ارتفعت أسعار الأسهم لمدة ثلاث سنوات، وعادت البنوك الوطنية الأربعة الكبرى، أين يكمن قوة الدفع للسوق المستقبلية؟

كيف يقود التحول الشامل للبنوك الأربعة الكبرى في الذكاء الاصطناعي لتحقيق نمو الأرباح في المستقبل؟

من عام 2023 إلى 2025، ارتفعت أسعار أسهم البنك الزراعي بنسبة 215%، وارتفعت أسهم البنك الصناعي بنسبة 117%، وارتفعت أسهم البنك الصيني بنسبة 116%، وارتفعت أسهم بنك التعمير بنسبة 98%، مما جعله في المراتب الأربعة الأولى بين 15 بنكًا مدرجًا متنوعًا.

مقال | مراسل «المالية» تشن هونجي

تحرير | يوان مان

من منظور قصير المدى، السوق هو آلة تصويت؛ ومن منظور طويل المدى، هو ميزان وزن. إذا كان المستثمرون قد احتفظوا بأسهم البنوك الأربعة الكبرى المملوكة للدولة خلال السنوات الثلاث الماضية، فكم كان يمكن أن ترتفع أسعار الأسهم؟

بيانات Wind (واند) تظهر أنه من عام 2023 إلى 2025، ارتفعت أسعار أسهم البنك الزراعي بنسبة 215%، وارتفعت أسهم البنك الصناعي بنسبة 117%، وارتفعت أسهم البنك الصيني بنسبة 116%، وارتفعت أسهم بنك التعمير بنسبة 98%، مما يضعها في المراتب الأربعة الأولى بين 15 بنكًا مدرجًا متنوعًا.

‌السعر السوقي هو تصويت السوق على قيمة البنك بشكل شامل. وفقًا لتحليل خبراء، خلال السنوات الماضية، مع معالجة المخاطر للبنوك الصغيرة والمتوسطة، والبنوك غير المصرفية، أظهر القطاع المصرفي بشكل عام اتجاهًا نحو «العودة» للبنوك المملوكة للدولة.

لكن مع تصاعد بيئة خارجية تتسم بانخفاض الفائدة، والشيخوخة السكانية، انخفض هامش الفائدة الصافي للبنوك الأربعة الكبرى في نهاية 2025 إلى أقل من 1.35%، فكيف سيكون مستقبل نموها، وما هي خطوات التحول التالية؟ هذا لا يهم فقط مصالح المستثمرين، بل يتعلق أيضًا باستقرار القطاع المالي.

وفي الآونة الأخيرة، أعرب العديد من خبراء القطاع المصرفي عن أن التوجه نحو الشمولية، والعالمية، والدقة سيكون هو الطريق القادم للقطاع المصرفي. «نوصي بتوسيع إدارة الثروات، والخدمات المصرفية الاستثمارية، والتداول في الأسواق المالية، وزيادة حصة الإيرادات من الأعمال الوسيطة والخارجية في إجمالي الإيرادات، وتحويل نماذج الربح من الاعتماد التقليدي على فرق الفائدة بين الإيداع والقرض إلى الاعتماد على العائد الشامل»، قال لو رونغفا، مدير إدارة الرقابة المالية في قوانغتشو.

وفي رأي ليونغ جون، رئيس بنك الصناعة والتجارة، إذا كانت ميزانية أحد البنك تعتمد بشكل رئيسي على القروض، فربما يكون بعيدًا عن هدف المؤسسات المالية العالمية من الطراز الأول. «يجب أن يخرج البنك من طريقه الخاص، وأن يتحول من وسيط مالي بسيط إلى مزود خدمات شامل يدمج معلومات التمويل والكفاءة وغيرها من عناصر القيمة»، قال.

«من بداية عام 2026، توقفت تدفقات الصناديق الصافية الكبيرة في الصناديق المؤشرة، وارتفاع التوترات الجيوسياسية أدى إلى تقلبات حادة في أسعار السلع، مما دفع سوق رأس المال لإعادة التوازن في تفضيلات المخاطر»، قال محلل في القطاع المصرفي. «بعد التعديلات السابقة، عادت نصف أسهم القطاع المصرفي إلى عائد توزيعات أرباح فوق 4.5%، مع خصائص دفاعية وعوائد منخفضة، مما يجعلها ذات قيمة عالية في التخصيص الآن».

«مع تنفيذ الحكومة استثمارات ضخمة في البنوك المملوكة للدولة، فإن تمويل رأس المال سيدعم بشكل أكبر عمليات الإقراض، ويفتح آفاقًا للتنمية على المدى المتوسط والطويل»، قال محلل آخر ل«المالية». وأضاف أن من الضروري متابعة التغيرات الحدية في أساسيات الاقتصاد، وتقدم حل مخاطر العقارات، وتوجهات السياسة النقدية، واتجاهات سعر صرف اليوان.

ارتفاع مستمر في أسعار الأسهم لثلاث سنوات متتالية

من عام 2023، بدأت أسهم البنوك المملوكة للدولة في الارتفاع بشكل ملحوظ.

وبحسب تحليل Wind، كانت نسبة ارتفاع أسعار أسهم البنوك الأربعة الكبرى (الزراعي، والصناعي، والصيني، والتعمير) بين 17% و34% في 2023، وبلغت بين 42% و55% في 2024، وبين 11% و53% في 2025، متفوقة على باقي البنوك المدرجة.

وبمزيد من التفصيل، من 2023 إلى 2025، ارتفعت أسعار أسهم البنك الزراعي بنسبة 215%، والبنك الصناعي بنسبة 117%، والبنك الصيني بنسبة 116%، وبنك التعمير بنسبة 98%، مما يضعها في مقدمة 42 بنكًا مدرجًا في سوق الأسهم الصينية.

(المصدر: Wind)

وفي 6 أغسطس 2025، أغلق سعر سهم البنك الزراعي عند 6.62 يوان للسهم، بزيادة 1.22%، وارتفعت قيمته السوقية إلى 2.11 تريليون يوان، متجاوزًا البنك الصناعي الذي كانت قيمته السوقية 2.09 تريليون يوان، لأول مرة يتصدر السوق من حيث القيمة السوقية في سوق الأسهم الصينية.

وبعد أكثر من شهرين، في 17 أكتوبر 2025، وصل سعر السوق العادي (PB) للبنك الزراعي إلى أكثر من مرة واحدة، وهو أول اختراق لهذا المستوى منذ مارس 2018، بعد سبع سنوات من «الانكسار».

صيغة حساب PB تعتمد على نسبة سعر السهم إلى صافي الأصول لكل سهم، ويمثل PB=1 أن كل يوان مستثمر يحصل على قيمة صافية مساوية لليوان المستثمر، أي أن قيمة الأصول الصافية لكل سهم تساوي قيمة الاستثمار.

وقال أحد خبراء القطاع المصرفي: «فهميًا، أن السوق يعتقد أن قيمة الأصول الصافية لكل سهم من أسهم البنك يجب أن تكون أكبر من يوان واحد، أو أن المستثمرين يعتقدون أن قيمة الأصول الصافية لكل سهم تحتاج إلى خصم معين».

ومع ذلك، من بداية 2026 وحتى فبراير، شهدت صناديق المؤشرات مثل ETF (صناديق المؤشرات المتداولة) على مؤشر شنغهاي 300 وShanghai 50 تدفقات صافية سريعة للخروج، خاصة مع ارتفاع وزن البنوك (خصوصًا البنوك المملوكة للدولة والبنوك الوطنية) في المؤشرات الرئيسية. «القطاع المصرفي يواجه ضغط بيع كبير على المدى القصير، وأسعار الأسهم تتراجع مؤقتًا»، قال أحد المحللين ل«المالية».

وفي مارس 2026، بدأ سعر أسهم البنوك الكبرى في التعافي. ووفقًا لإحصائيات «المالية»، من بداية مارس حتى 3 أبريل، ارتفعت أسهم البنوك الأربعة بين 7% و10%.

وفي إغلاق 3 أبريل 2026، انخفضت نسبة القيمة الدفترية (PB) للبنك الزراعي، والتعمير، والبنك الصيني، والبنك الصناعي مقارنة بأعلى مستوى لها في العام الماضي، لكنها لا تزال في مستويات جيدة، حيث كانت 0.87، و0.71، و0.70، و0.69 على التوالي.

عودة البنوك المملوكة للدولة إلى مكانتها

‌الحجم هو المقياس الرئيسي لمدى تأثير المؤسسات المالية وقدرتها التشغيلية.

وفي نهاية 2025، بلغ إجمالي أصول البنك الصناعي 53.48 تريليون يوان، بزيادة أكثر من 9% على أساس سنوي، ليصبح أول بنك يتجاوز 50 تريليون يوان في العالم؛ وبلغت أصول البنك الزراعي أكثر من 48 تريليون يوان، بزيادة 12.8%، وهي الأعلى بين الأربعة؛ وتجاوزت أصول بنك التعمير 45 تريليون يوان، مع زيادة تتجاوز 12%. وبلغت أصول البنك الصيني أكثر من 45 تريليون يوان، مع معدل نمو يزيد على 9%.

وفي نهاية 2023 وحتى نهاية 2025، زادت أصول البنك الصناعي والزراعي بنحو 9 تريليون يوان، وزاد أصول بنك التعمير بأكثر من 7 تريليون، وزاد أصول البنك الصيني بنحو 6 تريليون يوان.

وهذا يختلف بشكل واضح عن البنوك ذات الملكية المشتركة الوطنية، حيث أظهرت بيانات «المالية» أن العديد من البنوك ذات الملكية المشتركة لم تتجاوز نسبة النمو في أصولها 10% خلال هاتين السنتين، وتراوح بين 2% و9%.

وفي السنوات الأخيرة، أظهر القطاع المصرفي بشكل عام اتجاهًا نحو «العودة» للبنوك المملوكة للدولة. وأكدت الاجتماعات المركزية للمالية في 30 و31 أكتوبر 2023 على ضرورة تحسين تحديد المهام، ودعم المؤسسات المالية الكبرى المملوكة للدولة، لتكون قوة رئيسية لخدمة الاقتصاد الحقيقي والحفاظ على استقرار القطاع المالي.

وفيما يخص الإيرادات والأرباح، حققت البنوك الأربعة الكبرى نموًا مزدوجًا على أساس سنوي، مع إظهار مرونة تشغيلية قوية: حيث بلغت إيراداتها مجتمعة 2.98 تريليون يوان، وصافي أرباحها 1.24 تريليون يوان في 2025.

وتتصدر البنك الزراعي قائمة النمو، حيث سجلت نسبة نمو صافي الأرباح 3.18% على أساس سنوي. «الإيرادات التشغيلية استمرت في النمو الإيجابي لعامين متتاليين، ونمو الأرباح الصافية استمر لست سنوات متتالية»، قال مسؤول في البنك مؤخرًا.

ويعد رأس المال الضامن الرئيسي لمواجهة المخاطر، والحفاظ على التشغيل، وتحقيق النمو. بالنسبة للبنوك المملوكة للدولة، يمكن أن يتم تمويل رأس المال عبر التمويل الحكومي. وفي 2025، أكملت البنوك الستة الكبرى، بما فيها البنك الصيني وبنك التعمير، جولة التمويل الأولى، وجمعت 21.1k يوان، منها 20.9k يوان من وزارة المالية.

وفي عام 2026، أصدرت الحكومة تقرير العمل الحكومي الذي أكد على إصدار 534.8k يوان من السندات الخاصة لدعم زيادة رأس مال البنوك الكبرى المملوكة للدولة، مما يمثل بداية العمل على الجولة الثانية من تعزيز رأس مال هذه البنوك.

وقال محللون: «من المتوقع أن يتم دفع خطط زيادة رأس مال البنوك الأخرى، خاصة البنك الصناعي والبنك الزراعي، بمبالغ أكبر، مع تحديد أسعار الإصدار بين سعر السوق ومرآة PB عند 1». وأضافوا أن الجدول الزمني سيكون مشابهًا للوتيرة التي اتبعتها البنوك الأربعة الكبرى، وأن تعزيز رأس المال الرئيسي سيساعد على تعزيز القدرة على مواجهة المخاطر، وتحقيق نمو مستدام على المدى الطويل.

كما أن أداء البنوك المملوكة للدولة في توزيع الأرباح جيد، حيث حافظت على نسبة توزيع أرباح تتجاوز 30%. على سبيل المثال، منذ إدراج البنك الصناعي في 2006، بلغ إجمالي توزيعات الأرباح للمساهمين 1.58 تريليون يوان، وهو الأعلى بين جميع البنوك المدرجة في السوق. من حيث عائد الأرباح، بلغ متوسط عائد أرباح الأسهم للبنك الصناعي بين 2023 و2025 حوالي 5.22% و7.29% على التوالي.

وتفوق هذه العوائد بكثير على المنتجات الاستثمارية والمالية المماثلة. وبيّنت البيانات أن عام 2025، حققت المنتجات المالية أرباحًا بقيمة 730.3 مليار يوان، مع متوسط عائد 1.98%، منخفضًا بنسبة 67 نقطة أساس عن 2024، وهو أدنى مستوى منذ سنوات، وأول مرة يقل عن 2%.

الدمج بين الإدارة والتكنولوجيا يدفع المستقبل

على مدى سنوات، اعتمد القطاع المصرفي الصيني على السياسات النقدية الميسرة، والفروق الثابتة، والطلب المستمر على الائتمان لتحقيق نمو مستدام، مع وصول حجم التشغيل وربحيته إلى مستويات جديدة. لكن مع دخول عصر الفائدة المنخفضة، من المتوقع أن يعاد تشكيل القطاع المصرفي.

وأخبر أحد خبراء القطاع «المالية» أن الأمر لا يقلق بشأن جودة أصول البنوك، بل يركز أكثر على قدرة البنوك على الحفاظ على النمو الربحي في ظل البيئة الاقتصادية الجديدة. وأظهرت بيانات الربع الرابع من 2025 أن معدل القروض غير العاملة للبنوك التجارية انخفض إلى 1.50%، وأن معدلات غير العاملة للبنوك الأربعة الكبرى كانت جميعها 1.31% أو أقل.

واحدة من العوامل المهمة التي تؤثر على تنافسية البنوك هي التكنولوجيا. ووفقًا للبيانات، في 2025، استثمرت البنوك الأربعة الكبرى في التكنولوجيا المالية بمبالغ تصل إلى 285.88 مليار يوان للبنك الصناعي، و500k يوان للبنك الزراعي، و480k يوان للبنك الصيني (وفقًا للمعايير المحلية)، و450k يوان لبنك التعمير، مع نسب استثمار من إيرادات التشغيل تصل إلى 3.80% و3.51% على التوالي.

ومن حيث هامش الفائدة الصافي، في نهاية 2025، بلغ هامش الفائدة الصافي للبنك الزراعي 1.28%، بانخفاض 14 نقطة أساس؛ وبلغ هامش الفائدة الصافي للبنك الصناعي 1.28%، مع تقلص في الانخفاض؛ وبلغ هامش الفائدة الصافي لبنك التعمير 1.34%، مع تقلص الانخفاض بنسبة نقطتين أساس؛ وبلغ هامش الفائدة الصافي للبنك الصيني 1.26%، واستقر خلال النصف الثاني من 2025 على مدى فصلين متتاليين.

«على الرغم من أن مؤشرات هامش الفائدة الصافي تظهر علامات استقرار، إلا أن الاعتماد على نموذج الأعمال التقليدي القائم على فرق الفائدة بين الإيداع والقرض لن يستمر طويلًا»، قال أحد الخبراء. «البنوك التي تعتمد على العائد الشامل ستفوز في الجولة القادمة».

كما أشار العديد من مسؤولي البنوك في مؤتمرات الأداء الأخيرة إلى أهمية «تقديم خدمات شاملة على طول السلسلة ودورة الحياة». على سبيل المثال، قال مسؤول في البنك الزراعي إن التركيز على «التمويل، والإقراض، والديون، والتأجير، والاستشارات» مع الاستفادة من مزايا «التمويل متعدد التراخيص»، مع التعاون العميق مع المؤسسات الحكومية، ومراكز البحث، وشركات رأس المال الاستثماري، وغيرها من المؤسسات المالية، لتلبية احتياجات الشركات من الخدمات المالية الشاملة.

وقال ليونغ جون إن الهدف الأول هو توسيع الخدمات الشاملة، وأن الأعمال غير المصرفية يجب أن تلعب دورًا مهمًا في ذلك… مع التركيز على بناء نظام صناعي حديث، والابتكار التكنولوجي، والتحول الأخضر، والتنمية الإقليمية المتوازنة، وتعزيز التعاون بين البنوك التجارية، والبنوك الاستثمارية، وإدارة الأصول، والخدمات المالية، والتداول، والتسوية. وتوحيد العمليات على مستوى العالم، وتحفيز موارد السوقين.

وفي رأي لو رونغ، لتحقيق تحول جذري من «المنتج إلى العميل»، يجب أن تتطور البنوك من تقديم منتجات مالية قياسية إلى تقديم حلول مالية شاملة، ومن خدمات موحدة إلى خدمات مخصصة، وأن تندمج بشكل عميق في سلسلة قيمة العملاء، وتربط مصالحها بمصالح العملاء بشكل وثيق، لتحقيق قيمة ذاتية من خلال دعم نمو العملاء وخدمة التقدم الاقتصادي والاجتماعي.

«نموذج الربحية للبنوك العالمية ذات التنوع العالي، والتي تقع في أعلى سلسلة التوريد للمعاملات المالية العالمية، يتميز بميزة تنافسية في مجالات البحث والتطوير، والسيطرة على المخاطر، والتداول، والمبيعات. وهذا يمنحها أرباحًا فائضة مستمرة، ويعزز من سمعتها السوقية، ويظهر ذلك بوضوح في أسعار الأسهم»، قال أحد الخبراء. «جميع البنوك الكبرى ذات السمعة العالمية لديها مجالات تميز تنافسية، وهذه الميزة ناتجة عن سنوات من الابتكار المستمر».

وفي رأي وان جيان، كبير المحللين في معهد البحوث الاقتصادية في شركة Guoxin Securities، أن البنوك المملوكة للدولة تظهر تدريجيًا مكانتها الفريدة وقيمتها على المدى المتوسط والطويل: فترقية الصناعة الصينية تدفع نماذج إدارة المؤسسات المالية نحو الشمولية والعالمية، كما أن التطور السريع للتكنولوجيا المالية يدفع المؤسسات المالية نحو التحول الرقمي، مع استغلال البنوك الكبرى لعلاماتها التجارية، وعملياتها، ورأس مالها، ومرونتها، لبناء مزايا تنافسية في الشمولية، والعالمية، والرقمية؛ كما أن عوائدها العالية وتذبذبها المنخفض تجعلها خيارًا مثاليًا للمستثمرين الأفراد، وصناديق الضمان الاجتماعي، وصناديق التأمين، والصناديق العامة، والاستثمارات المصرفية طويلة الأجل.

وفي السنوات الأخيرة، كثرت استثمارات شركات التأمين في البنوك، حيث بلغت عشرات المرات في 2025. «حاليًا، اقترحت السياسات أن يُسمح بمشاركة أموال التأمين في تعزيز رأس مال البنوك، مما يفتح آفاقًا أوسع للتعاون بين القطاعين»، قال أحد خبراء إدارة الأصول.

وقال محلل في «المالية» إن «على المدى الطويل، فإن التركيز على البنوك المملوكة للدولة وقيمتها على المدى الطويل هو أحد أفضل الخيارات للاستثمار منخفض المخاطر». وأكد لو شويوهوا، محلل في شركة Huaxi Securities، أن «على المدى القصير، يجب تجنب عوامل التراجع الاقتصادي، وتضييق الائتمان، والأحداث الخطرة، مع إدارة المخاطر بشكل جيد».

تحرير | زانغ شينتينغ

صورة الغلاف | فيزيون تشاينا