذلك، أثارت قضايا استقالة رئيسي مجلس الإدارة السابقين، اللذين أدينا بتهم الرشوة ورفع دعاوى قضائية، اهتمام السوق.

في يناير 2025، حُكم على الرئيس السابق، لي جيانبو (تولى المنصب من 2016 إلى 2021)، بالسجن خمس سنوات ونصف، وغرامة 600 ألف يوان، بتهمة الرشوة. حيث استغل مناصبه كنائب رئيس مجموعة هينغتا، ومدير عام مجموعة كانغيوان، ورئيس مجلس إدارة هينغتا للأوراق المالية، بين 2011 و2019، وارتكب أفعالًا غير قانونية، حيث تلقى مبالغ مالية من الآخرين بلغت 2.6771 مليون يوان.

وفي أبريل 2025، تمت مقاضاة الرئيس السابق، لي غوانغلين (تولى المنصب من 2006 إلى 2016)، بتهم الرشوة، وإعطاء قروض بشكل غير قانوني، وما زالت القضية قيد التحقيق.

خلال الفترة من مارس 2006 إلى ديسمبر 2023، استغل لي غوانغلين مناصبه كنائب رئيس مجموعة هينغتا، ونائب مدير عام شركة يونان للتبغ، ورئيس مجلس إدارة هينغتا للأوراق المالية، وغيرها، لتحقيق مصالح شخصية من خلال منح القروض، وتطوير المشاريع، وتغييرات المناصب، وتلقى مبالغ مالية غير قانونية من الآخرين، بمبالغ ضخمة جدًا؛ بالإضافة إلى ذلك، خالف القوانين بمنح قروض بشكل غير قانوني، بمبالغ ضخمة جدًا.

كل من الرئيسين السابقين استغلا مناصبهما لتحقيق مصالح شخصية، وتلقي مبالغ مالية، مما يكشف عن وجود ثغرات كبيرة في رقابة السلطة على كبار المديرين في هينغتا للأوراق المالية. وهذه الحالة تضع مسؤولية رئيسية على عاتق مدير الامتثال الجديد، ومدير المخاطر الأول، زاهي، في بناء “جدار حماية” لمراقبة السلطة.

3

صافي الأرباح يقترب من الزيادة بنسبة 60%،

وتجاوز إيرادات الأنشطة الذاتية 70%

وفي الوقت الذي شهدت فيه عملية التغيير في الإدارة، قدمت هينغتا للأوراق المالية نتائج مبهرة: حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2.434 مليار يوان في 2025، بزيادة 37.76%، وصافي ربح بعد الضرائب 1.214 مليار يوان، بزيادة 58.84% مقارنة بالعام السابق.

بدعم من ظروف السوق، حققت أنشطة إدارة الأصول، والوساطة، والبنوك الاستثمارية نموًا، حيث زادت إيرادات رسوم الوساطة بنسبة 24.83% إلى 262 مليون يوان، وإيرادات رسوم البنوك الاستثمارية بنسبة 231.71% إلى 138 مليون يوان.

كما انخفضت التكاليف بشكل ملحوظ، حيث بلغت المصروفات التشغيلية 861 مليون يوان، بانخفاض 63 مليون يوان، بنسبة انخفاض 6.86%، مما ساهم في ارتفاع الأرباح، خاصة مع استرداد مخاطر عمليات إعادة شراء الأسهم، واسترداد مخصصات الديون المعدومة التي تم احتسابها مسبقًا، مما أدى إلى تقليل خسائر الائتمان بمقدار 73 مليون يوان مقارنة بالعام السابق.

المصدر: مكتبة الصور المعلبة

لكن بعض المشاريع لم تكن ناجحة، حيث انخفضت إدارة الأصول بشكل مستمر لمدة خمس سنوات، ووصلت إيرادات الرسوم الصافية إلى 9.33 مليون يوان، بانخفاض 61.38%، بسبب انخفاض حجم استثمارات الديون الأخرى، وانخفاض معدل الفائدة، مما أدى إلى انخفاض صافي دخل الفوائد بنسبة 7.97% إلى 380 مليون يوان.

من ناحية قطاعات أعمال هينغتا للأوراق المالية، فإن الاستثمار الذاتي هو الأكثر أهمية، ويُعد العمود الفقري للأداء المالي للشركة، ويشمل مجالات الاستثمار في الأسهم، والاستثمار في الأدوات ذات الدخل الثابت، والاستثمار في المنتجات المشتقة، وتداول السوق الثالث، والاستثمار المباشر في الأسهم، والاستثمار البديل. في 2025، بلغت إيرادات الاستثمار الذاتي 1.748 مليار يوان، بزيادة 28.04%، وتمثل 71.83% من إجمالي الإيرادات، على الرغم من انخفاضها بنسبة 5.46 نقطة مئوية عن 2024، إلا أنها لا تزال عالية.

وحقق الاستثمار الذاتي أرباحًا قدرها 1.65 مليار يوان، بزيادة 28.6%، وتمثل أكثر من إجمالي الأرباح، حيث كانت بعض المشاريع خاسرة.

المصدر: تقرير هينغتا للأوراق المالية لعام 2025

من بين 26 شركة وساطة مدرجة في سوق الأسهم الصينية، التي أعلنت عن نتائج 2025، كانت إيرادات الاستثمار الذاتي (بحسب تعريف: أرباح الاستثمار + التغير في القيمة العادلة - أرباح الاستثمارات في الشركات المرتبطة والمشتركة) أعلى نسبة من الإيرادات، حيث بلغت 66.69%، بينما كانت حصة رسوم الوساطة 10.78%، وتحتل المرتبة الثانية من حيث النسب.

على مدى السنوات الماضية، كانت إيرادات الاستثمار الذاتي ونسبتها تتقلب بشكل كبير، وأحيانًا كانت تؤثر بشكل مباشر على أداء الشركة العام. على سبيل المثال، في 2022، تكبدت أنشطة الاستثمار الذاتي خسائر، مما أدى إلى انخفاض الإيرادات والأرباح إلى أدنى مستوياتها خلال السنوات الأخيرة.

ويشير يوفن Hui إلى أن الاعتماد المفرط على أنشطة الاستثمار الذاتي يحمل مخاطر كبيرة، لأن تقلبات السوق قد تؤدي إلى عدم استقرار الأرباح، وحتى خسائر. بالإضافة إلى ذلك، فإن حصة إدارة الثروات والخدمات المؤسسية صغيرة، مما يدل على أن هيكل أعمال الشركة غير متنوع بما يكفي، ويفتقر إلى القدرة على مقاومة تقلبات السوق.

مع تجديد فريق الإدارة، وانضمام قوى شابة، هل سيتمكن المدير الجديد للمخاطر والامتثال، زاهي، من دمج إدارة المخاطر والامتثال في توسع الأعمال؟ وهل ستتمكن الشركة من كسر الاعتماد المفرط على الاستثمار الذاتي وتحقيق تنويع في مصادر الدخل؟ هذا ما ستثبته الأيام.