الساعة 8:30 مساءً، سيتم الإعلان عن مجموعة مهمة من البيانات، ومن المحتمل أن يعيد ذلك رسم مسار السوق. من المتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس 3.3%، مقابل 2.4% سابقًا؛ وتوقعات التضخم الأساسي على أساس سنوي 2.7%، مقابل 2.5% سابقًا. لم تكن هذه الزيادة في التضخم معتدلة، بل أرسلت إشارة تحذير واضحة للسوق.

البيانات بالطبع مهمة، لكن الأهم هو المنطق التشغيلي وراءها: من أين تأتي دوافع التضخم؟ وإلى أين ستتجه التطورات لاحقًا؟

أولاً، هو العامل الأول الذي يدفع التضخم: سعر النفط. ارتفع سعر البنزين العادي من 2.89 دولار في نهاية فبراير إلى 3.91 دولار في نهاية مارس، بزيادة قدرها 35%. يشكل البنزين 3% من وزن مؤشر أسعار المستهلكين، وهذه الزيادة وحدها كافية لدفع التضخم للارتفاع بنحو 0.5 نقطة مئوية. على الرغم من أن الوضع في الشرق الأوسط قد هدأ مؤخرًا، وانخفض سعر النفط بشكل ملحوظ، إلا أن ارتفاع الأسعار في الجملة قد تم نقله بالفعل إلى التجزئة، ويعكس سعر محطات الوقود ضغط التكاليف من الشهر الماضي.

ثانيًا، هو العامل الثاني الذي يدفع التضخم: الرسوم الجمركية. هذا العامل أكثر خفاءً، وتأثيره يمتد لفترة أطول. جميع سلاسل الإنتاج من الأغذية والأجهزة المنزلية والسلع اليومية تتحمل ضغط ارتفاع التكاليف، كما قال غولدمان ساكس، أن تكاليف الرسوم الجمركية تتراكم وتنتقل عبر السلسلة، وفي النهاية يدفع المستهلك الثمن. حتى لو بدأ سعر النفط في الانخفاض، فإن ارتفاع الأسعار الناتج عن الرسوم الجمركية سيستمر في تقويض قدرة المستهلكين على الشراء.

تراكب العاملين معًا، فإن ما يسمى بـ"التضخم المؤقت" الذي يروجه الاحتياطي الفيدرالي لم يعد مقنعًا. الآن، يواجه الاحتياطي الفيدرالي موقفًا محرجًا: بيانات الوظائف غير الزراعية في مارس كانت قوية، والاقتصاد لم يضعف، لكن التضخم لا يزال بعيدًا عن هدف 2%. تظهر عقود الفائدة المستقبلية أن السوق ترى أن احتمالية إبقاء سعر الفائدة ثابتًا في أبريل تجاوزت 98%، ومن غير المرجح أن يخفض الفيدرالي سعر الفائدة في النصف الأول من العام، وتوقعات خفض الفائدة في النصف الثاني أصبحت غير واضحة بشكل متزايد.

إذا استمرت قطاعات مثل الرعاية الصحية، الإسكان، والخدمات في الارتفاع مع ارتفاع أسعار النفط، فسيتم تأكيد منطق التضخم الثانوي، وسيصبح "الاستمرار في التضخم عند مستويات عالية" هو الإجماع الجديد في السوق. عندها، من المرجح أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد لكبح التضخم، وسيتم تشديد السيولة بالدولار، مما يضع ضغوطًا على الأصول الخطرة، وقد تتأثر أسعار الأصول المشفرة أيضًا.

إذا كان ارتفاع التضخم ناتجًا فقط عن الطاقة وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين، وكان ذلك ضمن نطاق توقعات السوق، ولم تتبع القطاعات الأساسية والملتصقة التضخم، فسيكون من المرجح أن يكون ارتفاع التضخم مؤقتًا، وتكون ضغوط سياسة الاحتياطي الفيدرالي قابلة للسيطرة، وربما تعود الأصول المشفرة إلى مسارها بعد تقلبات مؤقتة.