Relatório de resultados da China Resources Land em 2025: crescimento de 28% nos investimentos em direitos ao longo do ano, margem de lucro bruto de desenvolvimento caiu para 15,5%

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30 de março, China Resources Land realizou a conferência de divulgação de resultados de 2025. O presidente do conselho de administração da China Resources Land, Li Xin, afirmou: “Durante o período do ‘Quinze Cinco’, a empresa planejou estrategicamente um novo modelo de negócios de ‘três curvas de crescimento colaborativas e coordenadas de forma eficiente, impulsionando na mesma direção, com desenvolvimento de alta qualidade em todos os aspectos’, marcando a completa saída do antigo modelo de desenvolvimento de ‘três altos’.”

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Lucros: Receita operacional aumentou 0,9%, margem bruta do negócio de desenvolvimento caiu para 15,5%

Em 2025, a China Resources Land alcançou uma receita operacional consolidada de 281,44 bilhões de yuans, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. Dentre ela, a receita do negócio de vendas e desenvolvimento foi de 238,16 bilhões de yuans, a receita de aluguel de imóveis operacionais foi de 25,44 bilhões de yuans (crescimento de 9,2% ano a ano, desempenho destacado), e a receita de cobrança de gestão de ativos leves foi de 17,83 bilhões de yuans.

No aspecto de lucros, o lucro bruto foi de 59,74 bilhões de yuans, com margem bruta de 21,2%, uma queda de 0,4 ponto percentual em relação ao ano anterior. O lucro líquido foi de 32,82 bilhões de yuans, com margem líquida de 11,7%. A principal pressão na redução da margem bruta vem do negócio de vendas e desenvolvimento. Em 2025, a margem bruta de liquidação do negócio de desenvolvimento foi de 15,5%, uma queda de 1,3 pontos percentuais. Apesar do aumento de 10,5% no preço médio de liquidação para 24.599 yuans/m², sob o impacto do aumento de aproximadamente 14% no custo do terreno, o custo unitário de liquidação subiu 12,3%, reduzindo a margem bruta de liquidação para 15,5%.

A margem bruta do negócio de vendas e desenvolvimento da China Resources Land atingiu um pico histórico de 42,9% em 2018, mas continuou a cair, chegando a menos de 20% em 2024, com apenas 16,8%, e voltou a diminuir para 15,5% em 2025. Em contrapartida, o segmento de aluguel de imóveis operacionais, que atua como hedge, teve uma elevação de 1,8 pontos percentuais na margem bruta, atingindo 71,8%.

O diretor financeiro Zhao Wei afirmou que, com a estabilização do mercado imobiliário, a margem bruta geral da China Resources Land deverá se recuperar de forma gradual, sendo possível aumentar em mais de três pontos percentuais a partir da base atual, sem depender totalmente do aumento na proporção de aluguel de imóveis operacionais.

Até o final de 2025, a China Resources Land tinha um volume de negócios assinados, mas não liquidado, de 164,58 bilhões de yuans, dos quais se espera que 123,48 bilhões de yuans sejam liquidados em 2026, estabelecendo a base para a receita de 2026.

A gestão prevê que, ao final do “Quinze Cinco”, a receita do negócio de vendas e desenvolvimento da China Resources Land se manterá entre 200 bilhões e 250 bilhões de yuans, mantendo sua posição de liderança no setor; a receita de aluguel de imóveis operacionais permanecerá acima de 30 bilhões de yuans, com qualidade e escala mantendo a liderança do setor; o negócio de gestão de ativos leves continuará a crescer bem, com uma taxa de crescimento anual prevista superior a 10%, atingindo uma receita superior a 20 bilhões de yuans.

Figura 1: Situação da lucratividade da China Resources Land em 2025 e 2024

Fonte de dados: CRIC

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Fluxo de caixa: investimento de direitos ao longo do ano totalizou 67,37 bilhões de yuans, aumento de 28%

Até o final de 2025, as reservas de caixa da China Resources Land eram de 116,99 bilhões de yuans, uma redução de 16,22 bilhões de yuans em relação ao final de 2024, que era de 133,21 bilhões de yuans, uma queda de 12,2%.

Em relação às vendas, em 2025, a China Resources Land alcançou um valor de vendas contratadas de 233,6 bilhões de yuans, uma queda de 10,5% em relação ao ano anterior. Estruturalmente, graças à estratégia de foco em cidades de alta energia, a proporção de vendas em cidades de primeiro nível aumentou 7 pontos percentuais, chegando a 45%. O COO e vice-presidente Chen Wei afirmou que os recursos disponíveis para venda totalizam cerca de 450 bilhões de yuans, sem incluir os recursos provenientes de novos terrenos adquiridos em 2026; estruturalmente, a empresa também se concentra em cidades centrais, com 92% em cidades de primeiro e segundo nível. Ele prevê que o volume de vendas de 2026 será basicamente equivalente ao de 2025.

Em relação aos investimentos, em 2025, a China Resources Land adquiriu 33 projetos ao longo do ano, com um valor total de terreno de 91,66 bilhões de yuans, e um investimento de direitos de 67,37 bilhões de yuans (comparado a 52,65 bilhões de yuans em 2024). O investimento de direitos aumentou aproximadamente 28,0%, indicando maior intensidade de investimento. A gestão afirmou que continuará a seguir o princípio de “gastar conforme a receita”, controlando o ritmo dos investimentos, e promoverá a rotação de recursos por meio de aquisição, permuta de terrenos e saída de participações, com cerca de 25,5 bilhões de yuans de ativos de terra sendo revitalizados em 2025.

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Ativos e passivos: índice de endividamento líquido subiu para 39,2%, relação caixa/curto prazo de 2,32

Até o final de 2025, a China Resources Land apresentava uma taxa de endividamento de 61,1%, uma redução de 3,8 pontos percentuais em relação ao ano anterior, marcando cinco anos consecutivos de redução. O valor contábil dos ativos de centros comerciais era de 240,35 bilhões de yuans, representando 22,3% do total de ativos da empresa, com o peso dos ativos de imóveis operacionais, considerados “âncoras”, continuando a aumentar. O valor contábil de propriedades em estoque era de 398,09 bilhões de yuans, uma redução de 9,8% em relação ao início do período.

No final do período, o total de dívidas da China Resources Land era de 281,47 bilhões de yuans; o índice de endividamento líquido com juros era de 39,2%, um aumento de 7,3 pontos percentuais em relação ao final de 2024, que era de 31,9%. A relação caixa/curto prazo era aproximadamente 2,32, e, descontando-se as receitas antecipadas, a relação dívida/ativos era de cerca de 56%. Os três indicadores estão dentro do padrão “verde”, indicando margem de segurança financeira suficiente.

Ao final, o custo médio de financiamento da empresa caiu para 2,72%, uma redução de 39 pontos base em relação ao final de 2024, atingindo um novo recorde. Entre janeiro e junho de 2025, a emissão de notas de médio prazo totalizou 11,5 bilhões de yuans, com taxas de juros entre 1,90% e 2,20%, em níveis extremamente baixos de mercado. As agências de classificação de risco Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch mantiveram as classificações de grau de investimento BBB+/perspectiva estável, Baa1/perspectiva estável e BBB+/perspectiva estável, respectivamente.

A gestão afirmou claramente que “manter receitas lucrativas e serviços com caixa, considerando a segurança do fluxo de caixa como a linha de vida do desenvolvimento da empresa”, além de acelerar o ciclo de ativos por meio de captação regular de REITs, planejando lançar entre 5 bilhões e 10 bilhões de yuans por ano, com uma meta de longo prazo de 30 a 50 bilhões de yuans, ajudando a reduzir a pressão de capital no lado dos ativos.

De modo geral, o relatório de 2025 da China Resources Land apresenta uma tendência de “receita estável, estrutura de lucros favorável, alavancagem ligeiramente crescente”. Contudo, é importante notar que o setor de vendas de negócios de desenvolvimento ainda enfrenta pressões cíclicas, com desempenho de lucros em 2026 e 2027 ainda com certa incerteza. No futuro, será necessário monitorar continuamente o controle de custos do negócio de desenvolvimento, especialmente com a intensificação da competição por terrenos em cidades centrais, para evitar que o aumento do custo de aquisição prejudique a margem de liquidação futura. Além disso, com o aumento do investimento, é fundamental acompanhar a tendência de elevação do índice de endividamento líquido. Por fim, atenção às pressões operacionais dos escritórios (taxa de ocupação de 77,7%) e do setor hoteleiro (taxa de ocupação de 67,3%), buscando continuamente melhorar a taxa de ocupação e a rentabilidade.

NO FIM

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1. Este conteúdo foi elaborado pelo analista de pesquisa CRIC, Yi Tianyu. Este conteúdo é apenas para referência, não constitui recomendação de investimento.

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