أسئلة وأجوبة: فرانسيكو بارتنرز حول بيع البرمجيات

رود جيمس

الجمعة، 27 فبراير 2026 الساعة 7:05 صباحًا بتوقيت غرينتش +9 5 دقائق قراءة

في هذا المقال:

AAPL

-0.47%

(دان كورتزمان/صور جيتي)

لقد كان فبراير فوضويًا للمستثمرين في مجال البرمجيات.

شهد الأسبوع الأول من الشهر بيعًا حادًا في أسهم التكنولوجيا، مدفوعًا بمخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يعطل نماذج أعمال شركات SaaS، وهو خيار شائع ومربح جدًا للمستثمرين في الأسهم الخاصة.

ديبانجان “دي جي” ديب

أسس ديبانجان “دي جي” ديب شركة فرانسيكو بارتنرز في عام 1999. اليوم، يقود شركة استثمار خاصة وائتمانية بقيمة $45 مليار تركز على شركات التكنولوجيا والخدمات المدعومة بالتكنولوجيا.

تشتهر الشركة في سان فرانسيسكو بشكل خاص بتنفيذ صفقات سوق وسطى معقدة، بما في ذلك تقسيم الشركات وعمليات الاستحواذ الخاصة.

في أكتوبر، استحوذت على شركة Jamf، وهي شركة إدارة أجهزه وأمن تركز على منتجات أبل، خارج بورصة نيويورك في صفقة بقيمة 2.2 مليار دولار.

أنهت فرانسيكو آخر صندوق رئيسي لها في 2022 بأكثر من 13.5 مليار دولار. كما تدير مجموعة من الصناديق التي تستثمر في شركات أصغر.

احتلت الشركة المركز الثاني في تصنيف الأداء السنوي العالمي للشراءات الكبرى من هك باريس-داو جونز لعام 2026، وهو المركز السادس على التوالي الذي تصنف فيه ضمن الثلاثة الأوائل.

تحدث ديب مع PitchBook عن أهمية البيع، والفرص التي أتاحها، وكيفية تنقل شركة فرانسيكو بارتنرز مع ازدهار الذكاء الاصطناعي.

تم تحرير الحوار من أجل الاختصار والوضوح.

بفضل النظر إلى الوراء، ما هو معنى بيع “ساعس-ابوكاليبس”؟

ديب: هناك القول المأثور: “على المدى الطويل، سوق الأسهم هو آلة وزن، وعلى المدى القصير هو آلة تصويت.” هذا صحيح. يحدث ذلك أثناء الصعود، ويحدث أثناء الهبوط. أعتقد أن هناك أجزاء من البرمجيات يمكن للذكاء الاصطناعي أن يعطلها. سيكون هناك أجزاء من البرمجيات تستفيد وتزدهر، وتظهر بمضاعفات أعلى لأن الناس يدركون أن لديهم قفلًا أكبر [نتيجة للذكاء الاصطناعي].

كيف تفكر في تهديد الذكاء الاصطناعي بالنسبة لمحفظتك؟

لقد كنا نعد محفظتنا منذ إصدار ChatGPT. فقط لأن سوق الأسهم تفاعل قبل [three] أسابيع، لا يعني أن شيئًا قد تغير جوهريًا.

لا يحب الناس التغيير لأنه يتطلب جهدًا. العملاء يرغبون في استخدام مزودهم الحالي، لكنهم يريدون أن يقوم المزود بتحسين أدائه، وتزويدهم بمزيد من الأدوات وتقديم قيمة أكبر.

باستخدام هاتفك، يمكنك إيداع شيكات، استخدام Zelle، تحويل أموال … لا تزال البنوك موجودة؛ فهي توفر الآن وظائف أكثر بكثير لعملائها.

لدينا نظام تقييم كامل لمحفظتنا. ما هي مناطق القفل؟ ماذا يمكننا أن نفعل لخلق قفل أكبر؟ ما هو تكلفة التحويل؟ ما هو نموذج التسعير؟ قضينا وقتًا طويلاً في هذا، وليس استنادًا إلى انهيار السوق. كان ذلك قبل سنة ونصف.

استمرار القصة  

هل يمثل إعادة تقييم البرمجيات فرصة لعملك الائتماني؟

أعتقد أنه يجب أن يكون كذلك. معظم ما نفعله هو التخصيص المباشر، لكننا غالبًا ما نشتري قروضًا تتداول بخصم.

نرى بالتأكيد فرصًا لشراء القروض فقط لأن الناس خائفون. ما تحتاج إلى القدرة على فعله هو عدم القلق بشأن التسعير في لحظة معينة. إذا احتفظت بها حتى الاستحقاق، فبالكاد ستخسر القيمة الاسمية.

وماذا عن جانب الأسهم؟

تتداول شركات البرمجيات بمضاعف 5 مرات الإيرادات، وهو مستوى لم نره منذ أكثر من عقد. هناك بعض الشركات التي تستحق التداول عند هذا المستوى، وأخرى لا. إذا نظرت إلى تاريخ الأسهم الخاصة، فإن العمر الاستثماري مهم جدًا. إذا اشتريت بسعر منخفض، فمن المرجح أن تربح أكثر. يميل الناس إلى الإفراط في الاستثمار عند القمة وقلة الاستثمار عند القاع. إذا استثمرت تقريبًا نفس المبلغ في كل مكان، فمن المحتمل أن تتفوق على أقرانك، وهذه هي الاستراتيجية.

أحيانًا يكون من الصعب إتمام الصفقات عندما تنخفض الأسهم مؤخرًا، خاصة في الأسواق العامة، لأن مجالس الإدارة لا تزال تركز على التسعير من ثلاثة أو ستة أشهر مضت. لكن مع المؤسسين وتقسيمات الشركات، هم أكثر عرضة لإتمام الصفقات لأنهم يبيعون حصة.

تصف شركة فرانسيكو بأنها مستثمر تكنولوجي من الدرجة الثانية أو الثالثة. كيف ترسم هذا المسار عندما يتزايد الذكاء الاصطناعي بسرعة هائلة؟

هم يخسرون الكثير من المال. لا أعرف أي من نماذج LLM ستفوز، لكن التاريخ يشير إلى أن ليس جميعها يمكن أن تفعل ذلك. Netscape كانت البوابة الأولى إلى الويب، وNetscape لم تعد موجودة.

علينا أن نفهم تداعيات هذه التكنولوجيا على باقي النظام، وما هو المتوقع أن يقوى.

نحن لا نستثمر في شركات مثل Anthropics وOpenAI، التي يمكن أن تحقق عوائد ضخمة. نحن في عمل مستقر ومتواصل.

بماذا يمكن مقارنة موجة الذكاء الاصطناعي؟

أعتقد أنها أكثر جدية من الحوسبة السحابية. أعتقد أن التشبيه هو الإنترنت أو الهاتف المحمول. كانت تلك أشياء عميقة. وأعتقد أن الناس ينسون ذلك اليوم.

هاتف iPhone الخاص بك اليوم أقوى من حاسوب فائق من قبل 50 عامًا. يمكنك فعل تقريبًا أي شيء به. أعتقد أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون بهذه الأهمية، لكنه يتطلب وقتًا.

بالنسبة لمستثمري، رسمت موجة جيبية تتجه للأعلى وإلى اليمين. على طول الطريق، سيكون هناك أقصى محلي وأدنى محلي. نحن في قمة دورة hype الآن.

**ما الذي يبقيك مستيقظًا في الليل؟ **

كانت فصلي المفضل في كلية الأعمال يُدرس بواسطة آندي غروف [الرئيس التنفيذي السابق لشركة إنتل]. قال إن فقط المتشائمين ينجون. لدي مئات من المخاوف. عندما تتراجع، فإن الطبيعة البشرية لا تتغير. هذا ما عليك أن تضعه في اعتبارك.

ظهرت هذه المقالة أصلاً على PitchBook News

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة تحكم الخصوصية

مزيد من المعلومات