Após 16 anos de prejuízo novamente, por que a Bright Dairy ficou para trás?

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A vantagem central de “frescor” da Bright Dairy enfrenta desafios severos

Autor: Summer

O “líder em leite fresco de baixa temperatura” Bright Dairy apresentou recentemente um resultado que deixou o mercado surpreso.

Na noite de 30 de março, a Bright Dairy divulgou seu relatório anual de 2025, mostrando que a empresa alcançou uma receita de 23.9B de yuans, uma queda de 1,58% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -149 milhões de yuans, contra 722 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior. Esta empresa de laticínios, listada em 2002, após seu primeiro prejuízo em 2008, voltou a registrar prejuízo após 16 anos.

De “momento Bright” a “momento mais sombrio”, a Bright Dairy não só foi superada em escala por Yili e Mengniu, mas também está sendo fortemente perseguida por empresas regionais de laticínios, e agora enfrenta uma redução na sua capacidade de lucratividade.

Por que, uma gigante que antes se apoiava na “frescura” para defender sua posição na região leste da China, caiu significativamente em 2025?

Mudanças no “quartel-general” do leste da China

Recentemente, várias empresas de laticínios, incluindo Mengniu, New Milk, Yantang Dairy e Tianrun Dairy, divulgaram seus relatórios anuais de 2025.

Em um contexto de preços baixos de leite cru e ajustes na oferta e demanda do mercado, o setor de produtos lácteos enfrenta forte pressão. Embora os resultados de 2025 dessas empresas tenham variado, todas conseguiram obter lucros, sendo raro uma como a Bright Dairy registrar prejuízo.

Em 2025, o desempenho da Bright Dairy mostrou uma clara “divisão” e “fadiga”. Embora a queda na receita total (1,58%) tenha se estreitado em relação aos dois anos anteriores, isso não impediu o colapso nos lucros.

Analisando a estrutura de produtos, a base da Bright Dairy está sendo desafiada. Como seu negócio principal de leite líquido, em 2025, gerou uma receita de 6.11B de yuans, uma redução de 6,65% em relação ao ano anterior. Este dado envia um sinal extremamente perigoso: sob a guerra de preços no mercado de leite frio entre Yili, Mengniu e empresas regionais, a “frescura” que a Bright Dairy tanto se orgulhava está enfraquecendo sua fortaleza.

Ainda mais preocupante é o desempenho regional. Por muito tempo, Xangai e a região leste da China foram considerados a “mina de ouro” e o “quartel-general” da Bright Dairy, vistos como uma “barreira” contra ataques de marcas nacionais. No entanto, em 2025, a receita da Bright Dairy no mercado de Xangai foi de apenas 47.5k de yuans, uma queda significativa de 9,22%. Essa queda foi muito maior que a média geral da empresa, e também muito superior ao crescimento em outros mercados (0,17%) e mercados estrangeiros (2,84%).

A perda de Xangai tem um significado incomum. Em 2025, com a maior difusão da logística de cadeia de frio e a redução de custos, a penetração de marcas próprias aumentou, enquanto Yili e Mengniu conquistaram fatias do mercado de leite fresco premium por meio de guerras de preços.

Sob o duplo ataque de demanda fraca e competição acirrada, a Bright Dairy viu seu poder de precificação e participação de mercado na “base” serem ambos prejudicados. A queda de 9,22% indica que seu grupo de consumidores mais fiel e central está se desestabilizando.

“Ferida de sangramento”

Se a contração do mercado doméstico é uma “ameaça interna”, então a crise da subsidiária no exterior, New Lite na Nova Zelândia, é uma “ameaça externa”.

No anúncio de prejuízo previsto para 2025, a Bright Dairy afirmou que a base de produção da subsidiária New Lite enfrentou problemas, levando à queima de estoques, aumento de custos de produção e perdas diretas significativas, afetando o resultado financeiro da empresa e causando prejuízo operacional em 2025. A empresa detém 65,25% da New Lite, e o prejuízo da subsidiária impactou o lucro líquido atribuível à controladora, tornando-o negativo.

O relatório de 2025 mostra que a New Lite teve uma receita de 7,65 bilhões de yuans, mas um prejuízo de 407 milhões de yuans.

A parceria entre Bright Dairy e New Lite começou em 2010, com a aquisição da subsidiária. Na época, a Bright Dairy tentou imitar seus concorrentes ao montar uma cadeia de suprimentos de leite no exterior, combinando “bases domésticas + recursos internacionais” para se destacar. No entanto, essa aquisição, que tinha grande potencial, tornou-se uma fonte de perdas para a Bright Dairy nos últimos anos. Em 2023 e 2024, a New Lite registrou prejuízos de 296 milhões e 450 milhões de yuans, respectivamente.

Após três anos consecutivos de perdas, a Bright Dairy decidiu “se desfazer” da subsidiária. Em setembro de 2025, anunciou a venda dos ativos da New Lite na Ilha de North para uma subsidiária da Abbott por 170 milhões de dólares (aproximadamente 1,21 bilhão de yuans).

A transação está prevista para ser concluída em abril de 2026, o que permitirá à Bright Dairy recuperar parte do capital, mas, ao revisar essa aquisição que durou 16 anos, parece que a empresa não saiu ganhando. A New Lite não se tornou uma fonte de lucro, e, em momentos críticos, problemas internos de gestão fizeram a controladora sofrer prejuízos.

Os 407 milhões de prejuízo parecem mais uma taxa de aprendizado cara pela má gestão de riscos e excesso de gestão internacional.

Com 30 anos de experiência em fusões e aquisições, o veterano do setor de laticínios Li Dongming afirmou recentemente que, após adquirir a New Lite, a Bright Dairy não só enfrentou dificuldades na integração de negócios, mas também perdeu o controle gerencial, deixando passar oportunidades de fortalecer a gestão durante a crise financeira da subsidiária. Desde 2020, a Bright Dairy só influencia a New Lite por meio do conselho de administração, sem que seus principais executivos tenham experiência na empresa, dificultando uma intervenção profunda na gestão diária e nas decisões estratégicas.

Para piorar, os investimentos pesados da Bright Dairy no mercado interno também não escaparam do impacto do ciclo do setor.

Em 2021, a Bright Dairy levantou 1,93 bilhão de yuans por meio de aumento de capital, investindo fortemente na construção de fontes de leite. Entre esses projetos, a fazenda de vacas com dezenas de milhares de cabeças em Zhongwei, Ningxia, foi uma peça importante. No ano seguinte, a Bright Dairy anunciou que sua subsidiária, Bright Pasture, investiria quase 2,5 bilhões de yuans na construção de um complexo de fazendas em Qingtian, Anhui, com capacidade para 47.5k vacas.

No entanto, as mudanças no mercado aconteceram muito mais rápido do que a expansão de capacidade. Desde 2022, os preços do leite cru na China entraram em uma longa tendência de queda. Em dezembro de 2025, o preço médio do leite fresco nas principais províncias caiu para 3,03 yuans por quilo, atingindo o menor nível em quase uma década, e os preços do leite cru ficaram abaixo do custo por três anos consecutivos. Dados do setor indicam que, na primeira metade de 2025, a média de prejuízo das fazendas de leite no país atingiu 60%, com mais de 20% delas saindo do setor.

Nesse contexto, as fazendas recém-construídas pela Bright Dairy, que eram consideradas ativos estratégicos, passaram a ser um peso de custo. Seus investimentos na expansão de capacidade coincidiram com um ciclo de demanda fraca, reduzindo significativamente o retorno do investimento.

Nos relatórios, a divisão de agricultura gerou uma receita de 909 milhões de yuans em 2025, uma queda de 11,15% em relação ao ano anterior; a margem de lucro bruto foi de -9,71%, uma redução de 4,95 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Onde estão as barreiras?

Diante de dificuldades internas e externas, a gestão da Bright Dairy adotou, em 2025, uma série de medidas que mostraram uma postura de retração e defesa.

Primeiro, redução de custos e aumento de eficiência. Segundo o relatório financeiro, a Bright Dairy reduziu seu quadro de funcionários em 2025. O número de empregados foi de 10.760 (sem contar a New Lite), uma redução de quase 500 em relação ao ano anterior, que tinha 11.251.

No aspecto salarial, a alta direção liderou a redução de salários. Os dados mostram que o presidente Huang Liming recebeu 1.3M de yuans em 2025, uma queda significativa em relação aos 1.73M de yuans de 2024; o gerente geral Bin Min também teve seu salário reduzido de 1.64M para 1,3028 milhão de yuans. Essa postura demonstra que os executivos estão compartilhando os riscos e dificuldades da empresa, além de refletir um controle rigoroso de custos após a queda de lucros.

Em segundo lugar, uma estratégia de “desinvestimento”. Além de vender os ativos da New Lite na Ilha de North, a Bright Dairy planeja adquirir integralmente a participação na Qinghai Xiao Xi Niu, reduzindo riscos de longo prazo e focando na gestão de fontes de leite na China, especialmente na região oeste.

Para 2026, a Bright Dairy apresentou uma previsão otimista em seu relatório financeiro. A empresa planeja alcançar uma receita operacional de 1.3M de yuans e um lucro líquido de 313 milhões de yuans.

Isso significa que, com base no prejuízo de 2025, a Bright Dairy precisará recuperar-se e gerar mais de 24.86B de yuans de lucro em um ano.

Alguns especialistas do setor veem essa previsão com otimismo.

“Em 2026, os preços do leite doméstico devem se estabilizar e virar para cima, com uma tendência de alta no segundo semestre. Entre 2027 e 2028, espera-se uma forte recuperação, o que irá transformar o cenário competitivo das empresas de laticínios”, afirmou Song Liang, líder do grupo de especialistas da Aliança de Laticínios da China. “Desde 2023, os preços baixos do leite têm impulsionado o crescimento de marcas de terceirização e de pequenos e médios produtores, que têm se expandido de forma agressiva, dividindo a fatia das principais empresas. Com a alta dos preços, essas marcas menores, que dependem de leite comprado, deverão sair do mercado, reduzindo a dispersão e melhorando o desempenho das maiores empresas.”

Apesar do cenário favorável para as principais empresas de laticínios com vantagens de custo na cadeia, os desafios atuais do mercado de leite frio, que antes era uma “área azul”, não podem ser ignorados.

Antes, a Bright Dairy usava a “frescura” como uma arma de diferenciação, evitando confronto direto com Yili e Mengniu no segmento de leite em temperatura ambiente. Mas, em 2025, o mercado de leite frio deixou de ser uma “área azul” para se tornar uma “área vermelha”. Com a contínua queda do preço do leite cru, redução dos custos de cadeia de frio e o enfraquecimento das barreiras de canais, a vantagem central da Bright Dairy na “frescura” enfrenta desafios severos.

Quando a homogeneização dos produtos aumenta, a força do marketing de marca e a profundidade da penetração nos canais determinam a fatia de mercado, e esses são pontos onde a Bright Dairy tem mostrado fraqueza nos últimos anos.

Na maratona do setor de laticínios, a Bright Dairy foi uma líder, mas agora é uma perseguida. Em 2026, ela precisará superar a si mesma.

(Origem: China Fund News)