Недавно я обратил внимание на важный анализ по ETH, который выпустила организация по коротким позициям Culper Research. Они считают, что после сетевого обновления Ethereum в конце прошлого года, экономика токенов столкнулась с серьезными проблемами.

Основная логика несложна. После обновления сеть Ethereum заполнилась избыточным блоковым пространством, что привело к значительному снижению транзакционных сборов. Я посмотрел данные, и снижение сборов составляет примерно 90%. Это звучит очень позитивно, но проблема в том, что большая часть доходов валидаторов зависит именно от этих сборов. Снижение сборов означает снижение доходности стейкинга, что создает цикл обратной связи.

Еще интереснее, что Culper указывает на возможное снижение мотивации валидаторов, что в свою очередь угрожает безопасности сети. Некоторые пытаются доказать хорошее фундаментальное состояние ETH увеличением количества транзакций и активных адресов, но Culper опровергает это. Они считают, что значительная часть роста активности связана с атаками с использованием зараженных адресов, то есть мошенники отправляют мелкие транзакции, чтобы заманить пользователей скопировать вредоносные кошельки.

Еще один важный момент — соучредитель ETH Виталик уже продал около 20 000 ETH в этом году. По текущей цене 2,22K долларов за ETH, эта продажа довольно значительна. В отчете Culper прямо говорится: Виталик продает, а быки, похоже, еще не осознали текущую ситуацию с ETH.

В заключении отчет очень острый. Они говорят, что, исходя из логики одного руководителя криптокомпании о практичности, если практичность не улучшается по-настоящему, то Ethereum сейчас находится в спирали смерти. И именно это, по их мнению, и происходит.

Стоит отметить, что крупная компания, держащая ETH, с июля прошлого года накопила около 4,4 миллиона ETH как часть своей финансовой стратегии. Из-за падения цены ETH эти позиции сейчас убыточны примерно на 7,4 миллиарда долларов. Для держателей это действительно большое давление.

В целом, этот отчет о коротких позициях по ETH действительно заслуживает глубокого анализа. Независимо от того, смотрите ли вы на рынок бычьим или медвежьим взглядом, понимание этих потенциальных рисков помогает при оценке ситуации. В последнее время много новостей о ETH, но обсуждение экономики токенов, возможно, важнее колебаний цены.