السرعة ليست المفاجأة، القيمة الحقيقية هي الأهم: الطابع الفريد لنموذج ربحية شركة SF Express في خدمات التوصيل المحلية

في عام 2026، برزت مفاهيم الاستهلاك والذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ، وحققت ارتفاعات ملحوظة في الحجم. لكن من منظور الاستثمار القيمي، لا تزال هناك العديد من الشركات التي تواصل تحقيق الأداء المستدام، وتعتمد على نتائج التشغيل والتدفقات النقدية في الحديث، وتبدو أكثر هدوءًا نوعًا ما.

تقرير عام 2025 الذي قدمته شركة شونفنغ للتوصيل المحلي هو مثال على ذلك، وهو رد شامل لا يصدر صوتًا عاليًا لكنه يحمل قيمة جوهرية عالية: إيرادات 22.9B يوان، بزيادة سنوية قدرها 45.4٪؛ صافي الربح 278 مليون يوان، مضاعفًا مقارنة بالعام السابق؛ وصافي الربح المعدل 415 مليون يوان، بزيادة 184.3٪، مسجلًا أعلى مستوى في التاريخ.

في تعليقها بعد النتائج، أشارت شركة سي كينغ بشكل حاد إلى أسباب نمو شونفنغ للتوصيل المحلي: في مجال التوصيل داخل المدينة، استفاد قطاع B من زيادة حجم الأعمال في صناعة الطلبات الخارجية وارتفاع الطلب على تدفقات تجارية متعددة، و"الحياد والحيادية في طرف ثالث، والقدرة على تشغيل شبكات المناطق التجارية بدقة"، و"مرونة شبكة النقل" من المتوقع أن تدعم زيادة الطلبات من تجار KA؛ أما في جانب C، فقد وسعت خدمات عالية الجودة في ظل التعاون البيئي مع خدمات التوصيل السريع. وفيما يخص خدمة التوصيل “آخر ميل”، تم ذكر زيادة الطلب، ودمجها مع شبكة البريد السريع الأم.

من الواضح أن المعنى الأساسي هو: نظرًا لأن اتجاه الاستهلاك “الكل في المنزل” لا يزال يتطور، ومع ارتفاع مستوى خدمات شونفنغ للتوصيل المحلي، فإن قيمة البنية التحتية الأساسية ستستمر في الارتفاع. كلمات قليلة لكنها تكشف عن موجة غير قابلة للعكس في سوق الاستهلاك وسوق اللوجستيات.

السنة التي شهدت تصاعد قيمة الوفاء في معركة البيع بالتجزئة الفورية

في عام 2025، لم تكن تجارة التجزئة الفورية هادئة، حيث كانت معارك الطلبات الخارجية مستمرة، مع تقديم منصات دعم متنوعة، وتحول التجار إلى الارتباك، وتدخلات تنظيمية متعددة لضبط السوق، مع التركيز على الحفاظ على بيئة سوقية عادلة.

على الرغم من تقلبات البيئة، كانت نتائج شونفنغ للتوصيل المحلي هي أعلى مستوى لها، وهذا يدل على أن “الفوائد الداخلية” الناتجة عن تحسين كفاءة الشبكة الذاتية أهم من المكاسب الناتجة عن التقلبات الخارجية — أو بعبارة أخرى، مقارنة بالعوامل المؤثرة على الأداء (مثل حجم الطلبات المتأثرة بمدى الدعم)، شبكة الوفاء المستقرة والقادرة على تلبية الطلب في أي وقت هي الميزة التنافسية الأساسية لهذا القطاع.

سواء كانت في استيعاب المزيد من الطلبات خلال فترات الذروة، أو في كسب المزيد من العملاء في سوق التجزئة الفورية، فإن ذلك يعتمد على وجود شبكة قوية.

تقرير “تطوير صناعة التجارة الفورية (2025)” الصادر عن معهد أبحاث وزارة التجارة ذكر أن حجم سوق التجارة الفورية في 2025 من المتوقع أن يصل إلى 971.4B يوان، وأن يتجاوز تريليون يوان في 2026. البحث عن النمو من خلال الحجم الكلي يحدد استدامة النمو.

أما فيما يخص الحجم الكلي، فإن القدرة على تحقيق الأرباح تعتمد على “الكثافة — المرونة — الاستقرار” وهو المثلث الكلاسيكي.

الكثافة، تعني وجود عدد كافٍ من الطلبات في منطقة معينة، وبنية جيدة، وقلة الرحلات الفارغة، وسلاسة في تجميع الطلبات؛ المرونة، تعني قدرة الشبكة على عدم الانهيار خلال الذروات والأحوال الجوية القصوى؛ الاستقرار، يظهر في معدل تحقيق الوقت المحدد، والسيطرة على الشكاوى والحالات غير الاعتيادية. أداء شونفنغ للتوصيل المحلي في 2025 يربط بين هذه النقاط الثلاث بشكل مثالي.

وفقًا للإفصاح المالي، زاد حجم الطلبات المحلية لشونفنغ للتوصيل المحلي بأكثر من 55٪ على أساس سنوي في 2025، وتطابق معدل الإيرادات مع معدل الطلبات، مما يعكس نموًا سريعًا في الحجم؛ كما حافظ معدل تحقيق الوقت المحدد على حوالي 95٪، مع توصيل في 22 دقيقة في المتوسط ضمن نطاق 3 كيلومترات، مع تقلبات لا تتجاوز 3 نقاط مئوية خلال العطلات والأحوال الجوية السيئة، مما يدل على أن مرونة الشبكة واستقرارها في مستوى صحي؛ بالإضافة إلى ذلك، تضاعف عدد المناطق التجارية المربحة تقريبًا، وارتفع كفاءة حوالي 1.46 مليون سائق نشط سنويًا، وهو ما يعكس زيادة كثافة الطلبات بشكل مستمر.

هذه المؤشرات التشغيلية، وتحسن الأرباح في التقرير المالي، هما وجهان لعملة واحدة. كانت السوق دائمًا تفسر نمو القطاع على أنه نتيجة لزيادة الطلب على التجارة الفورية، وهو تفسير غير دقيق، فكل صناعة في فترة التوسع يمكنها قول ذلك؛ ما يهم حقًا هو من قام بتحسين كفاءة شبكة الوفاء ونجح في جذب المزيد من الطلبات.

من خلال التقرير المالي، بلغ دخل التوصيل المحلي لشونفنغ في 2025 حوالي 13.47B يوان، بزيادة 47.6٪ على أساس سنوي، وبلغ دخل قطاع B 10.7B يوان، بزيادة 60٪، وحقق قطاع C 2.77B يوان، بنمو مزدوج الرقم أيضًا؛ وبلغ دخل خدمة “آخر ميل” 9.43B يوان، بزيادة 42.4٪. هذه الكفاءة في النمو تفوق بكثير متوسط نمو سوق التجارة الفورية، وتبرز قيمة عالية.

علاوة على ذلك، أشار التقرير بوضوح إلى أن إيرادات غير المطاعم (خاصة السوبر ماركت) زادت بنحو 80٪، مع مضاعفة الطلبات اليومية في المناطق الريفية، وتغطية الشبكة لأكثر من 2400 مدينة وبلدة، منها أكثر من 1400 منطقة ريفية. “الكل في المنزل” والسوق الناشئة، أدت إلى ارتفاع الطلب على الوفاء المستقر والمتخصص، ويحدث نوع من إعادة التشكيل.

ظهور قوانين تقسيم الصناعة، والتوجه نحو التخصص في التوصيل الفوري

أي صناعة، بعد أن تصل إلى حجم معين، تبدأ في إظهار قوانينها الداخلية. في المراحل المبكرة، كانت التكامليات الرأسية تهيمن، حيث تسيطر المنصات على تدفق الطلبات وتدير عمليات الوفاء. لكن مع نضوج الأعمال، وتوحيد المعايير، وانتشار التكنولوجيا، غالبًا ما يصبح التخصص هو الاتجاه السائد.

من هو الأكثر تخصصًا، والأكثر استفادة من تأثير الشبكة، هو من يحقق أقصى استفادة من جزء معين، بينما يعتمد الآخرون على السوق لتوفير هذه “البنية التحتية”. التوصيل الفوري الآن يقف على مفترق طرق هذا التحول.

قد يكتشف المستهلكون أن تكرارًا، سواء كان توصيل المستندات، أو شراء الأدوية، أو الهواتف، أو التسوق من سام، أو شراء الشاي، فإن تكرار ظهور شونفنغ للتوصيل المحلي يتزايد. هذا يعكس اتجاهين: الأول هو تنويع نقاط الدخول، والثاني هو زيادة أهمية الوفاء.

من حيث هيكل السوق، خلال السنوات الأخيرة، تملك منصات الطلبات الخارجية التقليدية، والتجارة الإلكترونية الشاملة، والتسوق المجتمعي، والبث المباشر، وتطبيقات العلامات التجارية، والمتاجر التقليدية، مجموعات “السوق-المنتج-العملاء” الخاصة بها. لكن ما يهم المستهلك هو “الطلب في أي وقت، والتوصيل السريع”. قد تتغير نقاط الدخول، ويصبح “التوصيل في دقائق” هو العنصر الأكثر أهمية، ويجب تعزيز شبكة الوفاء بشكل أكبر.

قيمة شونفنغ للتوصيل المحلي تتناغم تمامًا مع ذلك — فهي بمثابة “قاعدة تشغيل المدن” مفتوحة للجميع. يمكننا أن نفهم من هذا التغير لماذا تزداد قيمة “الطرف الثالث، وسيناريوهات الاستخدام المتعددة” لشونفنغ للتوصيل المحلي.

من ناحية، تقدم المنصة بشكل أكبر “نقطة الدخول + نظام التشغيل”، بينما تكون قدرة وجودة شبكة النقل الاجتماعي هي الجزء الأكثر وضوحًا للمستخدمين. بالإضافة إلى أن نمو إيرادات B بنسبة 60٪، وزيادة إيرادات غير المطاعم (مثل السوبر ماركت) بنحو 80٪، فإن البيانات الأكثر إثارة هي أن عدد التجار النشطين سنويًا وصل إلى 112 ألف، بزيادة 72٪، وعدد المستهلكين النشطين يتجاوز 26 مليونًا. الطلبات “الوفائية” بشكل عام، استوعبتها الشبكة، وحصلت على اعتراف من العديد من الأطراف.

من ناحية أخرى، هناك مسألة التخصص. في سياق التخصص، يجب أن يكون لدى مزودي الخدمة قدرات عالية على تخصيص الحلول، لمواجهة سيناريوهات مختلفة، وهو يتطلب بنية تحتية قوية من وسائل النقل في المدن، بما يشمل الأجهزة والحلول الخدمية.

في شونفنغ للتوصيل المحلي، التي تحظى باعتراف كبير من جانب B، تستفيد بشكل رئيسي من التعاون مع مجموعة شونفنغ. “المخازن + النقل الرئيسي + التوصيل داخل المدينة + ‘آخر ميل’”، يمنحها القدرة على تقديم حلول متكاملة “مخزن-نقل-توصيل” للتجار. العملاء الذين يدفعون شهريًا لمجموعة شونفنغ، جلبوا في 2025 إيرادات إضافية خارجية بقيمة 452 مليون يوان، مما يثبت أن تأثير هذه الخدمات يمتد ويزداد.

بالإضافة إلى ذلك، هناك جانب آخر من النمو، وهو البحث النشط عن سيناريوهات ذات قيمة عالية وتصميم خدمات جديدة. على سبيل المثال، في جانب C، أطلقت شونفنغ خدمة توصيل خاصة وفريدة، تتعامل مع الطلبات ذات القيمة الزمنية العالية، والحساسة للتجربة، مثل المستندات المهمة، والأشياء الثمينة، والأمتعة في سياقات السفر والترفيه. وفي جانب B، تصمم حلول توصيل مخصصة للسلع الفاخرة، والإلكترونيات الدقيقة، والمنتجات الطازجة، وغيرها من القطاعات المتخصصة.

وفي هذا السياق، تواصل شونفنغ للتوصيل المحلي استثمار خبراتها، وتوظيف تقنيات مثل السيارات بدون سائق، من خلال توسيع خدماتها من الربط النهائي في التوصيل السريع، إلى التوسع في توصيل المطاعم، والتوصيل الطبي، والسلع الثقيلة الشخصية، وغيرها من السيناريوهات.

وفقًا للإفصاح المالي، يوجد الآن أكثر من 1000 سيارة بدون سائق في 116 مدينة، وتقوم بشكل رئيسي بتغطية “آخر ميل” من خلال التوصيل المحلي القصير، وتوزيع الشبكات. بالإضافة إلى ذلك، تم تطبيق تجارب ناجحة في توصيل المطاعم، والتوصيل في الجامعات، وغيرها من السيناريوهات المتنوعة. وفي تجربة حديثة في وي فاو بشان دونغ، تم إطلاق خدمة الشحن باستخدام السيارات بدون سائق، التي تلعب دورًا مكملًا بين الطلبات الصغيرة التي تعتمد على التوصيل السريع، والطلبات الكبيرة التي تستخدم الشاحنات، مما يثري بنية النقل بشكل مرن. وأي مستخدم لديه طلبات ذات صلة يمكنه تصميم الحلول بشكل مرن، وهو ما يمثل تطبيقًا حقيقيًا لمبدأ الطلب.

حاليًا، تتجه عمليات الوفاء نحو مزيد من الانفتاح، والاعتماد على السوق، حيث أن التوصيل من طرف ثالث، المستقل والمهني، يكتسب تدريجيًا اعترافًا، ويُنظر إليه على أنه بنية تحتية أكثر مرونة يمكن للجميع استخدامها. وكنموذج، يثبت تقرير شونفنغ للتوصيل المحلي أنه وجد “منطقة راحة” تدريجيًا.

إعادة تشكيل تقييم شونفنغ للتوصيل المحلي، والحد الأقصى لقيمته يصل إلى مستوى جديد

بعد قراءة هذا التقرير، تعود المسألة إلى سوق هونغ كونغ. فمشروع شونفنغ للتوصيل المحلي يتمتع بنموذج أعمال صحي ومستقر، وكان يحقق أرباحًا منذ عام 2023. لكن بعد أن اعتبره السوق في العام الماضي هدفًا لمعارك الطلبات الخارجية، لم يتم تصحيح تقييمه بشكل كامل، حتى بدأ يتعافى في بداية هذا العام.

تقييم شركات البنية التحتية من هذا النوع ليس مهمة سهلة، لكن أداء سوق هونغ كونغ مؤخرًا يوفر مرجعًا. بشكل عام، السوق مستعد لتقديم تقييمات أعلى للشركات التي تملك “نمو مؤكد + ربح مؤكد”، مثل “ثلاثة عمالقة الاستهلاك”، حيث شهدت الشركات القديمة ارتفاعًا بعد الأرباح، بينما انخفضت شركات مثل بوبومارت بعد الأرباح، ويعتمد سعر السهم على الأداء والتوقعات.

من هذا المنظور، يجب أن يتمكن تقرير 2025 الخاص بشونفنغ للتوصيل المحلي من إزالة التصنيف “البيتا العالي” الذي وضعه السوق، وإعادة تقييمه من خلال ديناميات القطاع. والخطوط الرئيسية ليست معقدة:

الأول هو مرونة الأرباح، خاصة بعد تحقيق الأرباح المعدلة في 2025، وزيادة هامش الربح، حيث ارتفع صافي الربح المعدل بنسبة 184٪ ليصل إلى 415 مليون يوان، مما يدل على أن الشبكة تعمل بشكل إيجابي، وأن فوائد الكفاءة مستمرة في التحقق.

الثاني هو أن هيكل أعمال شونفنغ للتوصيل المحلي أكثر صحة مما يعتقده السوق. ارتفاع كبير في قطاع B، وتوسع جيد في قطاعات المطاعم وغير المطاعم، وخدمات “آخر ميل”، وتقديم خدمات متنوعة للعملاء، مع وجود سيناريوهات ذات قيمة عالية، مثل خدمة التوصيل الحصرية، التي تعتمد على جودة الخدمة، وتزيد من قيمة الشبكة بشكل عام.

ثالثًا، من خلال الاتجاهات التكنولوجية الحالية، من المحتمل أن تتغير مفاهيم الوفاء بشكل كبير في المستقبل، وأوضح علامة على ذلك هو وسائل الوفاء. استثمارات “الذكاء الاصطناعي + بدون سائق”، مثل السيارات بدون سائق والخوارزميات ذات الصلة، يمكنها التعامل مع الطلبات غير الاقتصادية للبشر، بما في ذلك الطلبات الليلية، والأحوال الجوية القصوى، والسلع الثقيلة على مسافات طويلة، والتوصيل الطبي الذي يتطلب أمانًا أعلى.

هذا يعزز تنويع الخدمات، ويزيد من قدرات التخصيص، ويجعل العملاء أكثر رضا، وهو أيضًا جزء من الاتجاه العام نحو التخصص، حيث يرفع من كثافة الطلبات، ويحرر القوى العاملة من سيناريوهات منخفضة الكفاءة وعالية المخاطر، ليتمكن من التعامل مع خدمات أكثر تعقيدًا وقيمة مضافة.

من ناحية الأداء المالي، هذه ليست مجرد جهود لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بل هي بناء بنية تحتية أكثر تنوعًا، وقدرة على تقديم حلول صناعية أوسع. مع تطور التكنولوجيا والنماذج التجارية، ستصبح الشركة أكثر اعترافًا بها كمزود للبنية التحتية “الذي يملك قدرات إدارة تنوع النقل”، أي شركة خدمات لوجستية شاملة.

وفي ظل هذا السياق، ستحدد مركزية تقييم شونفنغ للتوصيل المحلي استقرار التشغيل والتدفقات النقدية طويلة الأمد المتوقعة. جميع الزيادات من المنصات والتجار والأفراد ستنعكس تدريجيًا على الإيرادات والأرباح، من خلال حجم الطلب، والكثافة، وتوسيع السيناريوهات. سوق هونغ كونغ، الذي يعاني من انخفاض، سيعيد تقييم هذه الأصول التي تتميز بـ"نمو مؤكد + ربحية واضحة + نمط واضح" في النهاية. متى يدرك السوق ذلك حقًا، فهذه مسألة تعتمد على حكم كل مستثمر.