Ютэ Гуанцзюань планирует листинг на Северной бирже: контрольный акционер владеет долей голосов, которая меньше, чем сумма трех физических лиц-акционеров, а чистая прибыль за четвертый квартал 2025 года резко снизилась почти на 40% по сравнению с предыдущим кварталом

Задача: Перевести данный текст на русский язык, соблюдая все указанные ограничения и правила.

Спросить AI · Как учитель средней школы Се Сяобо смог стать фактическим контролирующим лицом компании Ютэ Гуандянь?

Журналист «Мэйцзин»: Чэнь Цин Редактор «Мэйцзин»: Ляо Дан

Один учитель средней школы с 18-летним стажем, оказавшись в трудной ситуации в компании, принял «вызов» и в итоге стал фактическим контролирующим лицом компании, планирующей выйти на биржу — 江苏宇特光电科技股份有限公司 (далее — Ютэ Гуандянь).

Однако, эта «перестройка» может оказаться более сложной, чем кажется. За почти 20 лет развития структура акционерного капитала Ютэ Гуандянь демонстрирует тонкую «один лидер — множество сильных» структуру: фактический контролер Се Сяобо в настоящее время контролирует около 33% голосов, тогда как три других физических лица-акционера в совокупности владеют более 37% голосов. Несмотря на то, что эти три лица дали обязательство не стремиться к контролю, стабильность контроля остается важным вопросом для рынка капитала.

На операционном уровне, в середине марта Ютэ Гуандянь опубликовала годовой отчет за 2025 год: общий доход за год составил 3,33 миллиарда юаней, чистая прибыль — 69,17 миллиона. Но если смотреть на более длинную перспективу, то с 2022 по 2025 год показатели компании продолжают расти, однако в четвертом квартале 2025 года из-за временных проблем с поставками GPU-чипов (графических процессоров) чистая прибыль за квартал снизилась почти на 40%.

Учитель средней школы «перестраивается», бывший босс уходит в отставку

Предшественник Ютэ Гуандянь — Ютэ Юфэнь, основанная в 2006 году, основатель — Гуан Юнъань. В то время этот промышленник, родившийся в 1957 году, владел 70% акций компании и был фактическим руководителем.

В 2011 году Ютэ Гуандянь планировала выйти на биржу, завершила реформу с акционерным обществом и привлекла внешние организации, такие как Shanghai Yuchuang и Jinxi Investment.

Перелом произошел в 2013 году. Влияние изменений рыночного спроса привело к колебаниям и убыткам, планы выхода на биржу были отложены. Более того, Гуан Юнъань и другие акционеры столкнулись с сильным давлением по выкупу акций из-за соглашений о спекулятивных обязательствах. В кризисной ситуации в компанию «был приглашен» человек — Се Сяобо.

Резюме Се Сяобо весьма необычно. Родившись в 1973 году, после получения бакалавриата он проработал 18 лет учителем в средней школе Хунцяо города Лэцюань, пока в июле 2013 года не покинул преподавательскую деятельность.

На самом деле, Се Сяобо не был полностью «чужим». В 2011 году он через Shanghai Yuchuang стал косвенно участником Ютэ Гуандянь как ограниченный партнер. После того, как компания оказалась в трудном положении в 2013 году, Гуан Юнъань и другие пригласили Се Сяобо, Ма Сюфаня и других участвовать в управлении «спасением». В октябре 2013 года он вступил в должность заместителя генерального директора, а в апреле 2014 года был назначен директором и генеральным директором, и в тот же год вывел компанию из убытков.

С 2014 по 2017 год Гуан Юнъань, достигший 60-летнего возраста, из-за ограниченности сил и необходимости крупных личных инвестиций начал постепенно уходить: сначала передал 6,15% акций, затем уменьшил уставный капитал, вышел из компании, передав 27,5% акций Се Сяобо и Ма Сюфаню, а оставшиеся 0,89% полностью уменьшил и ликвидировал, окончательно расставаясь с компанией, созданной им за 11 лет.

После приобретения акций у Гуан Юнъаня в мае-июле 2017 года, Се Сяобо стал крупнейшим акционером с прямым владением 18,06%. Затем, через несколько сделок по приобретению и увеличению капитала, его доля достигла 28,77%, а через платформу для сотрудников Huai’an Yujin — 4,45%, в сумме контролируя 33,22% акций.

Более того, в процессе ухода Гуан Юнъань безвозмездно передал Се Сяобо, Ма Сюфаню и платформе для сотрудников Huai’an Yujin миллионы акций.

По поводу этого, в ответе компании «Ютэ Гуандянь» на запрос «Ежедневной экономической новости» (далее — «Мэйцзин») было указано, что в компании учитывают множество факторов, включая успешное возвращение к прибыли под руководством Се Сяобо и Ма Сюфаня, а также причины здоровья и финансовые потребности Гуан Юнъаня. Компания заявила, что уход Гуан Юнъаня обоснован и правдоподобен, цена и основание оценки акций — справедливы, все платежи за передачу акций выполнены. Также, что ранее существовавшие договоренности о доверительном управлении и соглашения о спекулятивных обязательствах были расторгнуты, и никаких скрытых или нераскрытых вопросов не имеется.

На сегодняшний день структура акционерного капитала Ютэ Гуандянь такова: Се Сяобо контролирует 33,22%, Ма Сюфань — 15,78%, Ли Хунвэй — 14,14%, Кэ Фан — 7,24%. Четыре человека вместе владеют более 70% голосов, формируя «один лидер — множество сильных».

Что касается стабильности контроля, в период подготовки к листингу на Новой третьей бирже компания в своих объявлениях указывала, что Се Сяобо способен контролировать компанию, а Ма Сюфань, Ли Хунвэй и Кэ Фан дали обязательства не стремиться к контролю. Недавно, в ответе компании «Ютэ Гуандянь» на запрос «Мэйцзин», содержание совпадает с этим.

Однако рынок знает: эффективность таких обязательств часто связана с распределением выгод. Если цена акций не оправдает ожиданий или возникнут разногласия по стратегии, тонкий баланс между 33% и 37% может легко сместиться. В связи с этим, при выходе на биржу Северной биржи, были заданы вопросы: есть ли в компании проблемы с управлением или корпоративной стабильностью, и какова реальная стабильность контроля и эффективность корпоративного управления.

Низкая рентабельность и «ускорение» прибыли в четвертом квартале 2025 года

Основной продукт Ютэ Гуандянь — оптоволоконные соединители, предоставляющие комплексные решения для оптоволоконных коммуникаций, телекоммуникационных операторов и других клиентов.

Согласно заявлению в проспекте, с 2022 по 2024 год доход компании вырос с 1,54 миллиарда до 2,53 миллиарда юаней, а чистая прибыль — с 39,1 миллиона до 46,45 миллиона.

Годовой отчет за 2025 год показывает, что доход за год составил 3,33 миллиарда, чистая прибыль — 69,17 миллиона, показатели продолжают расти.

Но если смотреть по кварталам, то в четвертом квартале 2025 года чистая прибыль составила около 12,1 миллиона юаней, что на 40% меньше, чем в третьем квартале, примерно 19,72 миллиона.

Относительно колебаний в четвертом квартале 2025 года, в ответе «Мэйцзин» компания указала: «В четвертом квартале 2025 года, из-за временных проблем с поставками GPU-чипов, строительство дата-центров замедлилось, что привело к снижению отгрузки соответствующих продуктов и, соответственно, дохода за квартал. В дальнейшем, по мере продвижения отечественной замены чипов, спрос на строительство дата-центров восстановится, и в первом квартале 2026 года компания сохранит хорошую динамику развития».

Постоянное снижение рентабельности также вызывает опасения: с 2022 по 2024 год совокупная рентабельность по валовой прибыли составляла 49,28%, 36,44% и 34,16%, снизившись более чем на 15 процентных пунктов за два года. В 2025 году она немного выросла до 34,62%, но все равно остается на низком уровне.

В ответе «Ютэ Гуандянь» отмечается, что изменение рентабельности связано в основном со структурой продукции. В 2022 году 80% дохода приходилось на продукты в области оптоволоконных подключений. С 2023 года бизнес в области дата-центров быстро развивается, доля таких продуктов увеличивается: в 2023 — 36,13%, в 2024 — 48,57%, в 2025 — 55,66%. Так как продукты для дата-центров требуют много кабелей и сырья, их рентабельность ниже, чем у продуктов для оптоволоконных подключений, что в целом снижает среднюю рентабельность.

Также, по данным «Мэйцзин», цена на традиционные продукты — «монтажные оптоволоконные соединители» — снизилась с 3,16 юаня за штуку в 2022 году до 2,28 юаня в 2024 году, что составляет почти 28% падения, и только в первой половине 2025 года немного выросла до 2,54 юаня. Компания объясняет это изменением структуры продукции, в частности, колебаниями доли высокоценных «расплавных» и более дешевых «предварительно залитых» продуктов.

Риск концентрации клиентов также остается. За период 2022—2024 годов и первую половину 2025 года (далее — «отчетный период») доля продаж пяти крупнейшим клиентам выросла с 45,40% до 71,43%. Первый по значимости клиент — Guangxun Technology — увеличил свою долю с 9,61% в 2022 году до 37,35% в 2024 году, а в первой половине 2025 года — до 49,60%, почти половина всей выручки.

Компания объясняет, что из-за ограниченной мощности производства приоритет отдавался закупкам Guangxun Technology. Но «зависимость от одного крупного клиента» — всегда чувствительный вопрос для рынка капитала, и при изменении стратегии закупок у Guangxun Technology, показатели Ютэ Гуандянь могут колебаться.

Еще один важный вопрос — перекрытие клиентов и поставщиков: Longfei Fiber и связанные с ним стороны являются одновременно одними из пяти крупнейших поставщиков и с 2023 года входят в пятерку крупнейших клиентов, закупки у них достигают миллионов юаней в год.

Наконец, вопрос о целесообразности привлечения дополнительных средств — тоже заслуживает внимания. За отчетный период компания трижды выплатила дивиденды на сумму более 64 миллиона юаней. В рамках первичного публичного размещения (IPO) компания планирует привлечь 280 миллионов юаней, из которых 11,97 миллиона пойдут на пополнение оборотных средств. В то время как крупные дивиденды и привлечение новых средств вызывают вопросы о «недостатке денег» и «необходимости привлечения капитала».

«Мэйцзин»